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撰文/潘玲宣  

盡管此前已經(jīng)有相關(guān)信息，但在慣例的致股東公開(kāi)信發(fā)布后，30億美元股東回報(bào)計(jì)劃還是再次引起關(guān)注。

“2023年對(duì)于百勝中國(guó)來(lái)說(shuō)是具有里程碑意義的一年，也是我們表現(xiàn)最好的年度之一�！痹谶@封信中，百勝中國(guó)首席執(zhí)行官屈翠容回顧了2023年的強(qiáng)勁業(yè)績(jī)，并強(qiáng)調(diào)，將加快步伐回饋股東和提高資本投資回報(bào)。

過(guò)去一年，百勝中國(guó)通過(guò)股息和股票回購(gòu)的方式共計(jì)回饋股東8.33億美元，創(chuàng)歷史新高，占其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的75%。這也使得百勝中國(guó)自2016年底分拆上市以來(lái)對(duì)股東的總回報(bào)達(dá)到30億美元。

而在2024年至2026年，百勝中國(guó)表示將至少再回饋股東30億美元，其中，2024年計(jì)劃回饋15億美元。

用三年時(shí)間促成過(guò)去耗時(shí)七年的成果，百勝中國(guó)是否已經(jīng)擁有達(dá)成這一目標(biāo)的實(shí)力？又將以怎樣的方式加速實(shí)現(xiàn)？

我們?cè)噲D從這封信中找尋答案。

用更短的時(shí)間

2021年11月，百勝中國(guó)首次提出RGM戰(zhàn)略，不同于“收入增長(zhǎng)管理”這一傳統(tǒng)釋義，百勝中國(guó)將RGM概括為Resiliency堅(jiān)韌、Growth成長(zhǎng)、Moat護(hù)城河，也即“業(yè)務(wù)韌性、業(yè)務(wù)成長(zhǎng)、戰(zhàn)略護(hù)城河”戰(zhàn)略。

2023年9月，百勝中國(guó)在投資者日上宣布啟動(dòng)RGM2.0戰(zhàn)略，將更加注重增長(zhǎng)。通過(guò)采用靈活的門(mén)店形式以及與加盟商的戰(zhàn)略合作,在更多的地區(qū)拓展業(yè)務(wù)布局。

該次活動(dòng)上，百勝中國(guó)透露，RGM2.0戰(zhàn)略包括在2026年達(dá)到20000家門(mén)店，力爭(zhēng)在2024-2026年三年間,系統(tǒng)銷(xiāo)售額和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)至雙位數(shù)的年均復(fù)合增長(zhǎng)，每股盈利實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)年均復(fù)合增長(zhǎng)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展和財(cái)務(wù)目標(biāo)。

同時(shí)，這也是最早正式提及2024-2026年間的30億美元股東回饋計(jì)劃。

在宣布戰(zhàn)略升級(jí)的兩個(gè)月后，百勝中國(guó)公告了2024年總計(jì)7.5億美元的美國(guó)及香港股票回購(gòu)計(jì)劃。該項(xiàng)股票回購(gòu)計(jì)劃也是百勝中國(guó)于2024-2026年通過(guò)股息及股票回購(gòu)向股東回饋30億美元的資本運(yùn)用策略的一部分。

而按照2024年計(jì)劃回饋15億美元來(lái)計(jì)算，上述7.5億美元股票回購(gòu)計(jì)劃將幫助百勝中國(guó)達(dá)成一半目標(biāo)，其余部分則更大概率以季度派息的方式實(shí)現(xiàn)。

不過(guò)，2017年10月4日，百勝中國(guó)董事會(huì)批準(zhǔn)每季定期現(xiàn)金股息計(jì)劃，并自2017年第四季度起每季就該公司的普通股宣派現(xiàn)金股息。于2023年、2022年及2021年向股東支付的現(xiàn)金股息合計(jì)分別為2.16億美元、2.02億美元及2.03億美元。

顯然，7.5億美元已經(jīng)超過(guò)過(guò)去三年的派息總額。即便今年全年的派息金額在去年的基礎(chǔ)上有所增長(zhǎng)，或許仍有5億美元被用于股票回購(gòu)。那么，百勝中國(guó)今年的股票回購(gòu)總計(jì)金額就有可能達(dá)到12.5億美元。

商業(yè)客查閱獲悉，百勝中國(guó)在此前發(fā)布的2023年第四季度及全年業(yè)績(jī)公告中也證實(shí)了這一點(diǎn)。

2023年，百勝中國(guó)以股票回購(gòu)和現(xiàn)金股息的形式在第四季度回饋股東約3.9億元，全年共向股東回饋8.33億元。過(guò)去三年，百勝中國(guó)分別以6.17億美元、4.66億美元、及0.75億美元回購(gòu)1240萬(wàn)股普通股、1050萬(wàn)股普通股及130萬(wàn)股普通股。

今年，百勝中國(guó)在進(jìn)一步增加股東回饋力度的同時(shí)，用于股票回購(gòu)的支出也將繼續(xù)增加。

截至2023年12月31日，百勝中國(guó)仍有約15億美元的回購(gòu)授權(quán)可用于未來(lái)股票回購(gòu)。該公司計(jì)劃在2024年通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)交易在美國(guó)和香港回購(gòu)。

主要包括于2024年在美國(guó)及香港回購(gòu)總計(jì)7.5億美元的普通股，和于2024年第一季度在美國(guó)及香港回購(gòu)總計(jì)5億美元的普通股。合計(jì)達(dá)12.5億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃，也超過(guò)2023年回購(gòu)金額的一倍。

從效用上來(lái)看，無(wú)論現(xiàn)金分紅還是回購(gòu)股票，都有利于提振市場(chǎng)信心，保持股價(jià)的穩(wěn)定甚至刺激股價(jià)上漲。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度港股回購(gòu)金額達(dá)496.1億港元，約為去年同期164.09億港元的3倍。過(guò)去三年，港股上市公司回購(gòu)金額分別為380.68億港元、1048.3億港元、1259.35億港元。今年一季度的回購(gòu)情況，就已接近去年全年的40%。

除了百勝中國(guó)之外，騰訊控股、友邦保險(xiǎn)、匯豐控股、小米集團(tuán)、李寧、快手等多領(lǐng)域的港股上市公司，也紛紛加大回購(gòu)力度。市值管理，以及加強(qiáng)對(duì)股東、投資者的回報(bào)力度，已經(jīng)成為行業(yè)共識(shí)。

另一方面，現(xiàn)金分紅、股票回購(gòu)等動(dòng)作也能夠反映出公司經(jīng)營(yíng)情況。截至2023年末，百勝中國(guó)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物11.28億美元，流動(dòng)資產(chǎn)總額34.31億美元；短期借款1.68億美元，應(yīng)付賬款及其他流動(dòng)負(fù)債21.64億美元，流動(dòng)負(fù)債總額24.22億美元。

向下生長(zhǎng)

在4月11日發(fā)布的這封股東信中，百勝中國(guó)也再次強(qiáng)調(diào)了未來(lái)市場(chǎng)拓展的方向。

截至目前，百勝中國(guó)的門(mén)店總數(shù)達(dá)14644家，覆蓋全國(guó)兩千多個(gè)城鎮(zhèn)，涉及全國(guó)約三分之一的人口。根據(jù)該公司目標(biāo)，到2026年將達(dá)到兩萬(wàn)家門(mén)店，覆蓋約7億人口。

圖源：致股東的信

即便如此，也只是觸及全國(guó)人口的一半，在這一仍具潛力的市場(chǎng)，百勝中國(guó)還有巨大發(fā)展空間。對(duì)此，百勝中國(guó)認(rèn)為，“一場(chǎng)廣泛的消費(fèi)升級(jí)正在廣大的低線城市逐步發(fā)生�！�

波士頓咨詢報(bào)告顯示，由2022年至2030年，中國(guó)的中高產(chǎn)階級(jí)將繼續(xù)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，而中產(chǎn)階級(jí)中有70%將來(lái)自三線或以下城市。這些低線城市不僅是未來(lái)中產(chǎn)階級(jí)的來(lái)源地，也將是百勝中國(guó)后續(xù)增長(zhǎng)的新前沿。

“近幾年有超過(guò)一半的新門(mén)店位于低線城市。在這些城市，不僅勞動(dòng)力和租金成本更低，而且平均客單價(jià)與高線城市相近；與此同時(shí)，靈活的門(mén)店模式幫助公司降低了前期投資成本，強(qiáng)大的自有供應(yīng)鏈管理能力及物流網(wǎng)絡(luò)則幫助公司觸達(dá)偏遠(yuǎn)地區(qū)，這些都讓公司占據(jù)了有力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)�！�

據(jù)了解，百勝中國(guó)目前經(jīng)營(yíng)六個(gè)品牌，包括2016年與百勝餐飲集團(tuán)拆分時(shí)，簽約獲取的肯德基、必勝客、塔可鐘品牌在中國(guó)大陸的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)和授權(quán)經(jīng)營(yíng)權(quán)，期限為50年；2012年收購(gòu)小肥羊、2020年收購(gòu)黃記煌分別取得的兩家品牌，以及和意大利咖啡品牌Lavazza成立合資公司，共同在中國(guó)本土發(fā)展。

肯德基仍為百勝中國(guó)的核心品牌，并貢獻(xiàn)主要的收入�？系禄峁┝藰�(biāo)準(zhǔn)店、Future store、Mini店、下沉市場(chǎng)餐廳四種門(mén)店模式，以及To Go、肩并肩、咖啡車(chē)、小站等多種功能模塊。

在百勝中國(guó)目前的一萬(wàn)四千多家門(mén)店中，約九成為直營(yíng)門(mén)店，加盟的部分僅為一成。這樣的分布使得百勝中國(guó)在保證運(yùn)營(yíng)與規(guī)模的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)盈利最大化。

百勝中國(guó)的收入由餐廳收入、加盟費(fèi)收入、與加盟店往來(lái)交易的收入及其他收入構(gòu)成。加盟費(fèi)收入主要包括前期加盟費(fèi)用，如初始費(fèi)用、續(xù)期費(fèi)用，以及持續(xù)費(fèi)用。與加盟店往來(lái)交易的收入主要包括食品及包裝物銷(xiāo)售、廣告服務(wù)、外賣(mài)服務(wù)及為加盟店提供的其他服務(wù)。

于2023年，百勝中國(guó)的加盟費(fèi)收入為8900萬(wàn)美元，約占總收入的0.81%，2022年及2021年的占比分別約為0.846%、1.552%。

2023年，與加盟店往來(lái)交易的收入為3.72億美元，約占總收入3.389%,2022年及2021年的占比分別約為2.3%、6.729%。

這些收入表現(xiàn)則有望自今年起有所改善。

在2023年9月的投資者日活動(dòng)上，百勝中國(guó)表示未來(lái)15-20%的新門(mén)店將為加盟,主要渠道為在大學(xué)、高速公路服務(wù)中心、旅游景點(diǎn)和加油站等戰(zhàn)略位置以及偏遠(yuǎn)地區(qū)的門(mén)店。

值得注意的是，肯德基及必勝客的加盟協(xié)議一般為期10年，小肥羊一般為5年，黃記煌為3-10年。百勝中國(guó)向加盟商收取初次加盟費(fèi)，并持續(xù)收取其系統(tǒng)銷(xiāo)售額的6%。而肯德基及必勝客投資回報(bào)期分別為約2年及3年。

目前大部分的新店租金為可變租金，租金比例為過(guò)去十年來(lái)的最低水平。在此前提下，無(wú)論加盟還是直營(yíng)，都不失為一段好的向下生長(zhǎng)時(shí)期，可能也是加盟最好的“開(kāi)放時(shí)機(jī)”。