六個(gè)月復(fù)牌大限將至 國(guó)美相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，時(shí)機(jī)還不成熟

最近，停牌四個(gè)多月的國(guó)美電器將出售20%股份和即將復(fù)牌的消息在業(yè)內(nèi)傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。國(guó)美電器負(fù)責(zé)上市公司新聞的負(fù)責(zé)人任大慶則向記者表示，復(fù)牌的時(shí)機(jī)還不成熟，一切有關(guān)股權(quán)出售的信息都以上市公告為準(zhǔn)。

但業(yè)內(nèi)人士表示，目前國(guó)美面臨著巨大的資金壓力以及46億元的可轉(zhuǎn)債，出售股權(quán)可能是國(guó)美最佳的一步棋。

復(fù)牌時(shí)機(jī)未到

針對(duì)業(yè)內(nèi)傳聞國(guó)美電器出售20%股權(quán)的消息，國(guó)美雖然沒(méi)有作出正面回應(yīng)，但已明確表示復(fù)牌時(shí)機(jī)還不成熟。

一位不愿透露姓名的銀行投資人告訴記者，國(guó)美管理層最擔(dān)心的是控股權(quán)的散失，如果不到萬(wàn)不得已，不會(huì)貿(mào)然出售20%的股份的。另外，“黃光裕事件”仍懸而未決，如果現(xiàn)在復(fù)牌，一旦“黃光裕事件”再次影響到公司，國(guó)美的股價(jià)將會(huì)低于停牌時(shí)的股價(jià)1.12元，很容易出現(xiàn)惡意收購(gòu)。除非將“黃光裕事件”對(duì)國(guó)美的不良影響徹底消除，國(guó)美的復(fù)牌時(shí)機(jī)才會(huì)成熟。

據(jù)悉，國(guó)美電器于去年11月24日停牌后聘請(qǐng)安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，只有獲得香港聯(lián)交所的審批，才能允許國(guó)美電器復(fù)牌。據(jù)記者了解，國(guó)美電器的這份財(cái)務(wù)審批直到目前仍未通過(guò)。

最令業(yè)界擔(dān)心的是，距離國(guó)美電器復(fù)牌的6個(gè)月限期還剩一個(gè)半月，國(guó)美在短時(shí)間內(nèi)不復(fù)牌將面臨摘牌的可能。任大慶并未對(duì)此表示出擔(dān)憂，他給記者打了個(gè)比方：“物美已經(jīng)停牌一年了，目前股市仍舊看好。”

爭(zhēng)取現(xiàn)金流？

從國(guó)美電器2008年年報(bào)公布的業(yè)績(jī)顯示，國(guó)美電器2008年凈利潤(rùn)為10.48億元，比上年下滑7%。據(jù)光大證券的一份報(bào)告顯示，從貨幣資金來(lái)看，國(guó)美2008年擁有30.5億元的貨幣資金，與現(xiàn)有的銷售規(guī)模相比，國(guó)美存在明顯的資金壓力；從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量來(lái)看，國(guó)美大舉并購(gòu)和回購(gòu)股份等現(xiàn)金大筆支出，導(dǎo)致全年有31億元的現(xiàn)金流出。

另外，國(guó)美電器雖然已經(jīng)成為三聯(lián)商社的第一大股東，但由于去年以19.9元/股的高價(jià)拍得三聯(lián)商社控股權(quán)，并沒(méi)有達(dá)到股票溢價(jià)的效果，并且三聯(lián)商社的品牌以及門店目前都陷入困境之中。

對(duì)于國(guó)美而言，擺在眼前最迫切需要解決的問(wèn)題是充分應(yīng)對(duì)好債務(wù)回收。

招商證券零售業(yè)分析師楊夏告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，國(guó)美電器在2006年發(fā)行了46億元的可轉(zhuǎn)債，到2010年5月到期，以當(dāng)時(shí)轉(zhuǎn)股價(jià)19.95元來(lái)計(jì)算，到今年是5元/股，但自“黃光裕事件”之后已跌到1.12元/股。除非在一年的時(shí)間內(nèi)，轉(zhuǎn)股價(jià)升至5元/股，債權(quán)人才不會(huì)對(duì)可轉(zhuǎn)債進(jìn)行贖回。

“從目前國(guó)美整體盈利狀況來(lái)看，轉(zhuǎn)股價(jià)升至5元/股的可能性幾乎沒(méi)有。”楊夏說(shuō)，“以目前國(guó)美不到10億元的賬上資金來(lái)看，是無(wú)力贖回46億元可轉(zhuǎn)債的。出售股權(quán)則是國(guó)美最佳的一步棋。”證券師都不約而同地向記者表示，從目前國(guó)美在全國(guó)家電連鎖業(yè)品牌的影響力、家電市場(chǎng)份額仍舊排名第一，以及現(xiàn)階段國(guó)美的股價(jià)來(lái)看，眾多投資機(jī)構(gòu)還是樂(lè)意收購(gòu)的。楊夏表示，如果以增量來(lái)出售20%的股份，可轉(zhuǎn)換的20多億股將攤薄老股東的股權(quán)，這顯然會(huì)觸犯老股東的利益，因此，以存量出售或許才是最可行的。

“國(guó)美”或改姓

按目前國(guó)美電器前六大股東所占股份來(lái)看，黃光裕占據(jù)35.5%，摩根大通集團(tuán)、普萊斯聯(lián)合公司、摩根士丹利等四家公司占據(jù)35.95%，國(guó)美電器主席陳曉占據(jù)7.28%，如果將黃光裕的股權(quán)出售20%給私募基金，整個(gè)國(guó)美電器的股權(quán)結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大的改變。

據(jù)一位不久前離職的國(guó)美人士告訴記者，20%的股權(quán)將更有可能出售給這些外資機(jī)構(gòu)，并且國(guó)美的股東之一華平基金已經(jīng)明確表示會(huì)在增發(fā)中增持國(guó)美電器股份。

“即使國(guó)美電器將20%的股份采取分散的方式進(jìn)行出售，繼續(xù)保留黃光裕國(guó)美電器的第一大股東身份，但外資機(jī)構(gòu)占據(jù)國(guó)美電器絕對(duì)股份的趨勢(shì)會(huì)越來(lái)越明顯，黃光裕絕對(duì)控股權(quán)也將慢慢散失。倘若一家公司將國(guó)美電器外資所占的股權(quán)全部收購(gòu)，也可能徹底將‘國(guó)美’改姓。”上述銀行投資人認(rèn)為。

“如果國(guó)美電器出售20%股份順利實(shí)現(xiàn)，對(duì)改善國(guó)美電器股權(quán)結(jié)構(gòu)大有好處，有利于較快走出‘黃光裕事件’的陰影。”家電專家劉步塵認(rèn)為，引入新的投資者，暫時(shí)不會(huì)讓國(guó)美電器管理層發(fā)生重大變化。
　�。ㄈA夏時(shí)報(bào) 記者 范蓉）