出品/時代周報

撰文/王至成

太平鳥交出了上市以來最差的三季報。

2025年前三季度，太平鳥實現(xiàn)營業(yè)收入42.17億元，同比下降7.15%；歸母凈利潤則同比暴跌73.79%，僅2825.9萬元；扣非凈利潤同比增虧，虧損額達到5546萬元。

與慘淡業(yè)績形成鮮明對比的是，太平鳥正計劃總投資約6億元建設(shè)全球時尚研發(fā)中心。該項目已于2025年3月完成奠基，預(yù)計2028年年底完工。

11月6日下午，在第三季度業(yè)績說明會上，太平鳥董秘王青林在回答時代周報記者提問時表示：“太平鳥全球時尚研發(fā)中心項目的建設(shè)將進一步完善公司的產(chǎn)業(yè)布局，提升研發(fā)創(chuàng)新和品牌價值。通過引進前沿技術(shù)和設(shè)計理念，公司將能夠推出更多符合市場需求和消費者喜好的時尚產(chǎn)品。同時，項目的建設(shè)還將提升供應(yīng)鏈協(xié)同效率，降低生產(chǎn)成本，提高市場競爭力。”

不過，時代周報記者注意到，斥資6億元打造研發(fā)中心的太平鳥，前三季度研發(fā)費用卻同比下降13.99%。對此，王青林也向時代周報記者解釋稱：“公司在研發(fā)上的投入是根據(jù)研發(fā)實際需求和進展來決定的, 研發(fā)費用的減少主要是由于本期設(shè)計費支出等減少所致�！�

營收利潤雙降，高庫存仍存減值風險

第三季度報告顯示，2025年前三季度，太平鳥實現(xiàn)營業(yè)收入42.17億元，同比下降7.15%，已連續(xù)四年前三季度營收出現(xiàn)同比下滑。單季度來看，公司第三季度營業(yè)收入13.19億元，同比下降5.54%；歸母凈利潤虧損4945.26萬元，連續(xù)三年第三季度單季出現(xiàn)虧損。

對于業(yè)績大幅下滑，太平鳥在三季報中解釋，主要受營業(yè)收入下降、存貨跌價損失增加及政府補助減少等多重因素影響。

從品牌表現(xiàn)來看，前三季度，太平鳥旗下各品牌營收同比均出現(xiàn)了不同程度的下滑。其中，占據(jù)營業(yè)收入大頭的男女裝中，男裝實現(xiàn)營收16.64億元，同比減少7.17%；而女裝實現(xiàn)營收16.15億元，同比減少8.42%。

時代周報記者注意到，公司存貨規(guī)模依然高企。截至2025年三季度末，太平鳥存貨規(guī)模高達17.64億元，較2024年底增長1.65%。

存貨規(guī)模高企，不僅會帶來大量的存貨跌價損失，還會侵占公司現(xiàn)金流。對于公司居高不下的存貨規(guī)模，太平鳥董秘王青林在業(yè)績說明會回復(fù)時代周報記者提問時稱：“公司將一方面推進供應(yīng)鏈快反管理，提升新品產(chǎn)銷率，減少庫存形成；另一方面通過電商、奧萊等渠道有效處理過季貨品，優(yōu)化存貨結(jié)構(gòu)�！�

同時，太平鳥董事長、總經(jīng)理張江平也在業(yè)績說明會上聲明，將對直營與加盟門店布局進行持續(xù)優(yōu)化，并且積極拓展社交零售新渠道，通過抖音、小紅書等深受消費者喜愛的社交平臺與消費者互動，增強品牌與消費者的黏性。

線下持續(xù)收縮，大手筆“押注”研發(fā)中心建設(shè)

面對持續(xù)的業(yè)績壓力，太平鳥近年來不斷關(guān)閉低效門店。

三季度報告顯示，公司前三季度實體門店開店240家，閉店則達到了504家，凈減少264家。截至2025年三季度末，公司剩余實體門店3109家，累計關(guān)閉2000余家。

在2021年擁有超5000家店鋪的太平鳥已不復(fù)往日輝煌。面對經(jīng)營壓力，太平鳥目前的渠道策略為 “降樓層、擴面積、提平效”。公司經(jīng)營重點也從提升數(shù)量轉(zhuǎn)向提升終端品牌形象和門店平效。

業(yè)績說明會上，張江平也向記者表示，將聚焦門店經(jīng)營質(zhì)量提升和盈利能力改善，持續(xù)關(guān)閉低效門店，努力提升終端品牌形象和門店平效。但對于該轉(zhuǎn)型策略目前是否對改善業(yè)績有所成效，太平鳥方面并未作出回應(yīng)。

線下渠道持續(xù)收縮下，太平鳥卻大手筆“押注”研發(fā)中心的項目建設(shè)。2025年6月，太平鳥發(fā)布公告，擬將募投項目科技數(shù)字化轉(zhuǎn)型項目中尚未投入使用的募集資金4.93億元，用于建設(shè)寧波高新區(qū)太平鳥全球時尚研發(fā)中心項目。這一舉動意味著公司暫時擱置了數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，而將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向產(chǎn)品研發(fā)。

公告顯示，全球時尚研發(fā)中心項目總投資約6億元，目前處于在建階段，預(yù)計2028年年底完工。在這個建設(shè)周期長達三年半的項目中，其中超5億元計劃用于建設(shè)及裝修，5000萬元用于設(shè)備投資。隨后，為保障募投項目順利實施，公司還對實施項目的子公司風尚服飾進行近10億元增資。

業(yè)績慘淡，卻斥資6億元建設(shè)研發(fā)中心，是否會為公司帶來資金壓力？張江平在業(yè)績說明會上回復(fù)記者稱：“本項目不會對經(jīng)營業(yè)績及現(xiàn)金流產(chǎn)生重大影響”。

戰(zhàn)略中心轉(zhuǎn)向產(chǎn)品研發(fā)，但太平鳥前三季度研發(fā)費用卻“不增反降”，銷售費用居高不下。2025年前三季度，公司銷售費用達到18.9億元，同比略增。而相比之下，研發(fā)費用僅為1.11億元，不僅不到銷售費用的6%，還同比減少了13.99%。

事實上，這種“重營銷、輕研發(fā)”的銷售模式在太平鳥中存在已久。2020年至2024年，太平鳥銷售費用分別為32.73億元、39.49億元、31.66億元、28.03億元、26.39億元，而同期研發(fā)費用均不足2億元。

王青林解釋稱：”公司在研發(fā)上的投入是根據(jù)研發(fā)實際需求和進展來決定的, 研發(fā)費用的減少主要是由于本期設(shè)計費支出等減少所致。銷售費用略增是為了適應(yīng)市場變化，提升品牌影響力，這也是整體戰(zhàn)略的一部分。” 太平鳥還認為，營銷和研發(fā)是相輔相成的，營銷可以為研發(fā)提供市場反饋和需求導(dǎo)向，而研發(fā)則為營銷提供創(chuàng)新產(chǎn)品和技術(shù)支持。

在公司營業(yè)狀況持續(xù)下滑的現(xiàn)實情況下，這座預(yù)計2028年才能竣工的研發(fā)中心，究竟能否真正為太平鳥重返增長軌道添增動力，還是將成為拖累業(yè)績的又一沉重砝碼？太平鳥能否在短期業(yè)績壓力與長期戰(zhàn)略投入之間找到平衡，能否實現(xiàn)聲稱的營銷與產(chǎn)品研究的互惠互利？時代周報記者將持續(xù)保持關(guān)注。