出品/斑馬消費(fèi)

作者/沈庹

一心堂業(yè)績(jī)嚴(yán)重垮塌的背后，居然還隱藏著醫(yī)保違法違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)。

被國(guó)家醫(yī)保局約談的消息一出，昨日，公司股價(jià)開(kāi)盤(pán)即跌停，盤(pán)中震蕩調(diào)整，全天以大跌8.53%收盤(pán)。

作為曾經(jīng)的民營(yíng)連鎖藥房老大，醉心“多元化”的一心堂，的確應(yīng)該接受監(jiān)管部門(mén)和投資者更嚴(yán)苛的審視。

違法違規(guī)典型

近年來(lái)，國(guó)家持續(xù)推進(jìn)醫(yī)保領(lǐng)域的制度改革，越來(lái)越多的參保人可以在家門(mén)口的零售藥店刷醫(yī)保碼（社保卡）購(gòu)藥。然而，隨著政策的廣泛推進(jìn)，醫(yī)�；鸨O(jiān)管也面臨一些新情況和新問(wèn)題。

國(guó)家醫(yī)保局基金監(jiān)管司指出，一些定點(diǎn)零售藥店出現(xiàn)虛假開(kāi)藥、串換藥品、超量開(kāi)藥等違法違規(guī)使用醫(yī)保基金問(wèn)題。

從各地醫(yī)保基金監(jiān)管情況看，一心堂旗下一些定點(diǎn)連鎖門(mén)店存在串換藥品、超量開(kāi)藥、為暫停醫(yī)保結(jié)算的定點(diǎn)零售門(mén)店代為進(jìn)行醫(yī)保結(jié)算、藥品購(gòu)銷(xiāo)存記錄不匹配、處方藥銷(xiāo)售不規(guī)范等問(wèn)題，造成醫(yī)�；饟p失。是較為典型的違法違規(guī)使用醫(yī)�；鹦袨椤�

對(duì)于上述行為，一心堂相關(guān)門(mén)店，已被屬地醫(yī)保部門(mén)作出暫停撥付或追回醫(yī)�；�、處違約金或行政罰款、解除醫(yī)保服務(wù)協(xié)議等處理處罰。

因一心堂旗下門(mén)店多、醫(yī)保基金用量大，為防止問(wèn)題進(jìn)一步擴(kuò)大，5月24日國(guó)家醫(yī)保局基金監(jiān)管司按照相關(guān)要求，對(duì)一心堂進(jìn)行了約談。

6月2日，國(guó)家醫(yī)保局官網(wǎng)通過(guò)答記者問(wèn)的形式，公開(kāi)披露了約談一心堂的相關(guān)情況。

消息一出，昨日一心堂（002727.SZ）股價(jià)開(kāi)盤(pán)即跌停，盤(pán)中震蕩調(diào)整，全天收于18.98元/股，大跌8.53%。

當(dāng)日，一心堂方面，就被國(guó)家醫(yī)保局約談回應(yīng)媒體稱(chēng)，結(jié)合約談要求和企業(yè)自身規(guī)范管理需求，公司已自查自糾、主動(dòng)整改。后續(xù)將強(qiáng)化管理，規(guī)范醫(yī)保基金使用。

同一天，一心堂實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)阮鴻獻(xiàn)提議，公司以8000萬(wàn)元-1.5億元自有資金，實(shí)施股份回購(gòu)。

不僅如此，2023年，公司還因?yàn)槎悇?wù)問(wèn)題，一次性補(bǔ)稅和滯納金合計(jì)約2.40億元，直接導(dǎo)致公司全年業(yè)績(jī)大幅下滑。

該年度，一心堂接受所在地稅務(wù)部門(mén)對(duì)2020年-2023年的納稅情況進(jìn)行稅收輔導(dǎo)，主要涉及獨(dú)立納稅門(mén)店房租費(fèi)由總部統(tǒng)一簽訂合同，按視同銷(xiāo)售的有關(guān)規(guī)定等計(jì)算繳納增值稅及附加稅。這一不規(guī)范的操作，導(dǎo)致公司過(guò)往年度存在漏稅，需要補(bǔ)繳并按日加收萬(wàn)分之五的滯納金。

業(yè)績(jī)垮塌

一心堂起步于云南，于2014年7月，登陸深交所主板，為“A股連鎖藥房第一股”。

公司立足云南，逐漸向周邊的西南等區(qū)域輻射。就門(mén)店數(shù)量而言，一心堂曾連續(xù)多年高居連鎖藥房老大。

基礎(chǔ)好，上市早，一心堂占據(jù)了強(qiáng)大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2015年和2017年，益豐藥房（603939.SH）、老百姓、大參林相繼上市，中國(guó)頭部連鎖藥房，在資本市場(chǎng)完成集結(jié)。

市場(chǎng)需求在資本的驅(qū)動(dòng)之下，連鎖藥房的擴(kuò)張風(fēng)潮隨之而來(lái)。

各品牌在加速開(kāi)新店的同時(shí)，更將并購(gòu)的手法用得爐火純青。彼時(shí)，全國(guó)各地優(yōu)質(zhì)的區(qū)域性中小連鎖藥房企業(yè)，成為了“香餑餑”，估值水漲船高。

2019年，一心堂仍以6266家的門(mén)店規(guī)模，位居連鎖藥房榜榜首。在它的身后，分別是老百姓（5128家）、益豐藥房（4752家）和大參林（4702家）。

隨著擴(kuò)張的加速推進(jìn)，只用了短短3年時(shí)間，中國(guó)連鎖藥房頭部企業(yè)，于2022年齊齊邁入“萬(wàn)店時(shí)代”。期間，行業(yè)座次數(shù)度被改寫(xiě)。

2020年，老百姓（603883.SH）實(shí)現(xiàn)反超，將一心堂擠下了老大寶座。很快，大參林和益豐藥房又先后超越老百姓，一心堂的座次不斷向后擠壓。

截至2023年末，廣東的大參林（603233.SH），以14074家門(mén)店，穩(wěn)居第一；第二和第三分別是老百姓（13574家）、益豐藥房（13250家）。這一年，一心堂終于突破萬(wàn)店（10255家），在第一梯隊(duì)中擺尾。

而就在這一年，一心堂的業(yè)績(jī)，中斷了上市以來(lái)的持續(xù)增長(zhǎng)，突然就垮了。

該年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入173.8億元，同比下降0.29%；歸母凈利潤(rùn)更是大降45.60%至5.49億元，為近5年來(lái)最低。即便扣除補(bǔ)稅、滯納金等非經(jīng)常性損益后，公司的扣非凈利潤(rùn)仍大降25.94%。

一心堂利潤(rùn)的下滑，還可以找收入結(jié)構(gòu)的變化、新開(kāi)門(mén)店導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本費(fèi)用增加等客觀原因。但在全年凈增門(mén)店1049家的情況下，公司藥品零售業(yè)務(wù)還下滑了7.00%，就很難講通理由了。是退燒、止咳、抗病毒等感冒類(lèi)產(chǎn)品需求降低所致？其他連鎖藥房同行們，面臨的都是同樣的外部環(huán)境，為何依舊能實(shí)現(xiàn)“雙增長(zhǎng)”呢？

2023年，一心堂還有一個(gè)明顯的策略變化“關(guān)大店，開(kāi)小店”。該年度，公司門(mén)店凈增上千家，但門(mén)店經(jīng)營(yíng)面積減小了10.71萬(wàn)㎡，店均面積從上年的123.39㎡縮至100.33㎡。即便如此，公司門(mén)店日均平效，仍下降了0.28元/㎡。

多元化風(fēng)險(xiǎn)

門(mén)店經(jīng)營(yíng)面積大幅壓縮的同時(shí)，一心堂還在想著往店里塞更多品類(lèi)的商品，試圖借此提升銷(xiāo)售額。這就是一心堂另辟蹊徑的“多元化”。

云南省是一心堂的大本營(yíng)，公司52.63%的門(mén)店集中在云南省內(nèi)。一心堂省內(nèi)門(mén)店的商品和服務(wù)最為豐富，不僅能買(mǎi)藥品、保健品，還能買(mǎi)護(hù)膚品、化妝品等個(gè)護(hù)家清產(chǎn)品，以及牛奶、休閑零食等。甚至，購(gòu)藥的同時(shí)，還能順手買(mǎi)彩票。

彩票是一心堂于2022年開(kāi)展的新業(yè)務(wù)，在7個(gè)省份2000多家門(mén)店推廣和銷(xiāo)售，當(dāng)年累計(jì)代銷(xiāo)彩票2691.7萬(wàn)元。2023年拓展至8省份3000多家門(mén)店，實(shí)現(xiàn)彩票銷(xiāo)售流水7698萬(wàn)元。即便這些全部算作收入，在公司超過(guò)170億元的營(yíng)收中，也可以忽略不計(jì)。

個(gè)護(hù)美妝是一心堂近年重大打造的專(zhuān)業(yè)品類(lèi)，2022年，就已覆蓋門(mén)店超過(guò)5000 家，鋪設(shè)個(gè)護(hù)美妝專(zhuān)柜數(shù)近千個(gè)，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額近3億元。

2023年，公司個(gè)護(hù)美妝泛健康產(chǎn)品進(jìn)一步擴(kuò)大至日化、食品、奶粉等品類(lèi)，共計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額3.7億元。個(gè)護(hù)美妝的銷(xiāo)售約為3.1億元，與上年相比，幾無(wú)增長(zhǎng)。要想借此拉動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)，更是無(wú)從談起。

試問(wèn)有多少女性，會(huì)在買(mǎi)藥的時(shí)候，順便買(mǎi)點(diǎn)美妝？相信更極少有女性，會(huì)為了買(mǎi)口紅、腮紅、眼影、香水等，去逛藥店。

與專(zhuān)業(yè)美妝連鎖店相比，一心堂不具備采購(gòu)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，很難徹底把價(jià)格打下來(lái)。另外，缺少專(zhuān)業(yè)的美妝導(dǎo)購(gòu)，銷(xiāo)售的達(dá)成率勢(shì)必不高。

那么，一心堂憑什么吸引用戶在它的店里購(gòu)買(mǎi)美妝產(chǎn)品？大家可以充分發(fā)揮自己的想象，歡迎一心堂的用戶，在評(píng)論區(qū)留言。

你們能想到的，恰恰是醫(yī)�；鸨O(jiān)管最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。