出品/36氪

作者/鐘藝璇

36氪獨(dú)家獲悉，美國(guó)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)KKR擬收購(gòu)一家中國(guó)飲料公司85%股權(quán)，猜測(cè)是大窯飲品�！斑@筆交易談了一年。”一位接近交易的知情人士告訴36氪。

對(duì)此消息，大窯方面回應(yīng)36氪稱：不予置評(píng)。

另?yè)?jù)36氪了解，2024年，大窯營(yíng)收在數(shù)十億元左右。

此前有消息稱，大窯飲品正籌備最快2025年下半年在香港的IPO。從目前的結(jié)果來(lái)看，與許多想趁著市場(chǎng)行情不錯(cuò)扎堆上市的消費(fèi)公司不同，大窯的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)選擇了另外一條路。

作為并購(gòu)起家的老牌PE，KKR素有“華爾街收購(gòu)之王”之稱，行業(yè)內(nèi)評(píng)價(jià)其“出手穩(wěn)健、不講故事”，也是全球歷史最悠久、經(jīng)驗(yàn)最豐富的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之一。

大窯飲品是近年來(lái)增長(zhǎng)迅猛的一家國(guó)產(chǎn)飲料公司，2014年，大窯決定從“兩樂(lè)”巨頭一直忽視的餐飲渠道切入，自此在中國(guó)飲料行業(yè)撬開(kāi)了一道裂隙。

餐飲向來(lái)是個(gè)易守難攻的渠道——它分散性極強(qiáng)，甚至需要經(jīng)銷(xiāo)商點(diǎn)對(duì)點(diǎn)一一敲開(kāi)；另外，一家餐飲門(mén)店的飲料柜空間十分有限，除去標(biāo)配的可樂(lè)、雪碧、啤酒以及地方性強(qiáng)勢(shì)品牌外，留給新品牌的點(diǎn)位極少。

在這些前提下，大窯能攻下餐飲渠道并不容易。2023年，大窯飲品在接受36氪訪談時(shí)曾提到，大窯目前70%以上的銷(xiāo)售額都來(lái)自餐飲渠道。

官網(wǎng)資料顯示，大窯旗下的全國(guó)經(jīng)銷(xiāo)商已超千家，百萬(wàn)家零售終端，遍布31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市。一位飲料品牌創(chuàng)業(yè)者曾告訴36氪，早在2022年，大窯在西北某城市的全渠道銷(xiāo)售額已經(jīng)超過(guò)可口可樂(lè)，局部挑戰(zhàn)成功可樂(lè)的霸主地位。“另外，大窯挺進(jìn)五環(huán)內(nèi)也是一個(gè)重要分水嶺，它一度打破了北冰洋在北京牢不可破的神話�！�

至于這筆交易，本身也蘊(yùn)含著“錯(cuò)位”的意味。在市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚之際，KKR卻逆勢(shì)抄底。2025年一季度，KKR募集到305.40億美元的新資本，其總資產(chǎn)管理規(guī)模進(jìn)一步增至6640億美元，同比增長(zhǎng)15%。KKR 聯(lián)席 CEO Scott Nuttall在財(cái)報(bào)會(huì)上稱，“KKR從1976年成立至今，經(jīng)歷了許多周期和混亂。根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，正是這樣的時(shí)期會(huì)產(chǎn)生一些非常有吸引力的投資機(jī)會(huì)�！�

一位KKR 投資人曾分享過(guò)他們?nèi)绾巍巴顿Y中國(guó)”，核心是跟著中國(guó)“產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段”去投資。歷史上，KKR投過(guò)農(nóng)業(yè)食品領(lǐng)域的中糧肉食，投過(guò)受益于城市化進(jìn)程的雷士照明、海爾，也投過(guò)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮中的字節(jié)跳動(dòng)。

“疫情之后，美元基金幾乎沒(méi)有在中國(guó)做過(guò)大型并購(gòu)，這個(gè)項(xiàng)目或許意味著風(fēng)向的轉(zhuǎn)移，對(duì)中國(guó)消費(fèi)行業(yè)的看法變化�！币晃幌M(fèi)投資人對(duì)36氪說(shuō)。

2023年，在談及目標(biāo)時(shí)，大窯稱自己要用五年時(shí)間走向全國(guó)市場(chǎng)。但在中國(guó)，老牌汽水做全國(guó)性品牌還尚未有成功的先例。對(duì)于大窯而言，KKR所具備的產(chǎn)業(yè)資源和管理能力，或許是它從餐飲渠道挺進(jìn)KA渠道，從區(qū)域化品牌到完成自己的全國(guó)化目標(biāo)的一次機(jī)會(huì)。