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撰文/鐘凱

2023年下半年以來(lái)，新茶飲品牌擴(kuò)張門店和上市的消息不斷。

由于新茶飲市場(chǎng)火爆，各式品牌前赴后繼地介入這個(gè)賽道，從高端、中端到低端都處于激烈競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)。據(jù)艾媒數(shù)據(jù)，2020-2023年，國(guó)內(nèi)新茶飲市場(chǎng)規(guī)模增速明顯放緩，僅為5.1%至13.5%。

面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，原有玩家們一方面降低售價(jià)、提高質(zhì)量，另一方面則加快擴(kuò)張步伐，包括陸續(xù)開放加盟模式，挖掘下沉市場(chǎng)及海外市場(chǎng)尋求更多發(fā)展空間。

這使得茶飲品牌們對(duì)于尋求資本化之路產(chǎn)生了極大的渴求。只是在2021年6月奈雪的茶登陸港交所之后，資本市場(chǎng)遲遲未迎來(lái)新茶飲“第二股”。

盡管這期間有相當(dāng)一部分玩家躍躍欲試，甚至已付諸行動(dòng)：去年8月茶百道赴港遞交招股書，9月甜啦啦宣布2025年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)港股上市，蜜雪冰城、滬上阿姨、古茗茶飲、霸王茶姬、茶顏悅色等品牌同樣流出上市的傳聞。

1月2日，古茗茶飲、蜜雪冰城正式在港交所遞交招股書，這是2024年首批申請(qǐng)上市的新茶飲品牌。

繼茶百道之后，港交所迎來(lái)又一批遞表的茶飲品牌，而且它們體量更大、更具沖擊力。在招股書中，蜜雪冰城號(hào)稱“中國(guó)第一、全球第二的現(xiàn)制飲品企業(yè)”，古茗茶飲則定位為“全價(jià)格帶下中國(guó)第二大現(xiàn)制茶飲店品牌”。

只是在數(shù)年的發(fā)展之中，資本市場(chǎng)對(duì)于新茶飲賽道已相對(duì)謹(jǐn)慎，誠(chéng)如奈雪的茶，市值也從上市之初的324億港元降至53億港元。爭(zhēng)搶IPO出口，又能為它們帶來(lái)多大程度上的幫助？

蜜雪冰城：從A股輾轉(zhuǎn)港股

與喜茶類似，蜜雪冰城推進(jìn)上市的時(shí)間已久。

觀點(diǎn)新媒體查詢，早在2022年9月22日，蜜雪冰城已遞交招股書，計(jì)劃登陸深交所主板，于同月29日在河南證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案。截至2022年3月底，該茶飲品牌的門店數(shù)量共計(jì)2.23萬(wàn)家，是國(guó)內(nèi)門店數(shù)量最多的現(xiàn)制飲品連鎖企業(yè)之一。

而在A股上市遲遲未取得進(jìn)展的情況下，2023年10月市場(chǎng)消息稱，蜜雪冰城已選擇美國(guó)銀行、高盛和瑞銀牽頭安排，計(jì)劃2024年在香港進(jìn)行約10億美元的IPO。

1月2日當(dāng)晚，蜜雪冰城正式在港交所遞交招股書，邁出轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的第一步。

根據(jù)招股書，蜜雪冰城的門店數(shù)量已由截至2021年底的2萬(wàn)家，增至截至2023年9月底的3.62萬(wàn)家，覆蓋中國(guó)及海外11個(gè)國(guó)家，并且是中國(guó)唯一一個(gè)達(dá)到3萬(wàn)家門店規(guī)模的企業(yè)。

蜜雪冰城還強(qiáng)調(diào)，其于國(guó)內(nèi)擁有逾2.9萬(wàn)家門店，門店接近行業(yè)第二名至第五名之和。同時(shí)，現(xiàn)磨咖啡品牌“幸運(yùn)咖”擁有2900家門店，是中國(guó)第四家現(xiàn)磨咖啡品牌；另在海外開設(shè)約4000家蜜雪冰城門店，并快速成為東南亞市場(chǎng)排名第一的現(xiàn)制茶飲品牌。

同時(shí)截至去年9月底，蜜雪冰城門店網(wǎng)絡(luò)共實(shí)現(xiàn)出杯量約58億杯。該茶飲品牌稱：“根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，按截至2023年9月30日的門店數(shù)量及2023年前九個(gè)月的出杯量計(jì)，我們是中國(guó)第一、全球第二的現(xiàn)制飲品企業(yè)�！�

在價(jià)格層面，蜜雪冰城聚焦于提供單價(jià)約人民幣6元的現(xiàn)制飲品。擴(kuò)張則采用了行業(yè)主流的加盟模式，截至去年9月底，其網(wǎng)絡(luò)中超過(guò)99.8%門店由加盟開設(shè)及經(jīng)營(yíng)。

需要指出是的，作為低價(jià)茶飲品的代表，蜜雪冰城過(guò)去幾年有意識(shí)擴(kuò)大了高能級(jí)城市的業(yè)務(wù)版圖，但低線城市占比過(guò)大的格局仍難以扭轉(zhuǎn)。

截至去年9月底，三線及以下城市門店共計(jì)1.83萬(wàn)家，占比56.9%，二線城市5714家，占比17.7%，一線及新一線城市分別占比4.5%、20.9%。

加盟模式也決定了，蜜雪冰城的絕大部分收入都來(lái)自商品和設(shè)備銷售，包括向加盟商提供門店物料和設(shè)備所得的收入。2021年、2022年及2023年前九個(gè)月，其分別錄得收入103.51億元、135.76億元及153.93億元，其中商品及設(shè)備銷售占比98%以上；2022年及2023年前9個(gè)月門店網(wǎng)絡(luò)分別實(shí)現(xiàn)約300億元、370億元終端零售額。

上述業(yè)績(jī)期內(nèi)毛利率分別錄得31.3%、28.3%及29.7%；歸母凈利潤(rùn)分別為19.10億元、19.97億元及24.01億元，對(duì)應(yīng)凈利率則分別為18.5%、14.7%及15.6%，盈利水平隨有所反彈，但仍不及2021年水平。

蜜雪冰城同樣強(qiáng)調(diào)了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流入的數(shù)據(jù)，上述業(yè)績(jī)期內(nèi)分別創(chuàng)造經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)袅魅?7億元、24億元及31億元。

負(fù)債方面，由于是加盟模式，蜜雪冰城上述業(yè)績(jī)期內(nèi)的債務(wù)（含計(jì)息銀行借款、租賃負(fù)債）合計(jì)1.43億元、2.82億元及3.65億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物則分別為26.76億元、27.64億元及37.59億元。

古茗：下沉市場(chǎng)策略

另一家遞交招股書的新茶飲品牌古茗，盡管同樣采用加盟模式，擴(kuò)張策略卻與蜜雪冰城有所不同。

古茗的創(chuàng)始人王云安從位于浙江的大溪鎮(zhèn)開辦第一家門店，從此以后采用了名為“地域加密”的布店策略。按該茶飲品牌認(rèn)定的關(guān)鍵規(guī)模（即單一省份門店超過(guò)500家）計(jì)，其已于浙江、福建、江西等8個(gè)省份建立超過(guò)關(guān)鍵規(guī)模的門店網(wǎng)絡(luò)，這些省份貢獻(xiàn)了87%的GMV。

截至2023年底，古茗共計(jì)擁有門店數(shù)量從2021年5694家增加至逾9000家，只相當(dāng)于去年9月底蜜雪冰城的1/4。

其中，二線及以下城市的門店數(shù)量占79%，此外有38%的門店位于遠(yuǎn)離城市中心的鄉(xiāng)鎮(zhèn)；根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，這兩個(gè)占比在按門店數(shù)量計(jì)的中國(guó)前五大大眾現(xiàn)制茶飲店品牌中均為最高。

產(chǎn)品定價(jià)方面則較蜜雪冰城為高，古茗的產(chǎn)品價(jià)格通常在10-18元之間，出杯量相對(duì)穩(wěn)定，2023年售出約12億杯飲品。

而茶飲的銷售能力也是古茗在招股書重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的特質(zhì)之一，2021-2023年其單店GMV分別為220萬(wàn)元、230萬(wàn)元及250萬(wàn)元；其中2023年在四線城市單店GMV約230萬(wàn)元，在鄉(xiāng)鎮(zhèn)的單店GMV為240萬(wàn)元。

“2023年，我們的加盟商單店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)到人民幣37.6萬(wàn)元，加盟商單店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到20.2%，而根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，同期中國(guó)大眾現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)的估計(jì)單店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率約為10%-15%�！�

同時(shí)根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按2023年的商品銷售額（GMV）及門店數(shù)量計(jì)，古茗均是中國(guó)最大的大眾現(xiàn)制茶飲店品牌（10元-20元價(jià)格帶），亦是全價(jià)格帶下中國(guó)第二大現(xiàn)制茶飲店品牌。按截至2023年底的門店數(shù)量計(jì)，古茗是全球前五大現(xiàn)制飲品品牌。

具體業(yè)績(jī)層面，2021-2022年及2023年前九個(gè)月，古茗的收入分別為43.84億元、55.59億元及55.71億元，歸母凈利潤(rùn)則分別為2013.9萬(wàn)元、3.87億元、9.90億元，盈利能力有所反彈。期內(nèi)毛利率分別為30.0%、28.1%及31.0%。

需要注意的是，與蜜雪冰城98%的收入都來(lái)自商品及設(shè)備銷售不同，古茗這部分收入占比穩(wěn)定在80%-81%；除了少部分直營(yíng)門店銷售收入，剩余均來(lái)自于加盟管理服務(wù)板塊。

觀點(diǎn)新媒體了解，加盟管理服務(wù)主要包括向加盟商收取初始加盟費(fèi)、持續(xù)支持服務(wù)費(fèi)、提供培訓(xùn)及其他服務(wù)費(fèi)用。實(shí)際上，古茗的商品及設(shè)備銷售業(yè)務(wù)毛利率不足16%，而加盟管理服務(wù)毛利率2021年及2022年分別達(dá)到86.2%、82.6%。

依賴加盟模式也對(duì)新茶飲品牌的供應(yīng)鏈打造能力提出了較高要求，在招股書中它們也有意介紹供應(yīng)鏈相關(guān)情況。比如蜜雪冰城表示，截至2023年9月底，其在中國(guó)擁有26個(gè)合計(jì)面積超過(guò)30萬(wàn)平方米的自主運(yùn)營(yíng)倉(cāng)庫(kù)，在東南亞擁有11個(gè)合計(jì)面積6.6萬(wàn)平方米的自主運(yùn)營(yíng)倉(cāng)庫(kù)。

古茗則在中國(guó)現(xiàn)制茶飲店品牌中擁有最大的冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)及物流基礎(chǔ)設(shè)施，超75%的門店位于倉(cāng)庫(kù)的150公里范圍內(nèi)，向超過(guò)97%的門店提供兩日一配的冷鏈配送服務(wù)。

不過(guò)，由于發(fā)展高度捆綁加盟模式，無(wú)論是蜜雪冰城還是古茗，都意味著要依賴加盟商的銷售增長(zhǎng)。為保持增長(zhǎng)動(dòng)力，這些茶飲品牌除了需要擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)，還要從運(yùn)營(yíng)效率、產(chǎn)品研發(fā)、用戶運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈能力等方面下功夫。