近日，關(guān)于蘇寧第一高價股神話持續(xù)多久？主力出逃？等帶問號的新聞標(biāo)題集中見諸在北京兩大媒體報端，并開始在網(wǎng)絡(luò)廣泛轉(zhuǎn)載。但昨日蘇寧以46.99元收盤，微跌0.4%，并沒有出現(xiàn)文中所述的大規(guī)模出逃的跡象，更多可以理解為受輿論影響的散戶出貨行為，而持有蘇寧流通股近80%的各大基金依然“巋然不動”。

　　第一高價股奇跡路線圖

　　作為唯一在國內(nèi)上市的全國性家電連鎖企業(yè)，蘇寧就由于其所處的高增長性的家電連鎖行業(yè)以及零售業(yè)近年來火暴的發(fā)展態(tài)勢，從其上市之日起，蘇寧電器（002024）就與國內(nèi)大批主力基金和“高價股”的代名詞緊密聯(lián)系在了一起。

　　2004年7月21日，蘇寧電器正式在深交所中小企業(yè)板掛牌交易，當(dāng)日以29.88元開盤價高價開市，股價一路攀升，至下午收盤每股報收32.70元，漲幅達(dá)100.24％，上市首日當(dāng)天該股共成交63414萬元，招商證券機(jī)構(gòu)2大專用席位、華安證券機(jī)構(gòu)專用席位、國信證券機(jī)構(gòu)專用席位這四家機(jī)構(gòu)專用席位都投入了巨資進(jìn)行大規(guī)模做多，其買入金額共計達(dá)11357.2408萬元，占到了當(dāng)日該股總成交金額的近兩成。如果按照當(dāng)日成交均價31.07元計算，四大機(jī)構(gòu)席位共計買入365.54萬股，占該股流通股本的14.62%，當(dāng)天一舉成為滬深兩市第一高價股。之后，蘇寧電器被大批基金集中收入，股價迅速攀升，蘇寧一直穩(wěn)居中國股市第一高價股，股價屢創(chuàng)新高，一度突破70元大關(guān)。

　　今年6月16日，蘇寧電器非公開發(fā)行股票的申請正式獲得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。6月20日，增發(fā)的2500萬股股份被7家基金管理公司以48元/股的價格認(rèn)購?fù)戤叄技Y金12億元已全部到位。蘇寧電器此次增發(fā)從獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)至募集資金到位僅兩個工作日，蘇寧最終完成了一次“閃電增發(fā)”。

　　今年一季度以來，進(jìn)入市場的基金數(shù)量從190只增加到211只，這些基金重倉持有的上市公司數(shù)量從568家增加到1162家，持倉市值則從1348.66億元提升到2252.84億元，其中，蘇寧電器是2006年依然是上半年基金最青睞的上市公司。

　　數(shù)據(jù)顯示，蘇寧電器是最受基金青睞、持股集中度最高的上市公司。今年上半年有大量新基金進(jìn)入一些老牌基金重倉股，蘇寧電器從35只增加到83只，83只基金共持有蘇寧電器8581.88萬股，占蘇寧在外流通總量的76.28%（除限售部分外）。這83只基金分屬27家基金管理公司，其中交叉持股量排名前列的基金公司是：易方達(dá)，持股占其在外流通量的21.86%；華夏，持股占比10.25%；廣發(fā)，持股占比9.44%；長盛，持股占比6.79%。整個上半年，上述27家基金公司合計增持逾1000萬股蘇寧電器，動用資金超過5億元。對應(yīng)持股總市值則上升了200%，達(dá)到44億元。

　　尋找中國家電零售市場的“馬拉松冠軍”

　　為何基金如此多而又如此長久地選擇持股蘇寧電器呢？

　　申萬巴黎盛利精選基金基金經(jīng)理徐荔蓉最近作客東方早報時曾表示，對機(jī)構(gòu)投資者，均衡是一個必須重點考慮的因素。即在投資過程中考慮自上而下和自下而上的均衡、短期和長期的均衡，成長性和估值的均衡等等。以蘇寧電器為例，若從上至下看，我們可以看到未來的三到五年內(nèi)行業(yè)的成長速度非�？�，雖然出現(xiàn)了國美和永樂的合并，但行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢和競爭格局并沒有改變，在這樣的情況下，這個行業(yè)里的龍頭公司一定會表現(xiàn)非常好。而自下而上看，其個人覺得蘇寧是一個非常好的中長跑選手。國美目前仍然是家電連鎖零售業(yè)的老大，沖勁很足，而蘇寧的風(fēng)格則不同，厚積薄發(fā)，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理等也非常合理，這兩者結(jié)合就構(gòu)成了一個良好的投資標(biāo)的。在這個均衡當(dāng)中，要把握以哪一個為重，對這個例子來說，自上而下的行業(yè)選擇就是更重要的考慮因素。

　　也有機(jī)構(gòu)投資者對筆者表示，衡量一支股票的價值主要是出于對其成長性的評估。蘇寧電器所處的中國家電市場容量超過5000億元，并且每年都在以10%左右的速度在增長，而其所代表的家電連鎖業(yè)態(tài)整體在中國的市場分額還不足20%，發(fā)展?jié)摿薮�。在�?dāng)前一、二級城市家電連鎖逐漸形成主流的態(tài)勢下，前幾天以追求規(guī)模為主的跑馬圈地模式已經(jīng)逐漸觸摸到了天花板，單店利潤下降，運營成本上升等問題成為家電連鎖企業(yè)普遍存在的問題。在這種前提下，最早轉(zhuǎn)向精細(xì)化管理進(jìn)行成本控制和進(jìn)行渠道增值價值開發(fā)的家電連鎖企業(yè)將進(jìn)入新一個藍(lán)海，無論是在一、二級城市的利潤水平提升，還是在三、四級市場的進(jìn)一步深入，才會具備更好的管理基礎(chǔ)，從而為企業(yè)獲得更為廣闊的增長空間。

　　美國最大的家電連鎖企業(yè)百思買，在1989－1999年10年間，其股票價格翻了100倍。全球零售巨頭沃爾瑪在上世紀(jì)80年代到90年代，股價也翻了500倍。目前美國家電連鎖企業(yè)已不足1000家，以百思買為首的前三大電器連鎖控制了高達(dá)80％的市場份額，而國內(nèi)家電連鎖業(yè)態(tài)依然處于高速增長期，資本市場和零售市場顯然給眾多投資者留出了雙重想象空間，這些都讓在中國尋覓最有投資價值企業(yè)的各大基金們紛紛“眼前一亮”。尋找中國的“百思買”、“沃爾瑪”，鑒別中國家電連鎖市場最具實力的“馬拉松冠軍”，成為各大基金經(jīng)理們最大的課題。

　　蘇寧：殺入藍(lán)海的內(nèi)功戰(zhàn)略

　　長期研究蘇寧發(fā)展的南京大學(xué)商學(xué)院成志明教授日前出版了一本專著《蘇寧成長的真諦》。在書中成志明教授詳盡地剖析了蘇寧電器16年來成功發(fā)展的原因：

　�。�1）始終如一的服務(wù)品牌定位策略。蘇寧電器始終把服務(wù)當(dāng)作是企業(yè)的唯一產(chǎn)品，把專業(yè)自營服務(wù)當(dāng)作是蘇寧的立身之本。圍繞消費者需求和經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展，進(jìn)行服務(wù)品類升級，服務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新。

　　（2）創(chuàng)新標(biāo)準(zhǔn)的連鎖發(fā)展策略。在連鎖模式創(chuàng)新和連鎖發(fā)展實施過程中，蘇寧電器先后進(jìn)行了諸多的行業(yè)創(chuàng)新。如，同步進(jìn)駐北京、上海等超大規(guī)模城市，搶占市場制高點的策略；大力推行旗艦店，轉(zhuǎn)型3C經(jīng)營的策略；優(yōu)化供應(yīng)鏈，結(jié)盟上游廠商的的工商合作策略。

　�。�3）超前的組織戰(zhàn)略、人才儲備戰(zhàn)略和企業(yè)文化建設(shè)戰(zhàn)略。企業(yè)有機(jī)體的差異在于組織構(gòu)成，組織的細(xì)胞在于人，人的活力在于價值觀，價值觀的形成在于企業(yè)文化。

　　（4）與店面拓展同步的物流、信息等后臺建設(shè)策略。蘇寧電器每一步的店面擴(kuò)張，都使建立在物流體系、信息系統(tǒng)的同步延伸基礎(chǔ)上的，超前的后臺領(lǐng)先策略，保障了蘇寧電器持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展。
在家電行業(yè)熱熱鬧鬧的并購浪潮中，始終沒有出現(xiàn)蘇寧電器的身影。但上市后的蘇寧在中國資本市場上迅速崛起，受到了眾多投資者的關(guān)注和青睞，成為資本市場的一顆閃耀的新星。

　　先后獲得近16億融資的蘇寧迅速加快了連鎖網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張、信息系統(tǒng)的現(xiàn)代化、物流服務(wù)平臺的建設(shè)，快速推行以加固后臺為主的既定發(fā)展戰(zhàn)略，全面提升企業(yè)核心競爭力。目前蘇寧已經(jīng)在全國擁有了近300家連鎖店，營業(yè)面積達(dá)120萬平米；蘇寧5315工程中首個第二代物流基地去年底投入使用，率先實踐了蘊(yùn)涵了信息化購物、科技化管理、數(shù)字化配送在內(nèi)的物流新模式，目前南京、北京、廣州等地的大型物流基地也在選址、建設(shè)當(dāng)中。

　　而被成為世界零售業(yè)“燈塔”工程的蘇寧SAP/ERP系統(tǒng)四月份在全國2.4萬個終端上線成功，實現(xiàn)了投資、業(yè)務(wù)、財務(wù)、服務(wù)、人事的一體化管理、跨公司管理、跨地區(qū)經(jīng)營三大管理突破。在CECA國家信息化測評中心評選的“2005年度中國企業(yè)信息化500強(qiáng)”中，蘇寧電器排名第45位，成為前百強(qiáng)企業(yè)中唯一入選的零售企業(yè)。

　　對此，申銀萬國證券研究所高級分析師金澤斐認(rèn)為“蘇寧通過實施信息化工程，蘇寧已將傳統(tǒng)粗放式的經(jīng)營模式提升到了現(xiàn)代化的運作水平，大大提高了企業(yè)的管理技術(shù)含量，成為蘇寧連鎖發(fā)展的加速器，也引導(dǎo)和加快了中國本土零售企業(yè)實現(xiàn)企業(yè)信息化管理的升級。”蘇寧的信息化建設(shè)成果得到了社會認(rèn)可。

　　而在人才戰(zhàn)略方面，招商證券研發(fā)中心商業(yè)零售行業(yè)高級分析師胡鴻軻評價道：“蘇寧在“管理團(tuán)隊”的三大支柱體系——培養(yǎng)體系、激勵體系、儲備體系上的戰(zhàn)略安排更加符合市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，在戰(zhàn)略層面上領(lǐng)先于行業(yè)。”

　　在這些后臺體系的支撐下，5年來蘇寧始終保持著快速穩(wěn)健的發(fā)展，其復(fù)合銷售增長率達(dá)到了75.92%,復(fù)合利潤增長率達(dá)到了93.03%。正是基于蘇寧的歷史增長、可持續(xù)發(fā)展的市場價值、完善的治理結(jié)構(gòu)以及誠信度，眾多的戰(zhàn)略投資者選擇了蘇寧，股票價值不斷增高。

　　但同時也應(yīng)當(dāng)看到，蘇寧的總部遷移戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)盡快進(jìn)入實質(zhì)階段，因為從媒體輿論環(huán)境來看，蘇寧目前所處的南京并不是全國新聞的制高點，同時南方人內(nèi)斂的性格使蘇寧在信息披露和對外交流上還存在一定不足的地方，信息不對稱或受外來操縱將導(dǎo)致一些不實報道的出現(xiàn)，因此蘇寧的總部拆分戰(zhàn)略和近期將在北京、上海、深圳等地區(qū)進(jìn)行的一系列投資者見面會將使蘇寧的發(fā)展戰(zhàn)略獲得更多投資者和社會的關(guān)注及認(rèn)同。
　　（文韜）