出品/巨潮WAVE

作者/侯恬

外資機(jī)構(gòu)在中國市場的身影曾經(jīng)無處不在：從咖啡、運動到零售、家居，幾乎所有細(xì)分消費場景，都能看到國際品牌的標(biāo)志。它們曾是消費升級的代名詞，也是大城市生活方式的象征。

但今年這些企業(yè)卻意外“畫風(fēng)突變”，紛紛開始出售中國業(yè)務(wù)，其名單包括了星巴克、迪卡儂、哈根達(dá)斯、宜家薈聚等知名品牌。

放在以前這是難以想象的。曾經(jīng)的跨國公司手握品牌優(yōu)勢和成熟供應(yīng)鏈，進(jìn)入中國后便開始高速擴(kuò)張，大城市開旗艦店，請明星代言，推全球同款，消費者趨之若鶩。

從大約十年前開始，外資的增長勢頭逐漸遭遇瓶頸。隨著本土企業(yè)的崛起，中國消費市場已不再單純追捧外資。而且中國商業(yè)在發(fā)展中逐漸展現(xiàn)出了自身的特色，外資像以前那樣用國際統(tǒng)一打法的經(jīng)營模式，在中國正變得越來越難以奏效。

如今，在華外資企業(yè)開始逐步“松手”，把最接近消費者的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)交給本土資本，并且這很有可能會形成一股更大的趨勢。很多人將此理解為中國企業(yè)或中國資本的勝利，但實際情況是，這并不代表外資不行了，或者他們不看好中國市場了，這些動作只是經(jīng)營策略的轉(zhuǎn)變。

外資選擇交棒本土資本，除了回籠資金的需要之外，更重要的是借助中國資本的力量，發(fā)揮其優(yōu)勢推動業(yè)務(wù)和品牌的擴(kuò)張和下沉，并在這個過程中與中國資本形成同盟。正如麥當(dāng)勞肯德基在賣身中資基金后非但沒有沒落，反而完成二次擴(kuò)張和下沉市場的全面布局。

放棄了下沉市場復(fù)雜的經(jīng)營局面之后，外資在一些不需要深耕細(xì)作重運營的領(lǐng)域依然表現(xiàn)出色，在中國的資本參與度也在增強(qiáng)。在一些需要貼近本土文化與消費習(xí)慣的行業(yè)中，他們的角色不再是事無巨細(xì)的直接經(jīng)營者，而是更多作為品牌方和股東，繼續(xù)分享中國市場的紅利。

甚至，這是可選范圍內(nèi)利益最大化的經(jīng)營策略。

01

退潮

今年夏天，中國消費市場迎來了一波外資“退出潮”。星巴克、迪卡儂、哈根達(dá)斯、宜家薈聚等一眾耳熟能詳?shù)耐赓Y巨頭，紛紛開始拋售其在華業(yè)務(wù)的股權(quán)。

星巴克擬出售中國業(yè)務(wù)70%的股權(quán)，僅保留30%的控股權(quán)，交易對價預(yù)計在50-100億美元之間。迪卡儂也在籌劃出售中國子公司30%的股權(quán)，市場初步估值約100億元人民幣。

另外，通用磨坊傳出正考慮剝離哈根達(dá)斯在中國內(nèi)地的全部門店業(yè)務(wù)，涉及金額可能高達(dá)5億至8億美元，吸引了多家知名機(jī)構(gòu)競逐。宜家母公司英格卡則計劃打包出售國內(nèi)10座薈聚購物中心，其中北京、武漢、無錫的三座項目被認(rèn)為會率先出手。

這些品牌在中國市場的地位一度不可撼動，如今它們集中傳出出售消息，自然引發(fā)了市場的強(qiáng)烈關(guān)注。實際上外資消費企業(yè)出售中國業(yè)務(wù)，并不是今年才出現(xiàn)的新鮮事：

2016年，肯德基、必勝客等品牌的母公司百勝將其中國業(yè)務(wù)出售給春華資本集團(tuán)及螞蟻金融服務(wù)集團(tuán)；

2017年，麥當(dāng)勞以20.8億美元出售中國及香港業(yè)務(wù)主要股權(quán)給中信與凱雷，并簽下20年的特許經(jīng)營協(xié)議；

2019年，家樂福以48億元將其中國業(yè)務(wù)80%的股權(quán)賣給蘇寧；

2020年，荷蘭飛利浦也將其中國的家用電器業(yè)務(wù)出售給高瓴資本。

可以看到，許多外資消費企業(yè)往往先依靠品牌和模式優(yōu)勢在中國實現(xiàn)快速擴(kuò)張，當(dāng)業(yè)務(wù)體量不斷做大，逐步出現(xiàn)增長瓶頸后，最終會有很多都選擇將經(jīng)營權(quán)交到本土資本手上。

這背后并非像一些媒體所說的那樣，是因為“不看好中國市場”或“競爭不過本土企業(yè)”，而是出于更深層次的戰(zhàn)略考量。

從企業(yè)策略來看，出售中國股權(quán)的根源在于本土化，以及對于品牌整體價值和全球布局的利益最大化考慮。當(dāng)年麥當(dāng)勞、肯德基因業(yè)務(wù)增長停滯出售給本土資本后，一場漂亮的“翻身仗”隨之而來，外資與國內(nèi)資本實際上是雙贏的。

如今，更多外資企業(yè)開始借鑒這一做法，通過出售部分中國區(qū)業(yè)務(wù)股份給中國資本，讓更熟悉當(dāng)?shù)厥袌龅墓芾韴F(tuán)隊推動業(yè)務(wù)進(jìn)一步向縱深發(fā)展。

02

原因

這些年，中國本土企業(yè)在各行各業(yè)快速崛起，給外資帶來越來越大的競爭壓力，許多外資企業(yè)在中國市場都面臨業(yè)績下滑或是擴(kuò)張受限的問題：

星巴克自1999年進(jìn)入中國，曾一度拿下34%的市場份額，如今卻跌至不足15%，在瑞幸、庫迪們的圍攻下頹勢明顯；

迪卡儂集團(tuán)去年凈利同比下滑近16%，雖未披露中國數(shù)據(jù)，但此次出售股權(quán)或已反映其壓力；

哈根達(dá)斯巔峰時期在華400家門店，如今僅剩250余家，且客流量多季度呈兩位數(shù)百分比下滑，曾經(jīng)將自己定義為“貴族冰淇淋”的哈根達(dá)斯，已經(jīng)難以和中國本土“質(zhì)價比品牌”競爭；

英格卡旗下的宜家薈聚在中國區(qū)域發(fā)展良好，但其持有的商業(yè)地產(chǎn)維護(hù)成本較高，且同屬集團(tuán)的宜家中國，去年的銷售額較2019年降了30%，集團(tuán)整體面臨一定的財務(wù)壓力。外資消費企業(yè)在華遇挫，除了本土競爭對手的崛起，更關(guān)鍵的原因在于其對中國市場——尤其是大城市之外的下沉市場存在不同程度的水土不服，直接制約了其直接擴(kuò)張的步伐。

如星巴克在海外堅持“第三空間”理念和直營模式，這種高成本、高溢價的模式在進(jìn)入中國市場初期獲得了成功，但隨著咖啡逐漸轉(zhuǎn)向快消屬性，消費者更多將其視為飲料即買即走，愿意為空間支付溢價的人越來越少，星巴克的舊定位實際上已經(jīng)難以適應(yīng)中國市場的經(jīng)營邏輯。

迪卡儂也面臨類似挑戰(zhàn)。以低價成功的它試圖靠漲價來提升品牌形象，卻忽視了中國消費大環(huán)境的轉(zhuǎn)向，結(jié)果丟失了自己性價比品牌的身份優(yōu)勢。

值得注意的是，在外資企業(yè)業(yè)績或市場份額下滑的同時，中國本土對應(yīng)行業(yè)的市場規(guī)模實際上仍在增長。只是外資企業(yè)深耕的一二線城市基本已經(jīng)飽和，更多的增量來自下沉市場。

多數(shù)外資企業(yè)仍是將重心放在大城市，對三四線市場、縣域市場的文化特征和消費需求缺乏理解與適配。如今中國消費的大趨勢就是轉(zhuǎn)向下沉與性價比，外資難以跟上節(jié)奏。

除了下沉不暢，如今外資在華還面臨著一系列的難題。相比國際市場，中國消費者對速度的要求要高很多，對產(chǎn)品的需求更加多樣化，對線下線上的融合更加關(guān)注，各個行業(yè)的政策變動也都更加頻繁。在賣方市場待久了外資企業(yè)，已經(jīng)很難適應(yīng)這種高強(qiáng)度競爭。

整體上看，中國市場已呈現(xiàn)出了高度區(qū)別于國際環(huán)境的特殊性。外資若想在中國市場持續(xù)擴(kuò)張，就必須在管理、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈、支付體系、定價和營銷策略等方面做本地化改造。然而，其擅長的標(biāo)準(zhǔn)化與規(guī)�；\營，恰恰與其快速響應(yīng)本土需求的能力形成矛盾，成為明顯短板。

于是在種種權(quán)衡下，不少外資消費企業(yè)都選擇出售在中國的業(yè)務(wù)，交給更懂中國市場的本土資本運營。適當(dāng)“放手”，或許反而能讓其業(yè)務(wù)在中國獲得更好的發(fā)展。

03

轉(zhuǎn)型

外資企業(yè)紛紛出售在華業(yè)務(wù)的背后，不僅是因為業(yè)務(wù)的下滑，更多是一種綜合性、全方位的考慮，過去那種依靠自身獨立運營的方式發(fā)生了劇烈變化。

但換個角度看，盡管星巴克、迪卡儂等在中國的增長面臨瓶頸，但就企業(yè)實力來說，它們在中國仍然占據(jù)著很大的市場，如星巴克在中國仍有1.4億注冊會員和2350萬活躍用戶，迪卡儂去年在中國區(qū)的營收也破了百億。

顯然，這些企業(yè)遠(yuǎn)沒有到“黯然離場”的地步。

而且從行業(yè)整體數(shù)據(jù)來看，外資企業(yè)的韌性更為明顯。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年上半年，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，外商及港澳臺投資企業(yè)利潤總額同比增長2.5%，在各類企業(yè)中表現(xiàn)領(lǐng)先，營收利潤率也以7%位居前列。

也就是說，外企在中國并非是已經(jīng)“茍延殘喘”。僅憑部分企業(yè)出售股權(quán)就斷言“外資不行了”，顯然過于片面。尤其是在金融、互聯(lián)網(wǎng)這些不需要深耕細(xì)作、實地經(jīng)營的領(lǐng)域，以及在一些高新技術(shù)和高附加值領(lǐng)域，外企依然保持較強(qiáng)韌性和可觀的利潤空間。

資本層面更是如此。海外資本并未減少對中國市場的配置，反而在加碼。貝萊德持有工商銀行的股份已經(jīng)突破5%，北京銀行、寧波銀行等地方銀行的第一大股東也都已經(jīng)是外資背景。同時，不少跨國制造企業(yè)在2025年繼續(xù)宣布在中國新建或擴(kuò)張產(chǎn)能。

種種跡象都表明，外資在戰(zhàn)略上仍然高度看重中國市場，只是戰(zhàn)術(shù)開始出現(xiàn)變化。

將星巴克、迪卡儂出售股權(quán)簡單解讀為“外資撤退”實際上并不準(zhǔn)確。更合理的解釋是，它們正在尋求一種更符合中國現(xiàn)狀的本土化轉(zhuǎn)型。

星巴克CEO就公開表示：“我們對中國市場的信心與承諾不變�！倍峡▋z在宣布出售股權(quán)的同時，仍繼續(xù)在中國擴(kuò)張門店，這顯然都不是準(zhǔn)備撤出市場的姿態(tài)。

不同于麥當(dāng)勞和百盛，星巴克和迪卡儂甚至都保有了對中國業(yè)務(wù)的控股權(quán)，出售資產(chǎn)只不過是從重資產(chǎn)的直營模式，轉(zhuǎn)向更輕資產(chǎn)、更靈活的合作模式，從國際化的統(tǒng)一策略，轉(zhuǎn)向更貼近中國消費習(xí)慣的本土化運營，這種調(diào)整恰恰是給未來發(fā)展預(yù)留了更大空間。

肯德基、麥當(dāng)勞在中國的深度經(jīng)營已經(jīng)給出了答案�？系禄臧选隘偪裥瞧谒摹弊龅纳钊肴诵模瑺I收、利潤也保持穩(wěn)健增長。麥當(dāng)勞變身“金拱門”后，八年間門店數(shù)量擴(kuò)張3倍。將業(yè)務(wù)交棒本土資本，不但沒有讓它們退出舞臺，反而造就了它們的二次增長。

如果說2000年前后是外資大規(guī)模入華的高速擴(kuò)張期，那么二十多年后的今天，它們已進(jìn)入更需深耕細(xì)作的新階段。把更本土化的生意交給中國人自己做，才是最優(yōu)解。