出品/億歐網(wǎng) 

撰文/杜心怡

乍暖還寒二月天，用來形容近期的新茶飲行業(yè)再適合不過。

若將2024年的新茶飲行業(yè)進行階段性回顧，上半年收獲頗豐，先是茶百道在港交所成功上市，成為繼奈雪的茶之后的“新茶飲第二股”，再是古茗、蜜雪冰城和滬上阿姨接連提交上市申請，競相角逐港股IPO，掀起一波上市熱潮。

然而下半年，行業(yè)形勢急轉(zhuǎn)直下。

先是遞表企業(yè)上市進程推進緩慢，緊隨而來的閉店潮、價格戰(zhàn)愈演愈烈。不少茶飲企業(yè)的食品安全問題也頻頻曝光，一連串的問題給行業(yè)籠罩上揮之不去的陰霾。

2024年末至2025年初交替之際，局勢漸趨緩和。

之前IPO停滯不前的古茗、蜜雪冰城和滬上阿姨三家企業(yè)，在短短一個月內(nèi)相繼取得新進展，關(guān)于“新茶飲第三股”的名號最終花落誰家引起了業(yè)內(nèi)廣泛猜想。

耐人尋味的是，二月的冰層之下暗流涌動，是溫流還是堅冰無從可知。這波密集沖刺上市的浪潮背后，是否會像“搶椅游戲”一樣，緊張且激烈？

搶奪“最后的船票”

新“國九條”提到，資本市場的發(fā)展模式要告別過去改革紅利釋放和IPO增量帶動的數(shù)量擴容式發(fā)展，切換為以上市公司做大做強和資本市場吐故納新為導向的高質(zhì)量發(fā)展。

這意味著，隨著行業(yè)內(nèi)上市公司數(shù)量累積達到一定閾值，市場將不再單純追求數(shù)量的快速增長，而是更加注重質(zhì)量提升。

同理，新茶飲行業(yè)在資本市場中的上市名額有限，當上市的新茶飲公司數(shù)量達到一定規(guī)模時，后續(xù)其他企業(yè)想要成功上市，所面臨的難度便會增大。

尤其是面對產(chǎn)品同質(zhì)化、品牌定位同質(zhì)化、價格同質(zhì)化、運營模式同質(zhì)化、市場競爭同質(zhì)化、供應(yīng)鏈同質(zhì)化的問題，疊加消費者人群同質(zhì)化且忠誠度低等核心問題，茶飲扎堆搶“船票”，難度自然不小。

就近期而言，古茗、蜜雪冰城與滬上阿姨三者的命運軌跡有幾分相似，它們幾乎在同一時間節(jié)點遞交了上市申請，近期又幾乎同步推進上市進程：

1月7日，根據(jù)證監(jiān)會披露信息，蜜雪冰城港股上市備案已獲通過；

1月10日，滬上阿姨港股上市也通過中國證監(jiān)會備案；

1月12日，古茗控股上市聆訊獲通過，即將登陸港交所主板上市。

從時間線和推進速度來看，古茗保持微弱優(yōu)勢，成為最有可能率先敲開上市大門的候選者。蜜雪冰城與滬上阿姨亦不甘落后，緊追不舍，在沖刺階段后來居上也并非沒有可能。

實際上，在這一輪明確推進上市的企業(yè)之前，已有部分實力玩家傳出過計劃上市的消息。

早在2023年7月，彭博社就曾報道過多家中國知名奶茶品牌正在籌備上市事宜，目標市場包括香港和美國，茶百道、蜜雪冰城、滬上阿姨及霸王茶姬均有被提及。隨后，霸王茶姬針對上市傳聞作出了回應(yīng)，稱目前沒有任何明確的IPO計劃。

市場傳言并未因此平息，反而在2024年5月，霸王茶姬再度被指準備赴美上市，預計在下半年取得重大進展，上市具體事宜將由花旗和摩根士丹利負責，募集資金規(guī)模預計達到2億~3億元。

除霸王茶姬外，長沙茶飲“名片”企業(yè)茶顏悅色也頻傳上市意向。與霸王茶姬鎖定美股市場不同，先前在2024年初茶顏悅色被指計劃在香港上市，由中國國際金融有限公司與摩根士丹利操辦。而后在年末市場再傳其將放棄港股，轉(zhuǎn)而投向美股市場。

觀察那些曾被市場熱議的潛在上市企業(yè)，其中幾家現(xiàn)已明確公開上市計劃，再加上市場消息被反復傳出，霸王茶姬與茶顏悅色的上市傳聞似乎并非空穴來風。

哪些潛力選手正在排隊？

億歐針對部分頭部新茶飲品牌的上市概況進行了梳理。

據(jù)統(tǒng)計，當前已成功上市的企業(yè)有兩家，分別是奈雪的茶與茶百道，且均選擇港股作為上市地。

而在排隊上市的隊列中，蜜雪冰城、古茗和滬上阿姨則是最有希望率先上市的一批選手。據(jù)統(tǒng)計，這三家公司的在營門店數(shù)量分別為37414家、9960家和9336家，數(shù)量在上述公司中位居前三名。另據(jù)極海品牌監(jiān)測數(shù)據(jù)，三者在近90天內(nèi)的門店數(shù)量均實現(xiàn)了三位數(shù)增長。

從上述表格不難發(fā)現(xiàn)，多數(shù)企業(yè)目前尚未涉足資本市場，何時能夠誕生“新茶飲下一股”也成為市場關(guān)注的焦點。

在此背景下，曾釋放上市信號的霸王茶姬與茶顏悅色自然成為了有力候選。在相當長的一段時期內(nèi)，兩個品牌始終是大眾熱衷比較的對象，從產(chǎn)品、定位，風格、經(jīng)營策略乃至品牌文化，在方方面面都被反復對比。 

業(yè)績方面，霸王茶姬創(chuàng)始人張俊杰曾在公開場合透露，公司2023年的GMV超百億，達到108億元，預計2024年全年GMV有望突破200億元。而茶顏悅色，晚點LatePost曾報道其在2023年的凈利潤約為5億元。

談及產(chǎn)品，兩品牌在設(shè)計上都融入中式元素，配方上霸王茶姬偏向“新中式”路線，而茶顏悅色傾向“中西結(jié)合”。

在經(jīng)營模式上，霸王茶姬采取直營與加盟并行的策略，相比之下，茶顏悅色專注于直營模式，尚未涉足加盟。

種種數(shù)據(jù)驗證了霸王茶姬與茶顏悅色的巨大潛力所在。步入2025年，兩家公司能否將上市傳聞變?yōu)楝F(xiàn)實，著實令人充滿期待。

同樣值得期待的還有喜茶。一直以來，喜茶在市場上被視為奈雪的茶最有力競爭對手，奈雪的茶早已作為“新茶飲第一股”成功上市。然而，喜茶截至目前還尚未明確上市計劃。

在諸如霸王茶姬和茶顏悅色這樣的潛力選手身后，也必然站著一些難以拿到資本市場“入場券”的玩家。業(yè)績不盡如人意、擴張步伐受阻，乃至食品安全問題，都可能成為阻礙它們的絆腳石。

其中之一便是書亦燒仙草，盡管多次嘗試轉(zhuǎn)型，但效果并不理想，反而因閉店數(shù)量激增登上微博熱搜榜。更糟糕的是，在315晚會上，書亦燒仙草還被曝光存在更換食品效期標簽的違規(guī)行為。

茉酸奶同樣面臨類似問題，去年被曝出多家門店使用過期食材、篡改效期標簽以及偷工減料等問題。此外，據(jù)極海品牌監(jiān)測數(shù)據(jù)，兩品牌在近90天內(nèi)的門店數(shù)量均為負增長。

除了頭部稍顯規(guī)模的茶飲企業(yè)外，一芳水果茶、伏小桃、七分甜等腰部企業(yè)也都陷入關(guān)店漩渦中。

一組紅餐大數(shù)據(jù)顯示，截至2024年11月，過去13個月茶飲門店倒下了19.7萬家，茶飲甚至被業(yè)內(nèi)人士稱作創(chuàng)業(yè)“黑洞”。與此同時，茶飲設(shè)備回收“爛大街”，回收價格相比往年也低了很多。

敏感的資本正在“撤退”

都說投資方是最敏銳的捕手，但同時他們也是“激流勇退”的代表。

當前，資本對新茶飲行業(yè)的熱情正快速消退。資本的退潮，在一、二級市場上正在被“量化”證明。

一級市場側(cè)，新茶飲行業(yè)的問題正在逐漸凸顯。

據(jù)億歐數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年茶飲品牌（含咖啡）的投資事件數(shù)量創(chuàng)近五年新低，尚不足40起，投資金額與2021年的高點時刻相比更是遭遇 “大跳水”，還不到當時的50%。

一級市場宏觀的數(shù)據(jù)“慘淡”并不足以說明新式茶飲市場的“危機”。但從微觀窺探，便知個中艱難。

2024年全年，能放到臺面上一提的“明星”茶飲新項目，好像就只有“茉莉奶白”獲得阿里本地生活近億元融資。國內(nèi)叫得上名的知名VC也都不再出手新的茶飲項目。

換言之，無論是從資本偏好還是市場競爭態(tài)勢來看，想要在新式茶飲擠出一片天，難度還是太大。

一級市場的寒意，也在迅速傳導到二級市場。

彼時奈雪的茶曾風光無限，在2021年夏天坐擁“新茶飲第一股”光環(huán)，以19.8港元的發(fā)行價登陸港股，但上市首日便遭遇破發(fā)，跌幅達到13.54%。時至今日，股價已大幅縮水至每股1.15港元，不足發(fā)行價的十分之一，總市值也僅剩19.61億港元。

茶百道在港股市場的表現(xiàn)也不盡如人意，股價相較于17.5港元的發(fā)行價已近乎腰斬，截至1月24日收盤報9.59港元，總市值為141.71億港元。

因此，古茗、蜜雪冰城和滬上阿姨的緊迫感油然而生。

而對于喜茶、霸王茶姬、檸季、茶顏悅色、益禾堂、書亦燒仙草、甜啦啦、茉酸奶這些品牌來講，如果再不發(fā)力，上市的窗口或許會悄然關(guān)閉。

新茶飲行業(yè)下半場，品牌亟需新故事

業(yè)內(nèi)相關(guān)研究機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2024年中國新式茶飲市場規(guī)模將達到3547.2億元，同比增長6.4%。行業(yè)已經(jīng)從初期的快速擴張、激烈爭奪份額的“跑馬圈地”階段過渡至注重精細化運營的存量競爭新階段。

市場空間相對飽和，行業(yè)內(nèi)卷加劇，各類同質(zhì)化問題未解成為茶飲市場難以逾越的大山。

中國連鎖經(jīng)營協(xié)會的預測數(shù)據(jù)也表達了類似觀點，盡管我國現(xiàn)制茶飲店行業(yè)規(guī)模仍在增長，但新茶飲的市場規(guī)模增速將從2023年的44.3%放緩至2025年的12.4%。

在企業(yè)發(fā)展進程中，成立后的前8年通常是一段快速成長且易受資本追捧的紅利期。通過上述表格可見，2010年~2015年是新茶飲公司密集成立的高峰階段。

這一階段，茶飲企業(yè)融資快、增長快、現(xiàn)金流充沛，當規(guī)模效應(yīng)具備后，很多企業(yè)都會調(diào)整治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化財務(wù)報表，為了上市做充分準備。

如今，這批企業(yè)正逐漸面臨紅利期消退的轉(zhuǎn)折點，激烈的行業(yè)競爭難以長時間維持這“美好的數(shù)據(jù)”，這或許也是大家急于尋求上市的重要原因。

事實上，對于新茶飲企業(yè)而言，上市并非故事的終章。

當前市場環(huán)境下，企業(yè)已在卷低價、擴門店、推新品的激烈競爭中疲于奔命。一旦上市，它們還需應(yīng)對資本市場更為嚴苛的“內(nèi)卷”，企業(yè)能否在雙重競爭壓力下站穩(wěn)腳跟，依舊是個充滿不確定性的命題。新式茶飲扎堆上市，只是把競爭從線下門店搬到了交易所。

換角度來看，未能上市的企業(yè)并不意味就是“失敗者”，它們似乎早已看到了當前的局面，轉(zhuǎn)而尋找屬于自己的新敘事。

出海當屬故事中高光時刻，作為全球競備區(qū)域的外延，霸王茶姬、蜜雪冰城、茶百道在過去一年里積極開拓海外市場，出海地區(qū)集中在東南亞和日韓地區(qū)。

新業(yè)態(tài)也是茶飲品牌的新選擇，例如奈雪的茶推出奈雪茶院、茶顏悅色推出小神仙茶館、霸王茶姬推出TEA BAR，喜茶推出了喜茶茶坊。就在最近，喜茶甚至還重啟了“白日夢計劃”。

除此之外還有不少品牌選擇豐富產(chǎn)品線，茶顏悅色于2024年8月末在長沙開出首家零食生活雜貨店；古茗在部分門店試水早餐，并在全門店都上線了咖啡單品；奈雪小程序外賣上線早餐套餐；蜜雪冰城則用拿鐵搭配三明治，推出了定價10元的早餐套餐。

更有甚者，部分茶飲品牌服務(wù)商在自建茶園。

新茶飲公司之所以經(jīng)歷這一番折騰，顯然是因為大家都已經(jīng)意識到了問題的關(guān)鍵所在。當下急于尋找業(yè)務(wù)的第二曲線，一方面是為投資人、為上市要講一個不一樣的故事，拓展企業(yè)未來的想象空間；另一方面則為了避免陷入奈雪的茶和茶百道上市即巔峰的尷尬局面。

在新茶飲市場同質(zhì)化嚴重、競爭愈發(fā)激烈的當下，新茶飲的上市之路絕不是一場“生死較量”，上市并非唯一或最佳的選擇。但無論上市與否，這些企業(yè)都承載著行業(yè)發(fā)展的新希望，用創(chuàng)新的產(chǎn)品、獨特的商業(yè)模式、深厚的品牌底蘊續(xù)寫茶飲新故事，才是它們亟需做的事情。