出品/觀點(diǎn)指數(shù)

撰文/馮彩云  

消費(fèi)市場(chǎng)平穩(wěn)增長(zhǎng)，春節(jié)表現(xiàn)尤為突出 

過去一年，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增幅顯著，春節(jié)期間表現(xiàn)尤為明顯，充分展現(xiàn)了節(jié)日經(jīng)濟(jì)的活力。與此同時(shí)，相關(guān)部門持續(xù)推出各類商業(yè)促進(jìn)政策，為行業(yè)增長(zhǎng)提供支撐。

企業(yè)業(yè)績(jī)承壓明顯，中小體量項(xiàng)目主導(dǎo)供給 

業(yè)績(jī)層面，以恒隆、太古為代表的港資企業(yè)披露了最新的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。在過去的2024年，銷售額提升難度較大，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓。新增供應(yīng)市場(chǎng)中，中小體量項(xiàng)目主導(dǎo)供給，不少項(xiàng)目搶在春節(jié)前開業(yè)。

購(gòu)物中心銷售客流雙增長(zhǎng)，新春營(yíng)銷注重在地文化挖掘 

春節(jié)消費(fèi)熱潮下，購(gòu)物中心實(shí)現(xiàn)銷售額和客流的雙增長(zhǎng)，表現(xiàn)亮眼。品牌引入方面，首店經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)力，高奢品牌通過升級(jí)的方式鞏固高端客群。春節(jié)營(yíng)銷中，部分項(xiàng)目更注重挖掘在地文化，而非單純追逐潮流。

非標(biāo)業(yè)態(tài)持續(xù)拓展，頭部企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁 

當(dāng)下，非標(biāo)商業(yè)在市場(chǎng)中的重要性不斷提升，頭部企業(yè)對(duì)此類項(xiàng)目的探索也在加深。其中，具備豐富項(xiàng)目資源和強(qiáng)大運(yùn)營(yíng)能力的企業(yè)有望在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

頭部品牌強(qiáng)者恒強(qiáng)，海外市場(chǎng)尋覓增長(zhǎng)機(jī)遇 

消費(fèi)品牌正面臨嚴(yán)峻的市場(chǎng)與行業(yè)挑戰(zhàn)，尋找新出路成為必然，如茶飲、集合店等紛紛布局海外。在行業(yè)整體銷售不佳的情況下，部分頭部品牌表現(xiàn)突出，如愛馬仕在奢侈品集團(tuán)業(yè)績(jī)普遍下滑之際，仍實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)電商迎來高質(zhì)量增長(zhǎng)，跨境電商或面臨政策沖擊 

國(guó)內(nèi)電商通過生態(tài)優(yōu)化和體驗(yàn)升級(jí)探索增長(zhǎng)路徑，抖音、小紅書等平臺(tái)數(shù)據(jù)亮眼。不過，跨境電商代表如SHEIN、速賣通等未來可能面臨美國(guó)關(guān)稅政策的沖擊。

華夏華潤(rùn)商業(yè)REIT收入最高，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)水平是突圍關(guān)鍵 

7支消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs出租率超95%，租金收繳率近100%，此外更通過品牌升級(jí)和營(yíng)銷活動(dòng)進(jìn)一步提升客流及收益，展現(xiàn)出不俗的運(yùn)營(yíng)能力。

消費(fèi)市場(chǎng)平穩(wěn)增長(zhǎng)，春節(jié)表現(xiàn)尤為突出

2024年，在擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)政策的推動(dòng)下，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。2024全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)48.8萬億元，同比增長(zhǎng)3.5%，其中12月單月達(dá)4.5萬億元，增速提升至3.7%。

作為重點(diǎn)商業(yè)業(yè)態(tài)的購(gòu)物中心，同樣有不錯(cuò)的表現(xiàn)。中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，73%的購(gòu)物中心2024年的銷售總額同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

期內(nèi)，春節(jié)消費(fèi)表現(xiàn)尤為亮眼，重點(diǎn)零售及餐飲企業(yè)銷售額同比增長(zhǎng)4.1%，線上零售額增速達(dá)5.8%，凸顯了節(jié)日經(jīng)濟(jì)的活力。

從重點(diǎn)城市來看，重點(diǎn)商圈和樣本項(xiàng)目的客流量和銷售額均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。以北京為例，春節(jié)期間60個(gè)重點(diǎn)商圈客流量達(dá)3546萬人次，同比增長(zhǎng)12.8%。其中，朝陽區(qū)9大商圈銷售額超5億元，麗澤、雙井、永定商圈客流量分別激增130%、32.6%、23.2%，顯示了線下消費(fèi)強(qiáng)勁復(fù)蘇。

為鞏固消費(fèi)回暖的趨勢(shì)，多部門協(xié)同推出商業(yè)促進(jìn)政策。12月，商務(wù)部等七部門聯(lián)合印發(fā)《零售業(yè)創(chuàng)新提升工程實(shí)施方案》，部署推動(dòng)場(chǎng)景化改造、品質(zhì)化供給、數(shù)字化賦能、多元化創(chuàng)新等任務(wù)。

2月，上海市政府舉辦的常務(wù)會(huì)議也對(duì)商業(yè)發(fā)展作出相關(guān)研究，提出放大消費(fèi)券的引流作用，推動(dòng)全市消費(fèi)提質(zhì)增量，繼續(xù)辦好“五五購(gòu)物節(jié)”等品牌活動(dòng)，優(yōu)化完善流量轉(zhuǎn)化機(jī)制等舉措。

總體來看，消費(fèi)市場(chǎng)在政策支持、業(yè)態(tài)創(chuàng)新及節(jié)日經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)下展現(xiàn)韌性，未來需持續(xù)優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境，激發(fā)消費(fèi)潛力，為市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)提供支撐。

企業(yè)業(yè)績(jī)承壓明顯，中小體量項(xiàng)目主導(dǎo)供給

期內(nèi)，部分商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)披露了2024全年或2024Q4業(yè)績(jī)，從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，企業(yè)依然面臨較大的業(yè)績(jī)壓力。

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告，觀點(diǎn)指數(shù)整理

恒隆地產(chǎn)在內(nèi)地共有10個(gè)在營(yíng)商場(chǎng)，2024年 7大高端商場(chǎng)租金收入同比下跌4%，除無錫恒隆廣場(chǎng)、大連恒隆廣場(chǎng)租金收入有所增長(zhǎng)外，武漢恒隆廣場(chǎng)、沈陽市府恒隆廣場(chǎng)跌幅較大，分別達(dá)19%、16%，標(biāo)桿項(xiàng)目上海恒隆廣場(chǎng)的租金收入也下滑6%至16.48億元。

整體出租率方面，大部分項(xiàng)目出租率有所提升，僅上海恒隆廣場(chǎng)出租率微跌1%，處于行業(yè)高位水平。

新發(fā)展項(xiàng)目上，杭州恒隆廣場(chǎng)將于2025年起分階段落成和開業(yè)，多家領(lǐng)先品牌對(duì)項(xiàng)目表達(dá)了濃厚興趣，未來入市后有望為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供新動(dòng)力。

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告，觀點(diǎn)指數(shù)整理

另一港資太古地產(chǎn)的2024Q4運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，大部分內(nèi)地零售項(xiàng)目出租率處于高位水平，僅北京頤堤港和成都太古里有1%左右的下滑，其余均持平或錄得小幅上升。

然而零售銷售額表現(xiàn)欠佳，北京三里屯太古里、廣州太古匯、北京頤堤港、成都太古里、上海興業(yè)太古匯同比分別下滑0.2%、10.7%、3.8%、14%、13.9%，僅上海前灘太古里同比增長(zhǎng)3.4%。

外資方面，新加所上市的凱德中國(guó)信托2024年零售物業(yè)實(shí)現(xiàn)收入13.13億元，同比下降1.70%，凈物業(yè)收入為8.59億元，同比下降0.97%。

在過去的一年，上述零售物業(yè)組合客流和零售額分別增長(zhǎng)8.7%和2.0%，截止2024年底整體出租率為98.2%，保持較高的出租水平。

不過略顯不足的是，租金單價(jià)增長(zhǎng)表現(xiàn)較為乏力，2024年續(xù)租租戶租金水平增長(zhǎng)1%，新租戶租金水平下降4.3%，后續(xù)如何提高租金議價(jià)能力值得關(guān)注。

企業(yè)新簽約方面，期內(nèi)萬達(dá)集團(tuán)與臨汾恒安集團(tuán)簽訂合作協(xié)議，建設(shè)臨汾首座第四代萬達(dá)廣場(chǎng)——臨汾恒安萬達(dá)廣場(chǎng)。該項(xiàng)目總投資18億元，集9.9萬平方米的萬達(dá)廣場(chǎng)、商業(yè)街區(qū)、酒店公寓及配套設(shè)施于一體，可拉動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)投資超25億元。

資產(chǎn)交易方面，萬達(dá)同樣有不少出售動(dòng)作。據(jù)觀點(diǎn)指數(shù)統(tǒng)計(jì)，2025年以來，大連萬達(dá)商管共轉(zhuǎn)讓7座萬達(dá)廣場(chǎng)，大部分由新華保險(xiǎn)接盤。

險(xiǎn)資是目前萬達(dá)廣場(chǎng)的主要買家，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，陽光保險(xiǎn)、大家人壽、太保資本、中銀三星保險(xiǎn)、橫琴人壽等險(xiǎn)資均在萬達(dá)廣場(chǎng)的買家名單中。

新開業(yè)項(xiàng)目方面，報(bào)告期內(nèi)，全國(guó)新開商業(yè)項(xiàng)目超30個(gè)，其中不乏萬科、愛琴海、世紀(jì)金源等企業(yè)的身影，如西雙版納愛琴海購(gòu)物中心、畢節(jié)方圓薈·樽憬財(cái)開業(yè)富廣場(chǎng)等。

從商業(yè)體量來看，小規(guī)模商業(yè)項(xiàng)目是長(zhǎng)期的主流，不足5萬方的小體量商業(yè)占比過半。近年來，這類商業(yè)滿足民生消費(fèi)需求不斷在市場(chǎng)中誕生，且形式多樣，給消費(fèi)者帶來了豐富的消費(fèi)體驗(yàn)。

如萬科·桂語小篆街，該項(xiàng)目的商業(yè)面積接近8500㎡，規(guī)劃滇派美食、休閑生活、樂活便利三大核心業(yè)態(tài)，能滿足周邊消費(fèi)者的日常需求。

總體而言，當(dāng)前商業(yè)地產(chǎn)零售企業(yè)正面臨較大的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力，后續(xù)如何應(yīng)對(duì)值得關(guān)注。同時(shí)，中小體量商業(yè)項(xiàng)目憑借靈活多樣的特點(diǎn)，成為當(dāng)前商業(yè)打造的重要方向，為商業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展帶來了新的機(jī)遇與活力。

購(gòu)物中心銷售客流雙增長(zhǎng)，新春營(yíng)銷注重在地文化挖掘

觀點(diǎn)指數(shù)基于全國(guó)核心城市標(biāo)桿項(xiàng)目的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2024年春節(jié)消費(fèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，一線城市高端商業(yè)體表現(xiàn)尤為亮眼，銷售額與客流量實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)。

北京方面，朝陽合生匯依托多元化業(yè)態(tài)組合，春節(jié)銷售額實(shí)現(xiàn)14.8%的同比增幅，客流提升11.7%。其中珠寶館銷售額同比增長(zhǎng)9.5%。

超極合生匯創(chuàng)新場(chǎng)景營(yíng)銷的成效也十分顯著，假期斬獲逾60萬人次客流，總銷售額突破5000萬元，黃金珠寶品類環(huán)比激增68.2%，體現(xiàn)了投資型消費(fèi)升溫。

西單大悅城則以日均5.5萬高凈值客流支撐起1.1億元的銷售業(yè)績(jī)，中糧·祥云小鎮(zhèn)通過開放式街區(qū)場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)27.1萬人次的精準(zhǔn)導(dǎo)流，帶動(dòng)2698萬元消費(fèi)轉(zhuǎn)化。

廣州方面，天河領(lǐng)展廣場(chǎng)整體銷售額同比增長(zhǎng)10%，項(xiàng)目整體客流量提升8%。其中，3C數(shù)碼業(yè)態(tài)同比猛增53%，影院及貴金屬品類同步實(shí)現(xiàn)31%的增長(zhǎng)，反映了家庭客群的消費(fèi)需求旺盛。

來源：項(xiàng)目官微、公開報(bào)道，觀點(diǎn)指數(shù)整理

新店引入上，樣本項(xiàng)目中，北京的三里屯太古里引入新店數(shù)量較多，集中引入了包括Saucony索康尼Boutique Store、Balenciaga旗艦店、ZIMMERMANN中國(guó)第三店等在內(nèi)的新門店。

可以看到，期內(nèi)首店經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)力，樣本項(xiàng)目開出不少覆蓋餐飲、運(yùn)動(dòng)、童裝等多種業(yè)態(tài)的首店。

與此同時(shí)，奢侈品升級(jí)也在持續(xù)進(jìn)行，DIOR、LV、Hermès等頭部品牌通過煥新門店，PRADA、CHAUMET、TIFFANY等通過重裝升級(jí)等，強(qiáng)化高端客群體驗(yàn)。

營(yíng)銷活動(dòng)上，借助新春節(jié)日，樣本項(xiàng)目通過差異化的活動(dòng)形式，在節(jié)日流量爭(zhēng)奪中謀求品牌價(jià)值與商業(yè)收益的雙重提升。

具體做法上，一部分樣本項(xiàng)目注重在地文化深度挖掘，通過傳統(tǒng)文化煥新客群體驗(yàn)。如廣州太古匯“粵韻新話”以蛇年新春為切入點(diǎn)，融合廣府文化打造沉浸式場(chǎng)景；南京德基廣場(chǎng)“花火年年映金陵”結(jié)合金陵歷史元素，強(qiáng)化地域文化認(rèn)同。

另一部分項(xiàng)目則選擇走國(guó)際時(shí)尚路線，如成都SKP引入法國(guó)品牌HECHTER PARIS 2025新春巡展，通過稀缺性品牌資源吸引高消費(fèi)人群。

此外，IP與藝術(shù)跨界也成為重要方向，如深圳萬象城“功夫熊貓”IP展瞄準(zhǔn)親子及年輕客群，成都IFS“新花怒放”首展通過視覺裝置藝術(shù)強(qiáng)化打卡傳播。

非標(biāo)業(yè)態(tài)持續(xù)拓展 ，頭部企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁

非標(biāo)商業(yè)作為近年來消費(fèi)市場(chǎng)的重要?jiǎng)?chuàng)新方向，通過打破傳統(tǒng)商業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化模式，融合文化、藝術(shù)、體驗(yàn)等多元元素，成為激活消費(fèi)市場(chǎng)的新引擎。

社區(qū)商業(yè)方面，萬物云旗下商業(yè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)萬芊薈近日宣布戰(zhàn)略升級(jí)，于2024年12月正式承接母公司武漢新唐廣場(chǎng)、上海光合新座及沈陽鹿特丹生活廣場(chǎng)三大核心社商資產(chǎn)，標(biāo)志著其全鏈條資產(chǎn)管理能力邁入新階段。

作為專注社區(qū)商業(yè)的運(yùn)營(yíng)企業(yè)，萬芊薈目前已形成覆蓋30余項(xiàng)目的資產(chǎn)管理矩陣，90%的項(xiàng)目布局在一二線城市，擁有超5000家戰(zhàn)略合作商戶資源，旗下有上海唐鎮(zhèn)陽光天地、西安陽光天地等代表項(xiàng)目。

在資產(chǎn)受托管理擴(kuò)容之際，萬芊薈操盤的泉州晉江陽光天地交出亮眼成績(jī)單。作為泉州五里工業(yè)園首個(gè)社區(qū)商業(yè)項(xiàng)目，雖然僅有1.5萬平方米的體量，但以精準(zhǔn)業(yè)態(tài)組合，開業(yè)三日客流突破15萬人次，銷售額超400萬元。

奧萊業(yè)態(tài)方面， 合肥杉杉奧萊試營(yíng)業(yè)期間展現(xiàn)出不錯(cuò)的聚客能力。項(xiàng)目依托"大牌+折扣"組合拳，半月內(nèi)達(dá)成銷售總額5000萬元，客流突破60萬大關(guān)，線上GMV達(dá)到 2600萬元。

街區(qū)商業(yè)方面，同熙商業(yè)旗下兩大項(xiàng)目接連落地。12月28日開業(yè)的廣州南站喜街，以4.6萬平方米商業(yè)體量填補(bǔ)區(qū)域高端商業(yè)的空白，構(gòu)建"交通樞紐+商業(yè)配套"創(chuàng)新模式。

次日，同熙商業(yè)更與星河灣集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同開發(fā)占地5.8萬平方米的蘿峰喜街項(xiàng)目。該綜合體規(guī)劃2.1萬平方米租賃面積，項(xiàng)目?jī)?nèi)設(shè)中庭、戶外活動(dòng)廣場(chǎng)等經(jīng)營(yíng)空間，將打造成一個(gè)集購(gòu)物、休閑教培、娛樂于一體的綜合性商業(yè)街區(qū)。

觀點(diǎn)指數(shù)認(rèn)為，在非標(biāo)商業(yè)熱度高漲之下，企業(yè)可以通過輕重資產(chǎn)協(xié)同、業(yè)態(tài)創(chuàng)新方式，憑借專業(yè)化資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力，在商業(yè)市場(chǎng)中一展拳腳。

頭部品牌強(qiáng)者恒強(qiáng)，海外市場(chǎng)尋覓增長(zhǎng)機(jī)遇

餐飲方面，期內(nèi)重點(diǎn)品牌的海外擴(kuò)張勢(shì)頭不減，瑞幸咖啡期內(nèi)首進(jìn)馬來西亞就連開兩店，計(jì)劃未來數(shù)年開設(shè)200家門店。

不過相比之下，資本市場(chǎng)的熱度更高。期內(nèi)多家茶飲品牌均有新的IPO進(jìn)展，蜜雪集團(tuán)宣布全球發(fā)售股份，滬上阿姨港股IPO獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，古茗更是成功在港交所上市，成為新茶飲第三股。

不過目前茶飲品牌想要獲得資本市場(chǎng)青睞存在較大的難度，古茗上市首日截至收盤，股價(jià)報(bào)9.300港元/股，跌破發(fā)行價(jià)，跌幅為6.44%，未能逃脫茶飲破發(fā)的魔咒。

尚未上市的喜茶，則宣布暫停加盟。原因方面，喜茶表示是為在新茶飲品牌高度同質(zhì)化、門店供大于求的當(dāng)前，更好地為用戶創(chuàng)造差異化的產(chǎn)品和品牌體驗(yàn)。

餐飲海底撈也再推副牌，在杭州開出“嗨妮牛肉麻辣燙”，并計(jì)劃今年開出25家門店。觀點(diǎn)指數(shù)認(rèn)為，將現(xiàn)有的資源高效復(fù)制到新品牌上，既保證食材的品質(zhì)和穩(wěn)定性，又不會(huì)給原有的供應(yīng)鏈體系增加額外負(fù)擔(dān)可以充分發(fā)揮供應(yīng)鏈的協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步盤活現(xiàn)有資源。

服飾方面，快時(shí)尚品牌H&M確認(rèn)將在上�；春Ｂ分亻_中國(guó)內(nèi)地首店，相比首次開設(shè)時(shí)的3000平方米，面積翻了一倍。

目前，快時(shí)尚品牌正放棄低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、走高端化路線，但面臨的挑戰(zhàn)并不少。目前H&M等品牌并非商場(chǎng)招商的必然選擇，這意味其較難拿到租金減免優(yōu)惠，而核心商圈的租金通常較高，或面臨較大的資金壓力。

奢侈品方面，開云集團(tuán)2024年的營(yíng)收下降12%，僅為171.94億歐元。旗下最大品牌古馳Gucci銷售持續(xù)低迷，2024年第四季度銷售額同比下滑24%，全年經(jīng)常性營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降51%至16億歐元。

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告，觀點(diǎn)指數(shù)整理

與之相對(duì)，在全球奢侈品市場(chǎng)普遍低迷的背景下，愛馬仕再次交出亮眼的成績(jī)單。

愛馬仕2024財(cái)年?duì)I收同比增長(zhǎng)13%達(dá)到152億歐元，按固定匯率計(jì)算增長(zhǎng)15%。其中，第四季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)18%達(dá)40億歐元，按固定匯率計(jì)算同樣增長(zhǎng)18%，所有地區(qū)均保持了穩(wěn)健的增長(zhǎng)，美洲市場(chǎng)表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁。

觀點(diǎn)指數(shù)認(rèn)為，目前的奢侈品市場(chǎng)只有頂奢品牌能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，這主要得益于這類品牌的稀缺性和保值性，愛馬仕無疑是其中的翹楚。

美妝方面，雅詩(shī)蘭黛集團(tuán)凈銷售額下滑6%至290.34億元，凈利潤(rùn)虧損42億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，管理層將銷售額與凈利潤(rùn)雙雙下行歸咎于中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展失速。

一直以來，中國(guó)市場(chǎng)都被雅詩(shī)蘭黛視為重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎。但近年來，在性價(jià)比消費(fèi)熱潮下，更多消費(fèi)者傾向于高性價(jià)比的品牌，而雅詩(shī)蘭黛一直將重心放在高端產(chǎn)品線上，在主打性價(jià)比的中低端市場(chǎng)布局較為薄弱。

集合店方面，名創(chuàng)優(yōu)品擬募資40億元，加速海外擴(kuò)張。名創(chuàng)優(yōu)品在海外市場(chǎng)可以快速增長(zhǎng)，與公司大范圍布局開店有較大關(guān)聯(lián)。

據(jù)了解，名創(chuàng)優(yōu)品海外市場(chǎng)主要有3種經(jīng)營(yíng)模式，即直營(yíng)、名創(chuàng)合伙人、代理，其中與當(dāng)?shù)卮砩毯献骺梢愿斓卮蜷_市場(chǎng)。

實(shí)際上，近些年名創(chuàng)優(yōu)品也有意在海外市場(chǎng)增大直營(yíng)店的占比，不過多是一些超大面積、精裝潢的大門店或旗艦店，可以起到品牌宣傳的作用。

商場(chǎng)會(huì)員店方面，物美啟動(dòng)學(xué)習(xí)胖東來調(diào)改，首店將于3月21日亮相。據(jù)了解，物美將全面調(diào)整和改進(jìn)超市的經(jīng)營(yíng)策略，包括商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、品質(zhì)管控、價(jià)格調(diào)整、賣場(chǎng)布局和動(dòng)線規(guī)劃、環(huán)境改善、顧客服務(wù)提升以及員工待遇優(yōu)化等。

大致來看，和其他品牌學(xué)習(xí)胖東來自主調(diào)改的措施差不多，主要圍繞“商品、價(jià)格、環(huán)境、員工”四個(gè)主要方面。

至于會(huì)員店，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，沃爾瑪旗下的山姆中國(guó)2024年全渠道銷售額達(dá)到1005億元，其中，線上銷售占比超過48%，反映出國(guó)內(nèi)會(huì)員店市場(chǎng)的需求依然旺盛。

電影院線方面，據(jù)國(guó)家電影局統(tǒng)計(jì)，2025年春節(jié)檔實(shí)現(xiàn)電影票房95.10億元，觀影人次達(dá)1.87億，雙雙打破紀(jì)錄。

其中《哪吒2之魔童鬧海》表現(xiàn)最好，這部現(xiàn)象級(jí)影片包攬了春節(jié)檔過半的票房，作為該影片的主投方和發(fā)行方，光線影業(yè)成為春節(jié)檔的最大贏家。

《唐人街探案1900》表現(xiàn)也尚可，相信參與出品發(fā)行的電影公司萬達(dá)電影、華策影視、幸福藍(lán)海等均會(huì)有所收益。

但總體而言，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給依然是電影市場(chǎng)能否長(zhǎng)期繁榮的關(guān)鍵，而作為電影下游產(chǎn)業(yè)的電影院線的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也更多依靠于上游產(chǎn)業(yè)能否提供優(yōu)質(zhì)電影內(nèi)容，吸引觀眾進(jìn)場(chǎng)觀影來轉(zhuǎn)化。

國(guó)內(nèi)電商迎來高質(zhì)量增長(zhǎng)，跨境電商或面臨政策沖擊

在行業(yè)新周期下，國(guó)內(nèi)電商平臺(tái)正通過商家生態(tài)優(yōu)化、用戶體驗(yàn)升級(jí)及消費(fèi)品質(zhì)提升等，探索可持續(xù)增長(zhǎng)路徑。

這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效在頭部平臺(tái)最新的數(shù)據(jù)中得到印證。2024年，抖音電商GMV突破3.5萬億元，同比大幅增長(zhǎng)30%，其推出的九項(xiàng)商家扶持計(jì)劃有效降低運(yùn)營(yíng)成本并提升服務(wù)效率。

小紅書電商生態(tài)亦呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的趨勢(shì)，2024年新入駐商家數(shù)量激增8.1倍，億元級(jí)銷售額商家規(guī)模擴(kuò)容3.3倍，百萬級(jí)店鋪直播間數(shù)量同比翻3番。

春節(jié)的消費(fèi)表現(xiàn)成為檢驗(yàn)行業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵窗口，淘寶、京東、拼多多、唯品會(huì)等平臺(tái)通過年貨節(jié)多維營(yíng)銷策略，以限量折扣、跨店滿減、直播專屬福利等激活消費(fèi)需求。

商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2025年春節(jié)假期全國(guó)重點(diǎn)零售企業(yè)線上銷售表現(xiàn)亮眼，網(wǎng)絡(luò)零售額同比增長(zhǎng)5.8%，這些增長(zhǎng)主要集中在頭部電商企業(yè)。

跨境電商方面，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，跨境電商新業(yè)態(tài)2024年進(jìn)出口總值2.63萬億元，增長(zhǎng)5%，實(shí)現(xiàn)較大幅度的提升。

當(dāng)下，跨境電商企業(yè)紛紛采取百億補(bǔ)貼計(jì)劃，以擴(kuò)大市場(chǎng)。如SHEIN宣布啟動(dòng)2025“爆單計(jì)劃”，面向國(guó)內(nèi)廣大跨境商家提供百億級(jí)站內(nèi)外流量扶持，希望借此讓更多國(guó)內(nèi)商家拓展國(guó)際市場(chǎng)，提升品牌影響力。

而百億補(bǔ)貼達(dá)成的業(yè)績(jī)效果也較為顯著，速賣通“百億補(bǔ)貼”春節(jié)數(shù)據(jù)顯示，平臺(tái)在春節(jié)期間推出“春節(jié)不打烊”活動(dòng)，吸引了大量商家參與并實(shí)現(xiàn)銷售突破，投影儀、耳機(jī)、游戲機(jī)等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)類目漲幅均超300%。

不過需要關(guān)注到，海外市場(chǎng)政策對(duì)跨境電商企業(yè)帶來的沖擊。2月1日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署行政令，對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的商品加征10%的關(guān)稅。該政策雖僅實(shí)施三天即被叫停，但未來走向仍存在不確定性。

實(shí)際上，取消小件免稅政策對(duì)于平臺(tái)上全托管、半托管的賣家來說影響相對(duì)較小，因?yàn)樵撃Ｊ较禄径际呛Ｍ鈧}(cāng)發(fā)貨，而海外倉(cāng)備貨本就需要繳納一般貿(mào)易關(guān)稅，加稅只會(huì)讓終端商品售價(jià)有所上漲。

真正受到打擊的，其實(shí)是長(zhǎng)期依賴小額豁免政策、沒有海外倉(cāng)備貨、使用小包直郵方式發(fā)貨的跨境中小賣家。

華夏華潤(rùn)商業(yè)REIT收入最高，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)水平是突圍關(guān)鍵

截止目前，資本市場(chǎng)上共有7支消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs，底層資產(chǎn)類型包括購(gòu)物中心、奧特萊斯、超市物業(yè)等。

其中估值最高的是青島華潤(rùn)萬象城，達(dá)到81.47億元，單位面積價(jià)格約1.94萬元/㎡，與該項(xiàng)目面積最大，且位于青島市中心的香港中路商圈有必然聯(lián)系。

數(shù)據(jù)來源：基金公告，觀點(diǎn)指數(shù)整理

就收入而言，2024年Q4收入前三的REITs分別是華夏華潤(rùn)商業(yè)REIT、中金印力消費(fèi)REIT、華夏大悅城商業(yè)REIT，收入分別為1.81億元、0.89億元、0.86億元。

從出租率指標(biāo)來看，各零售物業(yè)的出租率均在95%以上。其中，武漢首創(chuàng)奧萊的出租率最高，達(dá)到99.17%；上海百聯(lián)又一城的出租率最低，也在95%以上。由此可見，各零售物業(yè)均具備較強(qiáng)的招商運(yùn)營(yíng)能力。

租金水平上，成都大悅城、青島華潤(rùn)萬象城的平均租金位列前二，分別達(dá)到12.13元/㎡/天、10.94元/㎡/天，前者主要是對(duì)租戶有較強(qiáng)的吸引力，后者主要是商業(yè)區(qū)位較為優(yōu)越。

長(zhǎng)沙覽秀城的平均租金水平則在所有零售項(xiàng)目中最低，為3.09元/㎡/天，或與其位于新興商圈有關(guān)。

至于租金收繳率，各零售物業(yè)的該指標(biāo)都接近100%，反映出上述REITs底層資產(chǎn)對(duì)于租戶的吸引力較強(qiáng)。

運(yùn)營(yíng)策略上，部分項(xiàng)目通過不斷提升品牌級(jí)次，持續(xù)吸引客流來提升收益，如青島萬象城持續(xù)引入多家山東及青島首店，品牌組合得以優(yōu)化，四季度客流同比增長(zhǎng)11.9%，2024年度累計(jì)同比增長(zhǎng)10.9%。

此外，也有項(xiàng)目通過積極的營(yíng)銷活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)客流增長(zhǎng)。如成都大悅城12月舉辦9周年慶主題活動(dòng)，同時(shí)借勢(shì)頂流IP高達(dá)基地成都限定展和快閃店系列主題活動(dòng)強(qiáng)勢(shì)引流，當(dāng)月客流創(chuàng)全年新高，環(huán)比提升14%。