出品/聯(lián)商專欄

撰文/老刀

編輯/蔡建楨

如今看來(lái)，2019年蘇寧國(guó)際決定花48億元收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)80%股權(quán)是一個(gè)徹徹底底的虧本買賣。當(dāng)下的家樂(lè)福在中國(guó)的門(mén)店已經(jīng)所剩無(wú)幾，而如今更是連“家樂(lè)�！逼放埔惨褟氐撞辉偈褂�。

01

家樂(lè)福變身“客優(yōu)仕CACIOUS”

8月11日晚，蘇寧易購(gòu)發(fā)布公告稱，其全資子公司蘇寧國(guó)際已與家樂(lè)福集團(tuán)及下屬公司達(dá)成債務(wù)和解。

此次和解源于2019年股權(quán)收購(gòu)遺留問(wèn)題。當(dāng)年蘇寧國(guó)際以48億元收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)80%股權(quán)，協(xié)議約定兩年后對(duì)剩余20%股權(quán)行使期權(quán)。2022年4月，蘇寧國(guó)際支付2.04億元后持股升至83.33%，但因客觀環(huán)境變化，剩余16.67%股權(quán)收購(gòu)產(chǎn)生爭(zhēng)議。

根據(jù)此次和解協(xié)議內(nèi)容，蘇寧方支付2.2億元后，家樂(lè)福方將豁免全部剩余股權(quán)款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)費(fèi)用及仲裁費(fèi)用。雙方將全面撤訴并終止所有糾紛程序。家樂(lè)福中國(guó)及咨詢公司須在一個(gè)月內(nèi)停止使用“Carrefour”“家樂(lè)�！钡认嚓P(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，門(mén)店將同步更換標(biāo)識(shí)。

和解完成后，蘇寧易購(gòu)將間接持有家樂(lè)福中國(guó)100%股權(quán)。公司不再承擔(dān)12億元履約擔(dān)保責(zé)任，預(yù)計(jì)增加債務(wù)重組收益約11.1億元。據(jù)財(cái)務(wù)部門(mén)初步測(cè)算，截至7月31日應(yīng)付債務(wù)合計(jì)約13.31億元。

值得注意的是，8月15日，家樂(lè)福微信公眾號(hào)“家樂(lè)福中國(guó)”已經(jīng)更名為“客優(yōu)仕CACIOUS”，同時(shí)，賬號(hào)Logo也同步更新。據(jù)了解，該賬號(hào)于2017年5月10日注冊(cè)為“家樂(lè)福中國(guó)”，新名稱“客優(yōu)仕”則為家樂(lè)福會(huì)員店自有品牌。

也就是說(shuō)，蘇寧國(guó)際通過(guò)支付這2.2億，將徹底解決與家樂(lè)福法國(guó)總部之間的糾紛，如果按照2022年蘇寧花2.04億購(gòu)入家樂(lè)福中國(guó)3.33%的股份價(jià)格計(jì)算，如果再吃下16.67%的股份，蘇寧還要支付10億，這對(duì)于當(dāng)下自身情況并不樂(lè)觀的蘇寧易購(gòu)來(lái)說(shuō)顯然是一筆極其不劃算而且?guī)缀鯚o(wú)力償付的“天坑”。即便此次的這2.2億元付款，對(duì)蘇寧來(lái)說(shuō)恐怕也是迫不得已的，因與對(duì)方有協(xié)議在先。

公開(kāi)信息顯示，2023年10月，蘇寧易購(gòu)開(kāi)始與法國(guó)家樂(lè)福打官司。當(dāng)時(shí)的法國(guó)家樂(lè)福集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官馬蒂厄·馬利熱(Matthieu Malige)表示，根據(jù)2019年蘇寧收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)門(mén)店協(xié)議，香港一法院判令蘇寧須向家樂(lè)福支付逾10億元人民幣。2021年家樂(lè)福行使協(xié)議中其享有的向蘇寧出售余下20%股權(quán)的選擇權(quán)時(shí)，這家中國(guó)集團(tuán)未能悉數(shù)支付款項(xiàng)。

蘇寧易購(gòu)的公告稱，此次債務(wù)和解標(biāo)志著持續(xù)兩年多的股權(quán)糾紛正式結(jié)束。蘇寧易購(gòu)表示將繼續(xù)聚焦家電3C核心業(yè)務(wù)，通過(guò)資產(chǎn)盤(pán)活、債務(wù)重組等手段化解流動(dòng)性壓力。與此同時(shí)，家樂(lè)福品牌在中國(guó)數(shù)十年的運(yùn)營(yíng)史正式落下帷幕。

02

4元甩賣4家家樂(lè)福門(mén)店

6月20日，蘇寧易購(gòu)發(fā)布公告稱，擬以1元對(duì)價(jià)出售持有的寧波家樂(lè)福商業(yè)有限公司、杭州家樂(lè)福超市有限公司、株洲家樂(lè)福商業(yè)有限公司、沈陽(yáng)家樂(lè)福商業(yè)有限公司100%股權(quán)，本次交易標(biāo)的合計(jì)出售金額為4元。預(yù)計(jì)本次交易合計(jì)增加上市公司歸母凈利潤(rùn)約5.72億元。

蘇寧易購(gòu)表示，本次轉(zhuǎn)讓完成后，目標(biāo)公司將不再納入公司合并報(bào)表范圍。這對(duì)于蘇寧易購(gòu)來(lái)說(shuō)，顯然是降低了報(bào)表中的負(fù)債及虧損數(shù)額。通過(guò)本次交易引入有豐富經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)資管機(jī)構(gòu)，發(fā)揮其資源優(yōu)勢(shì)，能夠有效開(kāi)展資產(chǎn)、債務(wù)重組工作。整體來(lái)看，本次交易有助于減輕上市公司債務(wù)負(fù)擔(dān)，改善公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理風(fēng)險(xiǎn)。

此次出售的4家家樂(lè)福子公司均已停止經(jīng)營(yíng)，公告顯示，截至2025年一季度末，寧波家樂(lè)福資產(chǎn)總額達(dá)1562.51萬(wàn)元，負(fù)債總額達(dá)1.62億元；杭州家樂(lè)福資產(chǎn)總額達(dá)507.09萬(wàn)元，負(fù)債總額達(dá)4.38億元；株洲家樂(lè)福資產(chǎn)總額達(dá)1428.71萬(wàn)元，負(fù)債總額達(dá)1.07億元；沈陽(yáng)家樂(lè)福資產(chǎn)總額達(dá)3.63億元，負(fù)債總額達(dá)10.61億元。

四家值四塊錢(qián)的停業(yè)家樂(lè)福，總負(fù)債高達(dá)17.68億，為什么有機(jī)構(gòu)愿意接手呢？

上海有安法律咨詢有限公司(簡(jiǎn)稱“有安法務(wù)”)本身是專業(yè)從事企業(yè)債務(wù)重整的機(jī)構(gòu)，這家2017年成立的公司規(guī)模不大(參保僅2人)?，股東包括投資公司和金融專業(yè)人士?，可見(jiàn)它有處理復(fù)雜金融案件的經(jīng)驗(yàn)。它聯(lián)合了另外兩家資產(chǎn)管理公司——厚有安資管和昆朋資管，專門(mén)成立了上海家福啟紓企業(yè)服務(wù)合伙企業(yè)來(lái)接盤(pán)這四家家樂(lè)福。這三家機(jī)構(gòu)都擅長(zhǎng)處理不良資產(chǎn)，這種組合明顯是沖著債務(wù)重組去的。

值得注意的是，這四家家樂(lè)福子公司雖然負(fù)債高達(dá)17.6億，但并非毫無(wú)價(jià)值。它們都有實(shí)體資產(chǎn)，比如寧波家樂(lè)�？傎Y產(chǎn)賬面值1605萬(wàn)元?。專業(yè)資管公司可能看到了盤(pán)活這些資產(chǎn)的潛力，比如通過(guò)債務(wù)折讓、資產(chǎn)處置或引入新投資者等方式實(shí)現(xiàn)盈利。

蘇寧易購(gòu)的公告顯示，以2025年3月31日為基準(zhǔn)，考慮到公司2019年收購(gòu)上述四家家樂(lè)福公司的長(zhǎng)期資產(chǎn)評(píng)估增值部分的剩余價(jià)值0.88億元，四家家樂(lè)福公司交易完成后處置收益為12.82億元，剩余合并范圍內(nèi)公司對(duì)四家家樂(lè)福公司賬面應(yīng)收款項(xiàng)賬面余額7.46億元。

也就是說(shuō)，雖然這四家家樂(lè)福有很高的負(fù)債，但同時(shí)亦有一定規(guī)模的應(yīng)收賬款。對(duì)有安法務(wù)而言，重整這四家家樂(lè)福的不良資產(chǎn)，是展示其專業(yè)能力的絕佳案例。接手后承諾優(yōu)先解決員工補(bǔ)償和供應(yīng)商欠款?，既能積累口碑，也可能獲得地方政府支持。對(duì)蘇寧易購(gòu)而言，剝離負(fù)債子公司后不僅獲得5.72億凈利潤(rùn)?，更重要的是甩掉了17.6億債務(wù)包袱。

03

家樂(lè)福在中國(guó)30年正式“緣盡”

1995年，家樂(lè)福從遙遠(yuǎn)的法國(guó)進(jìn)入中國(guó)，在北京市朝陽(yáng)區(qū)北三環(huán)東路開(kāi)設(shè)了家樂(lè)福中國(guó)第一家門(mén)店(北京創(chuàng)益佳店)，迄今為止，家樂(lè)福與中國(guó)市場(chǎng)正式牽手30年。進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)初期，開(kāi)在黃金地段的家樂(lè)福超市從不缺客流，占地?cái)?shù)千平方米的超大賣場(chǎng)、上萬(wàn)個(gè)SKU沖擊著國(guó)人的神經(jīng)。這家中國(guó)本土零售企業(yè)的“教父”，也吸引了沃爾瑪?shù)韧赓Y零售商紛紛進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)。

據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)公布的中國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)名單，2008年，家樂(lè)福中國(guó)位列第六，是外資商超零售企業(yè)的頭號(hào)選手，平均每家門(mén)店收入2.52億元。相關(guān)媒體報(bào)道顯示，家樂(lè)福中國(guó)巔峰期在國(guó)內(nèi)擁有超過(guò)300家門(mén)店。

從2017年開(kāi)始，外資商超在中國(guó)的經(jīng)營(yíng)狀況普遍不佳。2018年-2020年，韓國(guó)樂(lè)天瑪特、英國(guó)樂(lè)購(gòu)等外資零售企業(yè)紛紛尋找本土合作伙伴，結(jié)束在華業(yè)務(wù)。家樂(lè)福2017、2018年歸母凈利潤(rùn)分別虧損10.99億元、5.78億元。2019年9月蘇寧完成80%股份收購(gòu)后，家樂(lè)福中國(guó)從收購(gòu)正式達(dá)成之后到2019年底這段時(shí)間，實(shí)現(xiàn)凈虧損3.04億元。

2020年，家樂(lè)福中國(guó)營(yíng)業(yè)收入為255.74億元，凈利潤(rùn)為虧損7.95億元。2021年家樂(lè)福中國(guó)總體營(yíng)業(yè)收入同比下降超過(guò)10%，實(shí)現(xiàn)凈虧損33.37億元，創(chuàng)歷史之最。2022年，家樂(lè)福再虧損20.8億元。

蘇寧易購(gòu)2024年年報(bào)顯示，家樂(lè)福中國(guó)營(yíng)收為6.48億元，虧損5.46億元。報(bào)告期內(nèi)，家樂(lè)福(上海)供應(yīng)鏈管理有限公司等共6家家樂(lè)福中國(guó)子公司被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)。

從去年開(kāi)始，蘇寧易購(gòu)開(kāi)始扭虧為盈，雖然這樣的盈利底氣不足，但至少呈現(xiàn)出利好勢(shì)頭。

4月29日晚間，蘇寧易購(gòu)發(fā)布的2025年第一季度報(bào)告顯示，蘇寧一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入128.94億元，同比增長(zhǎng)2.50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1796萬(wàn)元，較上年同期扭虧為盈，連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。截至2025年3月31日，蘇寧資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)改善，較期初減少0.25%。

國(guó)補(bǔ)機(jī)遇下，2024年蘇寧易購(gòu)實(shí)現(xiàn)了2020年以來(lái)的首次全年盈利。2024年財(cái)報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收567.91億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.1億元，同比增長(zhǎng)114.93%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~45.86億元，同比增長(zhǎng)57.56%。

蘇寧易購(gòu)將“2025年在經(jīng)營(yíng)層面實(shí)現(xiàn)全面盈利”定為目標(biāo)。2025年，能否實(shí)現(xiàn)店面持續(xù)提效仍是觀察蘇寧營(yíng)收、利潤(rùn)增長(zhǎng)的一大要點(diǎn)，蘇寧表示，將圍繞“一大一小”兩種業(yè)態(tài)做深做透，Suning Max、Pro等核心大店將加強(qiáng)新質(zhì)產(chǎn)品的宣發(fā)、提高經(jīng)營(yíng)效率，Suning Fun等小型店面擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)覆蓋，同時(shí)通過(guò)零售云加強(qiáng)縣鎮(zhèn)市場(chǎng)滲透。

截至目前，家樂(lè)福中國(guó)僅剩3家門(mén)店仍在經(jīng)營(yíng)。隨著雙方和解落地，剩余門(mén)店也將全面更名，家樂(lè)福品牌退出中國(guó)迎來(lái)倒計(jì)時(shí)，但其未來(lái)定位仍不明朗。蘇寧需要思考的是，接下來(lái)該怎么辦？