出品/向善財經(jīng)

最近，良品鋪?zhàn)庸娣Q，控股股東寧波漢意創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）被廣州輕工工貿(mào)集團(tuán)有限公司（實(shí)控人廣州市人民政府）提起股權(quán)糾紛訴訟，并申請了財產(chǎn)保全，導(dǎo)致寧波漢意所持公司79763962股股份已被凍結(jié)，占其所持有本公司股數(shù)的56.46%。

這一下子就讓寧波漢意與武漢長江國際貿(mào)易集團(tuán)有限公司(實(shí)控人武漢市國資委)簽署的（良品鋪?zhàn)樱┕蓹?quán)轉(zhuǎn)讓計劃出現(xiàn)了不確定性，剩余股份數(shù)量不足以再履行交易協(xié)議了。

不過對于訴訟這事兒，良品鋪?zhàn)拥目毓晒蓶|和實(shí)控人楊紅春們也確實(shí)有進(jìn)一步提升的空間。

從公告來看，廣州輕工是寧波漢意們率先找到的股權(quán)轉(zhuǎn)讓賣家，并且雙方還簽署了《協(xié)議書》，對盡職調(diào)查安排、投資安排、優(yōu)先購買權(quán)、違約責(zé)任等內(nèi)容作了約定。

同時，實(shí)控人楊紅春、楊銀芬、張國強(qiáng)還與廣州輕工確認(rèn)了協(xié)議版本內(nèi)容，個人出具了同意與廣州輕工交易良品鋪?zhàn)庸煞莸某兄Z函。

但是在協(xié)議日期，寧波漢意及其一致行動人沒有與廣州輕工簽署相關(guān)股權(quán)交易協(xié)議。為此，廣州輕工還向?qū)幉h意發(fā)出了《關(guān)于督促簽署交易協(xié)議的函》，可結(jié)果卻等來了讓良品鋪?zhàn)印稗D(zhuǎn)嫁”武漢長江國貿(mào)的消息……

不過，作為“原買主”的廣州輕工氣歸氣，但還是請求法院判令寧波漢意繼續(xù)履行此前的轉(zhuǎn)讓協(xié)議，并支付500萬元違約金。

換言之，兩個白衣騎士無論誰輸誰贏，良品鋪?zhàn)铀坪醵寄芡瓿伞百u身”自救。

但壞消息是現(xiàn)在良品鋪?zhàn)舆�沒有找到恢復(fù)增長的方向，多等待一天，品牌市場的頹勢就要再擴(kuò)大一天，也要在手術(shù)臺上再多煎熬一天……

爭搶良品鋪?zhàn)樱菏屈S金坑，還是無底洞？

對于寧波漢意及其一致行動人和廣州輕工的訴訟戰(zhàn)，以及良品鋪?zhàn)右胛錆h長江國貿(mào)的“賣身”結(jié)局走向，現(xiàn)在外界聲音可謂是眾說紛紜。

有投資者認(rèn)為，這屬于正常的商業(yè)博弈，預(yù)計大概率將在國資監(jiān)管框架下通過違約金或補(bǔ)償化解糾紛等方式妥善解決。

言下之意，這段混沌期可能是抄底良品鋪?zhàn)拥暮脮r候。

但也有專業(yè)律師表示，寧波漢意與收購方的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議里如果明確約定了股份交易過戶的期限，本次股份凍結(jié)事件將有可能導(dǎo)致收購方放棄收購計劃……

這無疑又給整個資本市場澆了一盆冷水。

作為一個投資者，我們自然更看好前者的結(jié)局，但是相比于在不確定性中尋求答案，我們更加關(guān)注，為什么金主們要花十多億去爭著入股一個良品鋪?zhàn)樱?/p>

要知道，現(xiàn)在良品鋪?zhàn)拥那闆r可不是一般的不容樂觀。

一方面在業(yè)績財務(wù)上，良品鋪?zhàn)右呀?jīng)連續(xù)兩年營收增速負(fù)增長了，歸屬凈利潤也在連續(xù)下滑中，于2024年出現(xiàn)了罕見的虧損情況。

2024年，歸屬凈利潤虧損4610萬元，扣非凈利潤虧損7476萬元。

然后在今年半年度業(yè)績預(yù)告中，良品鋪?zhàn)佑诸A(yù)計歸母凈虧損7500萬元至1.05億元；扣非凈利潤虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至1億至1.3億元。

這也使得2024年末，良品鋪?zhàn)拥目傎Y產(chǎn)同比下滑了14.84%，至47.02億元。

天眼查APP顯示：截至到2025年一季度末，良品鋪?zhàn)拥目傎Y產(chǎn)為38.86億元，又同比下滑了19.59%。其中，貨幣資金為8.064億元，交易性金融資產(chǎn)為4.757億元，整體資金儲備狀況并不算好看。

另一方面，如果只是一時的業(yè)績虧損倒也沒什么，但關(guān)鍵是，從生意模式到業(yè)務(wù)市場，再到戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在良品鋪?zhàn)铀坪跻捕加悬c(diǎn)內(nèi)外交困的意思。

過去，良品鋪?zhàn)拥亩ㄎ浑m然是高端零食第一股，但實(shí)際上，干的卻是門苦生意，

即便在輝煌的2015年，良品鋪?zhàn)拥拿室膊贿^為32.74%，更多時候都是在26%到31%之間徘徊。

至于凈利率就更難了，過去十年間最高為4.53%，剩下的常年都在4%以下。

過去三年（2022—2024年）間，分別為3.54%、2.23%和-0.69%。

一路走低的背后，有消費(fèi)市場風(fēng)向轉(zhuǎn)變的影響，有量販零食沖擊，有對抖音電商等新興渠道轉(zhuǎn)型的滯后，也有創(chuàng)始人團(tuán)隊?wèi)?zhàn)略誤判的影響。

當(dāng)中，最關(guān)鍵的就是量販零食們的沖擊。

當(dāng)零食很忙、趙一鳴等玩家以工廠直供+白牌模式橫掃消費(fèi)市場，以萬店規(guī)模優(yōu)勢向上游零食工廠爭取更低價的護(hù)城河時，整個品牌零食賽道幾乎沒有還手之力。

這期間，在創(chuàng)始人楊紅春的帶領(lǐng)下，2023年4月良品鋪?zhàn)右苍ㄟ^子公司投資了趙一鳴零食，但是在半年賺了約6000萬元后，就清倉拋棄了趙一鳴零食。

然后，良品鋪?zhàn)泳湾e過了押注萬店規(guī)模的鳴鳴很忙和量販零食的最好機(jī)會。

接著是第二位創(chuàng)始人楊銀芬的上任，在2023年年底啟動了“降價”策略，并堅持走“降價不降質(zhì)”產(chǎn)品路線。

但問題是，在代工模式下，良品鋪?zhàn)拥某杀局С稣w偏剛性，所以就算降價也很難抗衡量販品牌們的工廠直供優(yōu)勢，更抵擋不了消費(fèi)市場份額的侵襲。

這么一連串打擊下來，良品鋪?zhàn)拥膭?chuàng)始人團(tuán)隊也從一開始的兩度換帥、積極整改，逐漸失去了信心。一邊通過寧波漢意減持公司股票，并慢慢脫離日常管理，交由“外人”來接任董事長一職，一邊開始找人試著接盤良品鋪?zhàn)印?/p>

前邊講了這么多，核心就一句話：良品鋪?zhàn)右呀?jīng)在各方面都嘗試過破局了，但結(jié)果還是不盡人意。

那么就算兩大金主都不差錢，但也不能“買下”良品鋪?zhàn)幼龃壬疲蛩桑?/p>

對此，良品鋪?zhàn)颖硎疽腴L江國貿(mào)成為公司控股股東，能充分發(fā)揮長江國貿(mào)在供應(yīng)鏈綜合服務(wù)、現(xiàn)代倉儲物流等方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)資源優(yōu)勢，為公司轉(zhuǎn)型發(fā)展全面賦能，形成公司“一品一鏈一園”的全鏈條產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系……

可以預(yù)見到，雙方合作能夠?yàn)榱计蜂佔(zhàn)訋磉M(jìn)一步的降本增效、降價不降質(zhì)。

但即便如此，良品鋪?zhàn)幽懿荒茏霾坏絻r格比量販零食們更低、更有競爭力呢？

而且除了原料供應(yīng)鏈、物流等方面，良品鋪?zhàn)舆�有一大關(guān)鍵問題是代加工模式下的生產(chǎn)品質(zhì)不確定性，這又該如何破解？

那么長江國貿(mào)們到底看上了良品鋪?zhàn)邮裁�？有媒體猜測，可能是成熟的品牌渠道網(wǎng)絡(luò)。

品牌價值暫且不說，有點(diǎn)虛，但是渠道網(wǎng)絡(luò)卻可以量化。

2023年末，良品鋪?zhàn)涌傞T店有3293家，2024年末則變成了2704家。其中，當(dāng)期增加的有261家，但減少的有850家，大多為“虧損原因”閉店。

今年一季度末，良品鋪?zhàn)拥拈T店又進(jìn)一步下滑至2581家，平均每天凈減少1.37家。

這個規(guī)模、這個多等待一天可能就會多關(guān)閉一家門店的表現(xiàn)，如何能算是個好的投資標(biāo)的？

品質(zhì)食品：故事好講，但救命很難？

其實(shí)不難發(fā)現(xiàn)，就算未來良品鋪?zhàn)幽鼙洗笸�，但是，在品牌零食賽道、在�?dāng)前內(nèi)外市場大環(huán)境的限制下，恐怕還是很難重回巔峰。

所以，現(xiàn)在有投資者聲音認(rèn)為：良品鋪?zhàn)釉?025年啟動的、從“品質(zhì)零食”向全品類的“品質(zhì)食品”戰(zhàn)略擴(kuò)維，可能才是吸引各大金主們關(guān)注的核心。

以洪湖蓮藕為例，未來消費(fèi)者們不僅可以從良品鋪?zhàn)又匈徺I桂花藕的零食，還可以買到藕粉，甚至是鮮藕等原料產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)價值最大化。

說實(shí)話，良品鋪?zhàn)哟伺e非常有想象力。不僅破開了零食賽道的想象力邊界，而且還能給資本市場講出更好的投資故事，找到更高的價值錨點(diǎn)。

畢竟，現(xiàn)在良品鋪?zhàn)又鞔虻氖菍ふ抑袊迷�，由知名地域品牌背書，由良品鋪�(zhàn)又辈赡毘�、蓮藕、鴨蛋等�?yōu)質(zhì)產(chǎn)品原料，然后再進(jìn)行篩選、定制和售賣，確保品質(zhì)優(yōu)中選優(yōu)。

本質(zhì)上就和線上的東方甄選、線下的胖東來、盒馬、Costco和山姆們的商業(yè)邏輯相差無幾，所以對應(yīng)的價值想象力自然也要再上一個臺階。

不過，理想總是很美好，但從實(shí)際來看，良品鋪?zhàn)酉胍蔀榈诙䝼�東方甄選們，未來要面臨的挑戰(zhàn)還有很多。

比如在過去，良品鋪?zhàn)颖环Q為“高端零食第一股”，是品質(zhì)的代名詞。

但是近年來，隨著良品鋪?zhàn)咏祪r策略的啟動，以及受去年打假博主舉報良品鋪?zhàn)铀崂狈蹮o紅薯成分、藕粉摻木薯淀粉等一系列事件的影響，盡管最后證明了良品鋪?zhàn)拥那灏�，但是�?fù)面影響卻一時難以徹底消弭，現(xiàn)在其高端定位也有點(diǎn)模糊了。

那么，這會不會對品質(zhì)食品路線的拓展有所影響呢？

除此之外，就是最關(guān)鍵的，一方面良品鋪?zhàn)拥钠放破奉愓J(rèn)知如何改變，如何讓大眾消費(fèi)者想要買高品質(zhì)蓮藕、冬棗和臍橙的時候，第一時間就能想到良品鋪?zhàn)樱?/p>

畢竟，從地方到各種平臺，再到品牌商家們，現(xiàn)在做原產(chǎn)地產(chǎn)品品質(zhì)直銷的實(shí)在是太多了，品牌靠砸錢營銷，幾乎很難能殺出重圍。

在這方面，東方甄選靠的是知識類目直播的短暫性領(lǐng)先，一邊雙語講知識，吸引用戶流量和興趣，一邊再順手帶貨，完成消費(fèi)者轉(zhuǎn)化。

但良品鋪?zhàn)拥钠放铺栒倭騿�？特色是什么？如果只靠賣零食的時候順帶賣點(diǎn)臍橙，那么在品牌線上線下流量衰退的當(dāng)下，良品鋪?zhàn)拥钠焚|(zhì)食品戰(zhàn)略還能不能撐起足夠的增長想象力？

另一方面就是價格，良品鋪?zhàn)尤绾卧诖_保產(chǎn)品品質(zhì)的同時，還能保證一定的價格競爭優(yōu)勢？

要知道，Costco/山姆模式的核心壁壘在于“選品能力+中產(chǎn)的同質(zhì)最低價”，也就是商品常年保持14%以下低毛利，5%以下低凈利的“本分”經(jīng)營。

胖東來也是如此。你花100元買的東西，對應(yīng)的品質(zhì)成本也差不多在95元左右，整體溢價很低，質(zhì)價比很高……

前后夾擊之下，良品鋪?zhàn)釉撊绾纹凭?

對此，良品鋪?zhàn)痈笨偛脛⒘嵯虼蠛迂斄⒎降让襟w表示，數(shù)年來，良品鋪?zhàn)右浴皶䥺T福利購”為營銷主線，通過線上預(yù)售冬棗等優(yōu)質(zhì)農(nóng)貨，不僅驗(yàn)證了會員群體的潛在需求，更測試自身采購體系、供應(yīng)鏈體系雙向升級的可行性。

言下之意，良品鋪?zhàn)酉胍褧䥺T經(jīng)濟(jì)當(dāng)成一個突破口。

截至2024年末，良品鋪?zhàn)尤揽傮w可觸達(dá)會員1.6億,重點(diǎn)維護(hù)會員超過8409萬人。2024年會員銷售額占公司總銷售額的比例約為68.35%。

這組數(shù)據(jù)看著是不是很興奮，但別忘了，良品鋪?zhàn)觽兌嗍敲赓M(fèi)入會的會員，所以整體數(shù)量很大，但質(zhì)量如何就說不準(zhǔn)了。

以筆者為例，我在良品鋪?zhàn)犹熵埰炫灥甑娜霑䲡r間已經(jīng)683天，但過去一年間，我沒有在良品鋪?zhàn)淤I過東西。比量販零食貴是一方面，還有屢上熱搜的代工翻車案列也都在勸退著人們的消費(fèi)熱情。

那么如何讓這部分沉寂的會員重新活躍起來，并認(rèn)可其產(chǎn)品價值？

這或許就是良品鋪?zhàn)咏酉聛�，需要向長江國貿(mào)和廣州輕工們證明自己的關(guān)鍵時刻了。