出品/新品略財經(jīng)

作者/吳文武

正在第四次沖刺資本市場的八馬茶業(yè)，看起來是在賣茶葉，或許本質(zhì)上卻不賣茶葉，八馬茶業(yè)還需要講出更多新故事，不妨大膽拜師老鋪黃金。

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八馬茶業(yè)第四次沖刺資本市場

最近幾年，新茶飲狂飆，奈雪的茶、古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬等新茶飲品牌已登陸資本市場，都講出了各自動聽的新故事。

然而，和新茶飲爆火形成鮮明對比的是，新茶飲背后的傳統(tǒng)茶葉市場卻是另一個場景。

數(shù)據(jù)顯示，市場規(guī)模已經(jīng)超過了3000億元的中國茶飲消費市場，至今A股仍未出現(xiàn)一家“純茶葉”的上市公司。

不過，有這樣一家老牌茶葉公司多年來從未放棄過IPO夢，它就是知名的老牌茶葉公司八馬茶業(yè)。

據(jù)公開資料顯示，八馬茶業(yè)在過去的十年內(nèi)曾三次沖擊IPO。2013年，八馬茶業(yè)曾謀求在中小板上市，打“精制茶第一股”名號，不過基于當時的市場環(huán)境及盈利問題，首戰(zhàn)IPO擱淺。

后來的2021年，八馬茶業(yè)卷土重來，這次把主營業(yè)務定位改為零售業(yè)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，卻因為八馬茶業(yè)的研發(fā)費用占營收比不足1%，研發(fā)人員僅10人等原因，最終無奈撤回。

到了2023年，八馬茶業(yè)再度遞表，準備上深市主板，又未能成功。最新到了2025年初，不想放棄上市夢的八馬茶業(yè)第四次沖刺資本市場。

《新品略財經(jīng)》關注到，這次八馬茶業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，據(jù)港交所8月28日披露，八馬茶業(yè)股份有限公司向港交所主板遞交上市申請，華泰國際、農(nóng)銀國際、天風國際為聯(lián)席保薦人，并更新了2025年上半年的財務數(shù)據(jù)。此前，八馬茶業(yè)已完成港股上市備案，或很快在港交所進行上市聆訊。

在《新品略財經(jīng)》看來，很顯然，八馬茶業(yè)還是想沖進資本市場，今年古茗、蜜雪冰城等新茶飲品牌在港交所上市后，特別是蜜雪冰城上市后股價表現(xiàn)不錯，八馬茶業(yè)也想踩著這一波市場利好勢頭，向資本市場展現(xiàn)自己。

不過，很有意思的是，八馬茶業(yè)的招股書信息卻顯示，當前的八馬茶業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀呈現(xiàn)出了多面性，甚至有不樂觀因素存在。

據(jù)八馬茶業(yè)招股書，從2022年至2024年期間，從2022年2024年期間，公司的營收分別為18.18億元、21.22億元和21.43億元，雖然營收整體保持穩(wěn)定增長，但增速從2023年的16.8%驟降至2024年的1.0%，歸母凈利潤三年間依次為1.66億元、2.06億元、2.24億元，實現(xiàn)階梯式增長，但增速卻從24.0%放緩至8.9，幾乎折半。

2025年上半年，八馬茶業(yè)的經(jīng)營態(tài)勢更是急轉(zhuǎn)直下。期內(nèi)營業(yè)收入10.63億元，同比下降4.23%；凈利潤1.20億元，同比下滑17.81%，遠超收入下滑幅度。

盡管八馬茶業(yè)的業(yè)績出現(xiàn)一定的下滑趨勢，但整體上仍保持門店擴張。招股書顯示，截至2025年6月底，八馬茶業(yè)全國門店數(shù)量已經(jīng)達到3585家，與2022年末2931家的門店數(shù)量相比，三年時間里門店凈增652家，擴張幅度超22%。

八馬茶業(yè)還是選擇第四次沖刺IPO，沖刺港股。按照目前八馬茶業(yè)沖刺上市進度，如果符合預期進展的話，八馬茶業(yè)此次很大概率會圓夢IPO。

02

八馬茶業(yè)，不賣茶葉

八馬茶業(yè)是一家老牌茶葉公司，無論是歷史文化傳承故事，還是發(fā)展故事，乃至是商業(yè)模式等方面來看，八馬茶業(yè)已經(jīng)很成熟了。

有意思的是，八馬茶業(yè)是一家典型的福建家族企業(yè)，不過，最開始的八馬茶業(yè)卻是在深圳誕生。

受茶文化的影響，1997年，由八馬茶業(yè)創(chuàng)始人王文彬、王文禮兩兄弟在深圳開了第一家八馬茶業(yè)連鎖專門店。

2010年9月，八馬茶業(yè)第一家子公司福建八馬茶業(yè)有限公司成立，并在福建安溪開設了茶葉制作工廠，很快在廈門、北京、廣州、福州、佛山等地設立零售批發(fā)子公司，八馬茶業(yè)就這樣一步步發(fā)展壯大。

八馬茶業(yè)還講出了一個不錯的茶葉歷史文化和品牌故事，其創(chuàng)始人之一的王文禮，出生在福建安溪鐵觀音名門王氏家族。

據(jù)八馬茶業(yè)官網(wǎng)，這一家族的制茶歷史可追溯至清朝，其先祖發(fā)現(xiàn)了“鐵觀音”這一新茶種，通過海上絲綢之路從泉州出發(fā)，賣到了東南亞，創(chuàng)立了“信記茶行”， 清朝運茶專用馬隊的編號“八馬”，最終成為了家族茶葉品牌的名稱。

買過或者看見過八馬茶業(yè)門店的消費者或路人，從其門店裝修風格，陳列及產(chǎn)品包裝風格等都可以看出來，八馬茶業(yè)走的是高端禮品賽道的咖位，主打送禮，瞄準商務場景，目標客群為中小企業(yè)主和中高端消費人群。

據(jù)八馬茶業(yè)招股書，八馬茶業(yè)其盈利由高毛利率產(chǎn)品主導，2025年上半年茶葉毛利率58.5%（茶具/茶食僅22%-23%），核心品類鐵觀音、普洱茶貢獻主要收入。通過貼牌代工降低生產(chǎn)成本（貼牌占比超50%）。

八馬茶業(yè)早就做起了會員經(jīng)濟和熟客體系，把線下門店更是定位為“商務社交空間”。數(shù)據(jù)顯示，八馬茶葉依托會員復購（2024年會員年均消費2469.6元）和中小企業(yè)主送禮需求支撐高端溢價。

可見，八馬茶業(yè)的商業(yè)模式是以茶葉為載體，以精致茶禮為形式，定位中高端茶消費市場，說得更直白點，八馬茶業(yè)看起來是賣茶葉，實際上是賣禮盒，更多賣的是品牌溢價和高端茶禮情緒消費。

《新品略財經(jīng)》認為，八馬茶業(yè)看起來是賣茶葉，本質(zhì)上并不是賣茶葉，而是賣高端茶禮，更可以概括為：八馬茶業(yè)，不賣茶葉。

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八馬茶業(yè)還需更多新故事，不妨拜師老鋪黃金

不過，在《新品略財經(jīng)》看來，在新茶飲爆火，傳統(tǒng)茶葉行業(yè)發(fā)展常態(tài)的背景下，現(xiàn)在正沖刺資本市場的八馬茶業(yè)的品牌故事還遠遠不夠，未來還需要講出更多更動聽的新故事。

整體看，八馬茶業(yè)現(xiàn)在面臨著和傳統(tǒng)商超零售時代不一樣的市場環(huán)境和消費環(huán)境。

過去，八馬茶業(yè)享受到了當時消費升級，茶禮盛行年代的紅利，而在當前的實際消費環(huán)境下，很多消費者的觀念變了，消費理性，在高端茶禮方面的購買力明顯減弱或者是減少，這也正是八馬茶業(yè)近幾年營收增長，增速放緩，特別是在2025年上半年出現(xiàn)了營收和凈利潤雙降的一大原因所在。

在傳統(tǒng)零售時代，茶葉通常都是通過線下門店進行消費購買，而現(xiàn)在茶禮購買的渠道非常多，可替代性也很強，比如種草筆記、直播帶貨等。

特別是新一代年輕人更喜歡喝新茶飲和咖啡，在茶禮消費方面至少目前沒有從70、80后手中接過接力棒。

就連之前八馬茶業(yè)的友商，大名鼎鼎的小罐茶，現(xiàn)在為了貼近年輕人市場，不惜自降身段做起了瓶裝茶生意。

八馬茶業(yè)也瞄準了年輕人茶飲消費市場，在2024年推出了年輕化子品牌“萬山紅”覆蓋高性價比需求，同步試水新式茶飲“小馬茶趣”及速溶茶品牌“fnf”，去布局多元化消費場景，但八馬茶業(yè)還需要講出更多年輕化新品牌故事。

但要站在茶禮高端市場來看，過去八馬茶業(yè)的一大競對是小罐茶�？扇绻缧袠I(yè)來找參照物的話，當紅的老鋪黃金或許值得八馬茶業(yè)認真學學。

老鋪黃金，靠著黃金文化故事，主打古法黃金，其產(chǎn)品售價遠超過其成本，賦予了更多的品牌溢價，已經(jīng)成功走上了奢侈品銷售的路線。

從產(chǎn)品屬性、主要客戶人群，乃至是品牌市場定位方面，雖然黃金和茶葉有著本質(zhì)區(qū)別，但八馬茶業(yè)的高端茶禮市場和老鋪黃金卻有著諸多相似之處。

八馬茶業(yè)主品牌在高端茶禮市場行業(yè)地位很穩(wěn)固。比如，以“賽珍珠”鐵觀音、“牛一”武夷巖茶、“鼎紅”紅茶等明星產(chǎn)品為代表，“八馬”品牌已成為高端商務用茶和禮品茶的首選。

未來在高端茶禮市場，八馬茶業(yè)應該像老鋪黃金一樣，賦予茶禮更多文化故事、收藏價值等新故事，推出新的明星級品牌，在講故事方面，八馬茶業(yè)或許真的可以拜師老鋪黃金。

據(jù)證券日報，八馬茶業(yè)正在推進轉(zhuǎn)型升級，主動減少一部分普通門店數(shù)量，視為其戰(zhàn)略升級的重要一步，愿意犧牲短期數(shù)據(jù)，去換取和升級品牌高度，比如喊出了頂級體驗的“城市會客廳”旗艦店概念。

《新品略財經(jīng)》認為，八馬茶業(yè)是行業(yè)老兵，線下門店網(wǎng)絡遍布全國、線上業(yè)務也在明顯增長，有品牌發(fā)展故事及沉淀等優(yōu)勢明顯，但茶飲行業(yè)雖傳統(tǒng)，但市場環(huán)境在不斷變化，八馬茶業(yè)也要與時俱進，需要不斷講出更多新故事。

參考資料：

[1] 證券日報：透過表象看本質(zhì) 解碼八馬茶業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的深層邏輯

[2] 胡潤百富：500億護航！巨頭四沖IPO！

[3] AI藍媒匯：八馬茶葉，想上市想瘋了