出品/時代周報 

撰文/孫藝格

9月23日，“鴨脖大王”絕味食品（603517.SH）的A股股票簡稱正式變更為“ST絕味”，ST絕味被“戴帽”要從一紙《行政處罰事先告知書》（下稱“告知書”）說起，9月19日，ST絕味收到湖南證監(jiān)局下發(fā)的《告知書》，因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，對公司及相關(guān)責(zé)任人被合計處以850萬元罰款。

根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，公司股票9月22日停牌1天，從9月23日起實施其他風(fēng)險警示。

9月22日，時代周報記者針對信披違規(guī)及后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃等問題向公司發(fā)送采訪提綱，9月23日，ST絕味回復(fù)表示，“公司就相關(guān)事項已發(fā)布正式公告，無法提供更多信息或接受采訪�！�

二級市場方面，9月23日復(fù)牌首日，ST絕味一字跌停，截至9月23日收盤，ST絕味報收14.49元/股，跌幅4.98%，市值約88億元。較2021年的635億市值巔峰跌去近550億元。

5年瞞報7.24億

歷經(jīng)一年時間，ST絕味的信披違規(guī)一事終于水落石出。

2024年6月7日，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國證監(jiān)會決定對ST絕味立案；2024年8月15日，公司收到證監(jiān)會下發(fā)的《立案告知書》。

2025年9月19日，根據(jù)湖南監(jiān)管局向公司下發(fā)的《告知書》，2017年至2021年期間，ST絕味未確認加盟門店裝修業(yè)務(wù)收入，導(dǎo)致年度報告少計營業(yè)收入，占對應(yīng)年度公開披露營業(yè)收入的比例分別為5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%。公司2017年至2021年各年年度報告未如實披露營業(yè)收入。

2017-2021年，正是ST絕味上市后高速增長的階段，也是加盟門店的快速擴張期。

根據(jù)年報，公司分別實現(xiàn)營收38.50億元、43.68億元、51.72億元、52.76億元、65.49億元，若按已披露的年報數(shù)據(jù)計算，五年間公司合計瞞報收入約7.24億元。

瞞報的7個多億，相當(dāng)于ST絕味2020年全年的歸母凈利潤總額，這是公司董事長、財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書集體“作弊”的結(jié)果。

根據(jù)《告知書》，戴文軍時任公司董事長兼總經(jīng)理，作為直接負責(zé)的主管人員，在知悉公司實際管理加盟門店裝修業(yè)務(wù)的情況下，并未對加盟門店裝修業(yè)務(wù)進行規(guī)范管理，也未將其納入到上市公司經(jīng)營、核算體系，照常在2017年至2021年年度報告上簽字。

彭才剛時任公司財務(wù)總監(jiān)，安排財務(wù)部員工出借個人銀行賬戶，未規(guī)范加盟門店裝修業(yè)務(wù)的核算，并在2017年至2019年年度報告上簽字。

彭剛毅時任公司董事會秘書，并未規(guī)范公司信息披露行為，在2017年至2020年年度報告上簽字。

基于公司高層上述的違規(guī)行為，湖南證監(jiān)局分別對ST絕味、戴文軍、彭才剛、彭剛毅給予警告，分別處以罰款400萬元、200萬元、150萬元、100萬元。

9月23日，戰(zhàn)略品牌專家、晶捷品牌咨詢創(chuàng)始人陳晶晶接受時代周報采訪時表示，“在A股市場‘ST’幾乎等同于重大風(fēng)險警示，往往觸發(fā)機構(gòu)被動減倉和散戶恐慌性拋售，公司的再融資通道也會隨之收窄。連續(xù)五年的信披違規(guī)更揭示出絕味在內(nèi)控、財務(wù)合規(guī)和治理結(jié)構(gòu)上的深層隱患�！�

陳晶晶認為，此次的財務(wù)誠信危機足以侵蝕品牌聲譽，加盟商也難免心生疑慮，當(dāng)總部治理混亂、支持力不足時，開店信心和長期合作意愿都可能受到?jīng)_擊。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬同樣對時代周報記者表示，“此次絕味受罰對企業(yè)的商譽造成不可估量的損失，對團隊信心，供應(yīng)商信心，加盟商的信心都是巨大的打擊�！�

2017-2022：高速發(fā)展期，市值突破600億

本次ST絕味被處罰的核心內(nèi)容圍繞“加盟門店裝修業(yè)務(wù)收入”展開，具體來看，2017年至2021年的確是公司加盟生意做大做強的時間段。

2017年上市之初，ST絕味全國范圍內(nèi)共有門店9053家，到了2019年，ST絕味門店數(shù)量破萬，達到10954家，成為當(dāng)時鹵味行業(yè)內(nèi)的首家萬店企業(yè)。

2020年，ST絕味的門店數(shù)一年增加了1000多家，截至年底共有12399家門店。

也正是從2020年開始，公司在年報中加大了對加盟政策及規(guī)劃的說明篇幅。據(jù)2020年報中所披露的信息，ST絕味首次提出了“連鎖加盟，眾行致遠”的加盟體系，是以“產(chǎn)品組合、單店模型、加盟體系”為核心要素的三維一體的連鎖加盟管理機制。

2020年，ST絕味的市值一路飆升，突破500億元。

2021年年報顯示，其門店數(shù)量凈增長1315家，共計13714家。公司在年報中表示，將適時提升門店擴張節(jié)奏，重點布局疫情影響較小的渠道和場景，推動加盟商一體化。

就在2021年2月，ST絕味達到上市以來的市值巔峰——635億元。

2022年，ST絕味的門店數(shù)突破1.5萬家，全年凈增長1362家，達到15076家。

2023-2025：從門店增速放緩到營利雙降

2023年，是ST絕味經(jīng)營狀況走向“下坡路”的開始，其門店數(shù)量雖然還保持增長，但增速明顯下降，全年凈增長874家，共有15950家門店。

與此同時，ST絕味的市值也在2023年出現(xiàn)明顯下滑，從2023年11月末開始，其市值始終徘徊在100億左右，與兩年前的600多億市值相比已經(jīng)縮水近6倍。

2024年，ST絕味全面“淪陷”，從2024年開始，公司的年報中不再披露門店數(shù)量，官方公布的最新門店數(shù)量停留在2024年半年報中的14969家，與上年末相比，ST絕味的門店數(shù)量半年減少了981家。

加盟管理方面的營收隨之銳減，2024年，ST絕味在加盟商身上賺到的錢同比下降26.28%至6122.03萬元。

在此之前，公司的加盟管理營收費用始終保持增長趨勢。2017年-2023年，ST絕味在加盟商管理方面的營收分別為4682.00萬元、5320.23萬元、5490.04萬元、6842.92萬元、6743.03萬元、7456.54萬元、8304.98萬元。

同時，2024年也成為ST絕味的業(yè)績“分水嶺”，上市7年高增長的態(tài)勢被打破，門店數(shù)量的減少讓靠著加盟商“闖天下”的ST絕味霎時失去了撈金能力。2024年，公司迎來上市后的首次營收、凈利潤雙降，扣非凈利潤降幅近50%。對此，ST絕味給出的解釋是“收入下降主要系銷售減少”。

據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)，截至2025年9月16日，ST絕味全國范圍內(nèi)門店數(shù)為10725家，較2023年底的15950家店，減少超5000家。

業(yè)績方面，ST絕味今年上半年實現(xiàn)營收28.20億元，同比下降15.57%，歸母凈利潤1.75億，同比下降40.71%，扣非凈利潤1.33億元，同比下降52.60%。

陳晶晶表示，過去幾年，ST絕味高度依賴加盟擴張，但單店盈利能力不足，最終引發(fā)加盟體系的“去泡沫化”。與此同時，整個鹵味賽道增速放緩，即時零售崛起，新興鹵味品牌借助小紅書、抖音等平臺切走了年輕消費者的注意力與流量。在此背景下，ST絕味必須先證明單店盈利模型的健康性，將重心從“量”轉(zhuǎn)向“質(zhì)”。通過數(shù)字化運營、供應(yīng)鏈優(yōu)化和SKU提質(zhì)來提升單店效率，才能真正跑通盈利邏輯。

鹵貨走不出高價“圍城”

2022年，戴文軍曾提出2025年實現(xiàn)“百億營收”的戰(zhàn)略目標，這意味著ST絕味要在下半年實現(xiàn)71億的營收，拋開信披違規(guī)被處罰，單從ST絕味目前的業(yè)績表現(xiàn)來看，戴文軍的“百億夢”要暫時擱置了。

究其根本，ST絕味業(yè)績大幅下滑的根本原因是單價較貴，在社交平臺上，關(guān)于“月薪一萬吃不起鴨貨”“鹵味為何越賣越貴”“絕味鴨脖刺客”“愛馬仕鴨貨”等話題頻繁出現(xiàn)。

實際上，這也映射出鹵味市場的集體困境。與ST絕味并稱為“鹵味三巨頭”的煌上煌（002695.SZ）和紫燕食品（603057.SH），今年上半年的營收規(guī)模均有所下滑。其中煌上煌的直營門店從2024年的241家減少至194家，加盟店從3419家縮減至2704家。

紅餐產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《鹵味品類發(fā)展報告2025》顯示，隨著入局者的增多，鹵味賽道競爭愈發(fā)激烈，疊加消費漸趨謹慎影響，鹵味品類市場規(guī)模增速有所放緩。

紅餐大數(shù)據(jù)顯示，從2023年至2025年，鹵味人均消費在25~35元、35元及以上的門店占比在下降；人均消費在25元以下的門店占比在升高。

這意味著，低價鹵貨正在重新占據(jù)市場。再加上如王小鹵、三只松鼠、勁仔食品、百草味等零食品牌的紛紛推出鹵味零食，鹵味市場的份額正在被重新分配。

朱丹蓬9月22日接受時代周報采訪時表示，鹵味賽道的增長有賴于幾個方面。從宏觀來說，是基于重度消費人群的人口紅利，以及門店數(shù)量的增加。從微觀來說，就包括品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)、粉絲效應(yīng)，以及品牌服務(wù)體系以及客戶黏性。整體看，從品類競爭的角度，鹵味整體的價格是偏高的，性價比不足。加上這幾年整個行業(yè)的消費意愿、消費能力、消費的信心下探后，對鹵味行業(yè)的挑戰(zhàn)是非常大的。