蘇寧集資已非首次，事實(shí)上業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，無論是早些時(shí)候進(jìn)行47億元的增發(fā)，還是之后發(fā)行80億元的公司債券，都表明蘇寧電器資金鏈其實(shí)很緊張。

　　2011年蘇寧云商負(fù)債率61.48％，2012年負(fù)債率61.78％，總資本化比率51.16％。資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠信證券評(píng)估有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中誠信證”）為蘇寧此次集資行為出具的評(píng)級(jí)報(bào)告中認(rèn)為，截至2012年12月31日，公司資產(chǎn)負(fù)債率和總資本化比率處于行業(yè)較低水平。

　　今年2月份，蘇寧去掉“電器”二字，正式更名為蘇寧云商，并對(duì)包括線上、線下平臺(tái)在內(nèi)的組織架構(gòu)進(jìn)行大調(diào)整，同時(shí)提出全新的市場(chǎng)戰(zhàn)略，即“店商+電商+零售服務(wù)商”。

　　而蘇寧的忽然轉(zhuǎn)身讓外界一直有這樣的憂慮：從目前蘇寧云商的既有資金量來看，似乎不足以形成對(duì)新戰(zhàn)略的有效支撐。

截至2012年12月31日，蘇寧云商貨幣資金余額達(dá)到300.67億元，當(dāng)年經(jīng)營性現(xiàn)金流和EBITDA分別為52.99億元和47.52億元，中誠信證認(rèn)為目前蘇寧資產(chǎn)流動(dòng)性很強(qiáng)且具備很好的獲現(xiàn)能力。

　　然而蘇寧云商集團(tuán)資產(chǎn)額雖巨大、但負(fù)債率較高、賺錢并不多，如果不利用上市公司的融資功能來獲取資金，新戰(zhàn)略的資金支撐可能難以為繼。

　　此次蘇寧云商發(fā)行45億元公司債券的目的或是再次解決資金壓力，蘇寧在公告中披露，本次債券募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充營運(yùn)資金及調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　2012年蘇寧實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入983.57億元，為家電零售行業(yè)排名第一，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。但外部環(huán)境惡化的壓力也導(dǎo)致蘇寧去年盈利能力短期下滑，傳統(tǒng)門店收入增長(zhǎng)放緩。線上業(yè)務(wù)蘇寧易購高速發(fā)展，成效顯著，但鑒于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)普遍存在，短期內(nèi)“蘇寧易購”的盈利情況值得關(guān)注。

　　鑒于以上情況，中誠信證對(duì)蘇寧此次債券發(fā)行最終評(píng)級(jí)結(jié)果為維持“蘇寧云商集團(tuán)股份有限公司2012年公司債券（第一期）”信用等級(jí)AAA、維持蘇寧云商主體信用等級(jí)AAA。
　　（中國家電網(wǎng) 記者 明彥華）