出品/化妝品那些事

作者/尹瑩

植物醫(yī)生要上市了。

6月27日，據(jù)深交所官網(wǎng)披露，北京植物醫(yī)生化妝品股份有限公司（以下簡稱“植物醫(yī)生”）主板IPO申請(qǐng)獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，企業(yè)擬公開發(fā)行新股數(shù)量不超過2666.67萬股，占本次發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

據(jù)招股書披露的信息，植物醫(yī)生2022年至2024年間公司分別實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入21.16億元、21.50億元和21.55億元，凈利潤分別為1.68億元、2.29億元和2.42億元，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為55.22%、60.34%和58.90%。截至2025年5月31日，公司擁有481家分公司。

植物醫(yī)生以高山植物護(hù)膚為特色，產(chǎn)品涵蓋了護(hù)膚、彩妝及身體護(hù)理等多個(gè)領(lǐng)域。其中，水乳膏業(yè)務(wù)占其營收大頭，2024年收入12.18億元，占總營收56.52%，其次是精華及精華油業(yè)務(wù)，收入4.65億元，占比21.59%，而目前線上旗艦店銷量最高的面膜產(chǎn)品，在去年占比營收總額僅16.28%。

分渠道看，植物醫(yī)生建立了以經(jīng)銷模式為主，直營模式為輔、線下線上全面布局的銷售模式。線下主要采取單品牌連鎖經(jīng)營模式，授權(quán)專賣店（線下門店）為公司最主要的銷售渠道，線上端主要發(fā)展“小植商城”、開設(shè)官方旗艦店以及與網(wǎng)絡(luò)達(dá)人合作等方式完成了在京東、天貓、抖音、快手等主流電商平臺(tái)的布局。截至2024年末，植物醫(yī)生品牌線下連鎖門店共4328家，其中授權(quán)專賣店3830家、直營終端門店498家。

值得注意的是，目前包括珀萊雅、貝泰妮和丸美生物在內(nèi)的美妝上市企業(yè)，都是以線上渠道、直營模式為主。

據(jù)其公開披露信息，珀萊雅2024年線上直營模式收入占主營業(yè)務(wù)收入比例已超過75%；2022年至2024年貝泰妮直營模式收入占主營業(yè)務(wù)收入比例保持在60%左右；丸美生物2024 年線上銷售占比超過八成，直營占比達(dá)68.25%。

對(duì)比同樣重視線下渠道的同行，近期剛遞交招股書的林清軒擁有線下門店506家、毛戈平也擁有372家自營專柜。因此，植物醫(yī)生擁有的4328家品牌線下連鎖門店數(shù)量在國內(nèi)線下門店同行中位列第一梯隊(duì)，其線下渠道銷售收入遠(yuǎn)超線上渠道，近三年各期線下銷售占比在70%至80%之間。

同時(shí)植物醫(yī)生的經(jīng)銷模式收入也超過了直營模式。2024年度，經(jīng)銷模式收入13.66億元，占主營業(yè)務(wù)收入63.37%。

值得注意的是，植物醫(yī)生的線下渠道銷售和高比例的經(jīng)銷模式對(duì)其綜合毛利率的增長起到了反作用。2024年，經(jīng)銷模式的毛利率是51.81%，直營模式的毛利率是71.16%.。植物醫(yī)生對(duì)此也稱：“由于經(jīng)銷模式下，公司需為經(jīng)銷商留有一定的利潤空間，因此毛利率低于直營模式�！�

根據(jù)招股書，植物醫(yī)生核心品牌2024年度在中國化妝品市場的占有率為0.8%，國產(chǎn)品牌市場排名中排第9，水羊股份的占有率為0.1%，排第70位，丸美生物的占有率為0.6%，排名第12。據(jù)植物醫(yī)生統(tǒng)計(jì)口徑，企業(yè)采取單品牌連鎖經(jīng)營模式，而同行業(yè)可比上市公司普遍擁有多個(gè)化妝品品牌，所以植物醫(yī)生排名位于前列。

在剛剛過去的618，因主要渠道在線下，植物醫(yī)生在淘寶、抖音等主流電商平臺(tái)未能上榜，國際美妝品牌依然霸榜大促銷量榜單前列。在這個(gè)背景下，植物醫(yī)生作為本土企業(yè)，在工藝研發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量、性能功效等方面保持領(lǐng)先才能適應(yīng)市場變化，其與中國科學(xué)院昆明植物研究所合作研發(fā)石斛蘭作為產(chǎn)品配方，成為明星產(chǎn)品。壹覽商業(yè)注意到，植物醫(yī)生近三年各期研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)定在3%至3.5%左右，高于包括珀萊雅、丸美生物、水羊股份在內(nèi)的多個(gè)已上市同行。

然而，植物醫(yī)生專注于單一品牌打造的策略雖然提高了知名度和美譽(yù)度，卻也帶來了庫存壓力。企業(yè)存貨從2023年底的1.92億元增加到2024年底的2.23億元。此外，2021至2023年間，一些門店因違規(guī)經(jīng)營被監(jiān)管部門處罰，引發(fā)負(fù)面輿情，可能拖累銷量和業(yè)績。

植物醫(yī)生的上市是品牌發(fā)展中的重要一步，也為國貨美妝企業(yè)提供了新的參考路徑——通過線下渠道布局和科研投入來提升競爭力。但線下單品牌店模式本身就是一場長期考驗(yàn)，需要時(shí)間驗(yàn)證效果。植物醫(yī)生在追求擴(kuò)張的同時(shí)，仍需在增長與風(fēng)險(xiǎn)之間找到平衡。