理想靠單一產(chǎn)品打天下的招式不好使了。

繼去年7月在美上市后，8月12日，理想在港交所雙重上市，成為繼小鵬之后第二家在港雙重上市的國(guó)產(chǎn)造車新勢(shì)力。不過，與小鵬一樣，理想也破發(fā)了。

都知道造車新勢(shì)力需要錢，理想更是。雖然理想ONE很抗打，在7月銷量首次突破8萬(wàn)，贏了小鵬和蔚來(lái)，但對(duì)于要在2025年做中國(guó)第一智能電動(dòng)車企業(yè)的理想來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品線過于單一不是長(zhǎng)久之計(jì)，增程式概念也不能再當(dāng)賣點(diǎn)。

所以，理想還需要更多融資渠道。理想透露，未來(lái)不排除在A股上市的可能性。

但與去年的狂熱形成鮮明對(duì)比的是，如今資本市場(chǎng)對(duì)造車新勢(shì)力的態(tài)度開始降溫。隨著各路巨頭加入戰(zhàn)局，擁擠的賽道或許會(huì)使理想未來(lái)的融資之路更加艱難。爭(zhēng)第一，或許只能成為理想的口號(hào)而已。

破發(fā)凸顯資本降溫

理想此次發(fā)行價(jià)定在118港元，募集資金約115.52億港元。8月12日上市首日開盤即破發(fā)，全天股價(jià)都未突破118港元的發(fā)行價(jià)，截至收盤時(shí)，股價(jià)117港元，跌0.85%。

其實(shí)破發(fā)在上市之前就有預(yù)兆。在上市之前，理想原計(jì)劃每股發(fā)行價(jià)不高于150港元，最終定為118港元，折讓21%。最終理想公開發(fā)售獲超額認(rèn)購(gòu)4.5倍，國(guó)際發(fā)售獲超額認(rèn)購(gòu)6.9倍；參與公開配售申購(gòu)的共50264人，中簽率50%。相比之下，小鵬次晚獲得14.73倍超額認(rèn)購(gòu)，上市融資140億港元。

理想對(duì)此也有了心理準(zhǔn)備，理想汽車聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁沈亞楠表示，短期內(nèi)理想不會(huì)特別關(guān)心股價(jià)，公司目前的融資核心是儲(chǔ)備彈藥，為下一步競(jìng)爭(zhēng)奠定基礎(chǔ)。

對(duì)此，艾媒咨詢CEO張毅認(rèn)為，港股對(duì)于虧損上市的企業(yè)還是比較保守的，而理想匆忙回港股，對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和未來(lái)發(fā)展思路表述不夠，所以破發(fā)并不奇怪。

此次理想采用雙重上市方式回歸港股，即需同時(shí)滿足紐交所和港交所兩地對(duì)上市公司的監(jiān)管要求。這一方式允許公司納入港股通，獲得內(nèi)地資金支持。

沈亞楠表示，去年在美股上市后，公司就啟動(dòng)了在港股上市的計(jì)劃。之所以選擇回歸港股，有三方面的考慮：其一是香港資本市場(chǎng)是國(guó)際化的市場(chǎng)；其二是利于公司更好地吸引亞太地區(qū)的投資者；其三實(shí)現(xiàn)在美股、港股雙重主要上市，可以幫助公司抵御一些不確定的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，沈亞楠還透露，美股、港股、A股，都是公司擴(kuò)展資金儲(chǔ)備的渠道，未來(lái)不排除在A股上市的可能性，目前公司內(nèi)部已在研討。

看得出來(lái)，理想真的需要錢。

根據(jù)招股書顯示，2018年到2020年，理想汽車凈虧損分別為15.32億元、24.39億元和1.52億元。2021年第一季度，理想汽車凈虧損達(dá)3.6億元。理想預(yù)計(jì)2021年凈虧損將繼續(xù)擴(kuò)大，主要是由于持續(xù)投資于未來(lái)車型的研發(fā)、自動(dòng)駕駛解決方案、生產(chǎn)設(shè)施以及銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張。

一直以來(lái)，虧損對(duì)于造車新勢(shì)力并不新鮮，即便賣一輛虧一輛仍無(wú)法阻止資本市場(chǎng)的狂熱追捧，尤其自去年年底開始，在特斯拉的帶領(lǐng)下，整體新能源車股價(jià)一路狂飆。可如今，資本市場(chǎng)對(duì)造車新勢(shì)力已逐漸冷靜下來(lái)。

張毅曾告訴鋅財(cái)經(jīng)，當(dāng)時(shí)處在風(fēng)口期，資本更看好智能汽車的廣闊前景。但銷售業(yè)績(jī)和市值不成正比，從某種程度上也反應(yīng)出有資本自嗨的因素，泡沫成分濃一些，能不能維持高市值關(guān)鍵還得好看的財(cái)務(wù)報(bào)表。

現(xiàn)在看來(lái)，理想的財(cái)報(bào)并不好看。更重要的是，今年對(duì)手的數(shù)量和分量也不一樣了。

一方面，原本反應(yīng)慢半拍的傳統(tǒng)車企紛紛發(fā)力，包括奔馳、寶馬、奧迪、大眾、上汽、北汽等均已加入戰(zhàn)局。另一方面，百度、小米、華為、360等科技公司也紛紛跨界而來(lái)。各路巨頭的扎堆讓新能源車賽道瞬間變得擁擠，大大稀釋了造車新勢(shì)力的熱度。

可見，理想未來(lái)的融資之路不會(huì)輕松。

產(chǎn)品單一后繼乏力

相比于小鵬和蔚來(lái)多產(chǎn)品線同時(shí)出擊，理想自2019年4月推出理想ONE以來(lái)，就一直用這款產(chǎn)品打天下，目前看還算抗打。

在8月1日公布的7月交付數(shù)據(jù)顯示，理想ONE單月交付量首次突破八千，達(dá)8589輛，同比增長(zhǎng)251.3%，環(huán)比增長(zhǎng)11.4%，超越小鵬的8040輛和蔚來(lái)的7931輛，領(lǐng)跑造車新勢(shì)力。

雖然銷量創(chuàng)新高，但并不能掩飾理想的危機(jī)。

“這樣的數(shù)據(jù)其實(shí)并不值得驕傲，理想單一車型的風(fēng)險(xiǎn)太大，資本看重的是其研發(fā)能力是否足夠強(qiáng)，未來(lái)可提升的產(chǎn)品矩陣是否有足夠競(jìng)爭(zhēng)力，將來(lái)有沒有提升的空間還得看研發(fā)能力。”張毅說(shuō)到。

另一方面，理想ONE采用增程式概念已不能像上市之初時(shí)能切中消費(fèi)者要害了。

先看概念解釋，增程式電動(dòng)汽車又叫做串聯(lián)式混合動(dòng)力，在純電動(dòng)汽車的基礎(chǔ)上，裝備了燃油發(fā)動(dòng)機(jī)和發(fā)電機(jī)，發(fā)動(dòng)機(jī)不直接驅(qū)動(dòng)，而是在電池電量不足時(shí)，用來(lái)驅(qū)動(dòng)發(fā)電機(jī)給電池進(jìn)行充電。簡(jiǎn)單地說(shuō)，增程器相當(dāng)于一個(gè)移動(dòng)充電寶，只要有加油站，就可以緩解用戶對(duì)于電池電量不足的焦慮。

實(shí)際上，理想并不是第一個(gè)用增程式技術(shù)的，此前，雪佛蘭Volt、寶馬i3都采用過。在早期電動(dòng)車發(fā)展時(shí)，因電池續(xù)航里程有限，充電樁不普及以及國(guó)家一些限購(gòu)政策等，還有消費(fèi)者會(huì)買單，但現(xiàn)在，這個(gè)概念正逐漸被市場(chǎng)拋棄。

鋅財(cái)經(jīng)在與一些資深汽車媒體記者交流時(shí)發(fā)現(xiàn)，他們對(duì)增程式技術(shù)并不感冒，認(rèn)為不能算嚴(yán)格意義上的新能源車，頂多算節(jié)能車，本質(zhì)與混合動(dòng)力車沒太大區(qū)別。早期買理想ONE的車主之所以能上綠牌，有很多是用汽油車指標(biāo)換的，而現(xiàn)在有些地方的政策對(duì)增程式已沒有牌照支持。

“坦率講，車主關(guān)心的還真不是增程式方面�！睆堃阒赋�，“根據(jù)艾媒咨詢的調(diào)查，目前智能汽車還算時(shí)尚產(chǎn)品，不會(huì)成為普通老百姓的首選家庭用車，只是作為一種補(bǔ)充。既然作為后備車型，里程顯然不是他們最有關(guān)心的。此外，充電樁現(xiàn)在是作為國(guó)家一個(gè)基礎(chǔ)建設(shè)工程，下沉空間越來(lái)越大，用戶的充電焦慮將逐漸得到解決。”

或許已經(jīng)意識(shí)到危機(jī)的存在，理想也不想在一棵樹上吊死。據(jù)招股書顯示，理想募集所得款項(xiàng)凈額的45%于未來(lái)12-36個(gè)月，分配至以下研發(fā)用途：20%將為研發(fā)高壓純電動(dòng)汽車技術(shù)、平臺(tái)及未來(lái)車型提供資金；15%將為研發(fā)智能汽車及自動(dòng)駕駛技術(shù)提供資金；10%將于未來(lái)12-30個(gè)月為研發(fā)未來(lái)增程式電動(dòng)汽車車型提供資金。

沈亞楠表示，關(guān)于純電和增程，理想采取雙輪驅(qū)動(dòng)路線，這兩種產(chǎn)品是并重的，兩種方案面向不同的用戶群。擁有較好充電條件的用戶，未來(lái)可以選擇理想的純電產(chǎn)品；充電條件不太好，或者有里程焦慮的用戶，可以選擇增程式產(chǎn)品。

按照計(jì)劃，自2023年起，理想計(jì)劃每年至少推出兩款高壓純電動(dòng)車型。在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，理想汽車認(rèn)為L(zhǎng)4級(jí)自動(dòng)駕駛在可預(yù)見的未來(lái)，將成為所有汽車的主要運(yùn)行模式，因此理想汽車正在大力投資、研發(fā)自動(dòng)駕駛技術(shù)。根據(jù)規(guī)劃，從2022年開始，理想汽車所有的新車型，都將標(biāo)配與L4級(jí)自動(dòng)駕駛兼容的必要硬件。

可見，理想的純電動(dòng)車還要等兩年才能問世。對(duì)于這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，張毅認(rèn)為，還不算晚，畢竟純電模式是趨勢(shì)，還來(lái)得及。消費(fèi)者對(duì)品牌的認(rèn)可度才是最重要的。

但他指出，隨著傳統(tǒng)車企以及科技企業(yè)進(jìn)入賽道，激烈競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果就是整個(gè)價(jià)格總體下行，企業(yè)成本壓力會(huì)越來(lái)越大，虧損有可能會(huì)隨著產(chǎn)量的提升而擴(kuò)大。對(duì)理想來(lái)說(shuō)，在融資期內(nèi)盡可能構(gòu)建必要的門檻，來(lái)?yè)踝「?jìng)爭(zhēng)對(duì)手的沖擊，這都需要大量的資金來(lái)解決。此次上市募集到115億左右港元的資金，對(duì)理想來(lái)說(shuō)是杯水車薪。

理想CEO李想曾表示，新能源汽車未來(lái)十年會(huì)超高速增長(zhǎng)，2025年，理想要占據(jù)20%的市場(chǎng)份額，成為中國(guó)第一智能電動(dòng)車企業(yè)。

至少，在純電和自動(dòng)駕駛，小鵬和蔚來(lái)已經(jīng)跑在前面了，他們走過的路理想還得走�？蓪�(duì)于日趨白熱化的競(jìng)爭(zhēng)，兩年后的理想能不能給市場(chǎng)帶來(lái)驚喜還是個(gè)問號(hào)，不知道李想爭(zhēng)第一的口號(hào)會(huì)不會(huì)成為一句笑談？