國美上市“陽謀” 探索商業(yè)地產(chǎn)新贏利模式
來源：
聯(lián)商網(wǎng)
2004-05-02 09:59
與此同時，先前一直負(fù)責(zé)國美上市工作，并曾幾次向媒體拋出上市計劃的國美電器副總經(jīng)理張志銘開始對記者三緘其口：“現(xiàn)在是靜默期，有關(guān)上市的事情都由黃總一個人來負(fù)責(zé)。”而黃光裕的秘書則告訴記者：“我們的簽約律師行告訴我們不要再對外發(fā)布任何有關(guān)上市信息�！�
來自與國美電器總部同樓辦公的鵬泰投資公司的內(nèi)部消息表明，原本定于4月底結(jié)束的上市前期準(zhǔn)備工作，現(xiàn)在至少要拖到5月中旬，這將使他們的日夜工作不得不繼續(xù)下去。
在這個一下子暖起來的春天里，國美內(nèi)部急劇地發(fā)生著細(xì)胞的分裂與業(yè)務(wù)的重組，而上市既是這些變化的原因，也將是其不久之后的結(jié)果。作為中國家電零售的大牌企業(yè)，這些變化將不僅僅決定國美自身的家電與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)走向，更會對中國家電零售業(yè)的盈利模式產(chǎn)生重要影響。
西壩河北里7號院的疑云
在北京的北三環(huán)路邊，與擁有著漂亮外立面與整潔停車場的大中電器相隔百米，有一個用舊陋磚墻圍起來的院子，這個院子里的大部分地方是未經(jīng)平整的空地，散亂地停放著一些車輛，院子里惟一的建筑物是一個坦露著紅色磚墻的舊廠房式單層建筑，那上面殘破的廣告板和凌亂的條幅告訴我們，這里便是國美電器的西壩河店。
與北京其他已開業(yè)或在建的賣場比起來，國美似乎對這間店過于吝嗇，在近鄰的競爭對手面前顯得寒酸透頂。而這絕不是國美的一貫風(fēng)格。
然而，這件令很多人都無法理解的事情背后，卻暗藏著國美未來的宏圖大志。
一位知情者告訴記者，在國美總部鵬潤大廈18層會議室內(nèi)有一個底座相連的雙塔型建筑模型，那就是將在這塊地上建起來的金尊國際大廈，在其中，將會出現(xiàn)一個國美亞洲旗艦店。而建此大廈是國美電器在上市成功之后所要做的頭等大事。
這讓人聯(lián)想到在香港創(chuàng)業(yè)板的中國鵬潤（0493．ＨＫ）今年2月25日曾在公告中宣布了一項奇怪的關(guān)聯(lián)收購。中國鵬潤收購了一家名為“好聯(lián)”的公司100％的股權(quán)，好聯(lián)控股的一中介公司持有北京金尊房地產(chǎn)發(fā)展有限公司20％的股份，而這家公司另外80％的股份則由上述同一家中介公司與中國鵬潤旗下的全資子公司“藝偉發(fā)展”合資成立的公司“北京金尊科技發(fā)展有限公司”（屬中外合資公司）持有。
在北京金尊科技發(fā)展有限公司中，藝偉發(fā)展持有49％的股份。換算下來，在收購好聯(lián)之前，中國鵬潤就已間接持有著北京金尊房地產(chǎn)39．2％的股份。而好聯(lián)的惟一股東——自然人韓月軍及其一致行動人還同時持有中國鵬潤15．3％的股權(quán)。
最后，本事件的關(guān)鍵點是，北京金尊房地產(chǎn)發(fā)展有限公司已于2002年2月1日與北京市長途汽車公司訂立合同，以2．5億元價格收購位于北京朝陽區(qū)西壩河北里7號院的土地。而這樁已經(jīng)支付了8300萬元的生意是北京金尊房地產(chǎn)發(fā)展有限公司自2002年2月成立至今所做的惟一一單生意。
中國鵬潤的公告中這樣描述將會在西壩河北里7號院的地皮上所作的開發(fā)：北京金尊房地產(chǎn)發(fā)展公司擬建造一座多用途綜合大廈，包含一幢住宅公寓大廈和一幢寫字樓及零售物業(yè)連車位，以作出售及出租用途。
合同訂立的時間與北京金尊房地產(chǎn)的成立時間巧妙地合在一處，而與此巧合的事情還有中國鵬潤買殼京華自動化在香港上市的時間——也是2002年2月。
也就是說，中國鵬潤在香港上市的同時就已和關(guān)聯(lián)公司共同買下了西壩河北里7號院的土地，而且這是中國鵬潤上市兩年來最主要的一塊投資業(yè)務(wù)。在其余的兩宗對證券及期貨經(jīng)紀(jì)公司的收購中，它總共動用了2273萬港元。
如果說國美電器上市后的頭等大事是開發(fā)這塊土地，那么這是否意味著國美電器的上市方式必然要與中國鵬潤水乳交融，那么黃光裕此前向媒體透露的以中國鵬潤收購國美電器在內(nèi)地所有股份，實現(xiàn)紅籌上市的計劃恰恰是使二者相結(jié)合的理想選擇。
或許我們可以這樣理解，從中國鵬潤的上市一直到如今國美電器的上市，似乎都與這塊土地的開發(fā)計劃有著密不可分的內(nèi)在聯(lián)系，以2003年9月30日的中國鵬潤的中期報告來看，其賬面6454萬港元現(xiàn)金，顯然不夠運作整個開發(fā)項目，而國美電器上市則可以為它提供增資擴(kuò)股的機(jī)會。那么中國鵬潤選擇在今年2月發(fā)布收購公告，并在3月31日舉行股東特別大會通過并在同日完成了對好聯(lián)的收購，或許正意味著中國鵬潤兩年來的融資謀劃即將實現(xiàn)。
在鵬潤集團(tuán)的對外宣傳畫冊上，中國鵬潤與整個集團(tuán)并無直接關(guān)聯(lián)，那么此番將鵬潤集團(tuán)旗下的國美電器全部裝到中國鵬潤里面去，難道只是為了以這個理由為中國鵬潤融資做這個房地產(chǎn)項目嗎？但如果不是這樣，又是什么原因呢？
按理說，有著大量現(xiàn)金流的零售企業(yè)資金不成問題，而且這種在創(chuàng)業(yè)板上以紅籌方式募資還會存在一定的風(fēng)險。
經(jīng)濟(jì)觀察研究院院長清議分析：“這種以香港上市公司先增資擴(kuò)股，再收購國內(nèi)股權(quán)的方式雖然比ＩＰＯ在香港聯(lián)交所的審批程序上簡便。但是，其募資額度如果達(dá)不到某個下限就有可能以失敗告終。所以一般來說，采取這種方式在操作之前會先找到買家，也就是定向發(fā)行或私募，但私募的弊端是券商會把發(fā)行價壓得很低，使融資成本增高�！�
裂變式增長與國美資金流
從江波那里記者得知，去年在全國還只有91家店的國美，今年開店數(shù)得到了幾何速率的增長：“春節(jié)過后新開了五個分部，現(xiàn)在已開業(yè)的店有150家，到年底會達(dá)到200家。今年要完成260億的銷售額�！�
迅速繁衍的同時，國美電器還發(fā)生著細(xì)胞的裂變——從原國美電器里分離出一家獨立的國美音像公司，它是與國美電器同屬鵬潤集團(tuán)的另一子公司，而今年早些時候就已開始選址建設(shè)的國美音像店年內(nèi)目標(biāo)是開600家。“國美音像有一個三五雄鷹計劃——投資5個億，5年時間開5000家店�！苯ㄕf。
具體而言，國美在今年一年里會新開109家3500平方米以上的家電賣場和600間幾十平方米到上百平方米的音像店。雖然音像公司已經(jīng)分離出去，與即將上市的國美電器沒有直接的資金關(guān)系，但在分離之時，國美音像肯定要分流國美電器的資金和資源，這勢必會造成本身也需要大規(guī)模擴(kuò)張的國美電器處于暫時的缺血狀態(tài)。
但是家電業(yè)專家、帕勒咨詢公司資深董事羅清啟告訴記者，就他對國美的了解，國美并不缺錢。“媒體有一種誤解，認(rèn)為做電器零售的快速擴(kuò)張會給資金鏈帶來緊張，實際上，國美在每一個供貨商那里都可以拿到長達(dá)8個月的賬期�！�
按羅清啟的分析，即使不上市融資，國美手頭上的現(xiàn)金流也足以支撐龐大的開店計劃，甚至其他方面的投資�！耙驗橄駠肋@樣的公司已經(jīng)不再靠進(jìn)貨－加價出售的方式賺取利潤了，基本上是按進(jìn)價出售，有些時候甚至是進(jìn)銷倒掛。他們一方面靠大的銷量從廠家拿年終返點，更重要的則是靠向廠家收取各種費用來賺錢�！�
某知名家電品牌的東北分公司經(jīng)理告訴記者：“對于大多數(shù)非高端家電產(chǎn)品如電視機(jī)、空調(diào)、冰箱等來說，國美的盈利完全不是掙差價，他們要求廠家提供當(dāng)?shù)刈畹偷倪M(jìn)貨價格，然后以這個價格出售。
“由于年終還要按8％－12％的點數(shù)返利給國美，所以廠家不得不在進(jìn)價上抬高一點，否則肯定是要賠錢的。但是無論你怎么漲，國美一定是要拿到最低價的，如果他們看到區(qū)域內(nèi)出現(xiàn)更低的價格，就會立刻把價格降到那個水平，再要求廠家以這個價格結(jié)算�！彼目跉庵袔в忻黠@的怨憤。
這種盈利模式看起來風(fēng)險全無，實際上卻是空中樓閣，因為它存在的基礎(chǔ)是有大量的廠商不斷前來供貨。但是物極必反，對廠家的壓榨如果超過某個限度，這根脆弱的神經(jīng)就會繃斷。今年以來原材料的漲價和出口產(chǎn)品遭受反傾銷等一系列不利因素，已使國內(nèi)家電廠商逼近了承受的極限，進(jìn)而將不滿指向零售業(yè)的盈利模式。今年格力、伊萊克斯等廠家的退出就是先兆。
所以國美手頭上的現(xiàn)金流用著并不踏實。今年12月11日，中國零售業(yè)向外資全面開放之后，這種模式更會迎來前所未有的挑戰(zhàn)。在這種形勢下就更要求國美迅速擴(kuò)張，靠品牌的強(qiáng)大和網(wǎng)絡(luò)的覆蓋率抵消廠家的逆反情緒。這是國內(nèi)家電零售業(yè)都在謀求上市的根本原因。而除此之外，他們也很想突破現(xiàn)有的這種不盡合理的盈利模式。
做商業(yè)地產(chǎn)——新盈利模式？
國美在商業(yè)地產(chǎn)上的試探和擴(kuò)張會為自己大大降低成本。據(jù)江波介紹：“零售業(yè)運營成本中最大的一塊就是店租，以一家年營業(yè)額1億元的店面為例，其年租金成本就高達(dá)300萬元�！倍蛄闶劬揞^沃爾瑪在處理這部分成本上的成功經(jīng)驗是先掙了錢再花出去，即選址后先買下土地進(jìn)行一級開發(fā)并售出，而后再租用其作為零售店面。
事實上，在國美總部鵬潤大廈，他們已經(jīng)是這樣做了，而上市后對西壩河的項目很可能也是采取這種方法。對于記者的這種推測，江波表示：“在適當(dāng)?shù)奈恢每梢赃@樣做，但國美并不以此為固定模式。” （消息來源：經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 韓彥）
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