近日國美電器管理層與前董事會主席黃光裕的矛盾紛爭正式公開化，令復(fù)牌后的國美股價于8月6日暴跌12.09％。法律界人士和證券分析人士均指出，臨時股東大會將成未來后續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，公眾投資者的態(tài)度將成為決定性因素；而在此次對國美控制權(quán)的紛爭中，管理層或擁有較大勝算。

　　國美電器8月5日晚公告稱，于8月4日通過董事會決議，將就黃光裕于2008年1及2月前后回購公司股份違反公司董事的信托責(zé)任及信任的行為正式提出起訴，并要求追討賠償損失。

　　而黃光裕獨資擁有的“Shinning Crown”公司4日晚隨即發(fā)表聲明，動議召開臨時股東大會，要求撤銷陳曉公司執(zhí)行董事及董事局主席職務(wù)，以及撤銷孫一丁的公司執(zhí)董職務(wù)，但保留孫的公司行政副總裁職務(wù)，同時提名鄒春曉、黃燕虹為公司執(zhí)行董事。

　　此外，“Shinning Crow表示要求撤銷國美電器在今年股東周年大會通過的一般授權(quán)。國美電器曾在股東周年大會中獲股東批準(zhǔn)公司增發(fā)新股的一般授權(quán)。

　　黃光裕此次召集的臨時股東大會，將左右國美電器究竟會重歸黃光�？刂疲�是由其他股東及公司管理層獲得掌控權(quán)。

　　香港城市大學(xué)法學(xué)院助理教授何江山在采訪中向第一財經(jīng)表示，根據(jù)香港公司條例，股東大會首先必須要有代表50％權(quán)益以上的股東出席大會方可有效，并且出席大會的股東超過50％投票同意，相關(guān)動議才可獲得通過及具有法律效應(yīng)。

　　據(jù)港交所披露的信息顯示，目前黃光裕通過Shinning Crown持有國美電器33.3％的股權(quán)，為公司的第一大股東，而貝恩資本則持股10.81％為第二大股東，其余分散的公眾持股則在大約50％左右。

　　由于黃光裕持有股權(quán)比例為33.3％，因此公眾投資者態(tài)度將成為動議表決的關(guān)鍵。

　　招商證券(香港)研究部的分析師梁盈在采訪中亦表示，由于國美的股權(quán)較為分散，所以目前臨時股東大會的結(jié)果，關(guān)鍵視乎持有另外一半股權(quán)的公眾投資者的態(tài)度。

　　此外，無論臨時股東大會的結(jié)果如何，梁盈認(rèn)為黃光裕都不可能減持國美電器的股份。

　　但這是否意味著黃光裕和公司董事局的權(quán)力爭奪戰(zhàn)將把國美電器的精力耗費于長期的拉鋸之中?何江山援引香港公司條例第168條指出，國美的小股東可以權(quán)益遭到不公平損害為由，向法院申請將國美電器清盤。

　　不過梁盈不認(rèn)為局面會惡化至此。她認(rèn)為臨時股東大會的結(jié)果有二，如果黃光裕成功通過決議，則可以更換董事局;而若動議未獲通過，則董事局可以通過增發(fā)新股方案攤薄黃光裕的股權(quán)，最終獲得控制權(quán)。她強調(diào)，無論結(jié)果如何，長遠(yuǎn)來看公司的控制權(quán)會與管理層保持一致，公司并不會進(jìn)入分化管理的癱瘓狀態(tài)。

　　管理層或擁有更大勝算

　　對于國美管理層與黃光裕的紛爭，分析師普遍認(rèn)為管理層或擁有更大勝算。

　　梁盈指出，公眾會比較偏向于確定、透明的公司管治，若國美重回黃光裕的控制之下，將存在很多不確定因素，這對公眾投資者而言并不是好事。因此投資者或?qū)⒈容^偏向于管理層。

　　梁盈分析指出，黃光裕的上訴將在9月判決，但預(yù)計會維持原判，而即使改判以黃光裕的罪名，量刑方面也不會比一審出現(xiàn)重大逆轉(zhuǎn)，這對黃光裕在爭取其他股東支持方面，并不是有利因素。

　　相反，公司的管理層陣營則表現(xiàn)得行動較為一致，其中包括曾被視為黃光裕一手提拔的干將、國美現(xiàn)任總裁王俊洲，也在5月非執(zhí)董連任風(fēng)波和此次董事會上倒戈，轉(zhuǎn)而支持公司董事局。

　　國泰君安(香港)分析師柯燁樂在今日發(fā)布的一份研究報告中指出，并未預(yù)料到黃光裕與管理層的紛爭會激化至此， 這必定拖累公司股價短期表現(xiàn)。但國泰君安香港同樣認(rèn)為，特別股東大會將會召開，而管理層有較大勝算，不過該機(jī)構(gòu)考慮下調(diào)股份買入的評級。

　　梁盈還指出，國美電器的2016年可換股債券或提前行使，也有助公司的管理層在股權(quán)投票方面擴(kuò)大影響力。

　　此前據(jù)香港媒體報道，在經(jīng)過非執(zhí)董連任風(fēng)波之后，貝恩資本決定在2011年4月股東周年大會時提前轉(zhuǎn)化2016年可轉(zhuǎn)換債券，以緊握投票權(quán)。

　　盡管看好公司董事局有望獲得大部分公眾股東支持，梁盈也坦言，畢竟黃光裕與國美電器有著千絲萬縷的關(guān)系，包括國美電器與國美集團(tuán)以及其他黃光裕旗下的公司存在很多關(guān)聯(lián)交易，此前公司的很多文件合約以黃光裕的名義簽署，因此預(yù)期事件不會很快得到解決。

　　雖然從國美電器公布的2009年業(yè)績和2010年一季度業(yè)績來看，勝于市場預(yù)期，但自5月起，國美非執(zhí)董風(fēng)波令黃光裕與管理層的矛盾初現(xiàn)，其后曾隨王俊洲出任國美總裁令矛盾有所緩和，但昨日國美宣布對黃光裕的起訴以及黃光裕動議陳曉下臺，令矛盾再次激化，梁盈認(rèn)為這需要比較長的一段時間來消化，而事件對于身處激烈競爭市場的國美，必然會造成一定的影響。

　　對于公司未來業(yè)績及股價表現(xiàn)，梁盈表示，在公司管治未明朗之前，她仍維持對國美電器的中性評級，目標(biāo)價2.5港元不變。
　�。ㄒ回斁W(wǎng) 陳娟）