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作者/龔麗欣  

前不久，在王健林急需籌措資金之時(shí)，柯利明出現(xiàn)了。

而今，在珠海萬(wàn)達(dá)商管上市未果面臨380億元股權(quán)回購(gòu)資金重壓時(shí)，單偉建也來(lái)了。

一連兩周，王健林可謂是頻繁遇到“貴人”。

但是“所有命運(yùn)饋贈(zèng)的禮物，早已在暗中標(biāo)好了價(jià)格”，柯利明到來(lái)，讓王健林失去了萬(wàn)達(dá)電影的控制權(quán)，這一次單偉建帶給王健林的又將會(huì)是什么？

最新消息顯示，12月12日，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)于公司官網(wǎng)發(fā)布消息稱，太盟投資集團(tuán)與大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)共同宣布簽署新投資協(xié)議。

據(jù)此，太盟將聯(lián)合其他投資者，在其2021年的投資贖回期滿時(shí)，經(jīng)大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)贖回后，對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管進(jìn)行再投資。

這也意味著，壓在王健林肩上的380億元重?fù)?dān)，一下子就減輕了。

拉來(lái)“新戰(zhàn)投”，緩解“舊壓力”，這是王健林一貫的作風(fēng)，這次顯然也不例外。

不過(guò)，這一次的“貴人”太盟投資集團(tuán)主席單偉建，在過(guò)往投資與合作當(dāng)中，他慣常做那個(gè)擁有絕對(duì)控制權(quán)的人。

本次公告亦提到，按照新協(xié)議，大連萬(wàn)達(dá)商管持股40%，為單一最大股東，太盟等數(shù)家現(xiàn)有及新進(jìn)投資人股東參與投資，總計(jì)持股60%。

單偉建再度出手，故事的發(fā)展是否會(huì)有例外？

命運(yùn)的軌跡

1954年出生的王健林，歷經(jīng)了軍人、公職人員等職務(wù)，在上個(gè)世紀(jì)80年代選擇放下“鐵飯碗”，下海經(jīng)商。

從商30余年，他執(zhí)掌的萬(wàn)達(dá)集團(tuán)，涉獵房地產(chǎn)、商業(yè)、文旅、金融、文化、體育……商業(yè)帝國(guó)的一步步壘高，離不開(kāi)敏銳的目光與觸角，但更重要的似乎是資本運(yùn)作能力與不計(jì)后果的魄力。

據(jù)了解，下海創(chuàng)業(yè)之初王健林四處碰壁，就連創(chuàng)業(yè)的注冊(cè)資金50萬(wàn)元亦是借來(lái)的，而這筆資金的年利息高達(dá)25%。

在后來(lái)的采訪中，他曾坦言，雖然別人收取如此高額的利息不太地道，但依然感恩，“沒(méi)有最初的50萬(wàn)，也不會(huì)有后來(lái)的萬(wàn)達(dá)集團(tuán)。”

“借錢生錢、不計(jì)代價(jià)”，這是王健林一貫的商業(yè)模式。剛剛創(chuàng)業(yè)、毫無(wú)根基的那些年是如此，后來(lái)萬(wàn)達(dá)商業(yè)上市、退市又上市的那些年，同樣如此。

而在王健林下海創(chuàng)業(yè)的同一時(shí)期，與他年齡相仿的單偉建剛剛走出邊疆，走出內(nèi)蒙古戈壁灘。

得益于當(dāng)時(shí)改革開(kāi)放的政策，單偉建遠(yuǎn)赴美國(guó)，在舊金山大學(xué)和加州大學(xué)伯克利分校獲得碩士及博士學(xué)位。

與王健林四處闖蕩不同，單偉建畢業(yè)之后便投身于教學(xué)工作，在賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院教授管理學(xué)。

故事的轉(zhuǎn)折發(fā)生在1993年。

那一年，創(chuàng)立已有五年時(shí)間的萬(wàn)達(dá)集團(tuán)正式走出大連，南下廣州番禺開(kāi)發(fā)僑宮苑小區(qū)，成為了全國(guó)首家跨區(qū)域發(fā)展的房企。

同一年，單偉建亦邁出了人生最重要的一步，選擇辭去教職投身金融事業(yè)，并加盟JP Morgan香港。

這是萬(wàn)達(dá)商業(yè)帝國(guó)萌芽的時(shí)期，也是單偉建轉(zhuǎn)型成為“私募之王”的開(kāi)始。

千禧年前后，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)開(kāi)始將觸角伸向商業(yè)地產(chǎn)，王健林有了接下來(lái)十余年的上市羈絆。同一時(shí)期，單偉建從JP Morgan香港轉(zhuǎn)向TPG，開(kāi)始在金融投資方面嶄露頭角。

據(jù)觀點(diǎn)新媒體查閱，任職TPG期間，單偉建曾率領(lǐng)新橋投資成功收購(gòu)韓國(guó)第一銀行，并實(shí)現(xiàn)了一年內(nèi)扭虧為盈，此番交易讓單偉建一戰(zhàn)成名。

2004年，新橋團(tuán)隊(duì)在單偉建的主持下成功收購(gòu)深圳發(fā)展銀行控股權(quán)，成為第一家也是迄今惟一控股中資股份制銀行的外資機(jī)構(gòu)。

兩起經(jīng)典收購(gòu)案例均被寫入哈佛商學(xué)院案例，豐厚的盈利也奠定了單偉建的行業(yè)地位。

有人說(shuō)，這兩項(xiàng)交易是單偉建收購(gòu)風(fēng)格的雛形。自此以后，無(wú)論是收購(gòu)還是合作，擁有絕對(duì)控制權(quán)是都成為了他投資行為的共性。

資本的價(jià)格

早年的生活經(jīng)歷，往往會(huì)直接影響今后的處事風(fēng)格，王健林是如此，單偉建同樣如此。

憑借高額利息借來(lái)的50萬(wàn)元，成就了王健林的商業(yè)帝國(guó)。在許多年以后，也已習(xí)慣于借助高昂資本解決現(xiàn)時(shí)困境。

同樣的，初涉金融市場(chǎng)的單偉建，憑借兩筆“驚為天人”的收購(gòu)案正式打響名氣，而后這種以控制權(quán)收購(gòu)為主的模式，成為了他在投資市場(chǎng)的重要標(biāo)志。

因此有市場(chǎng)人士直言，單偉建三十年投資歷程，最大貢獻(xiàn)便是創(chuàng)立以收購(gòu)控股權(quán)為主的基金。

畢竟在此之前，這種通過(guò)收購(gòu)控制權(quán)，從而改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而創(chuàng)造價(jià)值的模式，并非市場(chǎng)主流。相比之下，收購(gòu)少數(shù)股權(quán)的成長(zhǎng)性投資才是市場(chǎng)慣用模式。

“很多擴(kuò)張高于一切，鋪天蓋地的投資就屬于此類（成長(zhǎng)性投資）”，此前單偉建曾在公開(kāi)平臺(tái)表示，收購(gòu)只有創(chuàng)造價(jià)值才能獲利，而爭(zhēng)取控制權(quán)的目的，是改變被收購(gòu)公司的管理，最終提高公司價(jià)值。

單偉建的主張讓資本市場(chǎng)看到了控制權(quán)收購(gòu)的優(yōu)勢(shì)，也掀起了投資界的另一股潮流。

不僅如此，在單偉建執(zhí)掌太盟投資集團(tuán)的13年時(shí)間里，除了奈雪的茶等少量財(cái)務(wù)投資之外，太盟投資基本都圍繞著控制權(quán)收購(gòu)展開(kāi)，比如盈德氣體、珍愛(ài)網(wǎng)、大阪環(huán)球影城等收購(gòu)案例。

截至2021年底，太盟投資集團(tuán)已投資的700億美元已實(shí)現(xiàn)退出400億美元，2019年至2021年，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.36億美元、6.38億美元、7.37億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為30.02%。

當(dāng)這個(gè)內(nèi)蒙古戈壁灘走出來(lái)的人，通過(guò)收并購(gòu)開(kāi)啟另類人生時(shí)，王健林正在忙著萬(wàn)達(dá)商管的退市又上市。

如前文所述，王健林是資本的寵兒，他慣用資本，同樣亦不及后果及代價(jià)。

比如2016年，上市不過(guò)一年多的萬(wàn)達(dá)商管因市值被低估，選擇退出港交所。面臨高達(dá)344.55億港元的私有化退市代價(jià)，王健林的首選方式是拉來(lái)新的資本。

那一年，萬(wàn)達(dá)引入了杉杉控股、上海持睿、上海褚驊、保麗龍馬、中國(guó)平安等財(cái)團(tuán)投資者，以及中國(guó)中鐵、青島建投、中航資本等“國(guó)家隊(duì)”選手，共同籌備資金實(shí)現(xiàn)萬(wàn)達(dá)商管私有化退市。

在此基礎(chǔ)之上，大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)還成立了4個(gè)投資實(shí)體，分別與招商銀行、中金公司簽訂了總額307.8億港元的備用融資協(xié)議。

“萬(wàn)達(dá)不為私有化出一分錢，所有私有化的錢，我不借款，我也不負(fù)債�！边@是王健林的設(shè)想。

戰(zhàn)投的參與之下，王健林的設(shè)想最終成為現(xiàn)實(shí)，這一場(chǎng)私有化大股東并不直接出資，反而由各大財(cái)團(tuán)籌備資金，這一模式被市場(chǎng)認(rèn)為高明至極。

但資本趨之若鶩，大多因?yàn)橛欣蓤D。

這一次引入戰(zhàn)投，王健林給出的承諾是在退市滿兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)A股上市，否則將回購(gòu)?fù)顿Y者手中的全部股份（特別目的實(shí)體擁有的14.41%H股流通股），并支付10%到12%年利率。

計(jì)算下來(lái)，王健林需要付出的總代價(jià)超過(guò)400億港元。

隨后萬(wàn)達(dá)回A失利，為解燃眉之急，王健林依葫蘆畫瓢，拉來(lái)新的朋友騰訊、蘇寧、京東、融創(chuàng)，引入340億元的新資金。

同樣的，這筆資金也必須付出代價(jià)，便是在2023年10月31日前完成上市，且萬(wàn)達(dá)必須成為純粹的商管公司，2019年租金凈收益要達(dá)到190億元。

對(duì)賭的因果

在各自領(lǐng)域風(fēng)生水起的兩個(gè)人，于2021年相遇了。

這一次，王健林因回A失敗轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，決定拉來(lái)新的資本，其中便包含了單偉建麾下的太盟投資。

觀點(diǎn)新媒體了解到，在新一輪IPO計(jì)劃當(dāng)中，王健林拉來(lái)了鄭裕彤家族、碧桂園、中信資本、螞蟻、PAG太盟投資集團(tuán)等22家機(jī)構(gòu)投資人，上市前融資金額達(dá)到380億元人民幣，折合約60億美元，出讓股份21.17%。

其中，太盟投資集團(tuán)通過(guò)旗下三個(gè)平臺(tái)共計(jì)向珠海萬(wàn)達(dá)商管投資179.57億元，成為22家戰(zhàn)投當(dāng)中出資比例最高的一家。

同樣的，王健林仍舊需要付出高昂的代價(jià)，繼續(xù)與投資者們?cè)O(shè)立了對(duì)賭協(xié)議：其一，珠海萬(wàn)達(dá)商管2021年至2023年實(shí)際凈利潤(rùn)將分別不低于51.9億元、74.3億元及94.6億元，如未達(dá)成，萬(wàn)達(dá)方將以零對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓有關(guān)數(shù)量的股份或向投資者支付現(xiàn)金，以補(bǔ)償投資者。

其二，珠海萬(wàn)達(dá)商管承諾，假設(shè)投資者持有股份并未在2023年12月31日前轉(zhuǎn)換為H股，該公司股東將回購(gòu)全部股份，同時(shí)支付8%的利息。

或許在王健林看來(lái)，與單偉建簽下對(duì)賭協(xié)議，或許因?yàn)橛行判闹楹Ｈf(wàn)達(dá)商管能夠盡快登錄香港資本市場(chǎng)，又或許有信心能夠在危機(jī)來(lái)臨之時(shí)尋找新的破解方案。

但王健林沒(méi)有想到的是，眼看2024年鐘聲臨近，四度遞交招股書的珠海萬(wàn)達(dá)商管仍未能完成港股上市。

2023年11月27日，市場(chǎng)消息稱，珠海萬(wàn)達(dá)商管有意將香港上市時(shí)間最長(zhǎng)推遲至2026年，目前正在和投資方進(jìn)行商討。但投資者們似乎并不買賬，認(rèn)為上市時(shí)間推遲太久，當(dāng)中變化性太大，資金成本亦非常高。

而后，萬(wàn)達(dá)亦向投資者提出在4年內(nèi)分期支付股權(quán)回購(gòu)款及利息的方案，同時(shí)提供20%的珠海萬(wàn)達(dá)商管股權(quán)作為抵押。

這一方案亦未能讓所有投資者滿意。

直至12月12日，距離2023年結(jié)束不到20天時(shí)間，“貴人”單偉建選擇將王健林拉出泥潭。

最新消息顯示，太盟投資集團(tuán)與大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)共同宣布簽署新投資協(xié)議。據(jù)此，太盟將聯(lián)合其他投資者，在2021年的投資贖回期滿時(shí)，經(jīng)大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)贖回后，對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管進(jìn)行再投資。

如此一來(lái)，懸在王健林頭上380億元的股權(quán)回購(gòu)款終于塵埃落定。

同時(shí)，就珠海萬(wàn)達(dá)商管上市問(wèn)題，新協(xié)議不再設(shè)置對(duì)賭協(xié)議。也就是說(shuō)，從2016年私有化退市時(shí)就埋下的因果，自此得以結(jié)束。

但也有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，那些看似更容易走的路，看似不計(jì)代價(jià)的方式，往往需要付出更大的代價(jià)，畢竟單偉建并非慈善家，他的每一個(gè)決定亦需要為太盟負(fù)責(zé)。

此次新協(xié)議雖不設(shè)對(duì)賭，但從萬(wàn)達(dá)的公告可以發(fā)現(xiàn)，大連萬(wàn)達(dá)商管持股比例降至40%，而單偉建控股的太盟投資集團(tuán)以及現(xiàn)有及新進(jìn)入的投資人股東，將共計(jì)持股60%。

還有消息稱，珠海萬(wàn)達(dá)商管新引入的戰(zhàn)投以境外投資者為主，原有部分境內(nèi)投資者將退出。另一珠海萬(wàn)達(dá)商管的投資人也表示，目前珠海萬(wàn)達(dá)商管投資人確實(shí)是境外投資者居多，不過(guò)目前新投資人名單并未完全確定。

無(wú)論是境外投資者還是境內(nèi)投資者，從目前披露的持股比例來(lái)看，新進(jìn)場(chǎng)投資人持股比例將增長(zhǎng)至60%。

根據(jù)此前披露的招股書，前期引入的22家機(jī)構(gòu)投資人以及6位高管作為基石投資者，總計(jì)持有珠海萬(wàn)達(dá)商管21.17%股權(quán)。

大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)直接持股約69.99%，并通過(guò)珠海萬(wàn)欣、珠海萬(wàn)贏、銀川萬(wàn)達(dá)間接持股約8.84%。

也就是說(shuō)，此前引入380億元資金后，王健林仍在珠海萬(wàn)達(dá)商管當(dāng)中擁有絕對(duì)的控制權(quán)。此次新協(xié)議過(guò)后持股比例降至40%，很有可能埋下控制權(quán)易手的隱憂。

這一次，單偉建看上的或許不僅僅是珠海萬(wàn)達(dá)商管成功上市。