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撰文/劉子棟

安踏的業(yè)績表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢。

繼李寧、特步、361度之后，安踏體育在8月27日披露了2025年上半年業(yè)績報(bào)告，情況仍然領(lǐng)先于同行。

當(dāng)社會零售消費(fèi)品總額錄得5%的個(gè)位數(shù)增速，其中服裝、鞋帽、針紡織品類行業(yè)的增速僅為3.1%，該公司交出了收入同比增長14.3%的亮眼成績，

據(jù)統(tǒng)計(jì)，安踏營收已實(shí)現(xiàn)連續(xù)12年正增長，且連續(xù)4年穩(wěn)居中國市場第一。

不過在整體業(yè)績再創(chuàng)新高的背后，兩大核心品牌——安踏主品牌和斐樂FILA的增長已顯著放緩，同比增速分別只有5.4%和8.6%。

取而代之的以迪桑特DESCENTE、可隆KOLON SPORT等高端戶外品牌迎來爆發(fā)式增長，收入同比暴漲61.1%，撐起了集團(tuán)增長的想象空間。

兩大核心品牌增速放緩

資料顯示，2025年上半年，得益于線上渠道17.6%的增長以及多品牌戰(zhàn)略的優(yōu)秀執(zhí)行，安踏收入達(dá)到385.44億元，較2024年上半年337.35億元上漲14.3%。

利潤方面，安踏期內(nèi)毛利率達(dá)到63.4%，經(jīng)營溢利為101.31億元，同比增長16.9%，經(jīng)營溢利率26.3%。股東應(yīng)占溢利為70.31億元，同比增長14.5%。

經(jīng)營數(shù)據(jù)超過預(yù)期，安踏營收規(guī)模繼續(xù)超過李寧、特步、361度營收之和，營收增速也是“四巨頭”之中最快的。

但資本市場似乎有點(diǎn)不買賬。

據(jù)港交所信息，在港股主板上市的安踏體育已出現(xiàn)連續(xù)3日下跌，8月26日跌幅0.96%，8月27日跌幅1.74%。而截至8月28日收盤，安踏體育報(bào)95.6港元/股，當(dāng)日跌幅達(dá)到5.91%。

下跌原因除消費(fèi)板塊整體承壓、公司近一輪利好出盡后有資金出貨等之外，兩大核心品牌增長動能衰減，可能也是原因之一。

2025年上半年，作為業(yè)績基石的安踏主品牌和斐樂FILA，仍掌控集團(tuán)44%和36.8%，合共80.8%的收入來源。

但安踏主品牌實(shí)現(xiàn)營收169.5億元，同比增長5.4%，較此前長期保持的兩位數(shù)增速明顯回落。FILA則實(shí)現(xiàn)營收141.82億元，同比增長8.6%，已連續(xù)兩年中期業(yè)績，以及2024年全年增速維持在個(gè)位數(shù)。兩個(gè)品牌增速均低于集團(tuán)整體14.3%的水平。

相反以迪桑特、可隆為代表的“所有其他品牌”分部，期內(nèi)收入錄得74.1億元，增速高達(dá)61.1%，自2023年以來，增速就沒有掉下過50%。

而且定位專業(yè)運(yùn)動和戶外生活方式，定價(jià)更高的迪桑特、可隆，盈利能力也更強(qiáng)。

期內(nèi)，安踏主品牌的毛利率為54.9%、FILA毛利率為68%，而所有其他品牌的毛利率高達(dá)73.9%。

再看亞瑪芬體育Amer Sports，該公司于2019年被安踏領(lǐng)頭的財(cái)團(tuán)收購。目前安踏是亞瑪芬體育的最大股東，并持有39.49%股份。

安踏集團(tuán)在財(cái)報(bào)中通常以“分占聯(lián)營公司溢利”的形式體現(xiàn)亞瑪芬體育的業(yè)績貢獻(xiàn)，2025年上半年的數(shù)據(jù)為4.34億元。

報(bào)告期內(nèi)，亞瑪芬體育收入27.09億美元，同比增長23.5%，凈利潤為1.53億美元，同比增長108.14%。其中，大中華區(qū)收入8.56億美元，增速達(dá)到42.4%。

分部門看，包含始祖鳥Arc‘Teryx、壁克峰Peak Performance的機(jī)能服裝分部，收入同比增長26%；包含薩洛蒙Salomon、阿托米克Atomic的戶外性能分部，收入同比增長29%；包含威爾勝Wilson、ATEC的球類和球拍裝備分部，收入同比增長11%。

每個(gè)分部收入增速均高于安踏主品牌和FILA。

安踏是分別于2016年、2017年，與迪桑特和可隆母公司合作，成立合資公司，控股后兩者大中華地區(qū)業(yè)務(wù)。

用不到10年時(shí)間，“所有其他品牌”分部對集團(tuán)的業(yè)績貢獻(xiàn)已從不到5%，提升至19.2%。

隨著安踏主品牌和FILA的增速放緩，迪桑特、可隆能多快成為“第三支柱”，將是接下來要關(guān)注的重點(diǎn)。

截至目前，相比擁有9909家門店的安踏主品牌（包括兒童），2054家門店的FILA（包括兒童和Fusion）。

迪桑特線下門店規(guī)模僅241家；可隆199家；2023年收購的女性運(yùn)動品牌瑪伊婭MAIA ACTIVE 50家，2025年上半年分別凈新增15家、8家和3家。

按照披露的計(jì)劃，到2025年底，迪桑特的門店規(guī)模要實(shí)現(xiàn)260至270家；可隆門店規(guī)模要實(shí)現(xiàn)200至210家；MAIA ACTIVE的門店規(guī)模要實(shí)現(xiàn)50至60家。

多品牌仍是核心

但安踏主品牌和要FILA也不是要放任自流，況且對于營收規(guī)模已超百億的品牌來說，繼續(xù)追求超高增長并不現(xiàn)實(shí)。穩(wěn)扎穩(wěn)打可能是更科學(xué)的路徑。

對安踏主品牌來說，未來仍能通過高端化、科技升級和下沉市場實(shí)現(xiàn)突破，“安踏冠軍”“超級安踏”等高端子品牌尚有可為。

而FILA在今年上半年已提出“ONE FILA一個(gè)斐樂”戰(zhàn)略，明確以“品牌向上”、“商品革新”、“零售升級”作為核心驅(qū)動，以“運(yùn)動致美”作為品牌使命，繼續(xù)圍繞中產(chǎn)消費(fèi)者，發(fā)力網(wǎng)球和高爾夫賽道。

兩個(gè)核心品牌外，以網(wǎng)友戲稱的“一只鳥兩棵樹三條路”為代表的多元品牌，因?yàn)樘崆安戎辛藝鴥?nèi)“戶外風(fēng)”熱潮，無疑成為安踏過去幾年經(jīng)營中最亮眼的一環(huán)。

但今年以來，過去幾年被熱捧的露營、騎行、滑雪似乎都有降溫的趨勢。迪桑特、可隆們或多或少也開始做一定的業(yè)務(wù)外擴(kuò)。

例如以滑雪、高爾夫和鐵人三項(xiàng)起家的迪桑特，近段時(shí)間就推出了一款名為“DYNAMIC FLUID 3.0流體鞋”的專業(yè)跑鞋。在此背后，迪桑特正沖擊百億營收。

“自2009年起，集團(tuán)開啟了收并購及重塑品牌價(jià)值歷程。包括FILA、迪桑特、可隆、亞瑪芬等，構(gòu)建差異化的多品牌矩陣。”

安踏集團(tuán)董事局主席丁世忠在業(yè)績發(fā)布后的一封致股東的信中談到：“我們堅(jiān)信差異化、互補(bǔ)性強(qiáng)的多品牌組合是集團(tuán)持續(xù)增長的核心引擎�！币虼耍蔡^續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略性并購。

在信中，丁世忠提出，安踏的并購戰(zhàn)略聚焦兩類機(jī)會：一是，收購具有強(qiáng)品牌價(jià)值和基因的品牌，通過戰(zhàn)略重塑實(shí)現(xiàn)價(jià)值躍升；二是，投資高潛力的新興品牌，在早期建立合作，探索共同成長。

事實(shí)上，進(jìn)入2025年，安踏的并購力度已經(jīng)開始加強(qiáng)。

包括安踏在上半年已完成對德國戶外品牌狼爪Jack Wolfskin的收購，并已組建聯(lián)合管理團(tuán)隊(duì)制定3-5年復(fù)興計(jì)劃，圍繞其核心價(jià)值重塑產(chǎn)品與品牌體系。

目前原亞瑪芬體育大中華區(qū)總裁姚劍已調(diào)任狼爪全球品牌總裁，負(fù)責(zé)全球業(yè)務(wù)運(yùn)營，并向董事局主席丁世忠匯報(bào)。

另外，安踏已與韓國頭部時(shí)尚平臺企業(yè)MUSINSA（擁有Musinsa Standard、29CM、EMPTY、SOLDOUT等品牌）合作，共同投資成立合資公司“MUSINSA中國”。

據(jù)了解，該公司由安踏集團(tuán)持股40%，MUSINSA持股60%，并主導(dǎo)Musinsa Standard和多品牌集合店“Musinsa Store”等業(yè)務(wù)在中國市場的發(fā)展。

未被確認(rèn)的市場消息層面，安踏或即將完成對美國運(yùn)動鞋品牌銳步Reebok的收購；另外被傳將被安踏收購的還有德國運(yùn)動品牌彪馬Puma。

對上述兩項(xiàng)消息，安踏方面均回應(yīng)稱“不對市場傳聞發(fā)表評論”。