版本多樣的國(guó)美電器（00493.HK）再融資方案終于明朗化。昨日，消息人士透露，貝恩資本獲得入股國(guó)美電器的獨(dú)家談判權(quán)，有望購得國(guó)美電器20%的股份。這一消息意味著，國(guó)美的再融資談判已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，如無意外，貝恩資本將一舉成為國(guó)美電器的第二大股東。

　　但是，貝恩資本的進(jìn)入，并沒有撼動(dòng)黃光裕作為國(guó)美電器第一大股東的地位。除了是上市公司的第一大股東，黃光裕還全資擁有國(guó)美電器沒有上市的400多家門店，其中包括上海國(guó)美。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，戰(zhàn)略投資者的加入將增強(qiáng)各界對(duì)國(guó)美的信心，同時(shí)為國(guó)美后續(xù)發(fā)展提供資金，但股權(quán)結(jié)構(gòu)暫時(shí)難以實(shí)現(xiàn)“去黃光�；�”的國(guó)美，未來命運(yùn)仍然具有極大不確定性。

　　再融資終現(xiàn)重大進(jìn)展

　　昨日，來自香港的消息稱,經(jīng)過與其他潛在投資者幾個(gè)月的競(jìng)爭(zhēng)后，貝恩香港主管Jonathan Zhu帶領(lǐng)的貝恩談判團(tuán)隊(duì)，與國(guó)美董事局主席兼總裁陳曉帶領(lǐng)的國(guó)美管理層周一開始了“排他性”的獨(dú)家談判，發(fā)行價(jià)格等細(xì)節(jié)雙方仍在協(xié)商中。

　　該消息同時(shí)稱，貝恩資本希望獲得國(guó)美電器20%股份，雖然目前價(jià)格尚未最終確定，但之前有報(bào)道顯示，貝恩資本愿意支付5億美元的價(jià)格。如果消息確實(shí)，按照當(dāng)前匯率，貝恩資本的這個(gè)價(jià)格比國(guó)美當(dāng)前股價(jià)溢價(jià)約20%，遠(yuǎn)高于過去KKR聯(lián)合貝恩等買家30億港元的出價(jià)。

　　但貝恩和國(guó)美昨日均拒絕對(duì)此置評(píng)。

　　國(guó)美電器2008年11月24日停牌，當(dāng)時(shí)股價(jià)收于1.12港元/股，以公司總股本127.59億股來計(jì)算，目前總市值為142.9億港元，20%的股權(quán)按照市值計(jì)算約為28.7億港元，30億港元的出價(jià)溢價(jià)比例不到5%，顯然不會(huì)令國(guó)美滿意。

　　黃光裕去年11月受調(diào)查事件發(fā)生一個(gè)月后，國(guó)美電器便開始接觸各大國(guó)際私募巨頭，有意出售20%的股份。但這一過程不算順利，以往爭(zhēng)著投資國(guó)美的“巨頭們”此時(shí)謹(jǐn)慎起來，今年2月，更是傳出高盛退出國(guó)美售股顧問競(jìng)爭(zhēng)的消息，讓外界揣測(cè)多多。之后，KKR、貝恩、華平等紛紛登場(chǎng)，但在長(zhǎng)達(dá)三個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，都沒有形成實(shí)質(zhì)性的協(xié)議，只有版本眾多的方案在坊間流傳。

　　陳曉治理公司三件事

　　“應(yīng)該說，國(guó)美一季報(bào)的數(shù)據(jù)增強(qiáng)了國(guó)際投資者的信心。”國(guó)美一位內(nèi)部人士向記者分析，盡管國(guó)美一季度利潤(rùn)同比下降37%，但是在如此嚴(yán)峻的階段，國(guó)美的業(yè)績(jī)并沒有出現(xiàn)外界擔(dān)憂的“劇變”，因此提振了外界信心。

　　事實(shí)上，為吸引戰(zhàn)略投資者，在黃光裕離開國(guó)美電器的半年時(shí)間內(nèi)，陳曉帶領(lǐng)下的國(guó)美管理層做了三件大事：更換標(biāo)識(shí)、推出新店模式以及關(guān)店。

　　2009年春節(jié)后，細(xì)心的消費(fèi)者突然發(fā)現(xiàn)，國(guó)美門店突然開始更換外立面，紅底白字的“GOME”字樣分外醒目。這已不是國(guó)美第一次全面更換標(biāo)識(shí)。國(guó)美上次啟動(dòng)換標(biāo)是在2007年12月26日，當(dāng)時(shí)的標(biāo)識(shí)外形是黃光裕和夫人杜鵑中意的綠底“小房子”。而在“小房子”之前，是國(guó)美使用了21年的紅藍(lán)相間的標(biāo)識(shí)。外界猜測(cè)，國(guó)美第二次更換標(biāo)識(shí)的原因應(yīng)該和“去黃光�；�”有關(guān)。否則，為什么剛換標(biāo)沒多久，就又花費(fèi)資金再次更換？

　　按照國(guó)美第一次換標(biāo)的計(jì)劃，“新標(biāo)”要在2008年8月之前全部更換完畢。但直到今年第二次啟動(dòng)換標(biāo)，上次的更換工作還沒有全部完成。“從春節(jié)開始到現(xiàn)在，僅僅三個(gè)多月的時(shí)間，我們就完成了600多家店面的換標(biāo)工作，按照目前進(jìn)度，到6月底，將完成所有店面的換標(biāo)工作。”昨日，國(guó)美一位不愿透露姓名的高層向記者介紹，如此快速地完成換標(biāo)工作，顯示出以陳曉為核心的國(guó)美管理層目前思想高度一致，否則公司治理工作難以如此高效。

　　在國(guó)美新任董事局主席陳曉的主導(dǎo)下，國(guó)美還展開了關(guān)店百家的優(yōu)化提升戰(zhàn)略，截至一季度，國(guó)美已經(jīng)關(guān)閉了43家效益不好的門店，同時(shí)新開了20多家門店。此外，還推出更為時(shí)尚的大中中塔店經(jīng)營(yíng)模式，強(qiáng)調(diào)更細(xì)分類和體驗(yàn)消費(fèi)。

　　股權(quán)不會(huì)“去黃光�；�”

　　“我們希望消除的是黃總在公司治理方面對(duì)國(guó)美的影響，并非是股權(quán)架構(gòu)方面。”國(guó)美的一位權(quán)威人士向記者透露，外界所解讀的“去黃光�；�”是誤讀，國(guó)美從來沒準(zhǔn)備在股權(quán)結(jié)構(gòu)上也進(jìn)行“去黃光裕化”。

　　但是公司治理上的三件大事并不能打退外界對(duì)國(guó)美的擔(dān)憂。國(guó)美電器5月27日的公告透露，在沒有引進(jìn)合適的戰(zhàn)略投資者之前，國(guó)美不會(huì)復(fù)牌。

　　“國(guó)美遲遲不能復(fù)牌說明公司的困境依然沒有解除。”一位不愿具名的家電供應(yīng)商說，“本來大家都以為3月底4月初會(huì)復(fù)牌，但最終還是沒實(shí)現(xiàn)。”這位人士分析，國(guó)美現(xiàn)在很難獲得銀行的信貸支持，如果沒有來自戰(zhàn)略投資者進(jìn)入，國(guó)美后續(xù)將失去資金支持。“連鎖商家失去應(yīng)有的規(guī)模擴(kuò)張，該如何獲得長(zhǎng)期增長(zhǎng)呢？”他有些擔(dān)憂地表示。

　　再融資事宜一旦取得突破，深陷創(chuàng)始人受調(diào)查危機(jī)的國(guó)美電器，可在解決未來財(cái)務(wù)危機(jī)的同時(shí)，打消外界的一些顧慮。但是，接近交易的市場(chǎng)人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露，貝恩資本向國(guó)美電器注資并非沒有顧慮。其中令人最擔(dān)心的，就是國(guó)美電器與母公司國(guó)美集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)問題。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2008年底，國(guó)美集團(tuán)旗下共有1333家門店，859家屬于上市公司國(guó)美電器，未納入上市公司的門店有413家，另有受托管理的61家大中電器門店，也沒有進(jìn)入上市公司。上述消息人士稱，國(guó)美上市公司門店和集團(tuán)門店之間，存在著大量關(guān)聯(lián)交易。增發(fā)后，上市公司和集團(tuán)之間的利益主體發(fā)生變化，增加了上市公司門店業(yè)績(jī)的不確定性。這也是市場(chǎng)普遍擔(dān)心的問題。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，在股權(quán)結(jié)構(gòu)“去黃光�；�”沒有解決之前，國(guó)美電器的未來藍(lán)圖沒人能夠描繪清晰。
　　（東方早報(bào) 記者 陳華）