黃氏可能不是中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)野心最大的資本家，但肯定不是最小的。中國(guó)新生代企業(yè)家資本手腕縱橫開(kāi)闔，比前輩更上一層樓
2004年的胡潤(rùn)版百富榜的首名席位，在新舊兩種經(jīng)濟(jì)之間展開(kāi)。以上海盛大陳天橋、網(wǎng)易丁磊為首的IT經(jīng)濟(jì)新秀咄咄逼人，攜2003年之余威，挑戰(zhàn)著以榮智健、魯冠球?yàn)榇淼睦弦淮駹I(yíng)資本家。
競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)獲勝，但是，最大的贏家并不是榮氏，而是國(guó)美電器的創(chuàng)始人黃光裕。在10月12日揭曉的2004胡潤(rùn)百富榜，年僅35歲的國(guó)美電器老板黃光裕以105億元人民幣的身價(jià)登上中國(guó)內(nèi)地首富的寶座。第二名是盛大創(chuàng)始人陳天橋，第三名為榮智健。
18年創(chuàng)業(yè)凈賺16億
關(guān)于黃光裕的創(chuàng)業(yè)史有兩種說(shuō)法：第一個(gè)版本說(shuō)的是，1985年，當(dāng)時(shí)只有17歲的汕頭少年黃光裕(又名黃俊烈)與他的哥哥一道，身揣4000元錢(qián)從家鄉(xiāng)北上，到內(nèi)蒙古一帶做貿(mào)易。一年后，兩兄弟一起來(lái)京，用3萬(wàn)元的貸款在珠市口一家面積不足100平方米的電器店開(kāi)始經(jīng)銷(xiāo)家用電器，并在1987年1月1日首次打出“國(guó)美電器”的招牌。
第二個(gè)版本稱(chēng)，黃光裕最早在北京珠市口開(kāi)一家小店，原是賣(mài)服裝的，干了半年老是虧本，只好改行賣(mài)電器。對(duì)于這段歷史，黃光裕諱莫如深，絕口不提。
無(wú)論如何掩飾，總之十多年前的黃光裕還是個(gè)普通的生意人，和其他千千萬(wàn)萬(wàn)商人一樣，起早貪黑打理著店面，一不留神就把買(mǎi)賣(mài)做虧了。
但這個(gè)普通人創(chuàng)造的國(guó)美卻是中國(guó)商業(yè)界的奇葩。上世紀(jì)80年代末，整個(gè)家電市場(chǎng)需求遠(yuǎn)大于供應(yīng)，誰(shuí)掌握了貨源，轉(zhuǎn)手就能賺錢(qián)。黃光裕敏銳地發(fā)現(xiàn)了擴(kuò)展性最好的家電市場(chǎng)，同時(shí)也預(yù)見(jiàn)到隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場(chǎng)最終必將轉(zhuǎn)向買(mǎi)方市場(chǎng)的大趨勢(shì)。
國(guó)美扎根于大型的人口消費(fèi)市場(chǎng)，對(duì)消費(fèi)者的價(jià)格傾向有著深刻的認(rèn)識(shí)。國(guó)美沒(méi)有采取一般商家所采用的倒買(mǎi)倒賣(mài)抬高售價(jià)以圖厚利的做法，而是確定了“堅(jiān)持零售，薄利多銷(xiāo)”的經(jīng)營(yíng)策略。這一策略延續(xù)至今，成為國(guó)美立業(yè)之本。
1993年，國(guó)美開(kāi)始在北京地區(qū)增開(kāi)多家門(mén)店。1999年，國(guó)美開(kāi)始向全國(guó)擴(kuò)張。國(guó)美的出現(xiàn)給家電業(yè)市場(chǎng)帶來(lái)了沖擊和震蕩，低價(jià)戰(zhàn)略又使國(guó)美和黃光裕變得十分另類(lèi)。18年國(guó)美創(chuàng)業(yè)，黃光裕凈賺了近16億。
他把彩電的價(jià)格降得比一般商場(chǎng)的價(jià)格低了幾百元，一天內(nèi)的銷(xiāo)售額達(dá)到上千萬(wàn)；它從北京打到天津，又從天津殺到上海，旋即挺進(jìn)成都，老百姓大清早起來(lái)排隊(duì)擠破門(mén)檻。2003年，國(guó)美的分店開(kāi)到了亞洲“購(gòu)物天堂”香港，香港市民隔夜排起了長(zhǎng)隊(duì)，這在我們這個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代幾乎無(wú)法想象。
國(guó)美一路拼殺，一路洗牌。它建在哪里，哪里的電器市場(chǎng)平衡格局就被破壞，哪里的電器就會(huì)出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)性降價(jià)局面。2003年，國(guó)美進(jìn)軍廣州深圳，一年下來(lái)，當(dāng)?shù)赜?00多家中小電器零售商由于抵擋不了國(guó)美持續(xù)降價(jià)的壓力而關(guān)門(mén)歇業(yè)，電器的價(jià)格也比2002年低了10%~15%。
說(shuō)起國(guó)美的成功，經(jīng)濟(jì)學(xué)家、管理學(xué)家可以從很多角度進(jìn)行闡述，但是，國(guó)美的成功至少有3個(gè)主要推動(dòng)力：價(jià)格、規(guī)模和市場(chǎng)份額。憑借三大殺手锏，國(guó)美支持消費(fèi)者，砍掉上游廠商利潤(rùn)，并成功地從家電業(yè)渠道轉(zhuǎn)型為大型連鎖零售商。
零售商的好時(shí)光
2002年以來(lái)，國(guó)美悄然開(kāi)始實(shí)施營(yíng)銷(xiāo)“大三角”戰(zhàn)略，即以北京、上海、廣州為三個(gè)圓點(diǎn)，輻射周邊地區(qū)，形成華北、華東、華南三大片區(qū)。公司總經(jīng)理張志銘稱(chēng)，國(guó)美近期的發(fā)展目標(biāo)是今年在全國(guó)建成150家到200家連鎖店，覆蓋全國(guó)所有的直轄市和省會(huì)城市。
目前，國(guó)美在北京已經(jīng)擁有12家門(mén)店，天津有7家，上海有12家，武漢、杭州、沈陽(yáng)、重慶、成都、西安、大連、哈爾濱也已經(jīng)開(kāi)始布點(diǎn)。國(guó)美號(hào)稱(chēng)要做中國(guó)的沃爾瑪。
2003年，國(guó)美南下，全面發(fā)力蘇浙滬市場(chǎng)，將其作為發(fā)展重點(diǎn)，完善全國(guó)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。 1月25日，杭州的第一家國(guó)美店正式營(yíng)業(yè)，隨后南京、無(wú)錫、寧波等地都迅速設(shè)店。國(guó)美在上海增設(shè)4家店，上海一地營(yíng)業(yè)額將達(dá)到30億元。而蘇浙省會(huì)城市在 3月份之前開(kāi)設(shè)了6家店，每個(gè)城市的全年目標(biāo)營(yíng)業(yè)額在10億元。
是年1月13日，上海國(guó)美電器總經(jīng)理陳云峰在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，國(guó)美將全面攻入長(zhǎng)三角。陳云峰聲稱(chēng)，國(guó)美要搶占蘇浙滬地區(qū)40%的市場(chǎng)。國(guó)美在全國(guó)14個(gè)省會(huì)城市都有連鎖店，在上海有11家，可是在2003年，國(guó)美甚至還未進(jìn)入江蘇、浙江兩省。
據(jù)上海商委的數(shù)據(jù)，2003年上海消費(fèi)品市場(chǎng)將會(huì)有200億元的增額，而家電占據(jù)重要地位。這無(wú)疑給家電銷(xiāo)售商們一個(gè)廣闊的發(fā)展空間，也引得蘇浙滬的家電市場(chǎng)硝煙四起，“圈地”之戰(zhàn)迫在眉睫。
同年1月，家電連鎖經(jīng)營(yíng)商永樂(lè)家電在其全球供應(yīng)商大會(huì)上宣布，永樂(lè)家電將主導(dǎo)蘇浙滬市場(chǎng)，目標(biāo)是在2003年的銷(xiāo)售額達(dá)到100億元，其中蘇浙滬占75%。
占據(jù)上海家電市場(chǎng)36%的永樂(lè)家電是上海本土企業(yè)。據(jù)永樂(lè)家電總裁陳曉介紹： 2002年，永樂(lè)在蘇浙滬已開(kāi)設(shè)40個(gè)連鎖店，銷(xiāo)售額達(dá)到48.9億元。在2003年100億元的銷(xiāo)售目標(biāo)中，上海地區(qū)將要實(shí)現(xiàn)52億元、蘇浙23億元，永樂(lè)在全國(guó)連鎖店的數(shù)量將迅速擴(kuò)張到100家，其中上海地區(qū)占32家。
把蘇浙作為根據(jù)地的蘇寧電器也不愿放棄這一“福地”。蘇寧電器副總裁孫衛(wèi)民表示，2003年在蘇浙滬增設(shè)十幾家連鎖店，其中上海會(huì)從現(xiàn)在的4家發(fā)展到12家店。因?yàn)樘K寧在蘇浙滬地帶已有50家店，所以今年店面的增幅不算是太大，蘇寧希望通過(guò)有限的店面創(chuàng)造更大的銷(xiāo)售能力，力爭(zhēng)50億元的銷(xiāo)售額。
國(guó)美、永樂(lè)、蘇寧三大巨頭爭(zhēng)奪零售市場(chǎng)僅僅是2003年市場(chǎng)割據(jù)的冰山一角。令零售體制無(wú)法回避的是，連鎖模式已經(jīng)占據(jù)了整個(gè)家電市場(chǎng)40%的份額，家電連鎖正成為家電市場(chǎng)重要營(yíng)銷(xiāo)現(xiàn)象，甚至可以說(shuō)是中流砥柱。
權(quán)威報(bào)告顯示，國(guó)外家電銷(xiāo)售大商場(chǎng)、超市和專(zhuān)賣(mài)店各占10%，剩下的都是由家電連鎖銷(xiāo)售來(lái)完成的。目前中國(guó)的家電連鎖經(jīng)營(yíng)每年都有10個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)幅度，距離70%的“國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)”至少還有3~5年的好時(shí)光。
專(zhuān)家指出，家電連鎖經(jīng)營(yíng)店因其產(chǎn)品的齊全、網(wǎng)絡(luò)的廣泛和專(zhuān)業(yè)的銷(xiāo)售及售后服務(wù)等因素，已成為消費(fèi)者最主要的消費(fèi)場(chǎng)所。家電連鎖不過(guò)是剛剛起步階段，在中國(guó)未來(lái)的5~10年間，連鎖經(jīng)營(yíng)將是家電市場(chǎng)絕對(duì)的主角。
黃光裕計(jì)劃到2005年國(guó)美要包攬家電市場(chǎng)20%的市場(chǎng)份額。這還不夠，國(guó)美下一個(gè)目標(biāo)是東南亞，再下一個(gè)目標(biāo)是全世界——國(guó)美要做中國(guó)的沃爾瑪。黃氏的野心可能不是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)家中野心最大的，但肯定不是最小的。
現(xiàn)金流的奧秘
中國(guó)的民間企業(yè)集團(tuán)，在打通資本鏈和產(chǎn)業(yè)鏈之后，當(dāng)然也有打造實(shí)力足以媲美跨國(guó)大企業(yè)集團(tuán)�？墒窍顸S光裕這樣有堅(jiān)實(shí)產(chǎn)業(yè)支撐和豐富財(cái)務(wù)知識(shí)的“富豪”，還是第一次出現(xiàn)。以前類(lèi)似的人物，幾乎無(wú)一例外都是在資本鏈上“白手起家”完成原始積累的。
黃光裕吸引國(guó)際資本戰(zhàn)略投資者依靠的是穩(wěn)定的現(xiàn)金流和快速增長(zhǎng)的中國(guó)家電零售業(yè)市場(chǎng)霸主地位，他不用脆弱的“券商—銀行—信托”金融鏈條籌集周轉(zhuǎn)現(xiàn)金，因而也不受?chē)?guó)內(nèi)整頓金融秩序的影響。
國(guó)美的秘密還在于應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流控制。一般地說(shuō)，大型電器零售企業(yè)，有巨大的現(xiàn)金流，零售企業(yè)還索要上游電器供應(yīng)商進(jìn)場(chǎng)費(fèi)、返點(diǎn)費(fèi)、店慶費(fèi)等等，并普遍壓上游電器供應(yīng)商3個(gè)月以上的貨款。零售企業(yè)有機(jī)會(huì)通過(guò)挪用流動(dòng)資金，提供供應(yīng)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大與資本運(yùn)作所需要的運(yùn)作資金，甚至成為產(chǎn)業(yè)資本。國(guó)美擴(kuò)大規(guī)模的思路，與沃爾瑪、家樂(lè)福等大型超市如出一轍。
黃光裕當(dāng)然明白其中的關(guān)竅和風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)美連鎖經(jīng)營(yíng)資金來(lái)源穩(wěn)定，成本低廉，沒(méi)有監(jiān)管，透支的誘惑力很大。這種資金的放大效果很通俗：零售商人為地?cái)U(kuò)大進(jìn)貨量，壓供應(yīng)商的貨款，再以平于甚至低于進(jìn)貨價(jià)的價(jià)格進(jìn)行促銷(xiāo)，迅速擴(kuò)大銷(xiāo)售額，再通過(guò)集團(tuán)內(nèi)部財(cái)務(wù)調(diào)整，使其中一部分店面與子公司銷(xiāo)售額和利潤(rùn)長(zhǎng)期持續(xù)快速擴(kuò)大，而用另一部分店面與子公司承擔(dān)這部分虧損。
舊的店面如果通過(guò)抵押貸款再獲得一部分資金，就可以和企業(yè)自身的資金匯集在一起去開(kāi)設(shè)新的店面。只要有新的資金能源源不斷地通過(guò)市場(chǎng)回流，來(lái)償還拖欠供貨商的前期貨款，表面繁榮就會(huì)一直持續(xù)下去。
如火如荼的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)會(huì)形成資源集聚效應(yīng)，迫使上游供應(yīng)商做更大的折扣讓步。國(guó)美開(kāi)辟更多的門(mén)店和吸引國(guó)際戰(zhàn)略投資者投入更多的戰(zhàn)略資金，迅速實(shí)現(xiàn)行業(yè)壟斷。這種企業(yè)產(chǎn)業(yè)自我發(fā)展模式，如果能夠順利結(jié)合資本市場(chǎng)，資金鏈似乎永遠(yuǎn)不會(huì)破裂。
這種風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)是災(zāi)難性的。不過(guò)，如果企業(yè)家能夠有效控制企業(yè)，并把產(chǎn)業(yè)鏈和資本鏈間的資金循環(huán)鏈條激活，發(fā)生這種極端情況的概率是很小的，雪球?qū)⒃诳煽氐乃俣认轮鸩饺芙庀?
營(yíng)銷(xiāo)起家的黃光裕對(duì)資本運(yùn)營(yíng)也很在行。1988年，黃光裕成立了鵬潤(rùn)投資有限公司，總資產(chǎn)約50億元。鵬潤(rùn)投資下屬企業(yè)是國(guó)美電器、鵬潤(rùn)地產(chǎn)、鵬泰投資。
鵬潤(rùn)投資以1.35億港元完成對(duì)香港上市公司京華自動(dòng)化集團(tuán)有限公司74.5%的股份的收購(gòu)，將鵬潤(rùn)房地產(chǎn)的一部分資產(chǎn)注入到上市公司，并將其更名為中國(guó)鵬潤(rùn)集團(tuán)(鵬潤(rùn)地產(chǎn))�！谤i潤(rùn)將開(kāi)發(fā)兩個(gè)大的樓盤(pán)，一個(gè)100萬(wàn)平方米，一個(gè)30萬(wàn)平方米。此外我們還準(zhǔn)備了一些中小樓盤(pán)”。
黃光裕喜歡“不務(wù)正業(yè)”。鵬泰投資公司又收購(gòu)了寧城老窖，“要做白酒是肯定的，但還沒(méi)定下是不是當(dāng)作一個(gè)主要產(chǎn)業(yè)去做�！秉S光裕說(shuō)，“買(mǎi)東西要在價(jià)格低的時(shí)候，賣(mài)東西要在價(jià)高的時(shí)候，這是一個(gè)簡(jiǎn)單的道理。”
按照一般的思路，接下來(lái)黃光裕將會(huì)從販賣(mài)商品升華到“轉(zhuǎn)賣(mài)企業(yè)殼”的重要階段，加速圈地圈錢(qián)。國(guó)美模式效法德隆系運(yùn)作，中國(guó)鵬潤(rùn)類(lèi)似德隆三駕馬車(chē)，黃氏兄弟則很可能變身為大陸市場(chǎng)第二個(gè)“唐氏兄弟”。
躊躇IPO
發(fā)展到今天，國(guó)美也面臨新的挑戰(zhàn)。從大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)說(shuō)，中國(guó)加入WTO以后，零售業(yè)的市場(chǎng)開(kāi)放迫在眉睫，國(guó)際零售巨頭已在中國(guó)跑馬圈地，國(guó)美與這些大的國(guó)際商業(yè)資本貼身肉搏之前，最明智的做法，無(wú)疑是在短時(shí)間內(nèi)苦練內(nèi)功。
國(guó)美追求的擴(kuò)張效果是一種經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域上的“大而全”、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的“廣而密”，核心競(jìng)爭(zhēng)力在于數(shù)量，而不是質(zhì)量。但是有識(shí)之士也提醒，“大”不等于強(qiáng)，“大”不等于“優(yōu)秀”。企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是需要得到各個(gè)運(yùn)作環(huán)節(jié)成熟、協(xié)調(diào)的配合才能凝練出來(lái)的。如果擴(kuò)張過(guò)速，管理體系、經(jīng)營(yíng)理念、人才素質(zhì)等方面跟不上，那么銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)就很難產(chǎn)生應(yīng)有的效率。
國(guó)美的股權(quán)結(jié)構(gòu)也不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，產(chǎn)權(quán)被國(guó)美的創(chuàng)始人黃光裕兄弟把持，對(duì)管理革新和經(jīng)理層沒(méi)有直接的激勵(lì)作用。
2003年10月，也就是黃光裕名列2003年胡潤(rùn)富豪榜27名的時(shí)候，他再度出山整治國(guó)美。黃光裕將銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)南北分治、采購(gòu)與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)徹底分離，將公司管理層下移。此后，國(guó)美計(jì)劃在2003年分店總數(shù)達(dá)到200家，重點(diǎn)圈地長(zhǎng)江三角洲與珠江三角洲地區(qū)，并啟動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)。銷(xiāo)售規(guī)模同比翻一番，沖擊200億元大關(guān)。
對(duì)自己主持的這次改革，黃光裕很是得意。他說(shuō)：“將管理人才送到一線(xiàn)，將采購(gòu)與銷(xiāo)售兩塊分離，是此次改革的核心。我認(rèn)為在管理模式上，我們有很大的創(chuàng)新�！�
國(guó)美患上資本饑渴，黃光裕把自己一手栽培的“操盤(pán)手”張志銘推到了國(guó)美IPO前臺(tái)。已升任北京國(guó)美電器控股方——北京鵬潤(rùn)投資公司常務(wù)副總裁的張志銘頻繁往來(lái)于倫敦、香港和北京。
國(guó)美聲稱(chēng)上市的目的更多是為了打知名度�！澳壳叭珖�(guó)有將近5000萬(wàn)股民，如果代表5000萬(wàn)個(gè)家庭，股市至少影響著1億人的生活，而這1億人大部分生活在大中城市中，這正是國(guó)美未來(lái)連鎖經(jīng)營(yíng)設(shè)定的目標(biāo)顧客�！�
讓消費(fèi)者成為股東，會(huì)增加他們對(duì)國(guó)美的信任感和依賴(lài)感；上市也會(huì)使國(guó)美這個(gè)民營(yíng)企業(yè)在政府眼中地位提高，增強(qiáng)信任度；同時(shí)可以使國(guó)美本身的管理更透明、正規(guī)。如此說(shuō)來(lái)，國(guó)美最佳的上市地點(diǎn)應(yīng)該是內(nèi)地。
之前，國(guó)美曾有一個(gè)借殼A股上市的計(jì)劃，并以此推進(jìn)企業(yè)內(nèi)部改造，但歷經(jīng)1年努力，最終放棄�！拔覀兿群笈c四五家國(guó)內(nèi)商業(yè)上市公司接觸，但因價(jià)格問(wèn)題一直沒(méi)有談成�！北本i潤(rùn)投資業(yè)務(wù)總監(jiān)何炬認(rèn)為，主要是考慮到殼企業(yè)的債務(wù)情況，收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，不敢貿(mào)然出手。
買(mǎi)殼受阻，國(guó)美還可以獨(dú)立上市。但是對(duì)一家民企，A股首發(fā)上市也絕非易事，加上近年來(lái)內(nèi)地股市低迷不振，在不得已的情況下，國(guó)美只能取道香港。
為國(guó)美進(jìn)行上市運(yùn)作的券商是法國(guó)巴黎百富勤，在其指導(dǎo)下，國(guó)美逐步推進(jìn)自己的股份制改造方案。方案主要內(nèi)容是：重組一個(gè)新的股份制公司，大股東為北京國(guó)美，股份占到新公司的80%左右，而鵬潤(rùn)投資在北京國(guó)美中的股份也是80%左右。按原先的構(gòu)想，新國(guó)美成立的同時(shí)將推進(jìn)管理層及內(nèi)部員工持股計(jì)劃，但是新國(guó)美的內(nèi)部人持股計(jì)劃實(shí)施得頗不順利。
3個(gè)月后，歐亞農(nóng)業(yè)在港市停牌，香港投資機(jī)構(gòu)對(duì)上H股的內(nèi)地民企信心基礎(chǔ)普遍被動(dòng)搖，估計(jì)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)這類(lèi)企業(yè)的股票不會(huì)被看好�！昂鳌毖昙捌渌麅�(nèi)地企業(yè)。在“一榮俱榮，一損俱損”的情勢(shì)下，國(guó)美逆流而上顯然非明智選擇。
國(guó)美被迫延期在香港的上市計(jì)劃。證券業(yè)內(nèi)人士透露，當(dāng)時(shí)排隊(duì)準(zhǔn)備上H股的數(shù)十家內(nèi)地企業(yè)也基本上都停止了上市運(yùn)作。事實(shí)上，資本市場(chǎng)元?dú)獾鹊?004年的春季才慢慢恢復(fù)，任何企業(yè)IPO都等不了那么久。
資金鋪就擴(kuò)張路
業(yè)內(nèi)人士為國(guó)美算過(guò)一筆賬，建一家2000平米的家電連鎖店，每年用于場(chǎng)地、人員的投入要600萬(wàn)～800萬(wàn)元，就國(guó)美自己公布的2%平均利潤(rùn)率和今年的贏利狀況分析，僅靠自身資金擴(kuò)張顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。
如按原先計(jì)劃于2003年年底上市，募得的8億元資金恰好能滿(mǎn)足2004年擴(kuò)張之需。但是IPO計(jì)劃打了水漂，國(guó)美的下一步棋又該如何走？
北京鵬潤(rùn)稱(chēng)，國(guó)美與銀行關(guān)系密切，即使不上市融資也可應(yīng)付擴(kuò)張所需。但業(yè)內(nèi)人卻直言，國(guó)美慣用的“殺手锏”——向家電廠家大規(guī)模“定制包銷(xiāo)”經(jīng)常動(dòng)用到銀行資源，銀行僅能救急，欲大規(guī)�！叭Φ亍�，還是得靠自己“圈錢(qián)”。
讓黃光裕煩心的恐怕還不止這些，國(guó)美事業(yè)擴(kuò)張的征途上到處都需要錢(qián)。據(jù)張志銘透露，“國(guó)美今后兩年的擴(kuò)張將急劇提速，迎來(lái)一輪新的開(kāi)店高峰。”傳統(tǒng)門(mén)店將按照今年5月31日至年底設(shè)24家、2005年35家、2006年35家的“擴(kuò)張計(jì)劃”高速開(kāi)設(shè)。
對(duì)于一直看好卻經(jīng)營(yíng)不夠理想的數(shù)碼產(chǎn)品，國(guó)美也計(jì)劃大面積鋪開(kāi)網(wǎng)絡(luò)，迅速建立平均面積為260平方米，主要經(jīng)營(yíng)手機(jī)、數(shù)碼照相機(jī)、數(shù)碼攝像機(jī)、電腦、等離子、液晶等高端數(shù)碼產(chǎn)品的上百家數(shù)碼門(mén)店，其具體擴(kuò)張速度為“今年5月31日至年底 134家，2005年152家，2006年183家�！�
更值得注意的是，這些傳統(tǒng)門(mén)店或數(shù)碼店將很可能是在百貨公司、連鎖超市、大型建材或家居裝飾店內(nèi)設(shè)立。此外，國(guó)美電器還計(jì)劃到2006年底，在人口超過(guò)200萬(wàn)的城市開(kāi)設(shè)6家～9家平均面積15000平方米的超大門(mén)店。
這樣一來(lái)，按照國(guó)美電器財(cái)務(wù)總監(jiān)周亞飛所透露的“傳統(tǒng)門(mén)店每家120萬(wàn)元、數(shù)碼店每家30至40萬(wàn)元，超大門(mén)店每家1000至1500萬(wàn)元的投資額”計(jì)算，國(guó)美未來(lái)3年在這3種門(mén)店上的資本開(kāi)支總額將達(dá)到近4億元。
黃光裕還提出，把香港作為國(guó)美征戰(zhàn)東南亞市場(chǎng)的根據(jù)地，國(guó)美在香港的業(yè)務(wù)也將大規(guī)模擴(kuò)張。黃光裕宣稱(chēng)未來(lái)2年內(nèi)將會(huì)動(dòng)用3.9億元人民幣在港增設(shè)573間門(mén)店，達(dá)到占有香港家電銷(xiāo)售30%市場(chǎng)份額的最終目標(biāo)。而這一計(jì)劃無(wú)疑意味著國(guó)美將在香港與李嘉誠(chéng)旗下的豐澤電器展開(kāi)激情對(duì)撼。
此外，與蘇寧大力建設(shè)信息系統(tǒng)的策略相同，國(guó)美電器也將進(jìn)一步開(kāi)發(fā)支持現(xiàn)有成本架構(gòu)、采購(gòu)及物流系統(tǒng)、具備中央控制和呈報(bào)系統(tǒng)的存貨管理系統(tǒng)，并設(shè)立更多配送中心，以保證每個(gè)有業(yè)務(wù)的城市均擁有至少一個(gè)配送中心。
“公司還將通過(guò)內(nèi)部增長(zhǎng)及收購(gòu)等方式擴(kuò)大零售網(wǎng)絡(luò)。”由此可見(jiàn)，國(guó)美已開(kāi)始更多地將未來(lái)定位于管理型企業(yè)，并通過(guò)吸納更多的零售企業(yè)加盟及向加盟方輸出品牌、服務(wù)、管理而獲得加盟費(fèi)、管理費(fèi)用、贏利分成等新的利潤(rùn)來(lái)源，從而使自己盡快進(jìn)入到“連鎖航母”式的利潤(rùn)模式中去。
黃光裕左右手互倒
盡管?chē)?guó)美一直不愿承認(rèn)，但實(shí)際上國(guó)美的融資始終背運(yùn)。
最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘇寧電器突然成功獲批，成為國(guó)內(nèi)第一家獲得“股票首發(fā)權(quán)”的家電商，并在今年夏天登陸A股上市。而近兩年在業(yè)內(nèi)迅速崛起的上海永樂(lè)，也從高層傳出消息計(jì)劃在2005年實(shí)現(xiàn)海外上市。實(shí)力更為雄厚的外資巨艦更早已等在門(mén)外，只等明年開(kāi)閘放行之際就大舉進(jìn)軍國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)。
內(nèi)憂(yōu)外患之時(shí)，如果依舊長(zhǎng)時(shí)間徘徊于港股IPO門(mén)檻之外而不得入，其結(jié)果就只能是將在資本市場(chǎng)上被對(duì)手甩開(kāi)。上市聲勢(shì)一直極為浩大卻久拖而未果的國(guó)美電器，又怎能不心急火燎？
然而從操作程序來(lái)看，國(guó)美又不可能再走一遍“IPO長(zhǎng)征路”。從頭到尾來(lái)一次IPO 的全部審批程序，在非常理想、沒(méi)有任何反復(fù)的情況下也至少需要9個(gè)月的時(shí)間。而如果在審核過(guò)程中，有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)擬上市公司過(guò)去3年資本、負(fù)債、營(yíng)業(yè)額、稅利和董事會(huì)架構(gòu)等其中任何一項(xiàng)有質(zhì)疑的話(huà)，一年半載毫無(wú)進(jìn)展都是有可能的。
屆時(shí)，由于時(shí)效性，比如報(bào)表已經(jīng)過(guò)時(shí)，準(zhǔn)上市公司只能把準(zhǔn)備工作推倒重來(lái)。如此巨大的時(shí)間成本，國(guó)美自然耗不起。于是，“借殼上市”便自然浮出水面，成為一種最為簡(jiǎn)單便捷的途徑。
國(guó)美上市的運(yùn)作再次印證了黃光裕善于出奇制勝的商業(yè)風(fēng)格。在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘇寧電器IPO申請(qǐng)獲得正式通過(guò)僅僅6周之后，探索上市路長(zhǎng)達(dá)3年的國(guó)美電器借殼上市案也塵埃落定。
2004年6月7日，國(guó)美電器正式向外界宣布，中國(guó)鵬潤(rùn)集團(tuán)將斥資88億元人民幣，收購(gòu)國(guó)美電器65%的股權(quán)。將國(guó)美2.41億元人民幣的凈資產(chǎn)以88億元人民幣的價(jià)格賣(mài)給鵬潤(rùn)，黃光裕做了一筆可能是其一生中最賺錢(qián)的生意。
值得外界關(guān)注的是，盡管此次交易涉及巨資88億元，中國(guó)鵬潤(rùn)卻并不需要支付任何“真金白銀”——中國(guó)鵬潤(rùn)是通過(guò)收購(gòu)OceanTown公司的全部已發(fā)行股份，進(jìn)而控制后者所持有的國(guó)美電器65%的股權(quán)，而中國(guó)鵬潤(rùn)與OceanTown的實(shí)際控制權(quán)都掌握在黃光裕手中。
這筆交易相當(dāng)于把黃光裕個(gè)人“左邊口袋里的資源轉(zhuǎn)移到右邊口袋”，而且轉(zhuǎn)移過(guò)程中帶有資本增值，并不是簡(jiǎn)單的“零和博弈”。黃光裕將國(guó)美電器在其手中的兩個(gè)企業(yè)之間“倒賣(mài)”了一下，不但使其價(jià)值增加了近40倍，而且還順利實(shí)現(xiàn)了國(guó)美電器的借殼上市。黃自身的財(cái)富指數(shù)達(dá)到百億，勝過(guò)盛大陳天橋，一舉奠定2004年富豪榜頭名的地位。
原本掌控中國(guó)鵬潤(rùn)66.9%股份及OceanTown公司100%股權(quán)的黃光裕，對(duì)“國(guó)美電器”的股權(quán)掌控力度上升到了74.9%，而這一數(shù)字離香港聯(lián)交所限定個(gè)人股東持股數(shù)最高75%的上限，只差了0.1個(gè)百分點(diǎn)。
采用借殼方式，以國(guó)美良好的盈利改變中國(guó)鵬潤(rùn)的財(cái)務(wù)狀況，應(yīng)該也是黃光裕操作左右手互倒案例的考慮要點(diǎn)之一。中國(guó)鵬潤(rùn)上市以后，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直不甚理想。而將國(guó)美電器放入“中國(guó)鵬潤(rùn)”后，中國(guó)鵬潤(rùn)集團(tuán)業(yè)務(wù)及收入來(lái)源將由原來(lái)房地產(chǎn)及金融證券擴(kuò)展至零售領(lǐng)域。擁有國(guó)美這一年均158%增長(zhǎng)率的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，自然為其獲得強(qiáng)勁的盈利能力提供了保證。
通過(guò)控制二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)、縮股及精確設(shè)定持股比例等方法，黃光裕成功繞過(guò)了香港交易所新的《上市規(guī)則》、公眾持股比例不低于25%、商務(wù)部零售企業(yè)外資持股比例不得高于65%等重重政策關(guān)卡后，成功完成了以小博大，使一個(gè)市值只有2億多港幣的上市公司掏出83億港幣收購(gòu)了母公司，在整個(gè)亞太領(lǐng)域的投資者面前導(dǎo)演了一出好戲。
收購(gòu)國(guó)美當(dāng)日，鵬潤(rùn)股價(jià)即狂飆112.84%，由停牌前的每股0.148港元升至0.315港元，投資者的追捧由此可見(jiàn)一斑。
大股東操縱資本游戲
通常，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)家把其人格特性滲透在經(jīng)營(yíng)管理的各個(gè)方面，想藏都藏不掉，國(guó)美資本運(yùn)作的歷程也深深地打著黃光裕的印記。
當(dāng)然我們不苛求國(guó)美和黃光裕，中國(guó)家用電器零售業(yè)第一品牌對(duì)資本市場(chǎng)的向往是順理成章的。國(guó)美至少?lài)L試了三種途徑進(jìn)入資本市場(chǎng)。
首先，引入國(guó)際頂尖投資機(jī)構(gòu)作為戰(zhàn)略投資者，借助后者強(qiáng)大的綜合優(yōu)勢(shì)，將國(guó)美打造成國(guó)際一流的商家并成為資本市場(chǎng)的寵兒，以IPO方式上市。這個(gè)模式后來(lái)蛻化為國(guó)美獨(dú)立IPO香港上市，無(wú)疾而終。
第二，利用香港資本市場(chǎng)相對(duì)寬松的條件，選擇一個(gè)總資產(chǎn)20億港元左右的上市公司，由其以代價(jià)股收購(gòu)國(guó)美部分股權(quán)，快捷完成控制權(quán)的取得及核心業(yè)務(wù)的裝入——當(dāng)年香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)借殼、反向收購(gòu)的限制遠(yuǎn)沒(méi)有2004年4月1日起實(shí)施的“新政”嚴(yán)；然后以?xún)?yōu)異的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)為賣(mài)點(diǎn)融資，為國(guó)美大舉擴(kuò)張?zhí)峁﹦?dòng)力。
第三，黃光裕借殼京華自動(dòng)化(00493.HK，后更名為中國(guó)鵬潤(rùn)、現(xiàn)名為國(guó)美電器)屬于下策：以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)股票只取得了控股權(quán)，而沒(méi)有同步裝入資產(chǎn)。
由于聯(lián)交所對(duì)新股東24個(gè)月內(nèi)注入資產(chǎn)的限制，借來(lái)的殼基本上是被雪藏了兩年，其間僅裝入了一塊北京地產(chǎn)。近年來(lái)黃光裕也一直在嘗試其他資本渠道而未果，最接近成功的一次是借殼ST寧城老窖(600159)。
雖然借殼的成效不大，但是幾年來(lái)國(guó)美對(duì)香港主板的這個(gè)“殼”投入并不少：2002年斥資1.35億控股殼公司、2004年初又向上市公司注入3億收購(gòu)“好聯(lián)”，還有以數(shù)千萬(wàn)計(jì)的專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)費(fèi)及私底下的破費(fèi)。
盡管以上資金的一部分通過(guò)收購(gòu)“西壩河北里七號(hào)院”和小規(guī)模拋售股票回流到主人手中，但四五億資金從經(jīng)營(yíng)一線(xiàn)撤下來(lái)轉(zhuǎn)圈子終究是釜底抽薪。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘇寧上市融資近4億相比，國(guó)美可謂收獲不多。
24個(gè)月的限制期一滿(mǎn)，2004年黃光裕就立即著手將國(guó)美電器裝入其中。2004年 6月，國(guó)美電器被裝入上市公司，其后黃光裕的減持套現(xiàn)計(jì)劃卻一再擱淺，配售規(guī)模削減一半仍無(wú)法得償所愿，令人失望。這是因?yàn)閲?guó)美的資本運(yùn)作雖然基本符合證券監(jiān)管條例，卻違反了相關(guān)立法本意。
上市公司大、小股東之間有著多方面的不對(duì)稱(chēng)關(guān)系，監(jiān)管規(guī)則就是通過(guò)限制大股東的作為建立均衡。黃光裕獲得了75%的已發(fā)行股票，還持有10倍于已發(fā)行股票的可換股票據(jù)；國(guó)美王國(guó)近20%的業(yè)務(wù)游離于國(guó)美電器之外，而國(guó)美電器又只有65% 的權(quán)益被裝進(jìn)上市公司；西壩河北里七號(hào)院的開(kāi)發(fā)還需籌措40多億；“國(guó)美電器”的品牌使用權(quán)沒(méi)有歸屬上市公司；甚至鵬潤(rùn)家園、鵬潤(rùn)大廈都可能被裝入上市公司……
一切都被黃氏合法地占有了。那么，下一步黃光裕能否過(guò)通過(guò)上市公司源源不斷融得資金呢？局勢(shì)仍不樂(lè)觀。
首先是業(yè)績(jī)問(wèn)題。上市公司收購(gòu)國(guó)美電器產(chǎn)生的80多億溢價(jià)按20年攤銷(xiāo)每年要沖掉4 億利潤(rùn)，而上市公司從國(guó)美電器贏利中的65%僅能分享到1.69億。在競(jìng)爭(zhēng)激烈、利潤(rùn)微薄的趨勢(shì)下，國(guó)美電器對(duì)上市公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)還有多大增長(zhǎng)潛力？上市公司每股凈資產(chǎn)不到0.6港元，如果連贏利都成問(wèn)題，股價(jià)怎么可能維持在5.52港元？
第二是股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題。黃光裕不僅一股獨(dú)大，其握有的10倍于已發(fā)行股票的代價(jià)股和可換股票據(jù)猶如籠中猛虎。坊間稍有減持的傳聞，股價(jià)馬上報(bào)以大跌，與內(nèi)地國(guó)有股減持困局十分相似，套現(xiàn)融資談何容易。
第三，國(guó)美的框架中上市部分和非上市部分間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題。裝入上市公司的“國(guó)美電器”只包括天津物流、天津咨詢(xún)及北京、天津等22個(gè)城市的96個(gè)門(mén)店，而不包括“北京國(guó)美電器有限公司”及江、浙、滬、港和東北地區(qū)的39家門(mén)店。造成同一股東所有、同一團(tuán)隊(duì)管理的兩個(gè)從事相同業(yè)務(wù)的實(shí)體在廣告、促銷(xiāo)、采購(gòu)、物流、促銷(xiāo)、擔(dān)保等方面千絲萬(wàn)縷的關(guān)聯(lián)和競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。
國(guó)美在價(jià)格確定、廠家返利等方面的話(huà)語(yǔ)權(quán)是以整個(gè)國(guó)美的實(shí)力取得的，隨之而來(lái)的利潤(rùn)如何在黃光裕的左右手之間分配？母集團(tuán)通過(guò)“北京國(guó)美”握有“國(guó)美電器”的商標(biāo)使用，日后品牌的維護(hù)和提升由誰(shuí)埋單、由誰(shuí)享受、如何保證公平？
國(guó)美雖然從灰色地帶繞過(guò)了香港聯(lián)交所限制反向收購(gòu)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易的條款，投資人卻不見(jiàn)得信服。國(guó)美電器還擬于2005年3月年通過(guò)ADR方式進(jìn)入美國(guó)資本市場(chǎng)，但這種大股東為所欲為的做法與美國(guó)主流投行理念沖突更大，集資結(jié)果不容樂(lè)觀。黃光裕如果急于取得現(xiàn)金只有靠股權(quán)質(zhì)押了，這樣做的風(fēng)險(xiǎn)是股價(jià)跌到一定幅度，質(zhì)押的股票會(huì)被斬倉(cāng)，從而引發(fā)連鎖反應(yīng)。
由此看來(lái)，在今后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期，如何有效克服“資本饑渴”，拒絕商業(yè)誘惑，并成熟地控制投資節(jié)奏，踩對(duì)宏觀調(diào)控的節(jié)拍，是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)家保持財(cái)富地位的必要修煉。 （國(guó)際金融）
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