比扭虧為盈更值得一提的是，老牌日化企業(yè)兩面針，終于靠主營業(yè)務盈利了。

原來，2004年上市后，公司便陷入業(yè)績大倒退，2006年-2019年連續(xù)14年扣非凈利潤為負，常年依靠補助、分紅和賣資產保業(yè)績。直到2020年，公司實現扣非凈利潤90.21萬元。

作為曾經的中國本土牙膏第一品牌，公司面對外資日化巨頭的沖擊，不僅沒能愈戰(zhàn)愈勇，反而退避三舍走多元化路線，先后開辟醫(yī)藥、房地產、紙品等多條戰(zhàn)線。

最終，多元化業(yè)務未能崛起，反而成為核心業(yè)務的拖累，這才導致公司在業(yè)績泥潭中，躺了接近20年。

2019年，割肉剜瘡剝離紙品和房地產業(yè)務后，公司試圖以日化+醫(yī)藥業(yè)務打響復興之戰(zhàn)。從目前兩大業(yè)務的表現來看，重返巔峰，希望渺茫。

終結扣非虧損

3月31日，兩面針（600249.SH）披露2020年報，公司營業(yè)收入6.85億元，同比下降42.24%，歸母凈利潤5800.63萬元，同比增長107.81%。

去年，公司實現扣非凈利潤90.21萬元，而上年同期為-1.20億元。

熟悉兩面針過往的人應該知道，這真是劃時代的90萬元。

就算你沒用過兩面針牙膏，你也應該聽說過這個曾經家喻戶曉的日化品牌。

民族品牌兩面針誕生于上世紀40年代，1978年公司研發(fā)出中國第一支中藥牙膏，后來逐漸成為中國牙膏行業(yè)當之無愧的王者。

當時，公司通過金銀花牙膏、強效中藥牙膏、潔白、全能護理牙膏等系列，占據低中高各個檔次，并在中檔牙膏領域牢牢樹立自己的市場地位。

即便是在外資日化巨頭進軍中國市場之后，兩面針的市場占有率也長期位居前三甲，排在上海中華（聯(lián)合利華）、廣州高露潔之后，為本土品牌第一。

2000年至2002年，兩面針牙膏的市場占有率分別為11.16%、14.22、16.30%。

2004年上市前后，外資品牌加緊在中國市場攻城略地，公司試圖以多元化業(yè)務挽救業(yè)績，但最終不抵內憂與外患，節(jié)節(jié)敗退。

從2006年開始的扣非凈利潤的虧損，一直持續(xù)到2019年。這14年，公司扣非虧損總額度達到14.36億元，平均每年的業(yè)務虧損額達到1.03億元。

這么多年，公司是怎么過來的？要么就是靠補助和分紅，要么就是賣資產。雖然公司扣非凈利潤一直是負值，歸母凈利潤偶爾幾年為負，但從未ST。

原來，早年鼎盛時期，兩面針投資了中信證券、交通銀行（601328.SH）、北部灣銀行、柳州銀行等優(yōu)質企業(yè)。

其中，最關鍵的便是中信證券（600030.SH）的這部分股權。1998年，公司作為發(fā)起人參股中信證券，持有9500萬股，占總股本的3.83%，該公司于2003年初A股上市，這部分股票價值倍增。

主營業(yè)務不掙錢的這些年，一旦兩面針需要想辦法挽救業(yè)績的時候，便把中信證券的股票拿出來賣一點，屢試不爽。

2020年，公司收到2019年度的分紅分別為：中信證券432.99萬元，交通銀行1.62萬元，北部灣銀行1232.00萬元，柳州銀行120.00萬元。

主營業(yè)務實現盈利，資產分紅1786.61萬元，再加上841.93萬元的補助和2675.21萬元的資金占用費，便用不著賣股票了。

截至2020年底，兩面針持有的上述資產，價值超過5.55億元。一旦北部灣銀行和柳州銀行實現上市，這些資產的價值將進一步提升。

浪子終回頭

兩面針連續(xù)14年扣非虧損，怎么到2020年就突然實現主營業(yè)務盈利了呢？

2019年底，公司轉讓所持的紙品公司84.62%股權和房開公司80%股權，接盤方正是公司控股股東、柳州國資旗下產投集團。轉讓的同時，公司收回對紙品、紙業(yè)公司以及房開公司的11.74億元債務。

這兩項資產長期虧損，成為上市公司業(yè)績的拖累。以2019年為例，紙品公司（合并）凈利潤-1.07億元，房開公司（合并）凈利潤-427.13萬元。

剝離紙業(yè)板塊及房地產板塊后，公司2020年的營業(yè)收入雖然大幅下降，但終于靠著日化板塊和醫(yī)藥板塊實現了業(yè)務盈利。

說起兩面針的主營業(yè)務變遷，那真是一部血淚史。

上市時，公司作為頭部日化企業(yè)，可能覺得市場份額已經足夠高，后期提升的空間不大，所以并未加碼主業(yè)與外資巨頭決戰(zhàn)，而是避其鋒芒開啟了多元化。

2004年IPO時，兩面針募集資金6.57億元，分散地投入到10個項目中。這10個項目，有3個直接涉及到牙膏主業(yè)，另外的項目則涉及衛(wèi)生棉、紙尿褲、洗滌劑、松香產品深加工等多個領域。

2004年-2006年，公司的主營業(yè)務包括牙膏、日用洗滌、家庭衛(wèi)生用品、藥品，2007年增加三氯蔗糖、房地產、物業(yè)管理等，2008年增加賓館酒店一次性用品，2009年再度增加紙及紙制品業(yè)務……

后來，雖然不斷有邊緣業(yè)務被剝離，但公司的業(yè)績持續(xù)性深陷泥潭，直到2019年公司痛定思痛開始割肉剜瘡。

現在，公司試圖以日化+醫(yī)藥雙主業(yè)，發(fā)展大消費+大健康產業(yè)重回舞臺。但是，錯過了十幾年，兩面針還有機會嗎？

公司醫(yī)藥業(yè)務主要由億康藥業(yè)負責，產品包括氨咖黃敏膠囊、銀杏葉片、蒼鵝鼻炎片、感冒靈沖劑等，丹皮酚、愈創(chuàng)木酚磺酸鉀、細辛腦等原料藥。

兩面針醫(yī)藥板塊不僅體量小，近年的業(yè)績表現也不好：2020年，公司醫(yī)藥產品實現營業(yè)收入7940.32萬元，同比下降27.10%，毛利率37.60%，較上年下降1.24個百分點；子公司億康藥業(yè)去年的凈利潤為-914.32萬元。

公司的規(guī)模及利潤還是得靠日化業(yè)務。不過，消費市場瞬息萬變，現在早已不是兩面針縱橫江湖的時代了。

兩面針在家用牙膏市場的份額被擠壓至聊勝于無，靠一再降價，才在2016年實現1.36億元的銷售額。公司已將牙膏業(yè)務的重心逐步轉至8分錢一支的旅游牙膏。

2020年受疫情影響，酒店業(yè)保守沖擊，也影響到了公司的酒店牙膏業(yè)務，導致整個日化板塊的營業(yè)收入下降了19.52%。

兩大主業(yè)不振，去年，公司經營性現金流僅為1486.56萬元，同比下降了83.26%。