出品/直通IPO 

撰文/孫媛

6月30日，母嬰電商平臺海拍客正式遞表港交所，中信證券為獨家保薦人，此次IPO計劃擬募集的資金將用于拓展市場及優(yōu)化供應(yīng)鏈。 

根據(jù)招股書，海拍客是中國領(lǐng)先的交易及服務(wù)平臺，專注于家庭護理及營養(yǎng)產(chǎn)品領(lǐng)域。通過整合家庭護理及營養(yǎng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈，為企業(yè)客戶提供優(yōu)質(zhì)、貼心、供應(yīng)穩(wěn)定且價格合理的家庭護理及營養(yǎng)產(chǎn)品組合，優(yōu)化消費者體驗并推動低線市場消費升級。 

其業(yè)務(wù)歷史可追溯至2015年4月。 

彼時，天貓國際創(chuàng)始人趙晨創(chuàng)建了B2B2C模式的母嬰電商“海拍客”，其從海淘品類切入，上游對接品牌商/大貿(mào)易商，下游面向二線城市郊區(qū)、三四線城市的母嬰用品店，使其利用微店、掃碼的方式引導(dǎo)消費者下單，由供應(yīng)商直接發(fā)貨。 

一開始海拍客推出數(shù)字平臺業(yè)務(wù)并上線開創(chuàng)性平臺海拍客平臺，旨在連接中國低線市場家庭護理及營養(yǎng)產(chǎn)品的供需。注冊買家可通過海拍客平臺直接向上游賣家下單，并由賣家直接發(fā)貨。作為海拍客平臺的所有者及運營商，公司通過向賣家收取基于平臺交易額的傭金獲得收入。 

隨后，公司于2019年擴張至自營業(yè)務(wù)，首先推出基礎(chǔ)自營業(yè)務(wù)，主要聚焦下游需求分散但具有彈性的高滲透率產(chǎn)品品類。 

在成功推出基礎(chǔ)自營業(yè)務(wù)后，公司又于2021年拓展自營業(yè)務(wù)并推出自有品牌業(yè)務(wù)。該新業(yè)務(wù)模式包括第三方制造商代工的白牌產(chǎn)品以及獨家自主開發(fā)并通過OEM生產(chǎn)的品牌系列產(chǎn)品。 

目前，公司已逐步建立多元化產(chǎn)品矩陣，包括兒童零食及輔食、兒童及成人膳食補充劑、女性健康零食，以及紙尿褲等基礎(chǔ)快消品�；诠驹谧杂衅放崎_發(fā)方面的持續(xù)投入，截至2024年12月31日，公司已孵化開發(fā)92 個自有品牌及系列，與153家制造商建立合作。截至2024年12月31日止年度，其自有品 牌業(yè)務(wù)在海拍客平臺擁有超過38,000名付費買家，銷售SKU超過1,000個。 

同時，平臺采用輕資產(chǎn)模式，高效連接家庭護理及營養(yǎng)產(chǎn)品賣家(包括制造商、經(jīng)銷商及品牌)與各類買家，構(gòu)建全面整合、健康、共生且可持續(xù)的生態(tài)系統(tǒng)。 

截至2024年12月31日止年度，海拍客平臺總交易額達(dá)110億元；海拍客平臺已連接約4,200家注冊賣家及覆蓋全國31個省、市及自治區(qū)，并覆蓋超過3,000個村縣的約290,000家注冊買家；擁有超過93,000名核心買家(年內(nèi)在平臺上下單超過 24次)，平均每名核心買家每月下單11次。 

2024年，公司在中國低線市場的家庭護理及營養(yǎng)產(chǎn)品產(chǎn)生的交易額達(dá)86億元。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按 2024年交易額計，公司成為中國低線市場家庭護理及營養(yǎng)產(chǎn)品行業(yè)為企業(yè)提供服務(wù)的最大的交易及服務(wù)平臺，市場份額為10.1%。 

于往績記錄期間，公司收入主要來自于：數(shù)字平臺業(yè)務(wù)及自營業(yè)務(wù)，后者包括基礎(chǔ)自營業(yè)務(wù)及自有品牌業(yè)務(wù)。 

來源：海拍客招股書 

公司收入由截至2022年12月31日止年度的8.953億元增加19.2%至截至2023年12月31日止年度的10.668億元，主要由于自營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入增加，這主要由于公司從規(guī)模導(dǎo)向向盈利聚焦模式的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型所致。截至2024年12月31日止年度，公司收入維持相對穩(wěn)定，為10.324億元。 

這里面，2022年至2024年，數(shù)字平臺業(yè)務(wù)收入分別為3.54億元、2.96億元、2.29億元，占同期總收入比例分別為39.5%、27.8%、22.2%；自營業(yè)務(wù)收入分別為5.4億元、7.68億元、8.02億元，占比分別為60.4%、71.9%、77.7%。 

其中，公司絕大部分自營業(yè)務(wù)收入來自家庭護理及營養(yǎng)產(chǎn)品，分別占同期自營業(yè)務(wù)收入的99.9%、100.0%及99.5%。 

不過，值得注意的是，收入增長的同時，海拍客卻扭盈為虧。 

來源：海拍客招股書 

2022年，海拍客年內(nèi)盈利為101.2萬元，2023年跟2024年卻分別年內(nèi)虧損達(dá)5654萬元和7882.5萬元。 

截至2022年、2023年及2024年12月31日，公司分別錄得負(fù)債凈額17.326億元、19.173億元及20.012億元，對此，公司表示主要歸因于與授予投資者的贖回權(quán)及承兌票據(jù)有關(guān)的大量可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股。同時，這也導(dǎo)致公司于往績記錄期間處于負(fù)債凈額狀況，截至2022年、2023年及2024年12月31日，公司累計虧損分別為17.28億元、17.775億元及18.543億元。 

來源：海拍客招股書 

IPO前，公司合計完成6輪融資，背后資方包括順為資本、復(fù)星國際、九州通、PVG、遠(yuǎn)瞻股權(quán)投資管理、高瓴等，其中，光是順為資本，就投了5輪。 

截至最后實際可行日期及本文件日期，趙晨分別通過Cross Maze；HIPAC Incentive及委托股東根據(jù)于2022年9月15日簽署的一致行動協(xié)議委托的投票權(quán)，可行使本公司約42.62%及42.88%的投票權(quán)，根據(jù)上市規(guī)則，趙晨連同Cross Maze被視為本公司的單一最大股東集團，合計持股42.62%。 

順為資本為第一大機構(gòu)股東，持股16.37%。 

來源：海拍客招股書