除了騰訊以外，很少有公司像B站一樣熱衷于投資。

這可能與B站CEO陳睿的個(gè)人經(jīng)歷有關(guān)。他曾是獵豹移動(dòng)的聯(lián)合創(chuàng)始人，后來(lái)投資了一系列企業(yè)，包括現(xiàn)在的B站。

不過(guò)，今年Q3財(cái)報(bào)公布之后，B站投資面臨前所未有的爭(zhēng)議。

爭(zhēng)議主要圍繞兩點(diǎn)：一是對(duì)IP內(nèi)容投資過(guò)大，陷入長(zhǎng)視頻平臺(tái)發(fā)展邏輯；二是B站非內(nèi)容類(lèi)投資太雜，有些看不懂。

根據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，過(guò)去幾年，B站一共投資120家公司，涉及二次元、電商、消費(fèi)、VR、影視等各個(gè)領(lǐng)域。僅2021年到目前就投資了42家公司，并且還在持續(xù)披露中。

有分析人士認(rèn)為，B站應(yīng)該停止與主業(yè)毫無(wú)關(guān)聯(lián)的投資；還有人將B站的投資與騰訊做對(duì)比，證明它不應(yīng)該過(guò)度擴(kuò)張。

但事實(shí)上，目前的爭(zhēng)議問(wèn)題都不是今年三季度才產(chǎn)生的，而是一直存在。況且，B站根本無(wú)法停下投資的腳步。

破圈，是B站的大方針。要擴(kuò)張，就需要去其他互聯(lián)網(wǎng)大廠碗里搶地盤(pán)。

比如，跟抖音快手搶直播流量，與優(yōu)愛(ài)騰搶長(zhǎng)視頻流量等。這并不容易。要知道，B站除了二次元內(nèi)容以外，其他領(lǐng)域幾乎沒(méi)什么根基，而投資幾乎唯一的捷徑。

“B站投資大方向沒(méi)毛病，一邊鞏固內(nèi)容基本盤(pán)，一邊向外圍擴(kuò)展。就是有些戰(zhàn)略投資標(biāo)的短期性價(jià)比不高。”某投資人表示。

確實(shí)很難用一時(shí)之得失來(lái)評(píng)價(jià)整個(gè)B站投資的成敗。B站披露投資心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)和中手游投資虧損一周后，之前投資的青瓷游戲通過(guò)港交所聆訊，其中，B站持股4.99%。

在過(guò)去一兩年中，B站成長(zhǎng)為二次元領(lǐng)域首屈一指的視頻平臺(tái)，賬面資金充沛。客觀上說(shuō)，在投資方面，它有任性的資本。

不過(guò)，這次的風(fēng)波倒是帶來(lái)幾個(gè)B站值得思考的問(wèn)題。在非主業(yè)相關(guān)領(lǐng)域投資是否適當(dāng)收縮？以及，投資人是否繼續(xù)為B站的任性買(mǎi)單？

內(nèi)容領(lǐng)域投資需要反思邊際效應(yīng)

B站回歸港股二次上市的時(shí)候，就有投資人提出疑問(wèn)，大額虧損下，究竟是什么在支撐B站的高估值？

招股書(shū)對(duì)報(bào)告期內(nèi)的持續(xù)虧損作出了解釋?zhuān)珺站一直處于高增長(zhǎng)階段，并通過(guò)投資品牌及優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，戰(zhàn)略性投入用戶增長(zhǎng)，為長(zhǎng)期盈利能力作準(zhǔn)備。

顯然，在B站看來(lái)，用戶的增長(zhǎng)在當(dāng)下，比短期內(nèi)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)更能支撐其估值。因此，內(nèi)容是B站始終不變的核心投資領(lǐng)域。

B站在內(nèi)容領(lǐng)域的投資，分為三個(gè)層次。

第一個(gè)層次是，二次元內(nèi)容產(chǎn)能層面。這是B站投資布局最早的領(lǐng)域。

從2015年起，B站開(kāi)始投資動(dòng)畫(huà)制作公司、布局全產(chǎn)業(yè)鏈。包括《那兔》的制作方翼下之風(fēng)、《鎮(zhèn)魂街》出品方艾爾平方、《萌妻食神》制作方娃娃魚(yú)，還有繪夢(mèng)動(dòng)畫(huà)、網(wǎng)易漫畫(huà)、有妖氣等平臺(tái)類(lèi)公司。

數(shù)據(jù)來(lái)自：觀潮新消費(fèi)、飛娛財(cái)經(jīng)

制圖：剁椒TMT

幾年下來(lái)，B站在二次元產(chǎn)能領(lǐng)域投資了50多家公司。一方面可以維系核心用戶、保證番劇內(nèi)容產(chǎn)出；另一方面，可以平衡平臺(tái)的流量。

在這個(gè)領(lǐng)域，B站以早期投資為主，因此，盡管投資持股比例多在20%以上，但B站花錢(qián)并不多。

第二個(gè)層面是對(duì)UP主的投資。2020年，“捕月說(shuō)”、“科技袁人”、“媽咪說(shuō)”、“巫師財(cái)經(jīng)”等UP主被西瓜視頻挖角，B站面臨UP主流失風(fēng)險(xiǎn)。

為了保證PUGV內(nèi)容的產(chǎn)出，B站開(kāi)始通過(guò)投資的方式深度綁定旗下UP主。比如，36氪曾經(jīng)報(bào)道，為了“搶回”敖廠長(zhǎng)，B站與其簽定4000萬(wàn)合約。

2020年，B站入股了旗下知名UP主敬漢卿的公司“四川漢卿傳媒有限公司”，持股10%。此外，B站還投資了@吃素的獅子、@IC實(shí)驗(yàn)室，以及@小艾大叔背后等UP背后的公司。

第三個(gè)層次是OGV內(nèi)容。

今年2月底，陳睿在2020年全年財(cái)報(bào)電話會(huì)中表示，2023年MAU計(jì)劃達(dá)到4億。為了達(dá)成這一目標(biāo)，B站購(gòu)買(mǎi)大量OGV內(nèi)容版權(quán)，在PUGV內(nèi)容的基礎(chǔ)上，補(bǔ)齊了平臺(tái)生態(tài)短板。

比如，2019年，B站花8億拿下了英雄聯(lián)盟3年的賽事版權(quán)。今年S11比賽期間，B站直播巔峰人氣值超過(guò)5億，累計(jì)觀看人數(shù)同比超過(guò)400%。

在影視綜領(lǐng)域，B站購(gòu)買(mǎi)了一系列高分熱門(mén)電影，劇集，還開(kāi)始做自制綜藝。有數(shù)據(jù)顯示，截止今年1月，B站內(nèi)共有電視劇2674部，電影3458部，紀(jì)錄片3460部。

“B站在內(nèi)容上投的這點(diǎn)錢(qián)，跟優(yōu)愛(ài)騰相比差得遠(yuǎn)呢。尤其在二次元內(nèi)容領(lǐng)域，B站是有任性資格的，在這個(gè)領(lǐng)域，B站沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。通過(guò)投資把內(nèi)容護(hù)城河壘得更高，沒(méi)毛病。”一位投資人表示。

相比其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭在內(nèi)容領(lǐng)域的布局，B站還算相對(duì)克制，雖然也投資了歡喜傳媒這樣的平臺(tái)，但并沒(méi)有投明星藝人相關(guān)的經(jīng)紀(jì)公司，也很少投影視制作公司。

只不過(guò)，需要思考的是，在內(nèi)容領(lǐng)域的投資，對(duì)于B站來(lái)說(shuō)，究竟還有多大的邊際效應(yīng)。畢竟，隨著B(niǎo)站的不斷擴(kuò)圈，拉新的精準(zhǔn)程度在降低，邊際成本在增大。

舉個(gè)例子，以前投入1億元買(mǎi)一部動(dòng)畫(huà)電影，就能吸引500萬(wàn)二次元用戶，現(xiàn)在，可能需要拿出10億元，既要買(mǎi)短劇，又要買(mǎi)紀(jì)錄片，還要買(mǎi)綜藝，才能吸引500萬(wàn)非二次元用戶。

經(jīng)過(guò)多年的投資和布局，尤其在二次元領(lǐng)域，B站能投資的新產(chǎn)能標(biāo)的并不多了。

消費(fèi)品牌投資的邊界在哪里？

如果說(shuō)對(duì)內(nèi)容領(lǐng)域的投資屬于穩(wěn)定基本盤(pán)，那么，對(duì)消費(fèi)和其他領(lǐng)域的投資則給B站開(kāi)拓新的可能性。

比如，在消費(fèi)領(lǐng)域，B站投資無(wú)性別服裝品牌bosie，咖啡、漢堡、化妝品、漢服、潮流店鋪、體重管理工具、幼兒照片分享APP，甚至還投資新能源汽車(chē)極氪智能科技，以及中國(guó)電信。

也正是這些投資，令投資人直呼“看不懂”“任性”。但站在B站的角度，任何一筆投資都具備戰(zhàn)略探索意義。

比如投資極氪汽車(chē)。一位熟悉B站的投資人表示，B站主要是看新能源汽車(chē)預(yù)裝系統(tǒng)。車(chē)載是視頻平臺(tái)生態(tài)布局的重要一環(huán)，而汽車(chē)，有可能是視頻最后一塊屏；投資觀察者網(wǎng)，則是為了獲得更高質(zhì)量的時(shí)評(píng)內(nèi)容。B站上擁有穩(wěn)定且龐大的時(shí)評(píng)內(nèi)容消費(fèi)群體。

數(shù)據(jù)來(lái)自：觀潮新消費(fèi)、飛娛財(cái)經(jīng)

制圖：剁椒TMT

至于為什么投資中國(guó)電信，有分析人士此前接受采訪時(shí)稱，從端口上來(lái)說(shuō)，中國(guó)電信不僅覆蓋了移動(dòng)端，還有電視盒子、寬帶、大屏場(chǎng)景等戶外設(shè)施資源，覆蓋的渠道更寬。

陳睿此前在談及5G合作時(shí)也表示，從技術(shù)上來(lái)說(shuō)，視頻，直播，甚至VR、AR對(duì)5G基礎(chǔ)設(shè)施都有要求。

在消費(fèi)領(lǐng)域的布局更不值得大驚小怪�；ヂ�(lián)網(wǎng)大廠都有消費(fèi)領(lǐng)域的投資，比如騰訊去年投資了Tim's咖啡、喜茶、和府撈面、衛(wèi)龍等，字節(jié)跳動(dòng)也投資懶熊火鍋，而且B站本身并非與餐飲美食毫不掛鉤。

B站的百大UP主中，大翔哥來(lái)了、記錄生活的蛋黃派、綿羊料理、盜月社遇食記等都是美食類(lèi)博主。

數(shù)據(jù)來(lái)自：觀潮新消費(fèi)、飛娛財(cái)經(jīng)

制圖：剁椒TMT

此外，B站已經(jīng)成為新品牌啟動(dòng)的重要營(yíng)銷(xiāo)基地，選擇平臺(tái)上已經(jīng)有的一些品牌做一些扶持和深度綁定也是合理的。

況且，B站從去年就開(kāi)始調(diào)整收入結(jié)構(gòu)，不斷提高平臺(tái)廣告收入，以及非會(huì)員訂閱收入，擺脫單一的會(huì)員收入結(jié)構(gòu)。今年二季度，B站廣告營(yíng)業(yè)額為10.29億，同比增加201%；電商和其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額為5.78億，同比增加195%。

Q2財(cái)報(bào)電話會(huì)上，被問(wèn)及B站未來(lái)廣告的增長(zhǎng)點(diǎn)時(shí)，B站COO李旎表示，跟隨用戶增長(zhǎng)節(jié)奏，B站還積極拓展了新行業(yè)和大預(yù)算行業(yè)，比如新國(guó)貨和汽車(chē)。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，B站對(duì)增長(zhǎng)有執(zhí)念。這與B站以用戶為中心的商業(yè)模式有關(guān)。用戶增加了，更多的商業(yè)機(jī)會(huì)才能施展，B站也在盡可能?chē)@年輕人的消費(fèi)投資拓展。

一位熟悉B站的朋友表示，B站投資的問(wèn)題在于，在二次元以外的投資上過(guò)于貪多，沒(méi)有章法，像撒胡椒面一樣，到處都投資，最后可能投后工作都做不過(guò)來(lái)。

“應(yīng)該把錢(qián)集中起來(lái)，深入投資幾個(gè)頭部項(xiàng)目，逐漸學(xué)習(xí)并且證明自己在這個(gè)領(lǐng)域的能力。而不是在不擅長(zhǎng)的領(lǐng)域四面出擊�！�

B站應(yīng)該堅(jiān)定在游戲領(lǐng)域的投資

這次投資虧損的7.2億，主要是投資心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)以及中手游帶來(lái)的公允值變動(dòng)。這兩項(xiàng)投資看似虧損實(shí)則都有戰(zhàn)略意義。

剁椒TMT獲得消息稱，2019年心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)與中手游幾乎同時(shí)上市，當(dāng)時(shí)B站就在兩者之間猶豫，并最終選擇先投資中手游，持股7.15%，擁有一名非獨(dú)立董事提名權(quán)。

這主要也跟字節(jié)跳動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)。有評(píng)論表示，B站從字節(jié)手中“搶下了”中手游。

此前，中手游與字節(jié)、騰訊等大廠合作關(guān)系密切。字節(jié)跳動(dòng)獨(dú)家代理了中手游的《全明星激斗》、《航海王：熱血航線》，并簽有保底協(xié)議。中手游與字節(jié)旗下朝夕光年聯(lián)合出品的《航海王熱血航線》上線后，首日登頂 App Store 免費(fèi)總榜榜首。

自研游戲能否被市場(chǎng)買(mǎi)單是一件不確定性非常高的事情。沒(méi)有爆款出現(xiàn)的日子里，中手游對(duì)于 B 站來(lái)說(shuō)是一個(gè)不錯(cuò)的投資標(biāo)的。

投資心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)，主要是B站看重其游戲產(chǎn)品研發(fā)能力，以及TAPTAP在海外的發(fā)行能力。先投資中手游本來(lái)就讓B站錯(cuò)過(guò)了以低價(jià)入股心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的機(jī)會(huì)，今年心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)進(jìn)行新股配售，B站自然抓住機(jī)會(huì)。

B站在游戲方面的焦慮來(lái)自于全站用戶策略的變化與游戲產(chǎn)品線單一化的矛盾。雖然B站仍希望繼續(xù)深耕二次元游戲，但如果主打泛年輕群體，它必須提供更多品類(lèi)的手游選擇。

而Taptap在游戲資源上的多元化和獨(dú)立性便為B站的用戶開(kāi)發(fā)提供了新契機(jī)。

說(shuō)起來(lái)，Taptap與B站同樣以社區(qū)生態(tài)為主，存在一定競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，但在整個(gè)Taptap的生態(tài)中，題材和類(lèi)型不受約束，只要產(chǎn)品實(shí)力足夠強(qiáng)，就能有出頭之日，這種生態(tài)能幫B站彌補(bǔ)品類(lèi)單一的缺憾。此外，TapTap擁有的海外市場(chǎng)份額也是B站看重的原因。

2021年，巨頭們都加快了對(duì)游戲投資并購(gòu)的步伐，騰訊僅今年一季度投資的游戲公司數(shù)量就相當(dāng)于去年全年的2/3；而字節(jié)也以40億美金高價(jià)買(mǎi)下了沐瞳科技，相當(dāng)于直接買(mǎi)了一家準(zhǔn)上市公司。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，B站在游戲領(lǐng)域沒(méi)有機(jī)會(huì)了。因?yàn)轵v訊已經(jīng)占據(jù)中國(guó)游戲領(lǐng)域半壁江山，加上網(wǎng)友，以及字節(jié)跳動(dòng)兩大巨頭，B站在游戲領(lǐng)域出頭的機(jī)會(huì)并不多。

但其實(shí)除了騰訊以外，各大廠對(duì)游戲的布局各有各的側(cè)重點(diǎn)，B站也并不是一點(diǎn)機(jī)會(huì)都沒(méi)有。比如字節(jié)以投資自研能力為主。而B(niǎo)站則是自研、發(fā)行戰(zhàn)略并重，甚至有財(cái)務(wù)投資。

數(shù)據(jù)來(lái)自：觀潮新消費(fèi)、飛娛財(cái)經(jīng)

制圖：剁椒TMT

比如剛剛通過(guò)港交所聆訊的青瓷游戲。騰訊、阿里、B站一3.03億的價(jià)值各自持有4.99%。表面上看，青瓷游戲并沒(méi)有站隊(duì)，而對(duì)于B站阿里和騰訊來(lái)說(shuō)，三家很難在青瓷游戲接下來(lái)的項(xiàng)目中獲得獨(dú)占性權(quán)益，因此實(shí)質(zhì)上屬于財(cái)務(wù)投資。

青瓷游戲知名手游項(xiàng)目

在投資人看來(lái)，B站在游戲領(lǐng)域廣結(jié)善緣總，多交朋友總是好的，游戲永遠(yuǎn)有新機(jī)會(huì)，萬(wàn)一有爆款呢。

熟悉游戲投資的人都知道，賭中一個(gè)爆款游戲并不容易。但無(wú)論是出于長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，還是現(xiàn)階段的營(yíng)收考量，游戲都是B站必須堅(jiān)定投資的領(lǐng)域。

B站曾經(jīng)兩次證明過(guò)自己。一次是通過(guò)二次元內(nèi)容讓它成為在視頻網(wǎng)站中立足；另一次是通過(guò)游戲成功上市。未來(lái)B站要走向何方，可能還要看通過(guò)投資探索出什么樣的新可能。