來源/陸玖商業(yè)評論

撰文/小禪

繼去年首次特別分紅后，茅臺再次落地了240億的特別分紅。

12月6日晚，貴州茅臺召開2023年第二次臨時股東大會，其中最引人注意的議題，則是同意實施回報股東特別分紅，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利約240億元。

作為A股的“信仰中樞”，茅臺的一舉一動都會引發(fā)A股市場的密切關(guān)注。今年截至目前，茅臺已分紅超595億元，再次創(chuàng)下了公司上市以來的最高分紅記錄。根據(jù)茅臺不久前公告披露的原因，本次特別分紅依然是“提振市場信心，積極回報股東”。

大手筆分紅的底氣或來源于茅臺優(yōu)異的業(yè)績。財報顯示，今年前三季度茅臺的營收和凈利潤，已經(jīng)與2021年全年業(yè)績相當，而截至第三季度末，茅臺未分配的利潤超過1800億元。

當前的資本市場正在經(jīng)歷去蕪存菁，能夠穿越經(jīng)濟周期的價值投資，再次成為人們所堅持的方向。對于茅臺而言，如何在數(shù)字化經(jīng)濟浪潮中穿行，找尋與年輕人對話的方式，以及下一個千億增長的新動能，對當前經(jīng)濟環(huán)境的復(fù)蘇，有著極強的鏡鑒意義。

01

240億特別分紅背后，

透露了什么信號？

盡管茅臺早已預(yù)告了今年準備特別分紅，但當靴子落地，仍引來滿屏的羨慕，成為“別人家的公司”。

12月6日晚，在茅臺第二次臨時股東大會上，選舉王鑫為公司第四屆董事會獨立董事。同時，本次會議還同意貴州茅臺實施回報股東特別分紅，向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利19.106元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利超240億元。

在此次特別分紅之前，茅臺已經(jīng)在6月派發(fā)了超300億元的紅包。6月25日茅臺發(fā)布的《2022年年度權(quán)益分派實施公告》中顯示，以6月29日為股權(quán)登記日，6月30日為除權(quán)除息日和現(xiàn)金紅利發(fā)放日，向股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利25.911元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金紅利325.49億元。

茅臺對于此次特別分紅的原因解釋有三：一是公司持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展的需要；二是在保證公司正常經(jīng)營和長期發(fā)展不受影響的前提下，加大現(xiàn)金分紅力度，提振市場信心；三是積極回報股東，與股東分享公司發(fā)展紅利，增強廣大股東的獲得感。

在業(yè)內(nèi)人士看來，茅臺大手筆的特別分紅背后，也向市場透露了多重信號。

第一，茅臺表現(xiàn)優(yōu)秀的業(yè)績，仍是大手筆分紅的強支撐。今年前三季度，貴州茅臺營收首次突破1000億元，達到了1032.68億元，同比增長18.48%；前三季度凈利潤達到528.76億元，同比增長19.09%。

在白酒的下行周期，茅臺依然保持了營收、凈利的雙位數(shù)增長，折射了茅臺穿越周期變局的實力。

第二，茅臺的營收節(jié)節(jié)攀升，映射中國經(jīng)濟正在強勁復(fù)蘇。茅臺的消費場景對應(yīng)高端商務(wù)宴請，當茅臺的需求旺盛，也是整個中國經(jīng)濟強勁復(fù)蘇和起勢的信號之一。

第三，有利于提振白酒行業(yè)走出下行周期。今年，白酒行業(yè)普遍面臨高庫存等問題，茅臺作為行業(yè)標桿，茅臺的特別分紅有助于提振市場信心、修復(fù)市場情緒，并對酒行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級有著積極的引導(dǎo)價值與標桿意義。

02

茅臺今年的目標，

完成的怎么樣？

茅臺的每一次股東大會，都是茅臺再出發(fā)的新節(jié)點。今年對茅臺來說，也具有更特殊的意義。

根據(jù)茅臺的目標，到“十四五”末即2025年，集團年營收要達到2000億元。今年恰逢“十四五”承上啟下的關(guān)鍵之年，對于大象起舞的茅臺來說，如何保持快速增長仍是中長期的命題。

在2022年的年度股東大會上，圍繞“產(chǎn)業(yè)生態(tài)、產(chǎn)品生態(tài)和渠道生態(tài)”三個方向?qū)ふ以鲩L，是茅臺集團黨委書記、董事長丁雄軍為茅臺規(guī)劃的藍圖。

其中，產(chǎn)品生態(tài)指向貴州茅臺的產(chǎn)品體系與價格體系；渠道生態(tài)指向多元化渠道布局，在包括經(jīng)銷商在內(nèi)的各渠道間維持最佳平衡點；而產(chǎn)業(yè)生態(tài)包含產(chǎn)業(yè)鏈與產(chǎn)業(yè)幅——在實現(xiàn)從供應(yīng)到銷售的可控鏈條之外，也探索更多的周邊產(chǎn)品。

從今年的茅臺動作看，亦是和三個生態(tài)的探索步伐一致。

從產(chǎn)品生態(tài)來說，茅臺飛天上漲20%，順應(yīng)了市場和投資者的呼聲。二十四節(jié)氣酒、兔年生肖酒等新品打開了向上的價格空間；茅臺1935的推出，彌補了千元價格帶等價格帶的空缺。

而漢醬推出新品“漢醬（匠心傳承）”，布局500元-800元價格帶，進一步完善了全價格帶的布局。也正如丁雄軍所提出，“茅臺要在所有價格帶都有競爭力。”

從渠道生態(tài)來說，茅臺正在通過線上、線下，組成茅臺渠道的高質(zhì)量“經(jīng)緯線”。去年3月，i茅臺成為白酒行業(yè)現(xiàn)象級APP。今年前三季度，i茅臺酒類不含稅收入148.7億元，同比大漲近76%。目前，i茅臺平臺注冊用戶超5000萬，月活穩(wěn)定在1200萬。

在線下，除了茅臺酒專賣店密集開業(yè)外，系列酒渠道建設(shè)也在提速。預(yù)計今年底，“茅臺醬香萬家共享”主題終端店將達到6000家，明年或?qū)⑵迫f家。

而在產(chǎn)業(yè)生態(tài)方面，茅臺通過與蒙牛、瑞幸、德芙、周杰倫等IP的聯(lián)名跨界，推出了6款茅臺冰淇淋新品、1款醬香拿鐵、6款酒心巧克力、3款雞尾酒，每一次合作都成為現(xiàn)象級的聯(lián)名，并引爆全網(wǎng)熱搜。

可以說，在茅臺酒的高端路線與年輕人的消費水平之間，找到了公約數(shù)。當年輕人的味蕾被茅臺酒占領(lǐng)“第一口酒”之后，也為年輕人未來在商務(wù)宴請領(lǐng)域的用酒，埋下了“種子”。

目標明確、路徑清晰、全力以赴，邁入發(fā)展新時代的茅臺正開啟更大的輝煌。也正如丁雄軍所言：“當前國際國內(nèi)的形勢嚴峻復(fù)雜，但是我們對白酒行業(yè)發(fā)展充滿信心，茅臺的未來是可確定的，也一定是積極的、向好的�！�

03

價值投資，是茅臺堅持的底色

茅臺在提振市場信心的同時，也正在用行動重申價值投資的核心理念。

公開資料顯示，貴州茅臺上市以來累計現(xiàn)金分紅2086.53億元，加上此次特別分紅，累計分紅金額將高達2326.54億元，累計分紅率達到54.90%。

從股價來說，即便是歷史上出現(xiàn)過其他公司股價超過茅臺的情況，但最終都是曇花一現(xiàn)，茅臺作為一個獨特的A股現(xiàn)象，也具有了分析價值投資的樣本意義。

如果分析茅臺當下和未來的價值，就要解構(gòu)茅臺的產(chǎn)品價值和社會價值。

產(chǎn)品的獨特性和稀缺性，是茅臺先天稟賦和壁壘。從稀缺性來說，目前茅臺基酒產(chǎn)能接近規(guī)劃產(chǎn)能5.6萬噸的上限。相應(yīng)地，成品酒產(chǎn)能擴容至4.2萬噸–4.6萬噸左右，且短期內(nèi)不再擴張。由于基酒陳釀、勾兌、封存后方可包裝出廠，因此這一至高4.6萬噸的產(chǎn)能放量，要在2025年之后。

稀缺產(chǎn)能背后，還有茅臺對匠心的追求。2022年底，茅臺集團提出“大集團一盤棋”的市場生態(tài)布局�！按蠹瘓F一盤棋”對生產(chǎn)質(zhì)量工作全方位的提及，全產(chǎn)業(yè)的滲透、全領(lǐng)域的覆蓋。

在丁雄軍看來，2023年茅臺集團及子公司全年全“棋心”拼搏，全域協(xié)同作戰(zhàn)，助力生產(chǎn)質(zhì)量達到了新高度，真正實現(xiàn)了由“單兵打仗”向“全集團軍協(xié)同作戰(zhàn)”的轉(zhuǎn)變，生產(chǎn)指標、質(zhì)量指標和評價指標的共優(yōu)。

品質(zhì)與稀缺的和鳴，讓占據(jù)大消費賽道的茅臺，始終有著穿越周期的底氣和底蘊。

如果說產(chǎn)品價值是茅臺的A面，社會價值則是茅臺的B面�！懊┡_將全面全域踐行ESG理念�！边@是丁雄軍對企業(yè)的要求。在茅臺看來，如今企業(yè)的理念是要追求價值，不應(yīng)該僅有經(jīng)濟價值，還應(yīng)該要有生態(tài)價值和社會價值。

從茅臺公布的ESG報告可看出，除開ESG框架下的國際共識議題，茅臺重點回應(yīng)了碳中和碳達峰、鄉(xiāng)村振興、科技創(chuàng)新、普惠發(fā)展等中國關(guān)鍵議題，并結(jié)合了茅臺自身的戰(zhàn)略和特點，主動將社會責任融入企業(yè)發(fā)展和日常經(jīng)營戰(zhàn)略中。

對于茅臺這種舉足輕重的龍頭企業(yè)而言，隨著其在經(jīng)濟、社會領(lǐng)域的角色越來越強化，它們與所在的社會相關(guān)性也就越強，這將使它們的興衰與所在的社會興衰更加關(guān)聯(lián)。更直白的說，只有兼顧生態(tài)中所有參與者的利益，并實現(xiàn)整體社會價值的持續(xù)增長時，它自身才能獲得持續(xù)增長的動力。

可以看出，茅臺也正逐步從過去專注于生產(chǎn)力、渠道創(chuàng)新的規(guī)�；�(qū)動，更加側(cè)重于挖掘組織責任和生態(tài)潛力的價值觀驅(qū)動——讓產(chǎn)品和服務(wù)持續(xù)貢獻于更普惠、更綠色、更可持續(xù)的經(jīng)濟社會發(fā)展和產(chǎn)業(yè)需求，也正在讓茅臺收獲長期而穩(wěn)定的市場回報。