這一次，帕拓遜真的累了，哭了。

生與死的喘息之際，誰能拯救它？

拉開亞馬遜封號序幕的第一個(gè)主角——帕拓遜，其在2021年上半年挺身而出，為母公司跨境通贏得了一筆紓困資金。

然而，這是它最后一次為跨境通貢獻(xiàn)現(xiàn)金流與凈利潤。

根據(jù)最新財(cái)報(bào)，2021年上半年，跨境通（002640.SZ）營業(yè)收入55.98億元，利潤為5.61億元，同比增長106.8%。

其中，帕拓遜貢獻(xiàn)營業(yè)收入17.17億元（2021年1-4月），占跨境通營業(yè)總收入的30.68%，并且創(chuàng)造了8,184.58萬元的凈利潤。

同時(shí)報(bào)告還顯示，今年3月出售帕拓遜100%股權(quán)的交易，將增加跨境通2021年度合并報(bào)表總利潤約7.57 億元（該數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)且未考慮所得稅影響）。

從上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，帕拓遜的表現(xiàn)依然亮眼。上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，也恰好截止到帕拓遜被封號前。

非常遺憾的是，這一切，一夜之間被徹底改變！接踵而至的品牌封禁，讓帕拓遜陷入“半休克”狀態(tài)。

繼主品牌Mpow在4月底被亞馬遜封號后，8月，帕拓遜旗下曾創(chuàng)造年銷售額2億業(yè)績的燈具品牌Litom也被封禁。

公司管理層對內(nèi)對外的表態(tài)稱，5月“經(jīng)營、現(xiàn)金流等一切正�！�；但是到了8月，無奈發(fā)布“技術(shù)類”崗位停工待崗的通知。日前圈里未經(jīng)確認(rèn)的消息稱，帕拓遜總經(jīng)理已離職轉(zhuǎn)行。

短短半年，帕拓遜經(jīng)歷了Q1業(yè)績大漲，被母公司20.2億元出售，被亞馬遜封號致銷量斷崖、技術(shù)研發(fā)停工停崗的魔幻歷程。

眼下，小米、順為、量子躍動(dòng)、希音國際等多家投資方新入股的帕拓遜，可能正處于“崩潰”邊緣。

01

“先買進(jìn)來，再賣出去！”

一直是跨境通的現(xiàn)金奶牛

在亞馬遜的無數(shù)賣家中，帕拓遜曾是名聞遐邇的“優(yōu)等生”！

帕拓遜旗下產(chǎn)品涵蓋音頻類、智能家居、戶外運(yùn)動(dòng)、五金產(chǎn)品及鍵鼠等領(lǐng)域，擁有Mpow、Victsing、Victec等多個(gè)自有品牌；其音頻產(chǎn)品位列跨境電商行業(yè)第一梯隊(duì)，Mpow則是亞馬遜北美音頻產(chǎn)品第一品牌。

“原來行業(yè)里把帕拓遜、澤寶和安克稱為‘亞馬遜三杰’，他們在運(yùn)營方面的表現(xiàn)都很搶眼，甚至有人說帕拓遜的運(yùn)營能力在后兩者之上�！蹦晨缇迟u家告訴億邦動(dòng)力，帕拓遜的核心管理層均來自知名互聯(lián)網(wǎng)公司，對運(yùn)營團(tuán)隊(duì)的組建非常重視，運(yùn)營崗80%以上是本科。

帕拓遜也是最早一批搭建了完善的產(chǎn)品研發(fā)系的跨境賣家。2015年，帕拓遜開始大力投入開發(fā)私模產(chǎn)品（每個(gè)產(chǎn)品的開發(fā)大概在10萬~100萬元之間）。截至2020年，其專利數(shù)已達(dá)到256項(xiàng)，擁有186項(xiàng)商標(biāo)等知識產(chǎn)權(quán)。

從企業(yè)發(fā)展來看，帕拓遜被跨境通“先買進(jìn)來、再賣出去”，6年時(shí)間內(nèi)經(jīng)歷了諸多磨難。

帕拓遜成立于2012年4月；2015年2月，其獲得跨境通前身“百圓褲業(yè)”1250萬元投資，當(dāng)年12月成為跨境通的控股子公司。

這表明跨境通早在6年前，通過股權(quán)投資收購了帕拓遜。此后，帕拓遜一直是跨境通旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

根據(jù)財(cái)報(bào)信息，2016年，前海帕拓遜實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入12.89億元，比上年同期增長176.63%，歸屬于母公司跨境通凈利潤1.14億元。此時(shí)，跨境通對帕拓遜控股達(dá)到了90%。

到2017年，帕拓遜實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.25億元，同比增長88.12%，成為行業(yè)內(nèi)發(fā)展最快的企業(yè)之一。當(dāng)年，帕拓遜實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.92億元，較上一年凈利增長近8000萬元，增長率高達(dá)68.42%。

2018年1月15日，跨境通發(fā)布公告稱，擬以2.7億元的價(jià)格以現(xiàn)金方式收購資產(chǎn)出售方合計(jì)持有的帕拓遜10%的股權(quán)。至此，帕拓遜正式成為跨境通的100%控股子公司。

2018年，帕拓遜實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.17億元，同比增長40.95%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤2.38億元，同比增長23.78%。

在2019年，帕拓遜實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.39億元，占跨境通營業(yè)收入的19.24%。但這一年，帕拓遜凈利潤同比下滑25.14%，財(cái)報(bào)解釋為“帕拓遜對于新產(chǎn)品的研發(fā)投入、市場推廣費(fèi)用增加以及人工成本有所增長所致”。至于其他原因，財(cái)報(bào)中沒有進(jìn)一步披露。

隨后，帕拓遜調(diào)整運(yùn)營策略，2020年即實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.47億元，在跨境通營業(yè)收入中的占比進(jìn)一步提升，達(dá)到了29.07%；凈利潤也達(dá)到了歷史最高的3.18億元，同比增加78.19%。財(cái)報(bào)顯示，2020年帕拓遜Amazon Bestseller（亞馬遜暢銷品）累計(jì)超過800個(gè)，全球用戶超過2.6億。

然而，天有不測風(fēng)云。正處于快速發(fā)展壯大中的帕拓遜，在2021年3月被母公司跨境通作價(jià)20.2億元出售100%股份。

一個(gè)月之后，帕拓遜再遭“致命一擊”——4月30日，旗下主品牌Mpow賬號被亞馬遜封停，旗下600多個(gè)熱賣商品被下架。

02

跨境通正在垂死掙扎！

帕拓遜卻徹底“癱”了！

2021年1月，跨境通發(fā)布公告，擬出售帕拓遜不低于60%的股權(quán)。

這一消息猶如驚雷，震撼了整個(gè)跨境電商行業(yè)！

3月23日晚間，跨境通再次發(fā)布公告稱，擬以20.2億元轉(zhuǎn)讓帕拓遜100%股權(quán)，受讓方包括小米、順為、量子躍動(dòng)（字節(jié)跳動(dòng)關(guān)聯(lián)企業(yè)）、希音國際（SHEIN關(guān)聯(lián)公司）等20家公司。

至此，帕拓遜似乎完成了自己作為跨境通“現(xiàn)金奶�！钡氖姑Ｋ媾R被“賣身”的命運(yùn)！

2019年，跨境通厄運(yùn)連連。一方面經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑，另一方面，子公司環(huán)球易購的經(jīng)營問題爆發(fā)！再加上自2020年以來，面臨嚴(yán)峻的外部融資環(huán)境，流動(dòng)性缺口及償債壓力等問題幾乎擊垮跨境通。

為了緩解資金壓力，跨境通無奈選擇出售帕拓遜。

自2015年至2018年期間，跨境通分四次收購帕拓遜100%股份，累計(jì)花費(fèi)約為10.27億元。而截至2020年底，帕拓遜已總計(jì)為跨境通贏得凈利潤超過了10億元。2020年度，帕拓遜的營收占到跨境通總營收的29.07%，實(shí)現(xiàn)利潤3.18億元。 

即使是出售前夕，也就是2021年1-4月，帕拓遜實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.17億元，占跨境通營業(yè)收入的30.68%，并為跨境通帶來了8184萬元凈利潤。

而環(huán)球易購，2021年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比下降93.70%；凈利潤為負(fù)1.38億元，同比下降242.97%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)3.90億元。

當(dāng)下，環(huán)球易購已經(jīng)因不能清償?shù)狡趥鶆?wù)、明顯缺乏清償能力被申請破產(chǎn)清算。有消息稱，目前環(huán)球易購已在遣散上百位員工，其破產(chǎn)案件可能在9月份結(jié)束。

根據(jù)跨境通2021年半年度報(bào)告，出售帕拓遜100%股權(quán)的交易將增加公司2021年度合并報(bào)表利潤總額約人民幣7.57 億元（該數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)且未考慮所得稅影響） 。

2021年上半年，跨境通經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)，高達(dá)-7.02億元，系環(huán)球易購資金緊張所致，而2020年同期現(xiàn)金流為1.1億元。庫存方面，跨境通存貨余額同比減少43.71%至9.44億元。

雖然跨境通身處泥沼（上半年，營收同比下降38.39%的同時(shí)，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比減少113.14%至-3471萬元），但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，它已經(jīng)開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)現(xiàn)象了。根據(jù)半年報(bào)來看，跨境通的負(fù)債率大幅下降，凈資產(chǎn)增加10億，商譽(yù)減少2億，這說明基本面正在改善。

然而，被出售了的帕拓遜，則陷入了深深的多重危機(jī)，短短幾個(gè)月時(shí)間，境況發(fā)生翻天覆地的變化。

自4月底從Mpow品牌開始的第一輪被封，到8月Litom品牌的第二輪被封，帕拓遜的主要銷路斷了。與此相應(yīng)，其亞馬遜賬戶中的資金也被凍結(jié)，庫存周轉(zhuǎn)、資金流轉(zhuǎn)等壓力一并襲來。

5月，帕拓遜還發(fā)布內(nèi)部信稱，“亞馬遜賬戶恢復(fù)事宜的過程是樂觀的，且公司的經(jīng)營、現(xiàn)金流等都一切正常”；而到了8月，不得不下發(fā)研發(fā)技術(shù)類崗位員工停崗的通知，甚至一些重要管理層也陸續(xù)離開。

03

新投資方聯(lián)合接盤，

帕拓遜能否浴火重生？

毫無前兆的封號事件，給跨境通出售帕拓遜的交易“蒙上陰影”。

對于跨境通而言，最直接的影響是交易款項(xiàng)的回款進(jìn)度受阻。億邦動(dòng)力獲悉，目前還有超6億轉(zhuǎn)讓費(fèi)尚未支付。

跨境通2021年上半年財(cái)報(bào)顯示，截至2021年6月底，跨境通已收到股權(quán)轉(zhuǎn)讓款13.92億元（距離20.2億元的協(xié)議金額還差6.28億元），公司正積極與各受讓方協(xié)商。

而對帕拓遜新投資方而言，剛接手的攤子就變成了“燙手山芋”！從此前公布的交易信息來看，參與收購帕拓遜的企業(yè)大體可以分為三類：

第一類是帕拓遜創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)控制的資本方，如帕拓遜董事長兼總經(jīng)理鄧少煒控制的帕拓投資、帕拓遜董事劉永成控制的永帕投資等。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)整體掌握著帕拓遜約33%的股份，他們是最了解帕拓遜核心運(yùn)營優(yōu)勢和管理能力的人；

第二類是與跨境通各子公司有業(yè)務(wù)來往的關(guān)聯(lián)公司，如小米（與環(huán)球易購有采購關(guān)系）、麥步投資（控股人王鉆為縱騰集團(tuán)總裁，而縱騰是帕拓遜的物流服務(wù)商）、嘉雋諾融（有限合伙人為飛書深諾，而飛書深諾是帕拓遜的營銷服務(wù)商）等；

第三類是正從多方面布局跨境電商的企業(yè)和資本，如SHEIN關(guān)聯(lián)公司希音國際、字節(jié)跳動(dòng)控股公司量子躍動(dòng)、傲基做為有限合伙人的少年智、順為、一葦以航等。

從帕拓遜的股東名單當(dāng)中可以看到，帕拓遜創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)合計(jì)持股比例為33.09%，小米及順為合計(jì)持股23.4%，這是帕拓遜售出后兩大核心的持股勢力。

創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在很大程度上掌握了帕拓遜沉淀多年的能力。帕拓遜本身是一家集產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、銷售于一體的跨境電商企業(yè)，擁有5個(gè)知名品牌，分屬20個(gè)產(chǎn)品細(xì)類。

“亞馬遜的銷路是斷了，但多年積累下來的產(chǎn)品研發(fā)和運(yùn)營能力，不會一下就散去的�！币晃豢缇畴娚谭⻊�(wù)業(yè)認(rèn)識向億邦動(dòng)力指出。

小米集團(tuán)背后則是整個(gè)小米生態(tài)鏈，也就是以3C、家居為主的產(chǎn)品線和以高性價(jià)比著稱的品牌定位，與帕拓遜本身是相對契合的�！叭绻∶缀团镣剡d在供應(yīng)鏈、產(chǎn)品研發(fā)等方面合作，有很大想象空間�！鄙鲜鋈耸空f。

“其他參投方中，如飛書深諾（嘉雋諾融）、傲基（少年智）、字節(jié)跳動(dòng)（量子躍動(dòng)）、縱騰（麥步投資）、SHEIN（希音國際），都在跨境市場的不同領(lǐng)域耕耘多年，并取得較突出的成績�！�

他分析道，“這是配置很高的投資團(tuán)組，如果能調(diào)動(dòng)背后的優(yōu)質(zhì)資源，那對帕拓遜的發(fā)展應(yīng)該是重要的加持�！�

“但投資人也不會為被判作弊的公司兜底，不會白白來填窟窿。他們應(yīng)該可以通過一些保護(hù)協(xié)議脫身，或許已經(jīng)有一些投資人退出了�！绷硪晃豢缇畴娚虡I(yè)內(nèi)人士直言。

據(jù)其透露，以帕拓遜為代表的這一波“出事”的賣家，對跨境電商投資機(jī)構(gòu)的刺激也不小。近期不少機(jī)構(gòu)都排查了所投跨境電商品牌企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，重新看待他們的估值。

“帕拓遜要是出事再早一點(diǎn)，估計(jì)不會值20億�？缇惩ㄊ切疫\(yùn)了�！彼劦�。

據(jù)億邦動(dòng)力向有關(guān)投資業(yè)人士了解，此次出售帕拓遜最明顯的一個(gè)特征，是帕拓遜創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)捆綁式進(jìn)入了出售后的帕拓遜。這也是帕拓遜未來最具競爭力的核心要素。

帕拓遜如何渡過難關(guān)？當(dāng)下有哪些有效措施？這是業(yè)內(nèi)關(guān)注的問題，也是帕拓遜新東家正在解決的難題。

不知若干時(shí)間后，帕拓遜能否浴火重生？