國(guó)美電器(0493.HK)“售股”自救行動(dòng)，已經(jīng)到了關(guān)鍵時(shí)刻。

　　5月27日，身處售股傳聞中的國(guó)美電器(0493.HK)在香港召開了董事會(huì)會(huì)議，會(huì)議審議了2009年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告，并商討了“售股”進(jìn)展。

　　實(shí)際上，從2008年底開始，“國(guó)美將通過售出股權(quán)募集30億港元資金”的消息便已傳出。此后，包括摩根士丹利、華平投資、厚樸投資管理公司、貝恩資本、KKR、凱雷等國(guó)際私募巨頭，以及和黃等，均傳出與國(guó)美接觸的消息。

　　但國(guó)美內(nèi)部傳出的消息稱“大多數(shù)機(jī)構(gòu)已經(jīng)出局，我們更傾向于引進(jìn)一到兩家國(guó)外的戰(zhàn)略投資者，貝恩與KKR最有可能勝出”。

　　貝恩資本緣何領(lǐng)先？

　　國(guó)美缺錢

　　國(guó)美2008年度的財(cái)報(bào)顯示，其速動(dòng)資產(chǎn)(現(xiàn)金、銀行存款、短期投資、應(yīng)收賬款等)共計(jì)130億元。但其所持現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為30億元，不及2007年的一半，比主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘇寧少了70億元。

　　進(jìn)入2009年，頹勢(shì)仍未扭轉(zhuǎn)。今年一季度，國(guó)美電器收入為98億人民幣，比去年同期下降19.5%，歸屬于上市公司母公司利潤(rùn)為3.22億元，同比下跌將近37.23%。

　　國(guó)美電器2007年5月發(fā)行的46億元可轉(zhuǎn)換債券將面臨短期贖回壓力可能是其出售股權(quán)的動(dòng)因。這筆債券轉(zhuǎn)股價(jià)為4.96港元，于2014年到期，持有人可于2010年5月提前要求國(guó)美贖回。由于國(guó)美停牌前1.12港元的低股價(jià)，市場(chǎng)都傾向于明年5月提前贖回。

　　對(duì)于一季度業(yè)績(jī)下降的原因，一名不愿透露姓名的券商分析師表示，一些供應(yīng)商有新產(chǎn)品，不放心國(guó)美的償付能力，減少3個(gè)月的賬期或者供應(yīng)量。

　　“國(guó)美資金鏈可能緊張。如果銷售收入情況不能改善，就只能靠融資。國(guó)美因已有46億負(fù)債，銀行融資會(huì)很困難，只有依靠轉(zhuǎn)讓股權(quán)。”上海交大安泰管理學(xué)院的胡奕明教授說。

　　“如果國(guó)美轉(zhuǎn)讓股權(quán)，對(duì)其感興趣的大有人在，”安信證券的零售分析師吳美萍表示，“作為壟斷巨頭，國(guó)美電器目前6倍的PE顯然被低估了，并購價(jià)值已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。”

　　記者撥打國(guó)美電器副總裁何陽青的手機(jī)，但一直無人接聽。

　　貝恩緣何領(lǐng)先

　　經(jīng)過半年接觸，國(guó)美在4月6日向多家競(jìng)購單位公布過一份入圍者名單，即3家大型海外知名基金，分別是貝恩資本、華平基金和KKR。他們并非組成銀團(tuán)集體競(jìng)購，而是各自為營(yíng)。

　　國(guó)美董事會(huì)主席陳曉制定了該名單，并聘請(qǐng)了嘉誠(chéng)亞洲有限公司(Cazenove Asia Limited)擔(dān)任股權(quán)出售事宜的顧問。不過嘉誠(chéng)亞洲表示不便向記者透露有關(guān)信息。

　　但是，國(guó)美20%股權(quán)交易的實(shí)質(zhì)，正逐漸從此前猜測(cè)的為恢復(fù)金融系統(tǒng)和供貨商對(duì)國(guó)美的信任而進(jìn)行的“去黃化”演變?yōu)?#8220;保黃戰(zhàn)”。據(jù)悉，從4月底開始，黃光裕、杜鵑開始以某種方式向董事會(huì)和管理層“發(fā)表意見”。

　　此后不久，主導(dǎo)國(guó)美談判的代表從陳曉轉(zhuǎn)向了董事王俊洲和魏秋立，王、魏皆為黃多年心腹。

　　國(guó)美電器5月27日的股東大會(huì)上委任了一名新董事孫一平。孫同樣是黃光裕的心腹，這意味著新董事會(huì)格局中，代表黃氏家族利益的董事達(dá)到了三名，占?jí)旱剐詢?yōu)勢(shì)。

　　至此，此前入圍的競(jìng)購者們集體沉默。但這個(gè)沉默很快被貝恩打破。據(jù)悉，貝恩資本已向新的談判主體遞交了一紙新方案，雖然具體內(nèi)容不得而知，但主要是以“保證黃氏家族的控股地位”為前提的。這意味著，迅速轉(zhuǎn)變策略的貝恩已領(lǐng)跑于這場(chǎng)較量。

　　據(jù)悉，成立于1984年的貝恩資本是國(guó)際性私人股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，管理資金超過600億美元，涉及私人股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)投資資金、上市股權(quán)對(duì)沖基金和杠桿債務(wù)資產(chǎn)管理。

　　貝恩資本行事風(fēng)格一向較為低調(diào)，其上海和香港辦公室均拒絕了記者的采訪要求，記者致電身在香港辦公室的貝恩資本亞洲區(qū)董事總經(jīng)理竺稼，但沒有收到他的回復(fù)。

　　大學(xué)畢業(yè)后曾進(jìn)入貝恩公司從事管理咨詢的優(yōu)酷網(wǎng)CEO兼總裁古永鏘表示：“貝恩資本集團(tuán)資金雄厚，資歷老到，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展行情了解透徹，尤其擅長(zhǎng)在最具發(fā)展?jié)摿Φ闹袊?guó)企業(yè)的發(fā)展中期大舉投資進(jìn)入。”

　　記者了解到，貝恩資本投資零售、IT、健康和制造領(lǐng)域，它持有Domino's Pizza, 醫(yī)藥集團(tuán)Warner Chilcott, 玩具“反”斗(Toys "R" Us)， 體育用品經(jīng)銷商布羅德兄弟(Broder Bros)以及在2002年前后投資中國(guó)的新浪、百度、騰訊。

　　得到熟悉零售市場(chǎng)的貝恩資本的資助，或許國(guó)美又面臨新一階段的起飛？
　�。〞r(shí)代周報(bào) 記者 王熙喜）