“恒大集團(tuán)違約看來在所難免�！�12月7日，標(biāo)普表示，恒大集團(tuán)收到債權(quán)人要求履行2.6億美元擔(dān)保義務(wù)的通知，表明其流動性狀況仍極度脆弱，恒大集團(tuán)違約恐無法避免。

四天前，基于該2.6億美元的擔(dān)保義務(wù)，恒大稱，在集團(tuán)未能履行擔(dān)保或其他財(cái)務(wù)責(zé)任的情況下，可能導(dǎo)致債權(quán)人要求債務(wù)加速到期。

這被外界理解為是恒大面對巨額債務(wù)，最終選擇了躺平。消息傳出后，引起一片嘩然。

由于市場影響巨大，公告發(fā)出兩小時后，當(dāng)天深夜，包括央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會在內(nèi)的三部委先后對恒大事件發(fā)聲。同時，廣東省人民政府立即做出反應(yīng)，向其派出工作組，推進(jìn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)處置工作。

持續(xù)的消息仍在傳來，12月6日，考慮目前在經(jīng)營上和財(cái)務(wù)上面臨的挑戰(zhàn)，恒大董事會決議設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)化解委員會。

該委員會并不屬于恒大集團(tuán)董事會下屬委員會。除了恒大自身高管，這份風(fēng)險(xiǎn)化解委員會的名單最具看點(diǎn)的，是引入了粵海控股、中國信達(dá)、越秀集團(tuán)、國信證券以及中倫律師事務(wù)所機(jī)構(gòu)人員。

從今年6月最初傳出商票逾期以來，市場關(guān)于恒大債務(wù)危機(jī)的話題，至今沒有一刻消停過。隨著政府工作組和一眾國資的介入，此前一直甚囂塵上的恒大危機(jī)走到了一個全新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)上。

四大國資出手

這是一份沉甸甸的名單，成員背景強(qiáng)大，可謂極具看點(diǎn)。引入的五家企業(yè)機(jī)構(gòu)中，粵�？毓伞⒃叫慵瘓F(tuán)、中國信達(dá)、國信證券四家均為國資。當(dāng)中，中國信達(dá)更是中國四大資產(chǎn)管理公司（AMC）之一。

具體而言，粵�？毓�、越秀集團(tuán)分別為廣東省屬國企和廣州市屬國企，前者實(shí)控人為廣東省人民政府，后者為廣州市人民政府。另外，國信證券的大股東是深投控，最終實(shí)控人為深圳國資委；而中國信達(dá)的主要股東則是財(cái)政部和社�；鹄硎聲�

在廣州，粵�？毓珊驮叫慵瘓F(tuán)實(shí)力與名氣并存，在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域更猶如兩顆雙子星。粵�？毓墒菑V東省在境外規(guī)模最大的國有綜合型企業(yè)集團(tuán)，目前總資產(chǎn)逾2000億元。業(yè)務(wù)涉及公用事業(yè)及基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)、房地產(chǎn)、酒店、物業(yè)管理、零售批發(fā)、金融等行業(yè)，以資本為主，主要投向水務(wù)及水環(huán)境治理、城市綜合體開發(fā)及相關(guān)服務(wù)、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)投資等領(lǐng)域。

該集團(tuán)旗下?lián)碛谢浐Ｍ顿Y、廣南集團(tuán)、粵海置地、粵海制革等多家香港上市公司。其以打造出廣州天河城、北京路天河城、動漫星城廣場、粵海金融中心等商業(yè)地標(biāo)聞名。

特別是廣州天河城，早于1996年開業(yè)，是中國大陸最早運(yùn)營的大型購物中心，享有“中國第一商城”的美譽(yù)，至今仍是吸引人流最多的商業(yè)體之一。

越秀集團(tuán)最早成立于2009年，注冊資本112.69億元。目前已形成以金融、房地產(chǎn)、交通基建、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)為核心產(chǎn)業(yè)的企業(yè)集團(tuán)。2020年總資產(chǎn)約7300億元；營業(yè)收入774億元；利潤總額190億元。旗下控有越秀金控、越秀地產(chǎn)、越秀交通基建、越秀房托基金、越秀服務(wù)等五家上市公司。

該集團(tuán)旗下越秀地產(chǎn)2020年合同銷售額接近1000億元，土地儲備約3000萬平方米。在商業(yè)地產(chǎn)方面，廣州乃至整個廣東最具地標(biāo)性的項(xiàng)目廣州國際金融中心，就由它一手打造。

作為風(fēng)險(xiǎn)化解委員會的一員，中國信達(dá)更是這方面的行家。中國信達(dá)最早成立于1999年4月，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立的首家金融資產(chǎn)管理公司。它跟東方、華融、長城并稱我國四大AMC。

中國信達(dá)主要業(yè)務(wù)為不良資產(chǎn)經(jīng)營和金融服務(wù)，其立足不良資產(chǎn)經(jīng)營主業(yè)，圍繞問題資產(chǎn)投資和問題機(jī)構(gòu)救助，著力化解金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

目前，中國信達(dá)設(shè)有33家分公司（包括合肥后援基地管理中心），旗下?lián)碛械钠脚_子公司包括南洋商業(yè)銀行、信達(dá)證券、金谷信托、信達(dá)金融租賃、信達(dá)香港、信達(dá)投資、中潤發(fā)展等。

截至2021年6月末，中國信達(dá)總資產(chǎn)規(guī)模1.6萬億元，其中，主營業(yè)務(wù)不良資產(chǎn)經(jīng)營達(dá)1.05萬億元，占總資產(chǎn)的65.7%。同期內(nèi)，其不良資產(chǎn)經(jīng)營收入316.25億元，在總收入的占比達(dá)76.4%。

重生之路

四大實(shí)力國資的介入將幫助恒大有效化解風(fēng)險(xiǎn)。

恒大集團(tuán)方面稱，風(fēng)險(xiǎn)化解委員會將積極在本集團(tuán)未來風(fēng)險(xiǎn)化解事項(xiàng)中發(fā)揮重要作用�！帮L(fēng)險(xiǎn)化解委員會成員的豐富經(jīng)驗(yàn)及其能調(diào)動的廣泛資源，有利于本集團(tuán)更順利解決目前面臨的各項(xiàng)困難�！�

對此，知名地產(chǎn)分析師嚴(yán)躍進(jìn)也表示，此次恒大的風(fēng)險(xiǎn)化解委員會的設(shè)立，具有積極的作用，體現(xiàn)了債務(wù)問題處置方面的重要思路和策略。通過此類組織架構(gòu)的搭建，確實(shí)有助于后續(xù)問題的更好解決。

事實(shí)上，這五家企業(yè)和機(jī)構(gòu)的引入，不僅擁有絕對實(shí)力，在組合上也別有用心。

從角色和分工上看，粵�？毓珊驮叫慵瘓F(tuán)代表了政府的監(jiān)管，同時在必要時也兼具接盤的實(shí)力；中國信達(dá)是專門從事不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)；國信證券和中倫律師事務(wù)所則提供資本運(yùn)作和法律中介上的幫助。

這樣多樣、專業(yè)的組合，讓企業(yè)化解風(fēng)險(xiǎn)過程的操作都能順利推進(jìn)。事實(shí)上，像去年2月深陷債務(wù)危機(jī)的海航，成立的“海南省海航集團(tuán)聯(lián)合工作組”，人員構(gòu)成也包括海南省國資、當(dāng)?shù)卣畽C(jī)構(gòu)人員、民航行業(yè)專業(yè)人士及金融機(jī)構(gòu)人士。

有業(yè)內(nèi)人表示，實(shí)力國資的介入，說明恒大集團(tuán)的債務(wù)問題已經(jīng)到了必須要解決的時候了，同時問題肯定也會得到妥善的解決。只不過，現(xiàn)在的問題是恒大風(fēng)險(xiǎn)化解在具體的執(zhí)行層面會還有待明確。

特別是中國信達(dá)作為資產(chǎn)管理公司，在不良資產(chǎn)的處置上有專業(yè)和豐富的經(jīng)驗(yàn)。這方面而言，其過往的資產(chǎn)重組經(jīng)驗(yàn)，或許也能為現(xiàn)時的我們描摹一個恒大未來的模樣。

作為四大AMC之一，在以往企業(yè)重組的案例中，中國信達(dá)一方面會從債務(wù)重組層面推動化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，包括運(yùn)用債務(wù)重整、股權(quán)投資等手段協(xié)助企業(yè)制定債務(wù)重組方案、推進(jìn)重組談判；另一方面也從資產(chǎn)收購、資本運(yùn)營等資產(chǎn)重組層面入手，支持企業(yè)盤活存量資產(chǎn)、加速資源整合、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

以三胞集團(tuán)為例，2018年6月，該公司資金鏈斷裂，引發(fā)債務(wù)危機(jī)，中國銀保監(jiān)會、江蘇省政府、南京市政府等各級政府和相關(guān)部門先后介入；同年9月，三胞集團(tuán)金融債委會組建。到去年5月，中國信達(dá)通過向三胞集團(tuán)提供近百億元的流動性支持，從而啟動了三胞集團(tuán)的債務(wù)重組。

據(jù)了解，過去幾年，中國信達(dá)還通過實(shí)質(zhì)性重組、資產(chǎn)收購重組、市場化債轉(zhuǎn)股等手段，積極參與了山東齊星集團(tuán)、浙江盾安集團(tuán)、內(nèi)蒙古博源集團(tuán)等大型民營企業(yè)集團(tuán)的重組及危機(jī)救助。

當(dāng)中，對山東齊星集團(tuán)的重組，中國信達(dá)主要通過“債權(quán)收購+債務(wù)重組”斬?cái)鄵?dān)保鏈，從而控制風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大蔓延，在化解企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的同時，挽救了一批與齊星互保的民營實(shí)體企業(yè)。

在救助博源集團(tuán)債務(wù)問題時，其通過收購博源集團(tuán)發(fā)行的債券，完成違約債券交割過戶，并將其以非現(xiàn)金方式注銷。最后通過實(shí)質(zhì)性重組、市場化債轉(zhuǎn)股等手段使得企業(yè)進(jìn)入良性發(fā)展軌道。

然而，作為國內(nèi)數(shù)一數(shù)二的頭部房企，恒大集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)2.38萬億元，其中負(fù)債有1.97萬億元，其截至2021年6月30日的有息負(fù)債5700億元。相比之下，恒大無論是資產(chǎn)規(guī)模還是負(fù)債規(guī)模，與以往的企業(yè)都不可同日而語。等待恒大的將會是一條怎樣的重生之路？