于首創(chuàng)鉅大而言，剛過去不久的2022上半年仍然稱不上是“友好”的。

8月19日晚間，首創(chuàng)鉅大發(fā)布2022年中期業(yè)績。報告期內(nèi)，首創(chuàng)鉅大收入約為5.51億元，同比減少19%。毛利率約為50%，同比降低1%，毛利率基本持平。經(jīng)營溢利約為1.84億元，同比減少40%。

盡管此前已發(fā)布盈警，這份最新公告中還是更直觀呈現(xiàn)了數(shù)據(jù)的周期變化。

2022上半年，首創(chuàng)鉅大錄得虧損約為1.17億元，同比虧損擴大503%。公司擁有人應占虧損約1.16億元，而上年同期則虧損1980萬元。

公告稱，收入減少主要由于2022年上半年受新冠肺炎疫情影響，投資物業(yè)租金收入下降，銷售貨品收入與銷售物業(yè)收入受此影響也相應下降。期間虧損增加主要由于經(jīng)營溢利減少所致。

經(jīng)營溢利減少40%，主要是由于投資物業(yè)租金收入、銷售物業(yè)收入以及銷售貨品收入合計與上年同期相比減少了約19%；投資物業(yè)的公允價值收益、其他收益凈額合計與上年同期相比減少了約54%。

虧損經(jīng)營下的融資通道

虧損并非企業(yè)個案。

根據(jù)中國商業(yè)聯(lián)合會統(tǒng)計，2022年1-6月全國50家重點大型零售企業(yè)商品零售額累計下降約16.7%。

在7月中旬，王府井也曾發(fā)布半年度業(yè)績預減公告。報告期間內(nèi)，其歸屬于上市公司股東的凈利潤預計減少1.32億元到2.11億元，同比減少約23%到37%�？鄢墙�(jīng)常性損益事項后，業(yè)績預計減少約2.63億元到2.98億元，同比減少約57%到65%。

至于業(yè)績預減的主要原因，王府井于公告中提到，主要受新冠肺炎疫情影響，旗下門店不同程度的閉店或縮短了營業(yè)時間，特別是3-5月影響更為顯著。

回到首創(chuàng)鉅大自身，其持有的奧特萊斯項目銷售和客流同樣受到較大影響，上半年，多個奧萊門店因新冠肺炎疫情原因封控或閉店。

據(jù)公開資料顯示，首創(chuàng)鉅大奧萊項目分布在北京、杭州、武漢、西安、鄭州、濟南、重慶、青島、廈門等十余城市，2022上半年，受疫情影響，消費者無法到點消費，北京、上海、吉林等地實施長達1-2個月的封控管理措施，導致商業(yè)停業(yè)、客流急劇下降。

中報數(shù)據(jù)就指，今年上半年，首創(chuàng)鉅大實現(xiàn)整體奧萊營業(yè)額約44.2億元，較去年同期下降約15%。

具體到單月，1月較去年同期增長約49%，但自1月20日起，尤其是3月以來全國新冠肺炎疫情形勢加劇，多地商業(yè)近乎停滯。

首創(chuàng)鉅大表示：“北京奧萊兩次閉店，影響極大，銷售逐步下行，至6月，隨著新冠肺炎疫情不斷好轉，集團經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)企穩(wěn)回升。”

倘若營收、毛利率的變化隨著疫情好轉相對可控，同比增加503%的虧損不免引人擔憂。

在這方面，首創(chuàng)鉅大表示有充足資金滿足運營需求。

根據(jù)中報數(shù)據(jù)，于2022年6月30日，首創(chuàng)鉅大現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物及受限制現(xiàn)金總計約為10.5億元（2021年末約8.43億元）。而絕大部分現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物以及受限制現(xiàn)金均存置于近期并無違約記錄而信譽良好的銀行。

期內(nèi)，首創(chuàng)鉅大與國壽投資控股有限公司合作發(fā)起設立“國壽投資－首創(chuàng)鉅大奧特萊斯第一期資產(chǎn)支持計劃”，標志著投資性不動產(chǎn)抵押貸款資產(chǎn)支持計劃(CMBS)在保險間市場實現(xiàn)首次落地，亦彰顯保險資金投資者對首創(chuàng)鉅大奧萊項目和運營能力的充分認可。

該計劃將發(fā)行本金總額不超過13.5億元人民幣的受益憑證，在該計劃下，恒盛華創(chuàng)（該計劃的原始權益人）將向重慶首鉅奧特萊斯置業(yè)有限公司（首創(chuàng)鉅大間接全資附屬公司）和昆明首創(chuàng)奧萊商業(yè)營運管理有限公司（首創(chuàng)鉅大間接非全資附屬公司）提供貸款。

恒盛華創(chuàng)享有的債權權益將作為基礎資產(chǎn)通過該計劃實現(xiàn)證券化，為首創(chuàng)鉅大的經(jīng)營發(fā)展籌集資金。

截至2022年6月30日，首創(chuàng)鉅大已發(fā)行本金6.7億元的資產(chǎn)支持證券，固定票面利率為4.85%，發(fā)行期限為3年。

誠然，長期限、低成本融資渠道為首創(chuàng)鉅大解決部分流動性和經(jīng)營壓力，于2022年6月30日，流動比率為1.38，上年末為1.26，上年同期則為0.93。

但仍需注意的是如同吹氣球一般不斷攀升的凈資本負債比率。

數(shù)據(jù)顯示，2020年末、2021年中期、2021年末、2022年中期，首創(chuàng)鉅大凈資本負債比率分別為176%、187%、208%、223%。

首創(chuàng)鉅大于公告中提及，凈資本負債率變動主要由于集團2022年上半年債務凈額的增加。有關比率是按債務凈額除以總權益計算。債務凈額包括銀行及其他借款總額、奧特萊斯計劃（包括流動部分及非流動部分）及資產(chǎn)支持專項計劃優(yōu)先級（包括流動部分及非流動部分）以及租賃負債減現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物以及受限制現(xiàn)金。

奧萊競跑

首創(chuàng)鉅大所要面對的，遠不止外部不可抗因素所造成的成長困境。

今年6月，中國百貨商業(yè)協(xié)會奧特萊斯產(chǎn)業(yè)發(fā)展委員會在京發(fā)布的《2022年中國奧特萊斯行業(yè)白皮書》指出，2021年年底，中國在運營奧萊項目195個，總建筑面積1832萬平方米，奧萊行業(yè)已經(jīng)成為零售業(yè)重要細分類。

長三角、中部、西南地區(qū)是中國奧萊市場熱點區(qū)域，在運營奧萊數(shù)量合計占比達六成；已開業(yè)奧萊主要集中在一二線城市，合計數(shù)量占比超過八成；產(chǎn)品層面已呈現(xiàn)郊區(qū)奧萊、城市奧萊和文旅奧萊界限日益模糊。

未來，由存量商業(yè)物業(yè)改造成為城市奧萊的項目將會越來越多，城市奧萊占比將會穩(wěn)步提升。

同時，奧萊入華二十年的時間里，中國奧特萊斯行業(yè)已經(jīng)開始下沉至三四線城市，由存量零售物業(yè)改造而來的奧萊項目占比明顯增多。

搶占奧萊市場，似乎成為零售領域必行之事。

今年5月，王府井集團宣布擬收購海南奧特萊斯旅業(yè)開發(fā)有限公司100%股權，收購代價包括標的股權掛牌價格約1.6億元，以及同時承擔股東借款本息余額7.8億元。后者正持有萬寧首創(chuàng)奧特萊斯項目。

2019年，唯品會借收購杉杉商業(yè)全部股份，入局奧萊業(yè)務。而就在首創(chuàng)鉅大發(fā)布中期業(yè)績前一天，杉杉集團的全國第12家門店--華南首家杉杉奧萊深圳杉杉奧特萊斯廣場也試營業(yè)。此外，天津西青杉杉奧特萊斯綜合體項目也于6月正式開工，預計2023年10月投入運營。

顯而易見，除百聯(lián)、砂之船、王府井這類老牌選手之外，新生力量正在加速布局，以期占有更多奧萊市場份額。

于是，一方面源于自身的經(jīng)營需求，另一方面也是在加劇的市場競爭下不得不做出的改變，首創(chuàng)鉅大也在營銷渠道上做出改變。

2022上半年，其自營業(yè)務線上商城小程序改版升級，有效完善線上銷售平臺，促進線上線下雙軌發(fā)展，2022年4月份創(chuàng)造了上半年最高單月銷售額，較2022年上半年月度平均值高約300%。

自營業(yè)務企業(yè)微信于2022年3月份開通上線，拓展多元銷售渠道，擴大與消費者的互動關聯(lián)。同時，拓展批發(fā)業(yè)務，拓寬產(chǎn)品去化渠道，期內(nèi)，批發(fā)業(yè)務銷售額較去年同期增長約27%。

在維護既有用戶方面，數(shù)據(jù)顯示，首創(chuàng)鉅大現(xiàn)有總會員人數(shù)約335萬人，其中，上半年新增會員人數(shù)約38.9萬人，會員總數(shù)較去年同期增長約13%；會員銷售額占比約43%，較去年同期提高約6個百分點。

2022年下半年，奧特萊斯市場有望進一步恢復。隨著青島、廈門奧萊開業(yè)，全國戰(zhàn)略布局將進一步豐富完善。