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撰文/文靜

雅詩蘭黛恢復(fù)增長之路似乎還需一段時日。尤其是在經(jīng)濟(jì)下行期，疊加關(guān)稅、地緣政治等因素影響，其面臨的挑戰(zhàn)，遠(yuǎn)未結(jié)束。

從8月20日其發(fā)布的2025財年(2024年7月1日-2025年6月30日)及Q4(2025年4-6月)業(yè)績報告看，雅詩蘭黛這艘巨輪雖然正在調(diào)轉(zhuǎn)方向，但是業(yè)績?nèi)匀怀袎骸?/p>

其中，2025財年整體業(yè)績呈現(xiàn)營利雙降局面，凈銷售額較上一財年同期同比下跌8%，為143.26億美元(約合人民幣1028.01億元)。

圖源：雅詩蘭黛財報

另據(jù)外媒The Industry Beauty報道顯示，其股價在預(yù)計年利潤低于華爾街預(yù)期后，于盤前交易中下跌9%。

不過，雅詩蘭黛集團(tuán)在財報中透露其對未來和恢復(fù)增長充滿信心。“經(jīng)歷三年的下滑后，我們預(yù)計2026財年將實現(xiàn)有機(jī)銷售增長，并開始重建運營盈利能力，爭取在未來幾年實現(xiàn)穩(wěn)定的兩位數(shù)調(diào)整后營業(yè)利潤率�！毖旁娞m黛集團(tuán)新帥Stéphane de La Faverie在其上任的首個財年財報中如是說道。

深入分析雅詩蘭黛集團(tuán)最新財報的個中細(xì)節(jié)，還有以下關(guān)鍵信息值得關(guān)注：

雅詩蘭黛預(yù)計與關(guān)稅相關(guān)的逆風(fēng)將對2026財年的盈利能力產(chǎn)生約1億美元(約合人民幣7.18億元)的影響；

總體營業(yè)利潤虧損7.85億美元(約合人民幣56.33億元)，主要是由于商譽和無形資產(chǎn)減值、滑石訴訟和解以及公司間版稅收入下降；

截至2025年6月30日，凈裁員超過3200個職位；

The Ordinary營收實現(xiàn)中個位數(shù)增長，倩碧在所有市場凈銷售額呈增長，Le Labo實現(xiàn)兩位數(shù)的增長；

2026財年Q1開始，雅詩蘭黛集團(tuán)對區(qū)域架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，未來，中國大陸將作為單獨地區(qū)列報。

01

僅香水業(yè)務(wù)呈微增

深入分析雅詩蘭黛2025財年財報細(xì)節(jié)，從不同品類的銷售額來看，除香水品類營收大致持平且微增外，雅詩蘭黛集團(tuán)旗下其余品類凈銷售額均下滑。

其中，皮膚護(hù)理業(yè)務(wù)、頭皮護(hù)理業(yè)務(wù)較上年同期兩位數(shù)下滑，分別下滑12%、10%；彩妝業(yè)務(wù)則下跌6%。

圖源：雅詩蘭黛財報

從營業(yè)利潤看，彩妝業(yè)務(wù)、香水業(yè)務(wù)、頭皮護(hù)理業(yè)務(wù)均為虧損，其中，彩妝、香水業(yè)務(wù)呈由盈轉(zhuǎn)虧。此外，處于盈利狀態(tài)的皮膚護(hù)理業(yè)務(wù)營業(yè)利潤較上年同期同樣呈下滑，同比下跌22%。

可見，盡管歷經(jīng)多重調(diào)整，但在經(jīng)濟(jì)下行期，雅詩蘭黛集團(tuán)仍面臨較為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

對于上述各業(yè)務(wù)的下滑原因，雅詩蘭黛在財報中也有闡述。舉例來看，護(hù)膚品業(yè)務(wù)的下滑原因主要是由于Estée Lauder和La Mer的下滑。

具體來看，該業(yè)務(wù)業(yè)績下滑原因主要包括：

亞洲旅游零售業(yè)務(wù)銷售額下降；

凈銷售額降低，部分被銷售成本和非面向消費者的費用減少所抵消；

2025財年第四季度，Dr.Jart+品牌在韓國和中國大陸的業(yè)績低于預(yù)期。

不過，得益于有針對性地擴(kuò)大覆蓋消費者，The Ordinary營收實現(xiàn)中個位數(shù)增長。此外，2025年618期間，在抖音和天貓平臺，雅詩蘭黛和海藍(lán)之謎在高端美妝與奢華品類中位列第一、第二；祖瑪瓏則在高端香水品類中位列第一/第二，魅可在抖音的專業(yè)彩妝品類中排名第一。

從彩妝業(yè)務(wù)來看，該業(yè)務(wù)業(yè)績下滑原因主要系M·A·C品牌出現(xiàn)下滑，另外，Too Faced唇部和眼部產(chǎn)品子類別以及Bobbi Brown的面部產(chǎn)品子類別銷量下滑，同樣反映出這些品牌的零售市場疲軟。

此外，2025年確認(rèn)的滑石粉訴訟和解協(xié)議相關(guān)合計支出1.59億美元(約合人民幣11.41億元)，同樣對該業(yè)務(wù)的下滑產(chǎn)生了影響。

需關(guān)注的是，得益于倩碧品牌在2024財年第三季度于亞馬遜美國高端美妝商店推出產(chǎn)品，以及全新產(chǎn)品推出，倩碧在所有市場凈銷售額呈增長，抵消了上述下滑。

聚焦香水業(yè)務(wù)來看，系2025財年雅詩蘭黛集團(tuán)業(yè)績唯一沒有下滑的品類，其中奢侈品牌實現(xiàn)個位數(shù)中段的增長，其中主要得益于Le Labo兩位數(shù)的增長，以及KILIAN PARIS在一定程度上的助力。

但是，這一增長部分被TOM FORD的下滑所抵消，主要原因是該品牌在北美的零售市場表現(xiàn)疲軟。

縱觀國際美妝企業(yè)最新財報，PUIG集團(tuán)香水與時尚業(yè)務(wù)按報告匯率增長6.5%，依特香水同比僅增長1%，但LVMH集團(tuán)、愛馬仕集團(tuán)香水與美妝業(yè)務(wù)均為下滑，分別下滑1%、4.1%，從這個角度來看，香水賽道的紅利要消失了嗎？

02

中國大陸下跌6%

聚焦雅詩蘭黛集團(tuán)各地區(qū)表現(xiàn)來看，呈全線下滑。從凈銷售額來看，EMEA地區(qū)(即歐洲、中東及非洲)下滑幅度最大，為12%，美洲地區(qū)、亞洲/太平洋地區(qū)分別下滑4%、7%。

從營業(yè)利潤來看，同樣有不同程度的下滑，其中，美洲地區(qū)營收同比下跌100+%，EMEA地區(qū)、亞洲/太平洋地區(qū)分別下滑27%、96%。

圖源：雅詩蘭黛財報

需關(guān)注的是，雅詩蘭黛在財報中提及其在亞洲旅游零售業(yè)務(wù)銷售額下降，原因包括：

中國消費者情緒持續(xù)低迷，轉(zhuǎn)化率下降；

零售商在韓國和中國大陸將策略轉(zhuǎn)向更有利可圖的免稅商業(yè)模式，導(dǎo)致補(bǔ)貨訂單減少。

除此之外，據(jù)雅詩蘭黛財報透露，其在中國大陸凈銷售額出現(xiàn)個位數(shù)中段降幅。受整體嚴(yán)峻的零售環(huán)境、消費者情緒低迷影響，2025財年上半年凈銷售額的下降幅度，超過了下半年因創(chuàng)新、針對性拓展消費群體以及關(guān)鍵購物節(jié)點的成功所帶來的增長。 

值得關(guān)注的是，雅詩蘭黛集團(tuán)還在最新財報中披露了一項重大變動。

其表示，為了強(qiáng)化問責(zé)制、簡化內(nèi)部運營，同時配合近期宣布的管理層變動，雅詩蘭黛集團(tuán)決定對其地理區(qū)域進(jìn)行了重組，自2026財年第一季度起，將按照新的區(qū)域架構(gòu)，按地理區(qū)域報告2026財年及與之可比的2025財年的業(yè)績。

新劃分的四個地理區(qū)域如下：

美洲地區(qū)(包括北美洲和拉丁美洲)；

歐洲、英國、愛爾蘭及新興市場(“EUKEM”)，包括此前報告的歐洲、中東及非洲地區(qū)市場，以及此前歸入亞太地區(qū)報告的東南亞新興市場，即印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、泰國和越南；

亞太地區(qū)，包括公司此前在歐洲、中東及非洲地區(qū)報告中的全球旅游零售業(yè)務(wù)；

中國大陸業(yè)務(wù)，以后將作為單獨地區(qū)列報。

按照最新區(qū)域架構(gòu)來看雅詩蘭黛集團(tuán)各地區(qū)業(yè)績，可以看到，2025財年雅詩蘭黛集團(tuán)凈銷售額27.41億美元(約合人民幣196.69億元)，在四大地區(qū)中排名墊底，按報告匯率計算同比下跌6%。

圖源：雅詩蘭黛財報

結(jié)合品牌表現(xiàn)來看，雅詩蘭黛在中國內(nèi)地的銷售額下降，但海藍(lán)之謎則憑借在2025財年下半年推出的新產(chǎn)品的成功實現(xiàn)增長。

梳理對比國際美妝企業(yè)最新財報披露的包含中國市場在內(nèi)的地區(qū)銷售額情況，大體呈現(xiàn)兩極分化態(tài)勢，聯(lián)合利華、拜爾斯道夫、PUIG集團(tuán)等在華增長，歐萊雅、資生堂等則與雅詩蘭黛一樣，在華呈不同幅度的下滑。

近年來，國際美妝企業(yè)中不乏通過降本增效來緩解經(jīng)營壓力的存在，在最新財報中，雅詩蘭黛集團(tuán)也披露了PRGP重組計劃(即利潤恢復(fù)與增長計劃)的最新進(jìn)展。

截至2025年6月30日，凈裁員超過3200個職位，另據(jù)雅詩蘭黛預(yù)計，考慮特定領(lǐng)域部分員工再培訓(xùn)和重新調(diào)配后崗位的取消情況，截至目前已獲批的凈裁員人數(shù)將在5800至7000人之間。

此外，其還預(yù)計這項重組計劃下各項具體舉措的審批工作將在2026財年末全部完成。而PRGP的重組計劃部分一旦全面實施，預(yù)計將產(chǎn)生約16億美元至33億美元(約合人民幣115億元~237億元)的稅前重組及其他費用，其中包括員工相關(guān)成本、資產(chǎn)相關(guān)成本、合同終止費用以及與實施這些舉措相關(guān)的其他成本。

相似舉措，在資生堂、寶潔、聯(lián)合利華身上也能看到。

如今，化妝品行業(yè)的高增長時代已成過去式，行業(yè)中的每一位都會面臨新挑戰(zhàn)、新難關(guān)。面對困局，如雅詩蘭黛集團(tuán)般的國際美妝巨頭，在過往穿越周期中，所積淀的余糧和武器，為其儲備了一定的底牌。

但是，巨輪轉(zhuǎn)身并不容易，雅詩蘭黛想要恢復(fù)恢復(fù)增長，需要完成一場深刻的自我重構(gòu)。而這場重構(gòu)，注定漫長且充滿挑戰(zhàn)。

文中換算：1美元≈7.19元人民幣

信息來源：雅詩蘭黛財報