中國(guó)本土三大黃金珠寶品牌之一的“夢(mèng)金園”，近日正式向A股發(fā)起沖擊。

盡管幾乎所有商場(chǎng)最黃金的樓層和柜臺(tái)都開(kāi)滿了金店，但其實(shí)黃金珠寶公司們都不怎么掙錢(qián)，夢(mèng)金園2019年的毛利率僅為6%，此前幾年甚至低于5%，其他品牌也好不了多少。導(dǎo)致整個(gè)板塊有8成以上公司處于業(yè)績(jī)下行趨勢(shì)之中，于是才有了那句調(diào)侃，開(kāi)金店不如賣(mài)盒飯。

但另一邊，大量黃金珠寶公司排隊(duì)等待IPO，除了夢(mèng)金園，還有同為行業(yè)巨無(wú)霸的中國(guó)黃金，核心產(chǎn)品為珠寶的曼卡龍，賣(mài)黃金工藝品的老鋪黃金等，絲毫未受行業(yè)逆勢(shì)影響。已上市和擬上市兩個(gè)陣營(yíng)，簡(jiǎn)直冰火兩重天。

2019年夢(mèng)金園營(yíng)收幾無(wú)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)下滑接近12%，2020年受疫情影響，更是旺季不旺。不過(guò)，這些都沒(méi)能阻擋公司的資本化之心。等待夢(mèng)金園的，會(huì)是一個(gè)正向的時(shí)間窗口嗎？

業(yè)績(jī)下降12%

9月30日，夢(mèng)金園黃金珠寶集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“夢(mèng)金園”）披露IPO招股書(shū)，擬登陸深交所中小板募資10.91億元，主要用于制造中心和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。

公司主要從事“夢(mèng)金園”品牌黃金珠寶業(yè)務(wù)，產(chǎn)品以黃金首飾為主，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)涵蓋設(shè)計(jì)、生產(chǎn)加工、零售各產(chǎn)業(yè)鏈的大型黃金珠寶企業(yè)之一。

截至2020年3月底，公司在全國(guó)擁有2446家加盟店，22家自營(yíng)店，主要分布在三四線城市，覆蓋近300個(gè)地級(jí)市、1400余個(gè)縣級(jí)區(qū)域。

按加工量和銷(xiāo)售收入排名，公司在中國(guó)黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2019年度“十大企業(yè)”中均排名第五，僅次于老鳳祥、中國(guó)黃金、周大福、豫園股份等。

2017年、2018年、2019年、2020年Q1，公司營(yíng)業(yè)收入分別為134.68億元、140.67億元、140.89億元、16.10億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.51億元、1.94億元、1.71億元、2831.52萬(wàn)元。去年，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)僅0.16%，業(yè)績(jī)下降了11.68%。

黃金珠寶企業(yè)不掙錢(qián)，已經(jīng)是公認(rèn)的事實(shí)了。

去年以來(lái)金價(jià)不斷走高，黃金珠寶的價(jià)格也隨之水漲船高。雖然夢(mèng)金園各大系列產(chǎn)品的銷(xiāo)量普遍下降，但毛利率卻得以提升。

報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為4.39%、4.35%、6.03%、7.79%。雖然提升顯著，但仍然處于較低水平，且低于品類(lèi)、模式均相近的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2019年以來(lái)，幾家可比上市公司的毛利率維持在10%-12%，幾乎為公司的兩倍。

再加上公司的銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用等開(kāi)支水平高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，導(dǎo)致公司盈利微薄，2017年-2019年公司凈利率1.12%、1.38%、1.21%。

為了突破業(yè)績(jī)瓶頸，公司前幾年也順應(yīng)行業(yè)潮流布局電商業(yè)務(wù)。但整個(gè)黃金電商行業(yè)到現(xiàn)在也沒(méi)有發(fā)展起來(lái)的根本原因是——你愿意到網(wǎng)上買(mǎi)黃金嗎？

2018年，夢(mèng)金園電商業(yè)務(wù)收入猛增百倍至5.18億元，到2019年則下降至1.71億元，唯品會(huì)、拼多多等渠道的表現(xiàn)呈斷崖式下跌，2020年Q1僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2760.10萬(wàn)元。

雖然公司營(yíng)業(yè)收入早已破百億，但研發(fā)投入僅幾百萬(wàn)元，2017年-2019年的分別為513.11萬(wàn)元、491.83萬(wàn)元、576.45萬(wàn)元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例僅為0.04%。

黃金珠寶行業(yè)普遍較低的研發(fā)設(shè)計(jì)投入，正是各大品牌無(wú)力應(yīng)對(duì)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的原因之一。

2018年公司請(qǐng)海清擔(dān)任形象代言人，2年花費(fèi)400萬(wàn)元，2020年冠名CCTV-3《黃金100秒》，1年的費(fèi)用高達(dá)3570萬(wàn)元。這些動(dòng)作能否幫夢(mèng)金園解決增長(zhǎng)問(wèn)題？

百億黃金家族

1994年，國(guó)家進(jìn)行黃金市場(chǎng)改革，國(guó)內(nèi)外珠寶品牌爭(zhēng)相進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，行業(yè)發(fā)展提速，大批國(guó)企被淘汰，民營(yíng)珠寶企業(yè)日漸嶄露頭角。

正是在這一年，夢(mèng)金園創(chuàng)始人王忠善投身于首飾生產(chǎn)加工行業(yè)。啟信寶顯示，夢(mèng)金園的前身昌樂(lè)華業(yè)成立于2000年。2004年開(kāi)始打造自主品牌“夢(mèng)金園”。

之后多年，中國(guó)黃金珠寶市場(chǎng)形成國(guó)際知名品牌、傳統(tǒng)港資品牌和境內(nèi)知名品牌三足鼎立的局面，夢(mèng)金園成為境內(nèi)知名品牌中的佼佼者。

公司創(chuàng)始人王忠善、張秀芹夫婦及其子女王國(guó)鑫、王娜，合計(jì)控制夢(mèng)金園88.93%的股份。雖然公司也引入了天津塘沽投資、平安天煜、成誠(chéng)鼎暉等投資機(jī)構(gòu)，但整體持股量并不大。

王忠善擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，張秀芹出任公司董事、總經(jīng)理，他們也有意培養(yǎng)二代接班，1990年出生的王國(guó)鑫出任公司總經(jīng)理助理、營(yíng)銷(xiāo)總監(jiān)，1987年出生的王娜，也擔(dān)任總經(jīng)理助理職務(wù)。

實(shí)際控制人王忠善等先后成立了15家相關(guān)企業(yè)，或經(jīng)營(yíng)相似業(yè)務(wù)與夢(mèng)金園產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，或作為夢(mèng)金園的加盟商存在，與公司產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易。近幾年，這15家相關(guān)企業(yè)已注銷(xiāo)或者轉(zhuǎn)讓。

除此之外，王忠善的兄嫂王義善、程文玉，侄子、侄女王卓、王森霖，妹妹妹夫王奎霞、唐業(yè)富，旗下均有黃金相關(guān)公司，其核心為黃金珠寶品牌“賽菲爾”，主要經(jīng)營(yíng)地為深圳水貝。

不過(guò)，夢(mèng)金園在招股書(shū)中明確：公司與“賽菲爾”品牌相關(guān)經(jīng)營(yíng)主體不構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

此前，夢(mèng)金園曾持有兩家山東濰坊農(nóng)商銀行的股份，昌樂(lè)村鎮(zhèn)銀行9.80%及昌樂(lè)農(nóng)商行5.14%。2019年中，公司將這兩家銀行的股權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓?zhuān)龢?lè)村鎮(zhèn)銀行1元/股，昌樂(lè)農(nóng)商行1.8元-2元/股，交易對(duì)手正是王忠善與張秀芹控制的昊豐投資。