出品/新摘財經(jīng)

作者/無字

外賣和OTA，一直是兩個不同的世界。因外賣大戰(zhàn)，阿里、美團(tuán)、京東等頭部互聯(lián)網(wǎng)公司的業(yè)績惡化，反觀OTA領(lǐng)域的翹楚攜程則活在“歲月靜好”中。

圖源：攜程2025年Q2財報

2025年8月28日，攜程集團(tuán)披露2025年第二季度財報，營收148億元，同比增長16%；歸母凈利潤48億元，同比增長26%。對此，攜程集團(tuán)首席執(zhí)行官孫潔表示，“第二季度業(yè)績體現(xiàn)了旅游市場的強(qiáng)勁韌性和我們把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會的能力�！�

圖源：百度

因業(yè)績表現(xiàn)不俗，8月28日-29日，攜程股價連續(xù)兩天上漲，漲幅為12.42%。不過新的一周，攜程股價突然邁入了下行通道。9月1日-3日，攜程股價連跌三天，跌幅為3.5%。

資本市場之所以在利好出盡后迅速謹(jǐn)慎看待攜程，或許是因?yàn)槟壳昂铰每v橫、京東、抖音等“局外人”，正加緊布局直銷機(jī)票、酒旅等業(yè)務(wù)，接下來的OTA賽道可能與近期的外賣產(chǎn)業(yè)類似，掀起內(nèi)卷式競爭。在此背景下，攜程的未來，將面臨巨大的不確定性。

01

亮眼業(yè)績背后，攜程口碑不佳

2025年Q2，攜程的業(yè)績可謂“全面開花”，住宿預(yù)訂收入62億元，同比增長21%；交通票務(wù)收入54億元，同比增長11%；旅游度假收入11億元，同比增長5%；商旅管理收入6.92億元，同比增長9%。

圖源：攜程2025年Q2財報

更重要的是，攜程并沒有投入太多成本。2025年Q2，攜程研發(fā)、銷售及營銷、一般及行政費(fèi)用分別為35億元、33億元、11億元，分別同比增長17%、17%、2%。因成本漲幅低于營收漲幅，攜程打開了利潤空間。

不可否認(rèn)的是，攜程之所以可以博取亮眼的業(yè)績，與旅游市場蓬勃發(fā)展有直接聯(lián)系。文化和旅游部披露的2025年上半年中國居民出游數(shù)據(jù)顯示，出游人次32.85億，同比增長20.6%；出游花費(fèi)3.15萬億元，同比增長15.2%。

另一方面，攜程可以在控制成本的基礎(chǔ)上，通過杠桿效應(yīng)，撬動更大規(guī)模的營收，一定程度上也離不開套路式的經(jīng)營手段。

圖源：黑貓投訴

在消費(fèi)者服務(wù)平臺黑貓投訴以“攜程”為關(guān)鍵詞檢索，可以發(fā)現(xiàn)13.87萬條投訴，諸多消費(fèi)者均控訴稱，攜程存在大數(shù)據(jù)殺熟、默認(rèn)搭售、霸王條款等問題。

圖源：新浪財經(jīng)

比如，2024年7月，億歐EqualOcean創(chuàng)始合伙人黃淵普就發(fā)文抨擊攜程存在大數(shù)據(jù)殺熟問題。黃淵普在攜程訂購北京飛阿斯塔納的機(jī)票，頁面顯示價格為3868元，下單時，攜程卻給出了4408元的價格。為盡快出票，黃淵普在攜程訂購4408元的機(jī)票。然而，訂購?fù)瓿珊�，攜程上該航班的價格又回落至3868元。

圖源：微博

無獨(dú)有偶，2017年，演員韓雪也在社交媒體發(fā)文稱，“作為一個在攜程獲得‘天外飛仙’的人，曾多次發(fā)現(xiàn)并手動取消隱藏在訂票信息下的‘預(yù)選保險框’，然而百密一疏，還是被套路了�！�

韓雪曬出的截圖顯示，其在攜程訂購的機(jī)票總額明細(xì)中，除了常規(guī)的票價、機(jī)場建設(shè)費(fèi)，還包含38元的酒店優(yōu)惠券。韓雪奉勸各位網(wǎng)友，“攜程在手，看清楚再走�！�

事實(shí)上，攜程不止套路用戶，還將貪婪的觸手伸向了酒店供應(yīng)商。2025年6月，諸多酒店商家對外表示，攜程強(qiáng)制要求自己開通“調(diào)價助手”功能。開通后，攜程一旦發(fā)現(xiàn)自家平臺內(nèi)的酒店價格高于其他平臺，就會通過“調(diào)價助手”強(qiáng)行調(diào)低相應(yīng)酒店的價格。

由此來看，盡管攜程的業(yè)績頗為亮眼，但由于平臺過于追利，上游供應(yīng)商以及下游消費(fèi)者的體驗(yàn)其實(shí)并不好。一旦OTA賽道出現(xiàn)新的玩家，攜程的供應(yīng)商和消費(fèi)者就有可能用腳投票。

02

流量紅利消逝，攜程被“圍剿”

由于已成為OTA賽道的寡頭，并且屢屢通過套路式經(jīng)營手段榨取消費(fèi)者和商家的“剩余價值”，攜程的毛利率顯著高于其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

財報顯示，2024年，攜程毛利率為81.13%。對比而言，同期騰訊、快手、美團(tuán)的毛利率分別為52.9%、54.6%以及38.44%，均比攜程低一個段位。

圖源：QuestMobile

目前，中國移動互聯(lián)網(wǎng)流量紅利已消逝殆盡。QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，2025年6月，中國移動互聯(lián)網(wǎng)月活規(guī)模為12.67億，同比僅增長2.5%。近一年，中國移動互聯(lián)網(wǎng)月活規(guī)模月同比增速一直徘徊在2%左右。

在此背景下，大部分互聯(lián)網(wǎng)公司的主營業(yè)務(wù)均開始直面增長天花板。為了打破成長困局，諸多互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛橫向拓寬業(yè)務(wù)線。典型如外賣大戰(zhàn)，就源于京東、阿里的電商主業(yè)增長觸頂，向外擴(kuò)張即時零售業(yè)務(wù)，侵入美團(tuán)的腹地所引發(fā)。

盡管2025年上半年，攜程正享受“歲月靜好”，但一眾焦慮的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已將目光投向OTA賽道。

比如，2025年6月，京東入局酒旅賽道，向酒店經(jīng)營者發(fā)布公開信，酒店商家參與“京東酒店P(guān)LUS會員計劃”，可享最高三年0傭金。對此，京東創(chuàng)始人、董事局主席劉強(qiáng)東表示：“我覺得我們能夠?yàn)榫频瓴惋嬏峁┮粋�新通路，為行業(yè)創(chuàng)造價值。京東比拼的是讓產(chǎn)品變得更好、價格更便宜、服務(wù)更好�！�

圖源：航旅縱橫

無獨(dú)有偶，2025年7月中旬，航旅縱橫官宣，整合37家航司資源推出“民航官方直銷平臺”，銷售源頭機(jī)票，主打“六大承諾”，包括價格透明、無捆綁銷售、嚴(yán)格執(zhí)行航司退改規(guī)則、杜絕大數(shù)據(jù)殺熟、保護(hù)用戶數(shù)據(jù)安全以及報銷憑證真實(shí)。

綜合來看，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)切入OTA賽道，并未像外賣行業(yè)，因新玩家涌入而掀起慘烈的價格戰(zhàn)。相反，新進(jìn)入者更多著眼于規(guī)范化經(jīng)營，這在某種程度上恰恰凸顯了攜程的業(yè)務(wù)模式存在諸多不足。

03

新模式層出不窮，攜程市占率已悄然走低

與百度類似，由于已制霸O(shè)TA賽道多年，缺少強(qiáng)有力的競爭對手，近年來，攜程的業(yè)務(wù)模式?jīng)]有明顯的變化，一直致力于通過簡單粗暴的“貨架”模式，“壓榨”供應(yīng)商和消費(fèi)者。

對比而言，因競爭異常激烈，其他互聯(lián)網(wǎng)賽道不斷出現(xiàn)新的經(jīng)營模式。比如，在電商領(lǐng)域，興趣電商、直播電商、社交電商等模式已可以和傳統(tǒng)的貨架電商分庭抗禮。

隨著越來越多新玩家入局，OTA賽道也涌現(xiàn)了全新的業(yè)務(wù)模式。比如，抖音正試圖憑借內(nèi)容優(yōu)勢，在OTA領(lǐng)域重演其在電商市場崛起的神話。2025年7月，抖音對外表示，將為本地生活業(yè)務(wù)投入億級平臺補(bǔ)貼，支持連鎖品牌酒店官方直播、區(qū)域矩陣號及商家職人直播、明星達(dá)人探店等。

圖源：交銀國際

事實(shí)證明，由于短視頻、直播內(nèi)容更具吸引力，抖音在OTA賽道確實(shí)取得了不俗的成績。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，2023年，用戶在抖音觀看酒旅直播的總時長同比提升206%，酒旅直播支付GMV同比增長200多倍。交銀國際預(yù)測，2024年，抖音酒旅GMV為900億元，規(guī)模約為美團(tuán)的28%。

圖源：交銀國際

一方面，新玩家紛紛通過規(guī)范經(jīng)營的方式，痛擊攜程的“七寸”；另一方面，更符合消費(fèi)者需求的OTA產(chǎn)品被新玩家開發(fā)出來，攜程的市場影響力不斷走低。交銀國際披露的數(shù)據(jù)顯示，2019年，攜程的市占率高達(dá)67%，此后一路下滑，預(yù)計2024年僅為57%，五年時間下跌10個百分點(diǎn)。

總而言之，盡管攜程在2025年Q2交出了亮眼的成績單，但在移動互聯(lián)網(wǎng)競爭已趨白熱化的當(dāng)下，這份業(yè)績或許反而會成為“信號彈”，引得其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭對OTA業(yè)務(wù)覬覦。

更令投資者感到焦慮的是，攜程雖然早已成為OTA賽道的王者，但其并不像美團(tuán)，擁有深厚的商業(yè)護(hù)城河，而是依靠陳舊且充滿套路的經(jīng)營模式攫取收益，市場口碑不佳。一旦競爭對手規(guī)范化運(yùn)營，并且發(fā)力全新的經(jīng)營模式，攜程的市場地位就岌岌可危。

可以預(yù)見的是，隨著OTA賽道的競爭逐漸加劇，攜程的業(yè)績很難持續(xù)保持較高的增速。