跌宕起伏的鄂武商A（000501.SZ）股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)再掀高潮。

　　8月2日夜間，鄂武商A發(fā)布公告，公司大股東武商聯(lián)集團(tuán)與武漢經(jīng)發(fā)投、武漢國(guó)資公司作為聯(lián)合收購(gòu)人，面向除收購(gòu)人和大股東一致行動(dòng)人以外的所有股東發(fā)出部分要約收購(gòu)。根據(jù)要約收購(gòu)方案，收購(gòu)方擬以每股21.21元的價(jià)格收購(gòu)鄂武商A合計(jì)不高于2536萬(wàn)股。

　　至此，中國(guó)A股市場(chǎng)上，第一例因?yàn)楣蓹?quán)爭(zhēng)奪引發(fā)的要約收購(gòu)行動(dòng)正式拉開序幕。

　　若要約收購(gòu)順利完成，武商聯(lián)及其一致行動(dòng)人將合計(jì)增持鄂武商股權(quán)比例至34.99%，相比較爭(zhēng)奪的另一方——銀泰系目前持股比例24.48%，股比差距逾10個(gè)百分點(diǎn)。

　　在鄂武商看來(lái)，這是一個(gè)保持其第一大股東地位，相對(duì)安全的股比。但事實(shí)上，這并不意味著鄂武商的股權(quán)爭(zhēng)奪就此終局。“銀泰的下一步，現(xiàn)在還不好說(shuō)。”8月3日，銀泰百貨CEO陳曉東在電話中表示，對(duì)于大股東的增持行為“我們不方便做評(píng)價(jià)”。

　　要約收購(gòu)“奪股”

　　早在6月9日，武漢國(guó)資系旗下的武商聯(lián)及其一致行動(dòng)人不惜耗資5.22億，增持鄂武商股份比例至29.99%時(shí)，要約收購(gòu)已經(jīng)成為武漢國(guó)資系進(jìn)一步增持無(wú)法規(guī)避的選擇。

　　要約收購(gòu)價(jià)格一般要高于市值，且預(yù)定收購(gòu)的股份比例均不得低于該上市公司已發(fā)行股份的5%——這意味著一旦發(fā)起要約收購(gòu)，武漢國(guó)資系將再動(dòng)用超過(guò)5億元資金——前后三個(gè)月，武漢國(guó)資系為增持鄂武商，將耗資超過(guò)10億。在武漢國(guó)資系看來(lái)，29.99%的股權(quán)比例與銀泰系24.48%股比，僅相差不到5個(gè)百分點(diǎn)，這是一個(gè)“還不太安全的差距”——銀泰系只要增持超過(guò)5%，鄂武商第一大股東就面臨“易主”。在增持成本和股東地位的平衡中，武漢國(guó)資系還是更看重后者。武漢商業(yè)界頗為一致的觀點(diǎn)是：“第一大股東的地位決不能動(dòng)搖，這是武漢國(guó)資的底線。”

　　在此背景下，武漢國(guó)資系強(qiáng)勢(shì)出擊，旗下三家公司武商聯(lián)集團(tuán)、武漢經(jīng)發(fā)投、武漢國(guó)資公司均以自有資金發(fā)起要約收購(gòu)，所需最高資金總額為5.38億元。

　　即便如此，這場(chǎng)因股權(quán)之爭(zhēng)發(fā)起的要約收購(gòu)，依舊存在諸多變數(shù)。

　　此次要約收購(gòu)價(jià)格為21.21元，相比較鄂武商停牌前的收盤價(jià)19.99元，溢價(jià)約6%。中金、東北、國(guó)信在內(nèi)的多家券商，均出具研究報(bào)告，表示要約收購(gòu)反映大股東信心，對(duì)于公司業(yè)績(jī)提升，能起到正面作用，并維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　與此相關(guān)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是，如果到要約收購(gòu)日期，鄂武商股價(jià)高于21.21元的收購(gòu)價(jià)格，則要約收購(gòu)面臨無(wú)人出售的尷尬。

　　不止于此，從理論上銀泰系尚存在競(jìng)爭(zhēng)要約收購(gòu)的可能性。

　　7月初，銀泰系所控制的銀泰百貨(1833.HK)公布其債券融資計(jì)劃，公告稱銀泰百貨將發(fā)行價(jià)值10億元人民幣計(jì)價(jià)債券的，所募集資金用于日后擴(kuò)展及償還現(xiàn)有債務(wù)。此前，銀泰系還通過(guò)減持百大集團(tuán)多次套現(xiàn)。

　　“單從資金角度，銀泰并不缺少競(jìng)爭(zhēng)要約收購(gòu)的籌碼。”前述市場(chǎng)人士分析。與此同時(shí)，坊間傳言銀泰系正在與機(jī)構(gòu)緊密接觸，準(zhǔn)備繼續(xù)增持鄂武商。對(duì)此，銀泰百貨CEO陳曉東回應(yīng)記者稱：“這些都是傳聞。”

　　戰(zhàn)投或入股武商聯(lián)

　　事實(shí)上，看似激烈的鄂武商股權(quán)之爭(zhēng)，對(duì)于銀泰系則是一場(chǎng)“保贏不輸”的“游戲”。

　　陳曉東提醒記者注意，銀泰系對(duì)于鄂武商的幾次股權(quán)增持，“至今賬面上都是浮盈的。”這意味著銀泰系在這場(chǎng)棋局中，進(jìn)可攻退可守。“即便維持現(xiàn)狀，銀泰這也是一筆成功的財(cái)務(wù)投資。”前述券商人士評(píng)述。

　　“我們的訴求是把企業(yè)做好，盡快完成鄂武商的重組。”但陳曉東明確告訴記者，截至目前鄂武商重組和引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的工作：“都是第一大股東在主導(dǎo)。”

　　而重組和引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的工作遲遲難以開展，與鄂武商的股權(quán)之爭(zhēng)不無(wú)關(guān)系。“要約收購(gòu)的順利完成，武漢國(guó)資系穩(wěn)固第一大股東的位置，將是重組工作得以推進(jìn)的前提。”前述券商人士分析。

　　事實(shí)上，鄂武商A引進(jìn)戰(zhàn)略投資者一事，也初現(xiàn)端倪。在要約收購(gòu)的公告中，武商聯(lián)方面表示，收購(gòu)股份的目的之一，便是“推動(dòng)鄂武商A引進(jìn)新的外部戰(zhàn)略投資者”——這是武商聯(lián)方面就引資事宜，首度正式公開表態(tài)。

　　但接近武漢市國(guó)資系統(tǒng)的一消息人士則透露，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的工作并不在鄂武商，而是在武商聯(lián)層面展開：“直接將戰(zhàn)略投資者引作武商聯(lián)的股東。”

　　由于武商聯(lián)同時(shí)是另外兩家武漢商業(yè)上市公司——武漢中商、武漢中百的第一大股東，戰(zhàn)略投資者入股武商聯(lián)，更有利于推進(jìn)整體的重組工作。此前，三家公司間懸而未決的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，一直是武漢商業(yè)大重組的最大阻力。

　　6月8日，鄂武商發(fā)布公告先期退出三家上市公司的大重組。來(lái)自武漢市國(guó)資系統(tǒng)的消息稱，原計(jì)劃“三合一”的重組方案，將變更為“二合一”。“重組將率先在武漢中商和武漢中百之間展開。”前述消息人士透露，重組推進(jìn)工作要待順利引進(jìn)戰(zhàn)略投資者之后。“目前正在與多家潛在的戰(zhàn)略投資者談判。”該消息人士透露，傳言中聯(lián)想旗下的弘毅投資，僅是潛在的投資者之一，“尚未最終確定。”

　　8月3日，本報(bào)記者就重組進(jìn)展事宜致電武漢市國(guó)資委主任黎東輝，黎表示不便透露：“一切以公告為準(zhǔn)。”
　�。ń�(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 程久龍）