出品/億歐網(wǎng)

作者/杜心怡

在經(jīng)歷了一段漫長(zhǎng)的行業(yè)低谷之后，新茶飲領(lǐng)域終于迎來(lái)了破冰的曙光。

蜜雪冰城的成功上市如同一股暖流，融化了籠罩在行業(yè)上空的寒冰。它不僅打破了此前一眾上市企業(yè)的破發(fā)魔咒，更是不負(fù)眾望地持續(xù)上漲，市值一度攀升至1700億港元的高位。

蜜雪冰城在二級(jí)市場(chǎng)順利落腳，疊加消費(fèi)市場(chǎng)回暖，順勢(shì)帶動(dòng)了整個(gè)新茶飲行業(yè)的沖高。

目前已經(jīng)上市的新式茶飲企業(yè)共有4家，分別為蜜雪冰城、茶百道、古茗、奈雪的茶。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自3月3日以來(lái)，茶百道的股價(jià)穩(wěn)步上揚(yáng)，并在3月13日觸及12.5港元的高點(diǎn)；古茗更是保持連續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，截至3月19日下午報(bào)每股18.04港元，漲幅12.19%，市值達(dá)到429億港元，創(chuàng)歷史新高。

唯獨(dú)奈雪的表現(xiàn)大相徑庭。

在蜜雪冰城上市前后經(jīng)歷了短暫反彈后，奈雪股價(jià)迅速回落，又陷入陰跌的走勢(shì)。3月20日盤后股價(jià)報(bào)1.17港元/股，跌幅3.31%，市值跌破20億港元關(guān)口。

不少投資者將這4家企業(yè)拉出來(lái)做起市值對(duì)比：1個(gè)蜜雪冰城（1667.4億港元）=4個(gè)古茗（409.5億港元）=12個(gè)茶百道（138.6億港元）=84個(gè)奈雪的茶（19.95億港元）。

早前有報(bào)道指出，奈雪已在廣東深圳率先開設(shè)了首家輕飲輕食店。3月12日，公司官方公眾號(hào)再次確認(rèn)了這一消息，意味著一個(gè)茶飲品牌正式開啟了在輕食領(lǐng)域的嘗試。

眾所周知，奈雪的茶在售賣奶茶飲料之余，烘焙產(chǎn)品同樣備受青睞。財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年，現(xiàn)制茶飲所獲收入為17.22億元，占總收入的67.7%；烘焙產(chǎn)品收入為2.7億元，占比10.6%。

圖片來(lái)源：奈雪的茶2024年中期報(bào)告

如今又將目光投向輕食界，一心賣飲料的奈雪，為何做起輕食生意？

賺不到錢的，只有奈雪

早在2015年，奈雪與喜茶便憑借鮮果芝士茶在飲料界殺出重圍，成為了消費(fèi)者心中高端奶茶的首選品牌。次年，借著新茶飲市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的春風(fēng)，奈雪迅速擴(kuò)張，至2020年其門店數(shù)量已增至近500家。

2021年初，奈雪決定前往資本市場(chǎng)一探究竟，并順利在四個(gè)月后敲鐘港交所，成為“新式茶飲第一股”。

在接下來(lái)的兩年多時(shí)間里，新茶飲市場(chǎng)雖風(fēng)起云涌，但資本市場(chǎng)卻始終未能等到去港交所敲鐘的后來(lái)者。直至2024年春天，茶百道頭頂“新茶飲第二股”的光環(huán)，成功登陸港股市場(chǎng)，打破了這一沉寂。

同年初，古茗、蜜雪冰城和滬上阿姨也相繼遞交了招股書，業(yè)界一度預(yù)期這一年將成為新茶飲行業(yè)的“IPO大年”。然而，夏天的到來(lái)卻伴隨著招股書失效的消息，給市場(chǎng)潑了一盆冷水。一直到年末，這三家公司才再次向港交所靠近。

截至目前，古茗和蜜雪冰城已經(jīng)順利進(jìn)入資本市場(chǎng)，滬上阿姨仍在IPO之路上艱難前行。

值得一提的是，自2024年起，霸王茶姬就頻繁傳出上市意向，且其目標(biāo)市場(chǎng)與眾不同，直指美國(guó)。3月初，霸王茶姬獲得赴美上市備案，正式拉開了沖刺美國(guó)資本市場(chǎng)的序幕。

業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，新茶飲企業(yè)在港股市場(chǎng)的密集IPO可能給尚未上市的企業(yè)帶來(lái)了不小的壓力，再或許是蜜雪冰城聲勢(shì)浩大的IPO已吸引了行業(yè)內(nèi)的大部分投資者，促使霸王茶姬另辟蹊徑，選擇少有企業(yè)涉足的美股市場(chǎng)作為上市目標(biāo)，而滬上阿姨的上市進(jìn)程也因此顯得更為遲緩。

審視幾家公司的經(jīng)營(yíng)情況，過(guò)去一年中，古茗大肆擴(kuò)店，蜜雪冰城憑借強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系收獲亮眼業(yè)績(jī)，茶百道在海外市場(chǎng)風(fēng)生水起，唯獨(dú)奈雪似乎仍未品嘗到新茶飲蛋糕的甜蜜。

從門店規(guī)模來(lái)看，窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日，蜜雪冰城、古茗、茶百道的門店數(shù)量分別為34408家、9702家、8557家，相比之下，奈雪的門店數(shù)量?jī)H為1763家。

再看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2023年，蜜雪冰城的收入達(dá)到203億元，古茗同期收入為76.76億元，茶百道同期收入為57.04億元，而奈雪的收入則為51.64億元。

對(duì)比來(lái)看，無(wú)論是在市值、門店數(shù)量還是收入狀況上，奈雪在新茶飲隊(duì)伍中均排在末位，更令人擔(dān)憂的是，2024年度的收入預(yù)期也并不樂(lè)觀，預(yù)計(jì)在48億~51億之間，不及2023年的表現(xiàn)。

再過(guò)幾天，奈雪將發(fā)布2024年年報(bào)，屆時(shí)或許能發(fā)現(xiàn)更多有價(jià)值的行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)分析。

奈雪還在等春天

奈雪的茶逐漸失去市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的故事早已被反復(fù)討論。

起初，無(wú)論是在新茶飲市場(chǎng)格局初現(xiàn)時(shí)，還是闖關(guān)港交所之際，它都曾作為行業(yè)的標(biāo)桿存在。

然而，在擴(kuò)張策略上，奈雪卻選擇了與眾不同的道路。

當(dāng)蜜雪冰城、古茗等公司忙著加盟拓店時(shí)，奈雪仍堅(jiān)守直營(yíng)模式，就遺憾地錯(cuò)過(guò)了加盟擴(kuò)張的黃金時(shí)機(jī)。即便后來(lái)松口嘗試加開放加盟，但此時(shí)新茶飲市場(chǎng)已被其他公司蠶食殆盡，且嚴(yán)苛的加盟條件并未能帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)變。

在業(yè)態(tài)多元化探索方面，奈雪曾嘗試過(guò)“奈雪酒屋”“奈雪茶院”以及潮玩周邊店、生活集合店等多種業(yè)態(tài)，然而這些嘗試至今尚未轉(zhuǎn)化為顯著的財(cái)務(wù)收益。

深圳“奈雪茶院”

此前有專家在接受媒體采訪時(shí)表示，盡管奈雪的茶是新茶飲第一股，但長(zhǎng)期以來(lái)一直處于虧損困境，門店投資成本高昂，隨著更多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相繼上市，其在資本市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)已不復(fù)存在。

專家還表示，茶飲市場(chǎng)逐漸變?yōu)榧t海，消費(fèi)者選擇增多，忠誠(chéng)度勢(shì)必進(jìn)一步降低，因此門店經(jīng)營(yíng)難度更高。作為高端茶飲品牌，奈雪的茶擁有較高的品牌形象和知名度，但如果連鎖品牌單店成功模式一直未能成型、難以復(fù)制的話，其規(guī)模始終受限，也可能會(huì)引發(fā)投資人不滿，失去信心。

由此猜測(cè)，奈雪此時(shí)切入輕食賽道，一方面是希望在市值管理上能“有所作為”，另一方面則是迫切尋找新的業(yè)務(wù)增量。畢竟，發(fā)展才是解決一切問(wèn)題的基礎(chǔ)和關(guān)鍵。

根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，中國(guó)輕食市場(chǎng)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，2023年其市場(chǎng)規(guī)模約為1200億元，并預(yù)計(jì)2025年這一數(shù)字將突破1500億元。

此外，在不久前，國(guó)家衛(wèi)健委等16部門還聯(lián)合印發(fā)了《“體重管理年”活動(dòng)實(shí)施方案》，預(yù)計(jì)未來(lái)還將掀起新一輪的減肥熱潮。這一趨勢(shì)有望推動(dòng)輕食市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，為奈雪創(chuàng)造更多的估值躍升機(jī)會(huì)。

欲開花，先扎根

在星巴克與奈雪的命運(yùn)鏡像中，我們看見(jiàn)消費(fèi)品牌迭代的殘酷邏輯。當(dāng)行業(yè)從增量競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)入存量廝殺，創(chuàng)新試錯(cuò)與財(cái)務(wù)考驗(yàn)的天平開始劇烈搖擺。

誠(chéng)然，一家企業(yè)的真正價(jià)值遠(yuǎn)非市值、收入等一系列冰冷數(shù)據(jù)就能詮釋，但奈雪試圖用產(chǎn)品矩陣疊加、場(chǎng)景延伸的“加法”突圍，卻像在薄冰上起舞——它的基本盤并不夠堅(jiān)實(shí)穩(wěn)固。

這場(chǎng)自救實(shí)驗(yàn)的悖論在于，當(dāng)新茶飲賽道進(jìn)入效率至上的下半場(chǎng)，拓品類等創(chuàng)新舉措反而可能稀釋其核心品牌資產(chǎn)。正如星巴克在第三空間神話褪色后的艱難轉(zhuǎn)身，奈雪此刻的每個(gè)戰(zhàn)略決策都可能在透支尚未筑牢的護(hù)城河。

消費(fèi)品牌的春天從不會(huì)缺席，但需要穿越寒冬的耐心與智慧。對(duì)于仍在盈虧平衡線上掙扎的奈雪而言，或許真正的破局點(diǎn)不在眼花繚亂的加法游戲，而在于找到那個(gè)既能承載創(chuàng)新野心、又能支撐財(cái)務(wù)底線的戰(zhàn)略支點(diǎn)。

新的嘗試或許在很久之后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中才能得到體現(xiàn)，但資本市場(chǎng)的耐心已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，這場(chǎng)關(guān)乎新茶飲進(jìn)化方向的壓力測(cè)試，留給奈雪的解題時(shí)間已經(jīng)不多了。