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撰文/黃金土  

12月11日，李寧再次登上微博熱搜,只是這次對李寧來說并非好事，因?yàn)闊崴褬?biāo)題為“李寧年內(nèi)股價跌近70%”、“李寧市值僅為安踏25%”。

被掛上熱搜的導(dǎo)火索要追溯到前一天晚上的一紙公告。

12月10日晚間，李寧告稱，將通過收購目標(biāo)公司的方式購買恒基兆業(yè)位于香港北角的一幢大樓“港匯東”，代價為22.08億港元，預(yù)計將于2024年1月28日或之前完成此次交易。

對于此次收購，瑞銀報告指出，基于是次就非核心業(yè)務(wù)作開支，預(yù)料會對股價產(chǎn)生負(fù)面影響。果然不出其所料，12月11日港股開盤李寧暴跌11.1%，截止收盤跌14.29%，報18.30港元，股價一度創(chuàng)年內(nèi)新低.自3月份以來，該公司股價年內(nèi)累計已跌近八成。

目前李寧總市值480.4億港元，僅為安踏體育的約23.34%，不到四分之一，后者總市值達(dá)2058億港元。

不過李寧自身似乎比較樂觀，向外界表示，集團(tuán)于香港的業(yè)務(wù)具有龐大的發(fā)展?jié)摿�，擴(kuò)展香港業(yè)務(wù)運(yùn)營將有助于擴(kuò)展國際業(yè)務(wù)，因而具有重要策略意義。

現(xiàn)實(shí)選擇

雖然李寧表現(xiàn)得很樂觀，但“向外走”其實(shí)是一種現(xiàn)實(shí)的選擇。

2018年，李寧作為第一家中國運(yùn)動品牌亮相紐約時裝周走紅出圈，在國內(nèi)也被打上“國潮”標(biāo)簽，并以此為契機(jī)推出國潮產(chǎn)品，一度風(fēng)靡全國。

2021年發(fā)生了“新疆棉”事件后，李寧等國產(chǎn)品牌代表又再次吃到紅利，銷量再次迎來急速增長。

2018年至2021年，李寧實(shí)現(xiàn)了4年時間把業(yè)績規(guī)模翻了一倍，營業(yè)收入從105.11億元增長到225.72億元；毛利從50.53億增長到119.69億；歸母凈利潤則從7.15億增長到40.11億。

在業(yè)績一路高歌的同時，李寧開始嘗試轉(zhuǎn)型走高端路線，期間推出了定位高端輕奢的LINING1990，產(chǎn)品價格區(qū)間位于800-5000元，并在恒隆、萬象城、SKP等一線、新一線的核心商圈開設(shè)了24家直營門店。

除了推出高端品牌外，李寧的其他產(chǎn)品也在漲價。

在李寧還是“國貨一哥”的時候，大家愿意為其買單，所以轉(zhuǎn)型之路走得還算順利。只是，市場是瞬息萬變的。耐克、阿迪達(dá)斯等競爭對手發(fā)力，以及市場國潮產(chǎn)品同質(zhì)化等問題讓李寧逐漸失去市場的“寵愛”。

2022年，李寧收入為258.03億，同比增長約14.31%；錄得歸母凈利潤40.64億，同比增長僅約為1.32%，遠(yuǎn)低于收入增速，開始陷入“增收不增利”的困境。

同比下滑4.6%的毛利率以及增長28%的市場推廣開支指出了其中的原因：李寧在打折促銷的同時斥資大力營銷。

這是很矛盾的操作，打折促銷拉低了高端品牌的影響，營銷則是在維持高端品牌的定位。

然而采用打折促銷手段并沒有吸引到消費(fèi)者前來買賬，據(jù)2023年中報，李寧營收同比增長13.0%，凈利潤同比下降3.1%。與此同時，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2022年的55天上升為57天，貨品積壓問題更為嚴(yán)重。

出于去杠桿壓力，李寧將2023年門店擴(kuò)張目標(biāo)從250家下調(diào)至230家，并以直營店為主。

10月25日，李寧披露了2023年第三季度的運(yùn)營情況。期內(nèi)，銷售點(diǎn)（不包括李寧YOUNG）的零售流水按年錄得中單位數(shù)增長。線下渠道錄得高單位數(shù)增長，其中零售渠道錄得20%-30%低段增長，批發(fā)渠道錄得低單位數(shù)增長；電子商務(wù)虛擬店鋪業(yè)務(wù)則是錄得低單位數(shù)下降。

在同店銷售方面，李寧錄得整個平臺按年中單位數(shù)下降。其中，零售渠道錄得中單位數(shù)增長，批發(fā)渠道錄得10%-20%低段下降；電子商務(wù)虛擬店鋪業(yè)務(wù)則按年下降低單位數(shù)。

公布后的第二天，10月26日，李寧股價暴跌20%，市值瞬間蒸發(fā)165億港元。

大和將李寧評級由“買入”降至“優(yōu)于大市”，目標(biāo)價由55港元下調(diào)至49港元；野村亦將目標(biāo)價由64.1港元下調(diào)至43.7港元，預(yù)期利潤增長放緩；瑞銀亦跟進(jìn)將李寧目標(biāo)價由43港元下調(diào)至39港元，予評級“買入”。

若是把K線拉長，可以看出李寧股價從今年3月份的77.0港元跌至18.3港元，市值縮水約76.23%。此次由購樓事項(xiàng)引發(fā)的超14%股價下跌，也反應(yīng)了市場對李寧的信心缺失。

在國內(nèi)市場表現(xiàn)不佳的時候，李寧選擇把目光往外看也不難理解了。

對于今日股價大跌，李寧方面回應(yīng)表示，公司國際化戰(zhàn)略布局正處于積極發(fā)展階段，在香港設(shè)立總部的決策，是公司國際化進(jìn)程中的一個重要里程碑。

早有預(yù)謀

這也不是李寧第一次亮相香港了，早在去年就已經(jīng)開始積極進(jìn)軍香港市場。

2022年底，李寧于香港尖沙咀開設(shè)首間旗艦店，月租金200萬港元；2023年7月，于屯門、荃灣、大圍再開出3家門店；同年10月，于將軍澳開店。

對于在香港市場開拓門店，集團(tuán)執(zhí)行董事兼聯(lián)席CEO錢煒在8月份舉辦的業(yè)績會上便表示：“有機(jī)會就開，不是開一家門店就是目標(biāo)，我們不是來做廣告的，我們是來做生意的�！�

這一次，李寧決定在香港設(shè)立總部，看上的正好是恒地旗下位于位于香港北角電氣道218號的商業(yè)大樓“港匯東”。

根據(jù)交易公告，于完成后，李寧將擁有目標(biāo)公司全部已發(fā)行股本權(quán)益，而目標(biāo)公司旗下主要資產(chǎn)便是“港匯東”。資料顯示，目標(biāo)物業(yè)為一整幢樓宇，總占地面積約9600平方呎，總建筑面積約14.4萬平方呎，包含22層商業(yè)/辦公空間及兩層零售區(qū)域。

截止2023年12月5日，該物業(yè)估值約24.6億港元，與收購價22.08億港元相差2.52億元，因此有分析稱李寧是為了抄底香港樓市。

不過這個說法不太能站得住腳。一方面，李寧此次收購的目標(biāo)公司2022年度收入為4954.96萬港元，除稅后虧損為8035.79萬港元。從這一業(yè)績來看，或許李寧還需要花費(fèi)較大的精力才能通過這幢物業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利。

目前該物業(yè)租戶均為獨(dú)立第三方，李寧后續(xù)將會與現(xiàn)有租戶續(xù)約，并為尚未出租的部分物色新租戶。

另一方面，近期香港樓市持續(xù)疲軟。截至12月4日當(dāng)周，衡量香港市場景氣度的美聯(lián)樓價指數(shù)已連續(xù)16周下跌，創(chuàng)逾六年半新低。

此外，12月4日，香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波表示，雖然政府在10月底調(diào)整樓市需求管理措施，但成交只略有回升，整體仍低于上半年平均水平，樓價繼續(xù)偏軟。

陳茂波指出，由于香港息口上升和外圍環(huán)境不明朗，樓市氣氛保持審慎，住宅樓價在首10個月下跌4%，7-11月的每月平均成交宗數(shù)只有約2800宗，較上半年低35%，成交量仍在低位徘徊。非住宅市場方面，第三季度售價和租金維持窄幅上落。

根據(jù)高力國際披露，香港2023年第二季度大宗交易量為26.6億港元，創(chuàng)19年來最低。其中辦公樓成交占比38%、零售商業(yè)成交占比32%、酒店及服務(wù)型公寓占比18%、工業(yè)園占比12%。

這些因素也都是造成李寧此次股價大跌的原因。

李寧方面則對未來比較樂觀，表示透過收購事項(xiàng)購買物業(yè)用作集團(tuán)香港總部展現(xiàn)了集團(tuán)對其于香港業(yè)務(wù)前景充滿信心，并標(biāo)志著其落實(shí)執(zhí)行加強(qiáng)國際業(yè)務(wù)發(fā)展計劃。

或許，進(jìn)軍香港只是李寧邁向國際的第一步，至于向外走是否能挽救“國貨一哥”，現(xiàn)在還難以蓋棺定論。

而且，李寧此次回應(yīng)股價下跌時還表示：“實(shí)際上，從2022年香港門店開業(yè)以來，海外拓展已提上集團(tuán)業(yè)務(wù)規(guī)劃之中，我們預(yù)計2024年會啟動李寧海外業(yè)務(wù)的拓展，并希望在海外通過品牌運(yùn)營，建立海外消費(fèi)者的品牌認(rèn)知，建立海外品牌經(jīng)營的模式，為未來更廣闊的海外市場拓展打下基礎(chǔ)，使之成為李寧集團(tuán)的成長引擎之一�！�