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撰文/黎曼

縣城街頭，亮黃色的招牌、琳瑯滿目的貨架和“好零食，很便宜”的標(biāo)語，構(gòu)成了中國下沉市場最鮮活的商業(yè)圖景。

2025年4月28日，由“零食很忙”與“趙一鳴零食”合并而成的湖南鳴鳴很忙商業(yè)連鎖股份有限公司（下稱“鳴鳴很忙”）正式向港交所遞交上市申請，擬沖刺“量販零食第一股”。

“零食很忙”與“趙一鳴零食”創(chuàng)始人晏周與趙定均是85后，前者是房地產(chǎn)營銷策劃出身的“跨界玩家”，后者是深耕炒貨的“草根商人”，兩人從區(qū)域纏斗到全國聯(lián)手，打造出了萬店零食帝國。

資本市場早已為這場“下沉奇跡”按下加速鍵。紅杉中國、高榕資本、黑蟻資本、啟承資本、明越資本、五源資本等知名機(jī)構(gòu)爭相押注，鹽津鋪?zhàn)�、好想你等產(chǎn)業(yè)資本躬身入局，估值超百億元的鳴鳴很忙，交出了16億成交單、9.13億元凈利潤的好成績。

2位85后，從街頭巷戰(zhàn)到零食巨頭

事業(yè)既成，回頭看晏周與趙定的“反差人生”。

晏周，1985年生于長沙，房地產(chǎn)行業(yè)8年?duì)I銷策劃經(jīng)驗(yàn)賦予他敏銳的市場洞察力；趙定，1989年出生于“炒貨之都”安徽蕪湖，自幼隨父母經(jīng)營炒貨攤，高中輟學(xué)后輾轉(zhuǎn)江西創(chuàng)業(yè)，拿下第一桶金。兩人看似迥異的背景，卻在下沉市場的零食賽道殊途同歸。

2017年，晏周發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)零食渠道加價(jià)率高、品類單一，縣域市場尤甚。他湊了十幾萬元，在長沙開出首家“零食很忙”，以“全品類低價(jià)”顛覆行業(yè)認(rèn)知，如衛(wèi)龍辣條售價(jià)較商超低30%，散裝稱重降低嘗新門檻。

2019年，趙定在江西宜春以兒子之名創(chuàng)立“趙一鳴零食”，憑借炒貨供應(yīng)鏈優(yōu)勢快速鋪開千店。

二者品牌定位相似，均在打破“便宜沒好貨”魔咒，也都錨定了下沉市場。另外，二者也都通過資本融資以擴(kuò)大規(guī)模快速搶占市場。在路徑上，零食很忙主要以規(guī)模制勝，而趙一鳴零食則深耕供應(yīng)鏈。

至2023年，兩家企業(yè)已發(fā)展為量販零食行業(yè)頭部品牌，塑造了雙雄格局。當(dāng)時(shí)二者主戰(zhàn)場均集中在南方市場，陷入“貼身肉搏”狀態(tài)，甚至出現(xiàn)“一條街開6家店”的激烈競爭。趙定曾坦言：“如果繼續(xù)競爭，雙方都是輸家。”

為減少內(nèi)耗及在資本的助推下，2023年11月，零食很忙宣布收購趙一鳴零食，成立湖南鳴鳴很忙商業(yè)連鎖股份有限公司，采用雙品牌運(yùn)營策略。合并后門店總數(shù)迅速攀升，并計(jì)劃投入超10億元拓展北方市場，優(yōu)化加盟政策及供應(yīng)鏈。此次合并也被業(yè)內(nèi)稱為“中國零售業(yè)最成功的整合案例”。

合并后，公司采取雙元制管理，長沙與廣州雙總部并行。晏周任集團(tuán)董事長兼CEO，擅長戰(zhàn)略規(guī)劃與品牌運(yùn)營，主導(dǎo)合并后供應(yīng)鏈數(shù)字化升級。趙定任副董事長兼執(zhí)行董事，擅長供應(yīng)鏈管理及下沉市場拓展，合并后主導(dǎo)“趙一鳴零食”品牌外擴(kuò)，15個(gè)月新增5000家門店。

合并后的鳴鳴很忙實(shí)力劇增，改寫了行業(yè)格局。截至2024年底，鳴鳴很忙以14394家門店、28.6%市場份額穩(wěn)居行業(yè)第一，年交易單數(shù)超16億次，會(huì)員復(fù)購率達(dá)75%。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，其GMV規(guī)模為中國休閑零食連鎖零售商之首。

薄利背后的“規(guī)模經(jīng)濟(jì)學(xué)”

公司產(chǎn)品主要包括烘焙食品、餅干、堅(jiān)果及籽類、休閑膨化食品和速食、休閑熟食食品、糖果、巧克力和蜜餞及飲料，截至2024年12月31日，公司在庫SKU合共3380個(gè)，一般要求每家門店保持最少1800個(gè)SKU。

戰(zhàn)績喜人。招股書顯示，2022-2024年?duì)I收從42.86億元躍至393.44億元，年復(fù)合增長率203%；經(jīng)調(diào)整凈利潤從0.81億元增至9.13億元，增幅超10倍。值得一提的是，公司99.5%收入來自向加盟商銷售商品，加盟費(fèi)占比不足0.5%，顛覆了傳統(tǒng)品牌依賴加盟費(fèi)盈利的模式。

從某種角度來說，鳴鳴很忙的戰(zhàn)績是“薄利多銷”策略奇跡。公司毛利率穩(wěn)定在7.5%-7.6%，凈利率從1.7%提升至2.3%，雖然不高，但其憑借11.6天的存貨周轉(zhuǎn)周期、24小時(shí)物流網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)“小利快跑”。和蜜雪冰城一樣，其兩者均驗(yàn)證了下沉市場“規(guī)模制勝”邏輯。

目前，鳴鳴很忙也推出自有品牌向生態(tài)化轉(zhuǎn)型，目標(biāo)將定制產(chǎn)品占比提升至25%，毛利率也有望突破10%。

從戰(zhàn)略角度，公司一直在著重打造數(shù)字化與生態(tài)構(gòu)建。一方面其斥資打造了36座數(shù)智化倉配中心，其動(dòng)態(tài)選品系統(tǒng)能夠使滯銷率低于行業(yè)均值；2024年，公司也推出“食品安全公示系統(tǒng)”，掃碼可追溯產(chǎn)品全鏈路信息，強(qiáng)化消費(fèi)者信任。

管理層在招股書中強(qiáng)調(diào)：“效率是低價(jià)可持續(xù)的根基，未來將投入20%募資額優(yōu)化供應(yīng)鏈響應(yīng)速度�！�

投后估值超105億元，紅杉、高榕投了

作為合并前的雙雄企業(yè)，二者快速發(fā)展的背后或多或少都有資本的助推。

零食很忙更是資本驅(qū)動(dòng)下的規(guī)模化擴(kuò)張的典型。其融資啟動(dòng)早且規(guī)模大。2021年，公司完成A輪融資2.4億元，由紅杉中國與高榕資本聯(lián)合領(lǐng)投，啟承資本、明越資本跟投。資金主要用于供應(yīng)鏈優(yōu)化、全國化擴(kuò)張及品牌升級，推動(dòng)門店數(shù)從2021年的500家增至2023年的4000+家。

擁有頂級財(cái)務(wù)資本背書后，在2023年的B輪融資中，五源資本也加入投資陣營，該輪融資加速了零食很忙向北方市場的滲透，并推動(dòng)其與趙一鳴零食的合并談判。2023年合并前，零食很忙估值已達(dá)25億元。

趙一鳴零食的發(fā)展特點(diǎn)則側(cè)重供應(yīng)鏈整合與產(chǎn)業(yè)資本協(xié)同。

其首輪融資聚焦供應(yīng)鏈升級。2023年2月完成A輪融資1.5億元，黑蟻資本領(lǐng)投、良品鋪?zhàn)痈�。資金用于供應(yīng)鏈整合與加盟體系優(yōu)化，門店數(shù)從2022年的84家激增至2023年的2500+家。合并前，趙一鳴零食估值為15億元，但具備高增長潛力。

僅合并一個(gè)月后，零食行業(yè)“老大哥”好想你跟鹽津鋪?zhàn)泳吐?lián)手投進(jìn)鳴鳴很忙B輪融資，分別以7億元和3.5億元換取6.64%和3.3175%股權(quán)，合計(jì)向鳴鳴很忙投入了10.5億元，也讓后者直接以105.42億的估值躋身獨(dú)角獸之列。

合并后，晏周通過直接持股及員工持股平臺(tái)控制34.93%，趙定持股15.58%，紅杉中國持股9.2%、高榕資本持股6.1%、黑蟻資本持股4.8%。

一旦上市，資本的注入將加速其“萬店計(jì)劃”落地，進(jìn)一步拉開與競爭對手的差距，鞏固其“量販零食第一股”的行業(yè)地位。

目前，行業(yè)洗牌與競爭白熱化。中國量販零食市場規(guī)模2024年達(dá)3700億元，前五大品牌市占率僅6%，但頭部效應(yīng)加劇。此外，伴隨著“三只松鼠”、“溜溜梅”等休閑零食賽道品牌紛紛赴港遞交招股書，港股也迎來一波消費(fèi)熱。

此次鳴鳴很忙IPO擬募資用于三大方向：60%拓展門店至3萬家，30%升級供應(yīng)鏈及自有品牌，10%投入AI選品與倉儲(chǔ)自動(dòng)化。

晏周也表示，“上市不是終點(diǎn)，而是讓中國縣域消費(fèi)者享受與一線城市同質(zhì)同價(jià)的零食自由。”