北京時(shí)間3月10日晚，京東發(fā)布了徐雷正式出任總裁后的第一份年報(bào)。

時(shí)機(jī)趕得不巧。

當(dāng)晚，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式回應(yīng)了美國(guó)根據(jù)《外國(guó)公司問責(zé)法》將5家中國(guó)公司列入退市風(fēng)險(xiǎn)名單的事件。這讓悲觀情緒在中概股投資者中發(fā)酵，納斯達(dá)克金龍中國(guó)指數(shù)當(dāng)天收跌10%，創(chuàng)下2008年金融危機(jī)以來的最大單日跌幅。

泥沙俱下，京東美股不可避免大跌了15.83%，創(chuàng)下公司美國(guó)IPO以來的最大單日跌幅。

不過，當(dāng)前股價(jià)92.92美元的阿里已經(jīng)比上市首日的收盤價(jià)低了一美元，京東如今的市值依然是上市首日收盤價(jià)的兩倍多。

京東股價(jià)

畢竟，阿里最新一季的營(yíng)收增速只有10%，京東依然維持在20%以上。

乍看之下，京東的這份財(cái)報(bào)還是可觀的，甚至頗有亮點(diǎn)——京東集團(tuán)總營(yíng)收逼近萬億，京東物流營(yíng)收突破千億。

去年9月，全國(guó)工商聯(lián)發(fā)布的2021中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)榜單顯示，2020年?duì)I收排在京東之前的民營(yíng)企業(yè)只有華為一家。當(dāng)時(shí)，華為是8913.68億元，京東是7684.24億元。

而現(xiàn)在，已經(jīng)公布2021年業(yè)績(jī)的華為，因?yàn)槭謾C(jī)業(yè)務(wù)遭受打壓，全年收入只有6340億元。不出意外，全年收入9516億元的京東將取而代之，成為中國(guó)第一大民企。

當(dāng)然，財(cái)報(bào)里確實(shí)也有不盡如人意的地方——京東是連續(xù)第二個(gè)季度虧損：三季度凈虧損28億元人民幣，四季度凈虧損52億元。

京東財(cái)報(bào)

凈虧損50億其實(shí)只是虛驚一場(chǎng)，更多的來自于股權(quán)投資上的減值。

在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，京東凈利潤(rùn)36億元，而去年同期只有24億元。不過，京東四季度3.9億元的經(jīng)營(yíng)虧損確實(shí)沒達(dá)到市場(chǎng)對(duì)它盈利的預(yù)期。

京東過去一年穩(wěn)定的表現(xiàn)已經(jīng)被資本市場(chǎng)消化。在科技股慘遭血洗的2021年，年度跌幅僅為20%多的京東已經(jīng)算是避險(xiǎn)標(biāo)的。所以，高瓴在重倉(cāng)、淡馬錫在加碼。同行阿里和拼多多的跌幅則分別高達(dá)50%和70%。

市場(chǎng)期待京東帶來驚喜。

01

京東阿里化？

京東的開放平臺(tái)業(yè)務(wù)正是阿里的根基，全渠道打法酷似馬云2016年提出的“新零售”，京喜也在渴求成為下一個(gè)淘特。

四季度，京東平臺(tái)及廣告服務(wù)收入222.39億元，同比增長(zhǎng)27.21%，高于總盤子的增速。但這一塊隨著抖快的起勢(shì)還能做到什么程度是個(gè)未知數(shù)。

京東2021年全渠道GMV同比增長(zhǎng)80%，是其營(yíng)收還能繼續(xù)穩(wěn)定在20%+的基礎(chǔ)。

在線下，京東開啟了“暴走模式”，它布局了京東MALL、電器超級(jí)體驗(yàn)店、家電專賣店、電腦數(shù)碼專賣店、京東之家、京東大藥房、七鮮超市、京東便利店、京車會(huì)、京東母嬰生活館和京東國(guó)際進(jìn)口綜合館等等。

首家京東MALL落戶西安

去年，第一家京東MALL在西安開業(yè)。雙十一期間，京東電器線下自營(yíng)門店成交額同比增長(zhǎng)超8倍。京東物流也如影隨形地給全國(guó)幾百萬家藥店、專賣店、商超、便利店、汽修店、鮮花店等提供從選品、運(yùn)營(yíng)、物流金融等一系列供應(yīng)鏈服務(wù)。

但做新零售的阿里并沒有阻擋住從五環(huán)外崛起的拼多多，越來越重視線下也就越做越重的京東能保證自己不迷失方向嗎？

在三大業(yè)務(wù)中，京東物流最新一季收入為304.72億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)7.3億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到2.4%，超過了京東商城的2.1%，成為京東最賺錢的業(yè)務(wù)。

所以，拖累京東的正是包括社區(qū)團(tuán)購(gòu)在內(nèi)的吞金黑洞——新業(yè)務(wù)。京東最終的3.9億元的經(jīng)營(yíng)虧損得由新業(yè)務(wù)背鍋。

去年第三季度，美團(tuán)的新業(yè)務(wù)虧損就高達(dá)109億元；有分析師預(yù)測(cè)，包括多多買菜的新業(yè)務(wù)會(huì)在2021年全年給拼多多帶來260億元的虧損。四季度，京東包括京東產(chǎn)發(fā)、京喜、海外和科技創(chuàng)新的新業(yè)務(wù)虧損達(dá)到32.24億元，虧損額環(huán)比增加10億，同比擴(kuò)大20億。

京東產(chǎn)發(fā)收購(gòu)中國(guó)物流資產(chǎn)股份，交易總代價(jià)39.9億港元

據(jù)中信證券分析，京東新業(yè)務(wù)虧損的大頭就是京喜和京喜拼拼。

上一季度，京東曾表示要縮減新業(yè)務(wù)投入，減少虧損。實(shí)際上，從去年5月開始，京喜拼拼就接連退出了福建、甘肅、福建、甘肅、貴州、吉林、寧夏、青海、山西等省份。所以，去年三季度，新業(yè)務(wù)部門的運(yùn)營(yíng)虧損一度從二季度的30億下降到了21億元。

四季度的虧損再度上升表明，京喜拼拼正在社區(qū)團(tuán)購(gòu)戰(zhàn)場(chǎng)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手激烈交火，抽身不易。而且，將這部分用戶拱手讓人也不是目前亟需用戶上量的京東希望看到的。

畢竟，在2021年新增的這1億用戶中，京喜等下沉市場(chǎng)的貢獻(xiàn)達(dá)到70%。京喜和淘特一樣，成為了兩大電商巨頭內(nèi)部增長(zhǎng)最快的部門。

然而，在下沉市場(chǎng)，不要說和拼多多比，京喜在集團(tuán)內(nèi)部顯然也還沒達(dá)到淘特在阿里內(nèi)部的地位。

徐雷昨天在會(huì)上展示了自己對(duì)于京喜的決心——“這是一個(gè)需要5到10年投入的長(zhǎng)期賽道，短期營(yíng)銷帶來的規(guī)模不具有可持續(xù)性，需要逐步打造短鏈物流基礎(chǔ)設(shè)施能力和用戶心智�！�

京東總裁徐雷

他還說：“京東不追求單一指標(biāo)的快速增長(zhǎng)，而是關(guān)注整體業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的健康度和可持續(xù)性�！�

上個(gè)月，張勇在財(cái)報(bào)會(huì)上也說：“阿里未來的重點(diǎn)已經(jīng)從用戶的增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)變?yōu)橛脩舻牧舸婧虯RPU值的增長(zhǎng)�！�

如今的互聯(lián)網(wǎng)沒有藍(lán)海。

所有玩家都只能在存量市場(chǎng)上博出自己的增量，像極了圍棋的官子。

02

下血本買量？

徐雷在財(cái)報(bào)會(huì)上：“我們認(rèn)為我們用戶增長(zhǎng)的天花板還很高，并有信心未來幾年我們的活躍用戶會(huì)保持健康增長(zhǎng)�！�

雖然過去一年京東的年度活躍用戶增長(zhǎng)了接近1億，達(dá)到5.7億，但四季度依然顯露出了增長(zhǎng)頹勢(shì)。

最新一季，京東的新增用戶只有1800萬。要知道，在2019年和2020年，電商旺季四季度都能帶來當(dāng)年最多的新增用戶。然而，2021年前三個(gè)季度，京東的新增用戶數(shù)分別是2800萬、3200萬和2000萬，放緩勢(shì)頭從第三季度就已顯露，延續(xù)到了四季度。

京東的年度活躍買家的增速高點(diǎn)是2020年三季度的32.1%。

這一增速創(chuàng)下了2018年以來八個(gè)季度的新高，但在此后逐季下滑。在過去兩年的八個(gè)季度，京東年活用戶的環(huán)比增速都曾維持在6%上下，而在近兩個(gè)季度下臺(tái)階到了3%。

橫向?qū)Ρ瓤矗〇|在拉新上也沒有優(yōu)勢(shì)。

阿里依靠淘特在2021年實(shí)現(xiàn)了1.04億的凈增用戶，而京東并沒有達(dá)到今年投資者大會(huì)上宣布的1億增長(zhǎng)目標(biāo)。在用戶總量不及對(duì)手的同時(shí)，增量也落后，差距進(jìn)一步拉大。

為了增量用戶，京東拼了。

2021年四季度，京東的營(yíng)銷費(fèi)用從2020年四季度的104億元人民幣增加到134億元，同比增長(zhǎng)28.2%，高于營(yíng)收增速5個(gè)百分點(diǎn)。

今年春節(jié)，京東重金拿下了央視春晚的獨(dú)家合作權(quán)，同時(shí)發(fā)放了15億紅包，就是為了在用戶增長(zhǎng)上繼續(xù)發(fā)力。不過面對(duì)抖音20億、快手22億和百度22億的紅包雨，京東的春節(jié)戰(zhàn)役結(jié)果如何還有待進(jìn)一步的信息披露。

除此之外，《一年一度喜劇大賽》《大偵探7》等這些頭部綜藝的冠名，也必然讓京東砸下了不少銀兩。

關(guān)于未來，尤其是抖快這兩家對(duì)電商戰(zhàn)局會(huì)有什么影響，沒有人能準(zhǔn)確預(yù)計(jì)。徐雷昨天直說了，電商直播仍然處在紅利期，會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)和內(nèi)容平臺(tái)的合作。

京東和抖快兩家都有合作——京東和抖音去年有200億GMV的年框，京東供應(yīng)鏈則從2020年開始就在服務(wù)快手小店。

京東在抖音和快手的主頁

京東和內(nèi)容平臺(tái)合作，可謂一石二鳥。這樣既可以發(fā)揮它的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，為京東物流拓展業(yè)務(wù)，還可以同時(shí)打擊老對(duì)手阿里。因?yàn)槎犊焐献畲蟮钠奉惥褪?a href=http://t.linkshop.com/kindex_id_1472.aspx target=_blank class=hotwords>服裝和美妝，這兩類正式天貓的基本盤。

2020年，京東與快手的聯(lián)手讓當(dāng)季增速超越30%，成為近三年來增速最高的二季度。但今年2月22日，下定決心做自家電商的快手在直播間屏蔽了淘寶、京東的商品鏈接，京東的平臺(tái)業(yè)務(wù)勢(shì)必受到影響。

與強(qiáng)調(diào)控制力的劉強(qiáng)東相比，銷售出身的徐雷在戰(zhàn)略上不可避免地要更加靈活。

只是這種靈活是能為京東找到更多合適的新戰(zhàn)場(chǎng)，還是退化成舉棋不定，眉毛胡子一把抓，還有待觀察。