來(lái)源/36氪

作者/劉藝晨

繼德州德州扒雞、老鄉(xiāng)雞后，八馬茶業(yè)成為第三家主動(dòng)撤回IPO的餐飲及生活服務(wù)類企業(yè)。

公開(kāi)資料顯示，自2013年起，八馬茶業(yè)先后向深交所中小板、創(chuàng)業(yè)板、主板遞交上市申請(qǐng)，但均宣告失敗。公司僅在2015年至2018年間有過(guò)新三板掛牌的經(jīng)歷。而在八馬茶業(yè)屢次IPO碰壁的背后，既有IPO收緊的市場(chǎng)大環(huán)境，也有其自身商業(yè)模式的掣肘。

IPG首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜向36氪分析，八馬茶業(yè)本次主動(dòng)撤回IPO，可能因?yàn)楣緦?duì)自身問(wèn)題的整改未達(dá)到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求。

三度與資本市場(chǎng)失之交臂，八馬茶業(yè)的未來(lái)將去往何方？“茶葉第一股”又將花落誰(shuí)家？

存貨高企，盈利水平難提高

八馬茶業(yè)創(chuàng)立于1997年，是中國(guó)傳統(tǒng)茶企代表品牌，一度以鐵觀音品牌“賽珍珠”在高端禮贈(zèng)場(chǎng)景大獲成功，確立了自身“商務(wù)禮節(jié)茶”的定位。

在此基礎(chǔ)上，八馬茶業(yè)很快獲得了來(lái)自資本的關(guān)注。2012年底，八馬斬獲來(lái)自IDG、天圖資本等四家機(jī)構(gòu)的投資，總金額近1.5億元，并與前述機(jī)構(gòu)簽下對(duì)賭協(xié)議。

然而，隨著八項(xiàng)規(guī)定的出臺(tái)，八馬茶業(yè)業(yè)績(jī)受到?jīng)_擊，不得不將上市目標(biāo)由中小板轉(zhuǎn)為新三板，同時(shí)開(kāi)始由高端茶向大眾茶轉(zhuǎn)型，主營(yíng)業(yè)務(wù)也不再局限于鐵觀音，逐步變?yōu)槿奉惒枞~。

不過(guò)，從招股書看，八馬茶業(yè)僅有鐵觀音及部分巖茶為自主生產(chǎn)，50%以上的產(chǎn)品屬于“貼牌式”的定制采購(gòu)，公司不參與生產(chǎn)、包裝環(huán)節(jié)，僅承擔(dān)采購(gòu)和運(yùn)輸?shù)某杀尽?o:p>

將產(chǎn)品從供應(yīng)商手中接過(guò)來(lái)，轉(zhuǎn)手又賣給加盟商，通過(guò)這種“搬運(yùn)工”的模式，八馬茶業(yè)迅速實(shí)現(xiàn)跑馬圈地。

不久前，八馬茶業(yè)宣布門店總數(shù)突破3000家。營(yíng)收層面，八馬茶業(yè)也始終保持一定增速。

2019年至2021年，八馬茶業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.23億元、12.66億元和17.44億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為30.6%；根據(jù)2022年未審核數(shù)據(jù)，公司預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17至19億元，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)1.6至1.7億元。

八馬茶業(yè)報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)情況，36氪制圖 

茶行業(yè)主要公司業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比，36氪制表

在這樣的市場(chǎng)增速下，八馬茶業(yè)的凈利率卻僅維持在10%上下，對(duì)比同行業(yè)公司處于較低水平。究其原因，除八馬茶業(yè)的自采比例較高外，或也因其始終高昂的銷售費(fèi)用。

招股書顯示，2019年至2021年，八馬茶業(yè)的銷售費(fèi)用為3.58億元、4.29億元、5.76億元，占營(yíng)收比重為35.02％、33.85％、33.04％，主要由直營(yíng)門店員工的薪酬費(fèi)用與市場(chǎng)推廣及廣告宣傳費(fèi)組成。

對(duì)比之下，八馬茶業(yè)對(duì)研發(fā)的投入微乎其微。報(bào)告期內(nèi)，八馬茶業(yè)的研發(fā)投入占當(dāng)期營(yíng)收比例分別為0.56％、0.26％、0.38％和0.33％；其所擁有的26項(xiàng)專利中，10項(xiàng)屬于外觀設(shè)計(jì)專利，與生產(chǎn)相關(guān)的發(fā)明專利僅有5項(xiàng)。

為提升自身的盈利能力，八馬茶業(yè)近年還加大了普洱茶、白茶品類的布局，計(jì)劃以“年份茶”的形式銷售，根據(jù)市場(chǎng)情況每年適度提價(jià)�；蛞惨虼�，企業(yè)庫(kù)存顯著上漲。

報(bào)告期各期末，八馬茶業(yè)存貨賬面價(jià)值分別為2.09億元、3.20億元、3.51億元以及3.81億元，占資產(chǎn)百分比分別為27.81%、35.48%、26.77%以及26.37%。

較高的存貨水平限制了企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)能力。截至2022年9月30日，八馬茶業(yè)的貨幣資金余額為2.2億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例為27.36%，為報(bào)告期內(nèi)的最低水平。

市占率僅0.48%，中國(guó)茶講不出“新故事”

八馬茶業(yè)屢次IPO碰壁背后，是茶企上市艱難的縮影。

近年苦苦排隊(duì)等待上市的，不止八馬茶業(yè)一家。瀾滄古茶在2021年放棄A股上市后，已向港交所遞交了三次招股書，還沒(méi)有等來(lái)聆訊消息。中國(guó)茶葉的上市申請(qǐng)于今年3月獲上交所受理后，也陷入了沉寂。

截至目前，國(guó)內(nèi)成功登陸資本市場(chǎng)的傳統(tǒng)茶企，僅有港股的天福茗茶一家。

“資本不愛(ài)茶”已不是什么秘密。究其根本，中國(guó)茶葉市場(chǎng)體量巨大卻高度分散。也因此，企業(yè)在單一品類、某一區(qū)域做強(qiáng)后，很容易觸及天花板，市場(chǎng)份額較小。

數(shù)據(jù)顯示，2021年，八馬茶業(yè)市場(chǎng)份額為0.48%，相比下天福茗茶為0.45%，瀾滄古茶為0.16%。

另一方面，茶葉生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)、銷售流通的非標(biāo)準(zhǔn)化，也限制了頭部企業(yè)的規(guī)�；l(fā)展。

有資深茶客告訴36氪，品牌茶的質(zhì)量有保證，但定價(jià)較高、產(chǎn)品選擇空間��；雜牌、定制茶市場(chǎng)價(jià)格不透明的現(xiàn)象較嚴(yán)重。這些都打擊了消費(fèi)者的消費(fèi)熱情。

有分析指出，定價(jià)的模糊，使茶企的審計(jì)難度較大，容易出現(xiàn)靠渠道囤貨調(diào)節(jié)報(bào)表利潤(rùn)等亂象。事實(shí)上，中國(guó)茶葉市場(chǎng)增速正逐年放緩，產(chǎn)大于銷的情況已存在多年。

中國(guó)茶葉流通協(xié)會(huì)發(fā)布的《2022年中國(guó)茶葉產(chǎn)銷形勢(shì)報(bào)告》顯示，2022年中國(guó)干毛茶總產(chǎn)量為318.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.85%；茶葉內(nèi)銷總量則為239.75萬(wàn)噸，同比增4.15%。

圖片來(lái)源：《2022年中國(guó)茶葉產(chǎn)銷形勢(shì)報(bào)告》

現(xiàn)階段看，以八馬茶業(yè)為代表的傳統(tǒng)茶企，寄希望于塑造品牌效應(yīng)，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模、增加銷量。品牌故事中，產(chǎn)地、工藝、大師均是常見(jiàn)元素。

比如，瀾滄古茶號(hào)稱“養(yǎng)護(hù)古茶樹(shù)高達(dá)4000多株，3年內(nèi)不采摘鮮葉、不制作茶葉”，八馬茶業(yè)董事長(zhǎng)王文禮也稱自己是安溪鐵觀音的第十三代非遺傳承人。

而在整個(gè)行業(yè)還為品牌化、成長(zhǎng)性擔(dān)憂的同時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)向已經(jīng)悄然發(fā)生變化。明顯的信號(hào)是，年輕人消費(fèi)者開(kāi)始回歸價(jià)格相對(duì)低廉、飲用更方便的袋泡茶�！皞鞑ゲ栉幕钡拇笃�，也逐漸被新式茶飲品牌接手。

近期，奈雪的茶宣布推出子品牌“奈雪茶院”，主要售賣純茶和原葉茶等零售產(chǎn)品，為年輕人喝茶買茶提供第三空間。在此前，袋泡茶品牌“CHALI茶里”、“茶小空teakoo”也相繼斬獲超億元融資。

察覺(jué)到危機(jī)的八馬茶業(yè)也在主動(dòng)拉近與年輕人之間的距離，推出奶茶品牌“小馬茶趣”，以及速溶原萃茶飲品牌“fnf”。只不過(guò)，在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的新茶飲賽道，這些新的動(dòng)作并沒(méi)有帶來(lái)太大水花，相關(guān)業(yè)務(wù)僅占八馬茶業(yè)整體營(yíng)收的2%。

可以肯定的是，傳統(tǒng)茶企想要證明自身的成長(zhǎng)性，還需盡快找到與年輕人建立聯(lián)系的路徑，夯實(shí)標(biāo)準(zhǔn)化、講出新故事。在融資渠道受限的當(dāng)下，留給八馬茶業(yè)們“突破自我”的時(shí)間不多了。