國美電器前主席及大股東黃光裕二審維持原判，公司股價今日飆漲逾9%。分析師表示，二審判決結(jié)果符合市場預(yù)期，因而在股價上得到反映，但公司控制權(quán)最終由哪一方勝出仍存在很多不確定因素，建議投資者繼續(xù)觀望。

　　據(jù)正義網(wǎng)8月30日報道，國美黃光裕案當(dāng)日上午在北京市高級人民法院進行了二審宣判，維持黃光裕數(shù)罪并罰判處有期徒刑14年及處罰金和沒收財產(chǎn)共8億元的判決。而黃光裕的妻子杜鵑則被改判緩刑，即被判處有期徒刑三年緩期三年執(zhí)行，并當(dāng)庭釋放。

　　受判決結(jié)果影響，國美電器今日大漲9.26%收盤，全日成交4.45億股，成交金額10.17億港元。對此，招商證券分析師梁盈指出，二審結(jié)果符合預(yù)期，因此在股價上得到反映，說明投資者認(rèn)可判決結(jié)果。

　　分析師看好管理層在特別股東大會勝出 但目前仍觀望后續(xù)發(fā)展

　　至于有媒體報道，認(rèn)為黃光裕妻子杜鵑的當(dāng)庭釋放，可能為黃光裕和國美董事局爭奪控制權(quán)增添更多變數(shù)，梁盈對此指出，她個人不認(rèn)為杜鵑的影響力能如媒體般描述的那么大，“問題的關(guān)鍵不在于渠道，而在于(黃光裕)方面的利益能否得到實現(xiàn)”。

　　在國美電器公布決定起訴黃光裕、而黃光裕要求撤銷陳曉董事長職務(wù)之時，梁盈當(dāng)時曾表示雙方爭奪控制權(quán)的關(guān)鍵在于公眾投資者的態(tài)度，直到目前梁盈仍認(rèn)為，現(xiàn)在還無法對最終結(jié)果作出定論，而她也仍堅持公眾投資者的態(tài)度依然對最后結(jié)果仍然重要。

　　不過貝恩資本8月23日曾許諾，將在特別股東大會召開前將所持有的國美電器可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)為股票。對此梁盈分析指出，在實現(xiàn)轉(zhuǎn)換后，貝恩將持有國美電器9.8%的股權(quán)，黃光裕的股權(quán)將下降至29.8%，再加上陳曉所持有的1.2%的股權(quán)，意味著貝恩和陳曉若再爭取近20%的股權(quán)支持，即可以超越黃光裕所持的股權(quán)。

　　雖然梁盈認(rèn)為目前機構(gòu)投資者的態(tài)度還不明朗究竟會支持哪方，但她認(rèn)為爭取額外20%的股權(quán)支持是“有可能的”。

　　國泰君安(香港)分析師柯燁樂也持有相同看法，她在接受第一財經(jīng)采訪時明確表示“貝恩和國美管理層勝出的可能性比較大”。

　　柯燁樂曾在其8月24日的研究報告中指出，大股東的提議在特別股東會上將不獲通過。因貝恩轉(zhuǎn)股后及管理層將持股11.8%，且僅需要19%其他股東支持即可超越大股東屆時預(yù)計的 30.7%股權(quán)比例，而目前十大機構(gòu)投資者合共持有攤薄后23.2%。

　　不過柯燁樂認(rèn)為，黃光裕的二審判決結(jié)果對公司股價及未來盈利沒有很大影響，關(guān)鍵還是要視乎9月28日特別股東大會召開的結(jié)果。

　　但她認(rèn)為媒體有關(guān)杜鵑對事件影響力的猜測“有一定道理”，她認(rèn)為杜鵑是一位有能力的女士，或?qū)κ录陌l(fā)展起到一定的影響。

　　有鑒于事態(tài)發(fā)展仍未明朗，兩位分析師均建議投資者可以繼續(xù)觀望。

　　特別股東大會之前 董事會或選擇不增發(fā)股份

　　在貝恩資本承諾債轉(zhuǎn)股后，黃光裕方面對自己的股權(quán)比例能否得到維持表現(xiàn)緊張。貝恩債轉(zhuǎn)股已經(jīng)勢在必行，對于國美管理層還可能增發(fā)股份從而令黃的股權(quán)遭進一步攤薄，黃光裕獨資公司、國美大股東Shinning Crown8月30日晚間再度發(fā)表聲明，稱堅決反對公司管理層在目前資金充裕的情況下于特別股東大會前進行增發(fā)。

　　而若管理層執(zhí)意增發(fā)，Shinning Crown同意按相同條件全部認(rèn)購相關(guān)配發(fā)的股份。甚至如果采取定向增發(fā)方式，Shinning Crown承諾認(rèn)購總發(fā)行額55-65%的股份，認(rèn)購價格高于另外35-45%股份認(rèn)購?fù)顿Y者的實際成交均價5%。

　　對此，國美電器媒體發(fā)言人趙彤向第一財經(jīng)回應(yīng)表示，直到目前為止，公司仍堅持30日早間公告的內(nèi)容。當(dāng)日公司公告稱，“目前并未就根據(jù)現(xiàn)有發(fā)行授權(quán)發(fā)行新股有任何決定”。

　　國泰君安(香港)分析師柯燁樂亦認(rèn)為，目前而言，國美電器董事局不可能在特別股東大會之前增發(fā)股份。

　　香港傲揚集團的高級分析員朱雪軍更指出，若黃光裕愿意高出5%溢價認(rèn)購配股，但公司管理層卻不允許黃認(rèn)購，則代表公司管理層損害小股東利益，這對管理層而言“是個大罪”。由此，管理層已經(jīng)無法阻止黃光裕認(rèn)購公司增發(fā)的股份，也無法通過增發(fā)來攤薄黃光裕的股權(quán)比例。

　　黃光裕若終止私有門店與上市公司關(guān)聯(lián)交易 將造成兩敗俱傷

　　對于黃光裕與國美管理層的矛盾愈演愈烈，招商證券分析師梁盈認(rèn)為，國內(nèi)較注重“情理法”，而國外則注重“法理情”，她認(rèn)為個人無法阻擋歷史的發(fā)展，而從公司發(fā)展的角度而言，職業(yè)管理層是未來公司發(fā)展的必然趨勢。

　　但若一旦黃光裕方面提出的包括撤換管理層及停止增發(fā)股份的建議不能在特別股東大會上通過，黃光裕方面在8月27日的聲明中表示，將有意終止上市公司與非上市公司，即黃光裕私人擁有的門店之間若干采購和管理安排訂立的集團間協(xié)議。

　　對此，梁盈分析指出，國美上市與非上市公司屬于統(tǒng)一采購招標(biāo)，一旦黃光裕終止上市公司與非上市公司之間的采購和管理安排，不僅上市公司會受到影響，非上市公司的議價能力也會減弱，而這“對雙方都沒有好處”。

　　梁盈認(rèn)為，盡管金額上來說可能終止的采購和管理額度占國美營業(yè)額比重不大，但在業(yè)務(wù)上的影響仍會存在。

　　對于分析師所擔(dān)心的“兩敗俱傷”局面會否出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，第一財經(jīng)向國美電器媒體發(fā)言人趙彤詢問，公司董事局和大股東之間是否還有其他溝通。對此，趙彤表示，目前黃光裕方面對公司的溝通，主要還是有賴公開信的渠道。
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