出品/時(shí)代周報(bào) 

撰文/林昀肖

A股8家上市藥店企業(yè)已全部發(fā)布2025年半年報(bào)。

2025年上半年，8家藥店企業(yè)中，大參林（603233.SH）、益豐藥房（603939.SH）、老百姓（603883.SH）三家營收超過100億元。一心堂（002727.SZ）、漱玉平民（301017.SZ）、健之佳（605366.SH）、華人健康（301408.SZ）等4家企業(yè)營收在20億-100億元之間，第一醫(yī)藥（600833.SH）營收不足10億元。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，華人健康、第一醫(yī)藥、大參林、漱玉平民4家企業(yè)的營收實(shí)現(xiàn)同比增長。華人健康、第一醫(yī)藥的營收漲幅超10%；益豐藥房、健之佳、老百姓、一心堂等4家企業(yè)的營收出現(xiàn)下滑，下滑幅度均在5%以內(nèi)。

△2025年上市藥店企業(yè)半年報(bào)營業(yè)收入情況 圖源：Wind

益豐藥房、大參林的盈利能力排在前兩名，今年上半年的歸母凈利潤分別為8.80億元、7.98億元。健之佳、漱玉平民、第一醫(yī)藥等3家企業(yè)歸母凈利潤不足1億元。

漱玉平民、華人健康、大參林、健之佳、益豐藥房等5家企業(yè)的歸母凈利潤，實(shí)現(xiàn)同比增長。其中，漱玉平民、華人健康的歸母凈利潤增幅超40%；一心堂、老百姓、第一醫(yī)藥等3家企業(yè)歸母凈利潤同比下滑，其中第一醫(yī)藥下滑幅度更是達(dá)到89.19%。

△2025年上市藥店企業(yè)半年報(bào)歸母凈利潤情況 圖源：Wind

對比去年情況來看，2024年上半年及2024年全年，8家藥店企業(yè)中雖有7家企業(yè)營業(yè)收入同比增長，但有5家企業(yè)歸母凈利潤出現(xiàn)下滑。

2024年上半年，5家歸母凈利潤下滑的企業(yè)中，3家企業(yè)歸母凈利潤下滑幅度超過40%；2024年全年，5家歸母凈利潤下滑的企業(yè)中，4家企業(yè)歸母凈利潤下滑幅度超過40%，漱玉平民歸母凈利潤下滑幅度甚至達(dá)到241.90%。

△2024年上市藥店企業(yè)半年報(bào)業(yè)績情況 圖源：Wind

2024年，上市藥店企業(yè)增收不增利現(xiàn)象普遍。2025年上半年，更多藥店企業(yè)營收出現(xiàn)下滑，但歸母凈利潤情況整體有所改善。

這背后是上市藥店企業(yè)持續(xù)進(jìn)行降本增效。8家上市藥店企業(yè)中有6家在半年報(bào)中提出進(jìn)行降本增效。如益豐藥房在半年報(bào)中指出，通過部分門店關(guān)停、降本增效以及經(jīng)營策略調(diào)整，公司盈利能力持續(xù)提升；老百姓在半年報(bào)中介紹，降本增效導(dǎo)致費(fèi)用減少；大參林在半年報(bào)中提出，優(yōu)化內(nèi)部精細(xì)化管理水平實(shí)現(xiàn)降本增效。

當(dāng)前，中國醫(yī)藥零售市場處于深刻變革階段。中康CMH數(shù)據(jù)顯示，1-5月醫(yī)藥零售市場規(guī)模約2152億元，同比微降1.3%。其中，藥品零售微增0.2%，非藥品類則下滑8.5%。

據(jù)中康瓴速數(shù)據(jù)，2025年上半年店均日訂單量43單，同比提升0.5%。這表明藥店客流逐步穩(wěn)定，但客單價(jià)持續(xù)回落。在存量市場競爭中，市場對醫(yī)藥零售企業(yè)的運(yùn)營能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力要求不斷提高，藥店出現(xiàn)明顯分化。

據(jù)中康的調(diào)研數(shù)據(jù)，相較于去年1-5月，35%的門店實(shí)現(xiàn)了同比正增長，31%的門店出現(xiàn)微弱下滑，另外1/3的門店跌幅超過15%。

另一方面，實(shí)體藥店線上業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，2024年O2O即時(shí)零售藥品市場已突破300億元，同比增長高達(dá)35%，各大平臺和頭部醫(yī)藥零售連鎖加速布局。線上流量與線下服務(wù)深度融合成為新的趨勢。

01

出現(xiàn)閉店現(xiàn)象

近年，零售藥店市場經(jīng)歷明顯轉(zhuǎn)折，從持續(xù)擴(kuò)張逐漸轉(zhuǎn)向收縮態(tài)勢。

前些年，各大上市連鎖藥店競速門店規(guī)模，老百姓、大參林、一心堂等多家企業(yè)的門店數(shù)量突破萬家。2024年以來，藥店出現(xiàn)大規(guī)模閉店現(xiàn)象，各大上市連鎖藥房開始控制門店擴(kuò)張。

據(jù)中康CMH數(shù)據(jù)，受多方因素影響，2024年全國零售藥店數(shù)量增長迎來拐點(diǎn)，行業(yè)逐漸從數(shù)量提升向質(zhì)量提升轉(zhuǎn)變。2024年一至四季度，全國零售藥店閉店數(shù)量分別為6778家、8791家、9545家和14114家，各季度凈新增分別為9257家、6322家、2847家和-3395家，2024年第四季度零售藥店數(shù)量出現(xiàn)負(fù)增長。

2025年第一季度延續(xù)閉店趨勢。據(jù)中康藥店通統(tǒng)計(jì)，2025年第一季度，全國新開藥店7118家，閉店10284家，凈減少約3000家，門店數(shù)回落至70萬以下。

半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，老百姓2025年上半年新增門店504家，調(diào)整及關(guān)閉門店396家；大參林則根據(jù)競爭格局和地區(qū)優(yōu)勢制定擴(kuò)張計(jì)劃的同時(shí)，動(dòng)態(tài)優(yōu)化門店網(wǎng)絡(luò)，上半年關(guān)閉門店285家；益豐藥房關(guān)閉門店272家，主要原因系位置優(yōu)化、舊城區(qū)改造、租賃協(xié)議到期及策略性調(diào)整等因素。

同期，一心堂新開業(yè)門店203家，關(guān)閉門店241家。漱玉平民因公司發(fā)展規(guī)劃及經(jīng)營策略性調(diào)整關(guān)閉門店122家。健之佳半年報(bào)稱，2025年，公司調(diào)整拓展節(jié)奏、放緩擴(kuò)張、優(yōu)化存量門店。上半年，公司因發(fā)展規(guī)劃及經(jīng)營策略調(diào)整關(guān)閉門店60家，凈減少門店22家。

2024年以來，線下藥店屢屢出現(xiàn)閉店現(xiàn)象�！搬t(yī)保監(jiān)管趨嚴(yán)，打擊違規(guī)刷醫(yī)�？ㄐ袨椋�使部分過度依賴醫(yī)保的門店經(jīng)營困難。另外一大原因是，線上B2C醫(yī)藥電商分流客源，搶占市場。這在慢性病用藥等品類表現(xiàn)尤為明顯。”DTP領(lǐng)域（直接面向患者提供專業(yè)服務(wù)的藥房模式）資深研究專家曾世新在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示。

曾世新還認(rèn)為，門診統(tǒng)籌政策實(shí)施后，處方回流至基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步減少藥店客流。藥店數(shù)量過剩，單店服務(wù)人口不足，行業(yè)競爭激烈。資本市場更關(guān)注盈利質(zhì)量而非規(guī)模擴(kuò)張，頭部企業(yè)轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎運(yùn)營，并關(guān)閉效益不佳門店。

02

合規(guī)經(jīng)營放在首位，探索非醫(yī)保業(yè)務(wù)

近年，醫(yī)保個(gè)人賬戶改革、帶量采購擴(kuò)圍、醫(yī)保支付方式改革等措施相繼落地，對藥店的傳統(tǒng)盈利模式造成影響。同時(shí)，監(jiān)管逐步升級，藥品零售行業(yè)的合規(guī)性持續(xù)提高。

2024年10月，哈爾濱藥店假處方事件被曝出，對藥店使用醫(yī)保的監(jiān)管和處罰到達(dá)了前所未有的高度。據(jù)央視新聞報(bào)道，國家醫(yī)保局大數(shù)據(jù)中心篩查發(fā)現(xiàn)哈爾濱某藥店存在96名參保人異常購藥記錄，單人參保者兩年購藥金額超百萬元。專項(xiàng)飛行檢查組調(diào)查確認(rèn)當(dāng)?shù)?家“雙通道”藥店通過偽造上萬張手寫假處方銷售“特藥”，涉案金額過億元，部分假處方由醫(yī)藥代表提供或網(wǎng)購加工制成。

公安部門對涉事藥店刑事立案，凍結(jié)涉案醫(yī)�；�金6223萬元，采取刑事強(qiáng)制措施及治安處罰51人，其中13人被刑事拘留。今年5月中旬至7月初，4家涉事藥店的罰單逐步落地，其中3家被吊銷藥品經(jīng)營許可證件，并分別被處以1倍至5倍罰款，罰金合計(jì)2.2137億元。

早在2023年，針對藥品價(jià)格的專項(xiàng)整治行動(dòng)就已展開。

2023年12月，國家醫(yī)保局印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)同通用名同廠牌藥品省際間價(jià)格公平誠信、透明均衡的通知》；2024年5月，國家醫(yī)保局又發(fā)布《關(guān)于開展“上網(wǎng)店，查藥價(jià)，比數(shù)據(jù)，抓治理”專項(xiàng)行動(dòng)的函》，要求向各地醫(yī)保招采局查找網(wǎng)絡(luò)售藥平臺“即送價(jià)”，并在藥品價(jià)格信息監(jiān)測中引入網(wǎng)絡(luò)售藥平臺“即送價(jià)”為錨點(diǎn)進(jìn)行比價(jià)。

門診統(tǒng)籌、處方外配、醫(yī)保追溯碼采集等多項(xiàng)政策促進(jìn)行業(yè)規(guī)范發(fā)展。2025年3月，四部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)藥品追溯碼在醫(yī)療保障和工傷保險(xiǎn)領(lǐng)域采集應(yīng)用的通知》，自7月1日起，醫(yī)保定點(diǎn)機(jī)構(gòu)銷售藥品時(shí)必須“先掃碼、后結(jié)算”，未按要求掃碼上傳的藥品，醫(yī)�；�金將不予結(jié)算。2025年6月，國家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療保障定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理的通知》。

漱玉平民半年報(bào)指出，醫(yī)保監(jiān)管呈現(xiàn)持續(xù)升級態(tài)勢，飛行檢查、大數(shù)據(jù)專項(xiàng)檢查的精準(zhǔn)溯源，以及藥品追溯碼的全鏈條應(yīng)用，已共同構(gòu)成常態(tài)化監(jiān)管矩陣。

這一系列舉措或直接推動(dòng)醫(yī)保定點(diǎn)藥店數(shù)量持續(xù)縮減，加之多地通過提高經(jīng)營面積、專業(yè)人員配備、信息化建設(shè)等標(biāo)準(zhǔn)抬高醫(yī)保店準(zhǔn)入門檻，使得“輕醫(yī)�；�”“去醫(yī)保化”逐漸從個(gè)別企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整，演變?yōu)槿�行業(yè)熱議的生存路徑選擇，倒逼藥店探索非醫(yī)保業(yè)務(wù)的多元化增長空間。

曾世新認(rèn)為，醫(yī)保改革對藥店行業(yè)的影響明顯。首先，醫(yī)保個(gè)人賬戶改革疊加醫(yī)保統(tǒng)籌基金減少，使藥店可使用的醫(yī)保資金減少；其次，帶量采購擴(kuò)圍和集采“三進(jìn)”政策要求藥店按中標(biāo)價(jià)銷售集采品種，利潤空間受到壓縮；同時(shí)，醫(yī)保支付方式改革和飛行檢查等持續(xù)強(qiáng)化的監(jiān)管也大幅提高合規(guī)要求，藥店依賴醫(yī)保收入的模式或難以為繼。

針對上述問題，曾世新指出，頭部連鎖藥店多選擇將合規(guī)經(jīng)營置于首位，嚴(yán)格控制醫(yī)保類產(chǎn)品銷售；同時(shí)，也積極調(diào)整品類結(jié)構(gòu)，引入自費(fèi)醫(yī)美產(chǎn)品、大健康商品及寵物醫(yī)療等非醫(yī)保品類，逐步降低對醫(yī)保的依賴。

一心堂半年報(bào)指出，公司通過門店分類分級改造，構(gòu)建了以藥品銷售為主的專業(yè)藥房和全品類多元化經(jīng)營的藥妝店為核心的雙軌模式，推動(dòng)從傳統(tǒng)藥品零售向“專業(yè)服務(wù)+泛健康生態(tài)”轉(zhuǎn)型，未來門店將向著30%的專業(yè)藥房、70%的多品類經(jīng)營門店方向發(fā)展。

“未來藥店發(fā)展呈現(xiàn)兩大方向，一是專業(yè)化經(jīng)營，如DTP藥房、慢病藥房，依托專業(yè)服務(wù)立足；二是多元化發(fā)展，通過大健康產(chǎn)品拓展盈利來源，形成雙軌并行的戰(zhàn)略布局。”曾世新分析稱。

03

順應(yīng)線上零售大潮

2022年9月《藥品網(wǎng)絡(luò)銷售監(jiān)督管理辦法》出臺后，處方藥成為醫(yī)藥電商的重要增量來源，醫(yī)藥電商市場規(guī)模持續(xù)高速增長。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年網(wǎng)上藥店的零售規(guī)模達(dá)3292億元，同比增長9.6%，網(wǎng)上藥店銷售額占整體零售藥店市場的比例升至35%，且仍有擴(kuò)張態(tài)勢。

此外，據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2024年零售藥店O2O的銷售規(guī)模達(dá)487億元，同比增長31.3%，增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭持續(xù)加碼線下版圖，通過并購、合作等方式深化與實(shí)體藥店的融合，而依托供應(yīng)鏈優(yōu)勢的倉儲式網(wǎng)店，則憑借低成本運(yùn)營模式實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，進(jìn)一步重塑行業(yè)競爭格局。

關(guān)于線上渠道對藥店企業(yè)的沖擊，曾世新指出，這主要體現(xiàn)在價(jià)格競爭和客流量分流，尤其影響線下盈利能力和門店生存。

為應(yīng)對沖擊，主流連鎖藥店積極布局O2O和B2C業(yè)務(wù)，O2O業(yè)務(wù)主要針對夜、懶、急、私的用藥需求，B2C業(yè)務(wù)則主要涉及常見病和慢性病產(chǎn)品，藥店企業(yè)也會謹(jǐn)慎控制線上銷售占比以平衡收益與流量。

今年上半年，健之佳線上收入13.19億元，占比29.59%，在上市藥店企業(yè)中占比最高。華人健康、老百姓、益豐藥房、一心堂線上收入占比分別為14.74%、13.83%、11.56%、8.16%。

第一醫(yī)藥、老百姓的線上業(yè)務(wù)增速最快，分別達(dá)到38.50%和32%。從線上業(yè)務(wù)類型來看，O2O業(yè)務(wù)占比高于B2C且增速較快，成為線上主力，O2O成為線下門店的重要增量來源。

△各藥店企業(yè)線上業(yè)務(wù)情況，圖源：時(shí)代周報(bào)記者據(jù)各企業(yè)半年報(bào)數(shù)據(jù)整理

“面對京東健康、阿里健康、美團(tuán)買藥等線上零售巨頭，線下藥店的心態(tài)復(fù)雜，既依賴其公域流量展開合作，又擔(dān)憂平臺依托數(shù)據(jù)優(yōu)勢自建線下業(yè)務(wù)，形成直接競爭。當(dāng)前合作集中于平臺開店和有限O2O聯(lián)動(dòng)，整體關(guān)系處于競爭與合作并存、持續(xù)博弈的狀態(tài)。”曾世新認(rèn)為。

發(fā)揮線下渠道特點(diǎn)布局多元化或成為破局之道之一。比如，老百姓以門店為核心打造健康服務(wù)平臺，以專業(yè)“藥事服務(wù)”為軸心，向外延伸健康生態(tài)鏈，主要聚焦慢病服務(wù)、藥事服務(wù)、便民服務(wù)等三大板塊。

曾世新指出，頭部藥店應(yīng)依托線下近距離觸達(dá)、有溫度的服務(wù)交互與即時(shí)需求挖掘能力，推動(dòng)門店從單一藥品銷售向“大健康+美好生活”解決方案場景轉(zhuǎn)型。