來源/節(jié)點財經(jīng)

作者/三生

入主紅星美凱龍一年多來，廈門“建發(fā)系”作為新的控股股東，確實在紅星美凱龍身上下了不少功夫。特別是最近，動作不斷。

近期，紅星美凱龍攜手“建發(fā)系”旗下的建發(fā)汽車打造的“π空間”首店在成都佳靈商場正式開業(yè)。這一空間融合了智能家居、智能汽車體驗及潮玩文創(chuàng)藝術(shù)生活三大元素于一體，直接打破了紅星美凱龍作為傳統(tǒng)家居賣場的商業(yè)邊界，跨界出圈，賣起了汽車。

在此不久前，在千商生態(tài)創(chuàng)新大會上，建發(fā)集團總經(jīng)理、紅星美凱龍董事長鄭永達還表態(tài)，建發(fā)將從資金助力、業(yè)務(wù)協(xié)同、“3+星生態(tài)”、大家居出海四個維度為紅星美凱龍?zhí)峁┲Α?/p>

不難發(fā)現(xiàn)，建發(fā)對紅星美凱龍很上心，想要讓這家傳統(tǒng)家居零售代表性企業(yè)重獲新生。但是，船大調(diào)頭難，這似乎并不容易。而從業(yè)績上看，2024年上半年，紅星美凱龍交出了一份上市以來表現(xiàn)最差半年報，其實現(xiàn)營業(yè)收入42.25億元，歸母凈虧損12.53億元，而同期為盈利1.2億元（調(diào)整后）。

2023年紅星美凱龍巨虧了22.16億元，如果下半年還沒有起色，今年可能虧得比2023年更多。但是，靠在“π空間”給控股股東賣汽車能解決問題嗎？

業(yè)績下滑背后，大股東必須挺��？

先來看紅星美凱龍怎么解釋自己虧損的原因。其在半年報中表示稱，主要系非經(jīng)營性損益影響較大，比如投資性房地產(chǎn)公允價值損失為8.33億元。如果剔除上述非常態(tài)化因素影響，公司自持經(jīng)營的商場主業(yè)仍相對穩(wěn)健。

其實，在《節(jié)點財經(jīng)》看來，在當前的房地產(chǎn)行業(yè)背景下，家居建材行業(yè)盈利困難并不奇怪，覆巢之下無完卵，這個很容易理解�，F(xiàn)在更為關(guān)鍵的問題是，業(yè)績下滑的趨勢是不是已經(jīng)企穩(wěn)筑底了？

之所以有這方面的擔(dān)心，在于紅星美凱龍目前的公司業(yè)務(wù)表現(xiàn)出了全線滑坡的狀態(tài)。其中，家居商業(yè)服務(wù)業(yè)、建造施工及設(shè)計服務(wù)業(yè)、家裝相關(guān)服務(wù)及商品銷售業(yè)的營收分別同比下滑16.2%、68.5%、72.3%，其他行業(yè)所貢獻營收也比去年減少41.5%。

另一方面，截至今年6月末，紅星美凱龍共經(jīng)營85家自營商場，去年同期為91家。此外，委管商場、戰(zhàn)略合作經(jīng)營商場、特許經(jīng)營家居建材項目等都在減少。

如果僅僅是某一項業(yè)務(wù)下滑，這個還可以理解，但如果是全方位的下滑，就可能預(yù)示著公司遭遇的是系統(tǒng)性風(fēng)險。局部的修修補補可能無濟于事，而是需要一場脫胎換骨的大調(diào)整。

但是，這樣的調(diào)整想要成功，肯定離不開大股東的鼎力支持�，F(xiàn)在比較令人擔(dān)心的地方在于，紅星美凱龍大股東建發(fā)股份也深度涉入地產(chǎn)行業(yè)，而后者今年的半年報業(yè)績也不甚理想，上半年營收同比下滑16.80%，歸母凈利潤增長更是下滑37.67%。

某種程度上說，建發(fā)股份業(yè)績走低的原因之一，就在于選擇接盤了紅星美凱龍。而在企業(yè)的并購重組中，能不能完成吸納整合尤其重要，它們又做了哪些具體的舉措呢？

轉(zhuǎn)型“賣車”，能互相賦能嗎？

其實，從建發(fā)股份入主紅星美凱龍以來，雙方業(yè)務(wù)板塊如何實現(xiàn)深度融合協(xié)同，都一直是行業(yè)關(guān)注的焦點。就在今年年初，紅星美凱龍將“3+星生態(tài)”確立為企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略，即堅守家居、家裝、家電等主賽道的同時，積極拓展汽車、餐飲、社鄰服務(wù)等新業(yè)態(tài)。    

可見，紅星美凱龍為自己謀求的轉(zhuǎn)型之道，就是借助建發(fā)股份的優(yōu)勢，和“建發(fā)系”企業(yè)展開跨界合作，最終實現(xiàn)雙贏。其中，“賣車”這件事也早有端倪。

早在2023年7月，紅星美凱龍便開啟了與“建發(fā)系”企業(yè)建發(fā)汽車的合作。今年年初，紅星美凱龍和建發(fā)汽車聯(lián)手打造的“π空間”問世。在《節(jié)點財經(jīng)》看來，推出這一項的目的也很明顯，就是試圖紅星美凱龍的商業(yè)空間存量，同時利用建發(fā)汽車的專業(yè)運營，為其汽車智能生態(tài)綜合體帶來更多的想象空間。

但是，家居零售商轉(zhuǎn)頭去賣車，消費者是否買賬并不好說。因為家居產(chǎn)品和汽車產(chǎn)品在實際的消費場景中，具有相當大的區(qū)別，是基本不搭界的兩大行業(yè)。紅星美凱龍在家居零售行業(yè)積累下的口碑，似乎很難被賦能到汽車銷售之中。

另一方面，除了和建發(fā)汽車合作外，紅星美凱龍還和其他“建發(fā)系”企業(yè)，比如聯(lián)發(fā)集團、建發(fā)輕工展開合作，分別引入了定制家裝、高端家電賣場甚至餐飲等業(yè)務(wù)。

如果了解紅星美凱龍的困境，對于其當前多線出擊尋求轉(zhuǎn)型突破口的做法，雖然可以理解，但不免有種“病急亂投醫(yī)”的觀感。當然，外界的觀感并不重要，別管用什么招，業(yè)績增長才是硬道理。

但是，目前紅星美凱龍為了戰(zhàn)略性布局調(diào)整，已經(jīng)實打?qū)嵧度肓撕芏喑杀�，計提了不少損失，卻仍然沒有看到好轉(zhuǎn)的希望。不僅如此，紅星美凱龍面臨的資金問題也是陰霾未散，而這可能也是投資者最關(guān)心的問題。

現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負，資金鏈恐是大問題？

之所以對資金問題如此關(guān)心，除了紅星美凱龍前實控人車建新的“前車之鑒”外，更在于目前公司的表現(xiàn)不容樂觀。

從最基本的現(xiàn)金流觀察，今年半年報顯示，紅星美凱龍經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為負8.21億元，同比下滑139.71%。更進一步來看，在2024年之前的很多年，紅星美凱龍現(xiàn)金流都極少出現(xiàn)負值的情況。所以，當前的情況在某種程度上也說明，公司的自身造血能力已經(jīng)嚴重受損。

當然，“建發(fā)系”正在從諸如資金助力、業(yè)務(wù)協(xié)同、“3+星生態(tài)”、大家居出海等多個維度出手，努力幫助紅星美凱龍盤活業(yè)務(wù)基本盤。但是，紅星美凱龍面臨的流動性問題似乎仍未得到緩解。

在現(xiàn)金流之外，在半年報的其它幾項財務(wù)數(shù)據(jù)上，這個問題也有所體現(xiàn)。比如其賬面貨幣資金為29.3億元，短期借款約31.2億元，一年內(nèi)到期的非流動負債將近73.4億元，二者合共104.5億元，而流動負債總規(guī)模為278.35億元，其中的缺口一目了然。

這里并不是說，有了資金缺口就一定會“爆雷”，但在現(xiàn)金流為負、業(yè)績持續(xù)虧損、行業(yè)整體低迷的情況下，其中暗藏的風(fēng)險就有可能被不斷放大，最終陷入惡性循環(huán)的泥潭難以自拔。

而且，值得關(guān)注的是，紅星美凱龍二股東紅星控股已申請破產(chǎn)重整。盡管公司強調(diào)，重整對象僅為紅星控股其自身法人主體，重整申請被受理不會對公司日常經(jīng)營及財務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響。

但是，這樣的表態(tài)并未打消資本市場的擔(dān)心，因為截至今年6月底，紅星控股對紅星美凱龍的持股比例仍高達21.53%，其中99.7%處于質(zhì)押狀態(tài)，已到估算平倉線。一旦紅星控股有個風(fēng)吹草動，紅星美凱龍想完全置身事外的可能性其實并不高。

綜合來看，“建發(fā)系”接手紅星美凱龍之后，確實在努力幫助其調(diào)整經(jīng)營策略，比如今年發(fā)布了“3+星生態(tài)”戰(zhàn)略，即堅守家居、家裝、家電等主賽道的同時，積極拓展汽車、餐飲等新業(yè)態(tài)，都是為了幫助紅星美凱龍走出困境。

但是，不論是搞餐飲，還是賣汽車，對紅星美凱龍面臨的整體問題來說，似乎只能是“隔靴搔癢”。在行業(yè)環(huán)境低迷之下，紅星美凱龍可能還將面對更為嚴酷的考驗，而活下來才有希望。