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作者/周立  

今年以來(lái)，黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高，尤其進(jìn)入到3月份，國(guó)內(nèi)和國(guó)際金價(jià)更是一路高歌。

4月14日，倫敦金早盤持續(xù)拉升，突破前高并將歷史高位刷新至3245.73美元/盎司；國(guó)內(nèi)金飾價(jià)格近期再創(chuàng)歷史新高，周生生足金飾品價(jià)格報(bào)1002元/克。

當(dāng)日，黃金概念股持續(xù)走強(qiáng)，湖南黃金（002155.SZ）股價(jià)漲停，報(bào)25.20元/股。湖南黃金最新公布的2025年一季度預(yù)告顯示，其預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100%~130%至3.25億元~3.74億元。

而據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，截至4月14日，共有8家黃金類上市企業(yè)公布2024年年報(bào)。整體來(lái)看，上述8家黃金企業(yè)在去年收獲頗豐，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)約408億元，均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)雙增。

在金價(jià)和業(yè)績(jī)的共同加持下，黃金上市公司股價(jià)也在“狂飆”。大部分有金礦的上市公司自2024年以來(lái)股價(jià)飆升，漲幅區(qū)間多在20%~50%，其中漲幅最大的是湖南黃金，截至4月14日午間收盤，其漲幅高達(dá)127.93%。

金價(jià)“狂飆”屢創(chuàng)新高，

西部黃金扭虧為盈

2024年以來(lái)，國(guó)際金價(jià)總體處于強(qiáng)勢(shì)上漲周期中。

現(xiàn)貨方面，倫敦金在經(jīng)歷了2024年初的震蕩微跌后，價(jià)格從1992.82美元/盎司一路攀升至2025年4月14日最高3245.73美元/盎司，區(qū)間漲幅超60%；上海金也“不甘示弱”，從2024年1月3日的482.40元/克飆升至2025年4月14日最高764.85元/克，區(qū)間漲幅高達(dá)58.55%。

黃金期貨也同樣在“狂飆”。COMEX黃金從2024年2月14日的年內(nèi)低點(diǎn)（2006.30美元/盎司）一路飆升至2025年4月14日最高3263美元/盎司，區(qū)間漲幅超60%，創(chuàng)下歷史新高。

為何去年以來(lái)黃金價(jià)格一路上漲，屢屢創(chuàng)下歷史新高？

五礦期貨研究中心貴金屬研究員鐘俊軒對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，本輪國(guó)際金價(jià)上漲周期的主要驅(qū)動(dòng)在于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的逐步轉(zhuǎn)松以及美國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U張的預(yù)期加大。

其中，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期是推動(dòng)黃金價(jià)格在2024年上半年出現(xiàn)大幅上漲的主要原因。2024年下半年至今，降息預(yù)期逐步兌現(xiàn)，黃金價(jià)格的上漲驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)槊绹?guó)財(cái)政赤字?jǐn)U張的預(yù)期。4月10日，美國(guó)眾議院通過(guò)一項(xiàng)預(yù)算計(jì)劃，這一預(yù)算計(jì)劃包含在未來(lái)十個(gè)財(cái)年內(nèi)減少5.3萬(wàn)億美元稅收，同時(shí)將債務(wù)上限提升至5萬(wàn)億美元，美國(guó)對(duì)內(nèi)多項(xiàng)減稅政策在2025內(nèi)年推出的可能性加大，預(yù)算計(jì)劃通過(guò)后國(guó)際金價(jià)再度創(chuàng)下歷史新高水平。

據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，截至4月14日，共有8家黃金上市公司公布2024年年報(bào)。整體來(lái)看，上述8家黃金企業(yè)在2024年合計(jì)營(yíng)收超5000億元，歸母凈利潤(rùn)超400億元，均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)雙增。

從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，紫金礦業(yè)（601899.SH）以3036.40億元暫居榜首，緊隨其后的是山東黃金（600547.SH）、恒邦股份（002237.SZ）、湖南黃金、山金國(guó)際（000975.SZ）四位“百億營(yíng)收大戶”，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收825.18億元、758.01億元、278.39億元、135.85億元。這也是山金國(guó)際首次營(yíng)收超百億元。

而從營(yíng)收同比增長(zhǎng)率來(lái)看，多數(shù)企業(yè)同比增速超10%，其中增速超50%的是山金國(guó)際、西部黃金（601069.SH），分別同比增長(zhǎng)67.60%、56.68%，而作為行業(yè)龍頭的紫金礦業(yè)，同比增長(zhǎng)僅有3.49%。

從歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，上述黃金上市企業(yè)均實(shí)現(xiàn)盈利，其中紫金礦業(yè)歸母凈利潤(rùn)高達(dá)320.51億元，同比增長(zhǎng)51.76%；而同比增長(zhǎng)超100%的企業(yè)為赤峰黃金（600988.SH）、西部黃金，其中后者還扭虧為盈。

對(duì)于扭虧為盈的主要原因，西部黃金提到，一是自有礦山生產(chǎn)的黃金銷量較2023年同期增加、銷售價(jià)格同比上升；二是子公司哈圖公司2023年同期繳納采礦權(quán)出讓收益，對(duì)以前年度已動(dòng)用資源量繳納的采礦權(quán)出讓收益全部計(jì)入2023年同期成本費(fèi)用，2024年以當(dāng)年采出礦量為基數(shù)攤銷采礦權(quán)出讓收益。

全球“掘金”步伐加快

事實(shí)上，在黃金飆漲的2024年，不少企業(yè)化身超級(jí)“黃金礦工”，掘金步伐加快。

公告顯示，山東黃金6家礦山黃金產(chǎn)量增幅超過(guò)10%，其中，境內(nèi)、境外礦山分別產(chǎn)金38.32噸、7.85噸，同比分別增長(zhǎng)8.43%、21.89%；西部黃金的標(biāo)準(zhǔn)金、恒邦股份和山金國(guó)際的黃金、紫金礦業(yè)的礦產(chǎn)金產(chǎn)量均同比增多，漲幅區(qū)間為7.70%～24.69%。

根據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年，我國(guó)大型黃金集團(tuán)境外礦山實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量71.937噸，同比增長(zhǎng)19.14%。四川黃金年報(bào)顯示，全國(guó)共生產(chǎn)黃金534.106噸，同比增長(zhǎng)2.85%。

在2024年多數(shù)黃金上市公司擴(kuò)產(chǎn)的同時(shí)，湖南黃金、四川黃金的黃金產(chǎn)量卻同比下滑。不過(guò)，他們?nèi)杂小靶坌膲阎尽薄?/p>

如，湖南黃金2025年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃顯示其將產(chǎn)出黃金72.48噸，較2024年生產(chǎn)量（46.33噸）增長(zhǎng)56.44%。

如何達(dá)成2025年黃金生產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)？4月14日，湖南黃金相關(guān)工作人員對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，該部分增量主要來(lái)源于外購(gòu)非標(biāo)金業(yè)務(wù)，對(duì)利潤(rùn)影響不大，而面對(duì)未來(lái)金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司通過(guò)套期保值抵御市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

湖南黃金公告顯示，甘肅加鑫礦業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“甘肅加鑫”）在2023年11月已獲得以地南銅金礦和下看木倉(cāng)金礦采礦許可證，生產(chǎn)規(guī)模分別為50萬(wàn)噸/年、9萬(wàn)噸/年，但目前仍處于建設(shè)階段，未實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入。

上述工作人員表示，甘肅加鑫的金礦項(xiàng)目大概在2027年進(jìn)行投產(chǎn)。

四川黃金則在年報(bào)中提到2025年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)為穩(wěn)步推進(jìn)梭羅溝金礦2000噸/日技改工程及智慧化礦山、綠色礦山等項(xiàng)目建設(shè)工作。

與此同時(shí)，不少“黃金礦工”加速全球資源布局，以快速上產(chǎn)能。

山金國(guó)際表示，2024年成功收購(gòu)加拿大礦業(yè)公司Osino，標(biāo)志著公司在國(guó)際資源布局上的重要進(jìn)展。而在2025年，其將繼續(xù)加快實(shí)施國(guó)際化步伐，并探索國(guó)際資本市場(chǎng)融資和運(yùn)營(yíng)，助力海外收購(gòu)。

紫金礦業(yè)則提到，其2025年一季度礦產(chǎn)金產(chǎn)量為19.07噸，同比增長(zhǎng)13%、環(huán)比增長(zhǎng)2%。

“2025年，由于價(jià)格上漲，全球金礦產(chǎn)能將強(qiáng)勁增長(zhǎng)。”根據(jù)惠譽(yù)解決方案旗下研究機(jī)構(gòu)BMI預(yù)計(jì)，全球黃金產(chǎn)量將從2025年的1.05億盎司增加到2034年的1.34億盎司。這將比2016年~2020年期間僅0.8%的平均增長(zhǎng)率有所加快。

然而在黃金價(jià)格飆升之際，*ST中潤(rùn)（000506.SZ）和濟(jì)高發(fā)展（600807.SH）的業(yè)績(jī)卻因其他拖累，而沒跟上金價(jià)暴漲的行情。

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，*ST中潤(rùn)歸母凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧的主要原因系有息負(fù)債形成的財(cái)務(wù)費(fèi)用較高，以及由于借款訴訟、證券糾紛等計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債導(dǎo)致營(yíng)業(yè)外支出較高；濟(jì)高發(fā)展虧損的原因主要系存量房產(chǎn)及部分股權(quán)形成商譽(yù)的減值，以及因締約過(guò)失責(zé)任糾紛案件在2024年計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債約6.6億元。

展望黃金后市，惠譽(yù)解決方案旗下研究公司BMI大宗商品分析主管薩布麗·喬杜里表示，其仍然看好2025年剩余時(shí)間里黃金的前景，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)今年的降息以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能性增加，可能會(huì)影響主要市場(chǎng)的增長(zhǎng)，從而在未來(lái)幾個(gè)月繼續(xù)推動(dòng)黃金價(jià)格上漲。

廣發(fā)期貨貴金屬研究員葉倩寧對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，黃金中長(zhǎng)期上漲的驅(qū)動(dòng)在于美國(guó)關(guān)稅和債務(wù)壓力帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)提振避險(xiǎn)需求和去美元化背景下的多元化配置需求，全球央行和金融機(jī)構(gòu)持續(xù)購(gòu)金的步伐持續(xù)使在黃金實(shí)物流動(dòng)性偏緊的基本面邏輯未有變化。

“在未來(lái)一段時(shí)間美國(guó)宏觀政策和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)難以消退的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)維穩(wěn)措施相對(duì)滯后，多頭在降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頭寸同時(shí)對(duì)配置黃金的需求亦增加，短期金價(jià)突破3200美元/盎司關(guān)口（760元/克）后漲幅或進(jìn)一步擴(kuò)大，關(guān)注美國(guó)GDP等數(shù)據(jù)發(fā)布等時(shí)間節(jié)點(diǎn)，建議短線多單繼續(xù)持有，同時(shí)逢高賣出淺虛值黃金看跌期權(quán)進(jìn)行盈利保護(hù)�！比~倩寧分析道。