杭州百大集團(tuán)：托管費(fèi)大幅擠占利潤
來源：
聯(lián)商網(wǎng)
2008-07-28 09:38
2.首先，公司出現(xiàn)這種狀況的原因之一是原兩大股東西子聯(lián)合和銀泰百貨在股權(quán)上的長期爭奪影響了公司的正常經(jīng)營。百貨業(yè)務(wù)托管給銀泰百貨，管理層人事調(diào)整和變動(dòng)再次影響公司經(jīng)營。
3.其次，公司業(yè)績下滑的另一原因在于托管費(fèi)的增加擠占了大約20%左右的凈利潤。國內(nèi)百貨類公司的平均凈利潤率僅為3.2%，而托管費(fèi)為營業(yè)收入的2%，這將對百大凈利潤最終將造成超過60%的侵占。
4.第三個(gè)原因在于公司在外生性擴(kuò)張上無所作為。雖然公司現(xiàn)金流較為充裕，但是由于新項(xiàng)目的缺乏，資金的利用率較低。公司近期進(jìn)行了一筆委托貸款的關(guān)聯(lián)交易，貸款1億元給實(shí)際控制人西子聯(lián)合的另一控股公司的子公司用于房地產(chǎn)開發(fā)，年利率為16%。由于房地產(chǎn)行業(yè)目前的不確定性，該項(xiàng)貸款具有一定風(fēng)險(xiǎn)。
5.可供出售的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)也大幅影響凈收益，該部分收益相對于去年同期下降超過1700萬。
6.綜合上述因素，建議予以其"強(qiáng)烈賣出"評(píng)級(jí)。至于市場上的杭州市商業(yè)整合或百大與銀泰的整合傳言，目前預(yù)期尚早，不足以改變我們對公司的評(píng)級(jí)。
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