來源/餐企老板內(nèi)參

作者/張鐸

北京時(shí)間9月29日，咖啡連鎖品牌Tim Hortons中國(guó)業(yè)務(wù)（以下簡(jiǎn)稱“Tims”）在納斯達(dá)克正式掛牌上市。

但一個(gè)月后，美東時(shí)間10月28日，Tims僅報(bào)收3.55美元/股票，與借殼上市10美元的殼相比，折價(jià)64%。

Tims究竟發(fā)生了什么？

01

Tims被腰斬

在小藍(lán)杯“瑞幸”之后，小紅杯“Tims”也登陸納斯達(dá)克。

Tims Hortons是加拿大“國(guó)民咖啡”，2018年，Tims Hortons母公司RBI和笛卡爾資本集團(tuán)合資成立Tims中國(guó)，2019年2月，首家門店落地上海。

2020年5月，Tims獲得騰訊上億元的戰(zhàn)略融資，2021年2月，騰訊再度跟投，紅衫中國(guó)、鐘鼎資本同期入場(chǎng)，2021年8月，Tims宣布上市計(jì)劃，估值約為16.88億美元。

2022年3月，Tims獲得1.945億美元融資，投資方包括笛卡爾資本、QSR、Shaolin Capital Management等。在融資后，Tims的估值從之前的16.88億美元調(diào)整到14億美元。

Tims最終上市估值為14億美元，上市首日收盤市值為12億美元。如今市值只剩5.27億美元。

雖然，9月29日至10月28日，美股中概股普跌，但并沒有跌出TIM這般“腰斬”行情。

02

Tims何以至此

Tims在宣布上市、下調(diào)融資時(shí)，就為此埋下了伏筆。

在茶飲咖啡融資仍火熱之時(shí)，Tims咖啡就宣布上市計(jì)劃，通過SPAC模式上市。SPAC可以理解為間接“借殼上市”，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查較少，對(duì)應(yīng)上市的流程和時(shí)間也較少。

今年3月的股權(quán)融資，也主動(dòng)將入場(chǎng)估值下調(diào)了近3美元。這是2022年國(guó)內(nèi)首個(gè)公開降低估值的獨(dú)角獸。主動(dòng)調(diào)降估值，意味著市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻的降低，投資者可以用比以往更低的價(jià)格，購(gòu)入同等股權(quán)。

一級(jí)市場(chǎng)融資遇冷轉(zhuǎn)戰(zhàn)更廣闊的二級(jí)市場(chǎng)，上市也選擇捷徑并主動(dòng)降低門檻。這些，都體現(xiàn)出Tims咖啡急于融資的需求。

在Tims“重金打造”的咖啡王國(guó)下，是不斷擴(kuò)大的連年虧損。

根據(jù)上市時(shí)招股書顯示，Tims從2019到2021年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5725.7萬、2.12億和6.43億元，同比增長(zhǎng)分別是271.9%和203.4%。

但這3年的虧損也分別達(dá)到8782.8萬、1.4億和3.8億元，3年的合計(jì)虧損超過了6億。

截至2021年末，Tims賬上現(xiàn)金還有3.9億元。但如果按照2021年的“虧法”，其實(shí)只夠維持一年多。

因此，Tims成功上市并非完全意義的“勝利"，而是獲得回血與喘息機(jī)會(huì)的“勝利大逃亡”。

03

Tims的關(guān)鍵時(shí)刻

而在上市之后，加拿大國(guó)民咖啡的身世，還是明星投資機(jī)構(gòu)的投資，都是輝煌的過去，真正考驗(yàn)Tims的，是他的成長(zhǎng)空間和業(yè)績(jī)。

根據(jù)2021年宣布的5年戰(zhàn)略規(guī)劃，Tims中國(guó)預(yù)計(jì)在2023年實(shí)現(xiàn)公司層面調(diào)整后EBITDA盈利，2026年增至2750家門店可盈利的門店。

不過，可能沒有更多時(shí)間留給Tims打磨門店、持續(xù)發(fā)育。

Tims第一輪戰(zhàn)略投資，是瑞幸因?yàn)樨?cái)務(wù)造假事件“宕機(jī)”。而如今，Tims已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)的季度盈利，Tims仍在大幅度虧損。

Tims曾宣布門店層面盈利（撇除開店前成本和費(fèi)用等），但在成本上漲和疫情打擊下不堪一擊。

2022年上半年，Tims營(yíng)收為4億元，凈虧損為3.3億。

一方面是因?yàn)槠溟T店大部分位于上海，受疫情影響嚴(yán)重，另一方面是原材料成本高企，今年1月起，每杯飲料的售價(jià)增加1-2元，促銷折扣降低3%-5%。

Tims的虧損擴(kuò)大的原因一定程度上也因?yàn)榈晷汀ims標(biāo)準(zhǔn)店型為主力，根據(jù)贏商大數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)，TIM在去年在購(gòu)物中心開店勢(shì)頭較猛。

根據(jù)中信證券的研究表明，Tims標(biāo)準(zhǔn)店的坪效為3.1萬元，Tims GO自提店的坪效為4.9萬元。后者的資本回報(bào)更優(yōu)。

另據(jù)平安證券的坪效，目前瑞幸直營(yíng)店年坪效達(dá)0.72萬美元/平方米，折合人民幣5.28元，也優(yōu)于Tims。

即使Tims未來也大舉放開加盟，面對(duì)已經(jīng)盈利坪效更高的瑞幸，和持續(xù)虧損坪效較低的Tims，加盟商會(huì)選擇哪一家？

在產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)上，Tims幾乎是囊括了主流咖啡市場(chǎng)的所有玩法：

定價(jià)在30元左右，同時(shí)嘗試15元產(chǎn)品；提供暖食，試水日咖夜酒；不斷與品牌IP聯(lián)名，吸引年輕人……還有代言人楊洋為品牌加分。

這些似乎幫助Tims在消費(fèi)者心智上占據(jù)了一席之地，但不盈利，不賺錢，一切都是空中樓閣。

咖啡連鎖品牌高速開店、各行各業(yè)搶著賣咖啡，在生死存亡的關(guān)鍵時(shí)刻，Tims要做的事情還有很多。