引言:上海是我國(guó)最大的商業(yè)中心,上海百貨業(yè)也是中國(guó)最大、最好的百貨資產(chǎn)。目前,第一百貨(600631)和華聯(lián)商廈(600632)吸收式合并已經(jīng)浮出水面。兩家上市公司間合并,對(duì)于中國(guó)的零售業(yè)乃至國(guó)資改革、資本市場(chǎng)都將產(chǎn)生很大的影響,是中國(guó)資本市場(chǎng)一次劃時(shí)代的金融創(chuàng)新,一直以來(lái)都備受市場(chǎng)關(guān)注。
為此,筆者專程采訪了百聯(lián)集團(tuán)董事長(zhǎng)張新生先生,希望通過(guò)對(duì)張總的訪談能使投資者對(duì)中國(guó)零售業(yè)前景、百聯(lián)集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略、一百和華聯(lián)合并有一個(gè)更為全面的了解。采訪過(guò)程中,張總始終充滿激情和自信,針對(duì)投資者關(guān)心的問(wèn)題,張新生先生一一作了解答。
中國(guó)零售業(yè):機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存
零售業(yè)是我國(guó)加入WTO后最先全面開放的行業(yè)之一,張新生董事長(zhǎng)就中國(guó)零售業(yè)面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇進(jìn)行了深度的剖析。首先他認(rèn)為中國(guó)零售業(yè)將面臨長(zhǎng)期向好的局面。中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入穩(wěn)步發(fā)展階段,國(guó)內(nèi)社會(huì)商品零售市場(chǎng)維持持續(xù)高速發(fā)展,消費(fèi)品市場(chǎng)銷售逐年增長(zhǎng)。中國(guó)已經(jīng)成為亞洲零售消費(fèi)業(yè)最具增長(zhǎng)潛力的國(guó)家。2003年全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額已達(dá)到45842億元,比上年增長(zhǎng)9.1%�？梢灶A(yù)見(jiàn),中國(guó)零售行業(yè)在未來(lái)幾年仍將以9%左右的速度繼續(xù)保持增長(zhǎng)。尤其是上海,正日益成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易和航運(yùn)中心。隨著申博的成功,經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展,流通產(chǎn)業(yè)的對(duì)外開放正逐步深入,上海正成為全球矚目的、具有極強(qiáng)吸引力的投資經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所,上海商貿(mào)流通對(duì)周邊地區(qū)經(jīng)濟(jì)及至全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響力和輻射力不斷增強(qiáng)。2003年上海商品銷售額達(dá)5555.3億元,社會(huì)消費(fèi)品零售總額2220.64億元,同比增長(zhǎng)9.1%,上海正發(fā)展成為國(guó)際化的購(gòu)物天堂。
同時(shí),中國(guó)零售市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日益呈現(xiàn)國(guó)際化的趨勢(shì),外資進(jìn)入零售行業(yè)的速度不斷加快,目前,世界50家最大的零售企業(yè)已經(jīng)有70%進(jìn)入中國(guó)零售市場(chǎng),如沃爾瑪、家樂(lè)福、歐尚、麥德龍、伊藤洋華堂、百安居等,并且形成了一定的規(guī)模,正加速在中國(guó)全面擴(kuò)張業(yè)務(wù)。強(qiáng)大的全球采購(gòu)和信息技術(shù)優(yōu)勢(shì)、精細(xì)的店面管理和商品管理優(yōu)勢(shì)、高質(zhì)量的客戶服務(wù)優(yōu)勢(shì),外資零售企業(yè)已經(jīng)成為中國(guó)本土零售企業(yè)最強(qiáng)大的挑戰(zhàn)者。同時(shí),國(guó)內(nèi)也已形成了一些具有較大規(guī)模與品牌優(yōu)勢(shì)的零售商,如北京王府井、大連大商,武漢武商等,這些都是內(nèi)資商業(yè)類上市公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；另外,國(guó)內(nèi)一些有實(shí)力的民營(yíng)企業(yè)紛紛介入零售業(yè),如復(fù)星、新希望等,進(jìn)一步加劇了國(guó)內(nèi)零售商之間的競(jìng)爭(zhēng)。
百聯(lián)成立:深化國(guó)資改革,做強(qiáng)做大企業(yè)
張新生董事長(zhǎng)認(rèn)為中國(guó)的零售企業(yè)要實(shí)現(xiàn)收益最大化,創(chuàng)造最大的價(jià)值,只有通過(guò)整合優(yōu)秀資源,多元化、專業(yè)化、集約化地發(fā)展。而百聯(lián)集團(tuán)的成立代表中國(guó)零售業(yè)發(fā)展的趨勢(shì),也是國(guó)資改革的深度體現(xiàn)。
深化國(guó)資改革:黨的十六大報(bào)告中提出,要通過(guò)市場(chǎng)和政策引導(dǎo),發(fā)展具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大公司大企業(yè)集團(tuán)。百聯(lián)集團(tuán)的成立是上海國(guó)資改革的重要舉措,是國(guó)有資本向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域集中、向大型特大型的混合所有制企業(yè)集中、向企業(yè)的核心業(yè)務(wù)和核心板塊集中的具體體現(xiàn),也是縱向收縮國(guó)資投資級(jí)次、橫向收縮分布跨度和點(diǎn)上收縮股權(quán)比重,以增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)有經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)競(jìng)爭(zhēng)力的具體實(shí)施。隨著入世后國(guó)內(nèi)商業(yè)組織化程度的提高,上海將面臨更加激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。百聯(lián)集團(tuán)的成立將為上海市國(guó)有商業(yè)資源的總體優(yōu)化配置搭建必要的運(yùn)作平臺(tái),通過(guò)資產(chǎn)聯(lián)合與重組提高商業(yè)組織化和經(jīng)營(yíng)集約化的水平,以此來(lái)應(yīng)對(duì)中國(guó)零售行業(yè)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。
做強(qiáng)做大企業(yè):目前中國(guó)零售業(yè)正經(jīng)歷著一場(chǎng)深刻的變化,面臨著行業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。業(yè)態(tài)創(chuàng)新、連鎖經(jīng)營(yíng)、專業(yè)化、集約化已經(jīng)成為零售企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。但上海商業(yè)企業(yè)總體資本規(guī)模偏小,抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng),缺乏整體競(jìng)爭(zhēng)力等因素限制了企業(yè)的擴(kuò)張能力,與國(guó)際大型商業(yè)集團(tuán)相比存在著很大的差距,與上海城市的國(guó)際地位不相匹配。上海商業(yè)企業(yè)要發(fā)展,只有通過(guò)企業(yè)兼并、資產(chǎn)重組等資本運(yùn)作方式,積極發(fā)展連鎖經(jīng)營(yíng)和多業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng),將分散的商品流通主體整合為有機(jī)的統(tǒng)一體,按照國(guó)際化、市場(chǎng)化運(yùn)作模式進(jìn)行規(guī)范操作,組建新型的大型流通企業(yè)集團(tuán)。百聯(lián)集團(tuán)的成立正是為了實(shí)現(xiàn)上海商業(yè)的跨越式發(fā)展,有效提升上海零售企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,真正促進(jìn)上海流通業(yè)逐步向國(guó)際化邁進(jìn)。
百聯(lián)目標(biāo):建設(shè)一流的流通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)
談到百聯(lián)集團(tuán)的未來(lái)發(fā)展時(shí),張新生董事長(zhǎng)充滿信心的說(shuō),百聯(lián)已經(jīng)確立了明確的遠(yuǎn)景目標(biāo),即到2015年,把百聯(lián)集團(tuán)打造成中國(guó)第一,世界一流的流通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。也就是說(shuō),我們要在接下來(lái)十年的時(shí)間里把百聯(lián)集團(tuán)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)地位和無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行三個(gè)方面的提升。首先,在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)方面,百聯(lián)集團(tuán)要努力躋身于中國(guó)企業(yè)集團(tuán)前列,主營(yíng)業(yè)務(wù)達(dá)到2000億元；實(shí)現(xiàn)年均15%左右的復(fù)合增長(zhǎng)速度,為行業(yè)增長(zhǎng)速度的2倍左右；凈利率與投資回報(bào)率等效益指標(biāo)高出國(guó)內(nèi)行業(yè)平均水平10%以上。其次,在市場(chǎng)地位方面,百聯(lián)集團(tuán)核心業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額居國(guó)內(nèi)同行前三名,主要核心業(yè)態(tài)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)地位位居第一。最后,在無(wú)形資產(chǎn)方面,把百聯(lián)集團(tuán)建設(shè)成國(guó)內(nèi)最知名的企業(yè)之一；成為國(guó)內(nèi)擇業(yè)者首選的企業(yè)之一；具有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、世界一流的企業(yè)管理體系。
為此,百聯(lián)集團(tuán)已經(jīng)制訂了三步走的總體發(fā)展思路。
第一階段為穩(wěn)步發(fā)展階段。百聯(lián)集團(tuán)將集中精力進(jìn)行內(nèi)部整合,保持年均10%左右的增長(zhǎng)速度。到2006年,集團(tuán)將實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)550億元,基本完成內(nèi)部整合,實(shí)行一體化集約經(jīng)營(yíng),繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)流通集團(tuán)的領(lǐng)先地位,核心業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)位居前三位。
第二階段為超常規(guī)發(fā)展階段。百聯(lián)集團(tuán)將在一體化集約經(jīng)營(yíng)的平臺(tái)上,充分利用一切資源進(jìn)行高速發(fā)展,計(jì)劃在發(fā)展速度上實(shí)現(xiàn)年均21.5%左右的增長(zhǎng)速度。到2010年,集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將達(dá)到1200億元,核心業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)位居前三,成為國(guó)內(nèi)同行業(yè)排名第一,國(guó)際上具有一定影響力的流通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。
第三階段為快速發(fā)展階段。百聯(lián)集團(tuán)將繼續(xù)保持兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)速度,計(jì)劃實(shí)現(xiàn)年均11%左右的增長(zhǎng)速度。到2015年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到2000億元,主要核心業(yè)態(tài)在國(guó)內(nèi)位居第一,集團(tuán)發(fā)展成為國(guó)內(nèi)第一、世界一流的流通企業(yè)集團(tuán)。
一百與華聯(lián)合并:強(qiáng)強(qiáng)合并,意義重大
國(guó)內(nèi)這幾年發(fā)生的零售業(yè)購(gòu)并案例并不少,當(dāng)筆者談到第一百貨和華聯(lián)商廈此次合并時(shí),張新生董事長(zhǎng)興致勃勃地說(shuō)第一百貨和華聯(lián)商廈兩家都是上市公司,兩家在業(yè)內(nèi)都是佼佼者。這兩家業(yè)績(jī)優(yōu)良的上市公司間的吸收式合并不管從做強(qiáng)做大零售業(yè)的角度,還是從上市公司資產(chǎn)重組的角度都有著重大的意義。
消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),規(guī)范治理機(jī)制:第一百貨與華聯(lián)商廈的主營(yíng)業(yè)務(wù)均為商業(yè)零售,消費(fèi)對(duì)象和目標(biāo)市場(chǎng)主要都在上海,彼此之間存在很大程度的資源浪費(fèi)和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。雖然在過(guò)去的十多年中,兩家上市公司按照各自的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展重點(diǎn),取得了良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。但是同業(yè)資源的交叉也導(dǎo)致了彼此間業(yè)態(tài)重復(fù)競(jìng)爭(zhēng),極大地限制了兩家上市公司發(fā)展的廣度與深度。第一百貨和華聯(lián)商廈合并后,同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將徹底消除,資源將得以重新優(yōu)化配置,公司的治理機(jī)制也將更為規(guī)范。
應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),實(shí)現(xiàn)效益梯度增長(zhǎng):中國(guó)零售市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)不斷國(guó)際化,國(guó)內(nèi)零售商間的競(jìng)爭(zhēng)加劇,競(jìng)爭(zhēng)程度日益激烈,零售行業(yè)的平均利潤(rùn)率不斷降低,企業(yè)需要通過(guò)合縱連橫來(lái)擴(kuò)大自身規(guī)模,實(shí)現(xiàn)效益的梯度增長(zhǎng)。上海的商業(yè)類上市公司總體資本規(guī)模偏小,融資能力較弱,資產(chǎn)質(zhì)量不高,限制了擴(kuò)張和參與競(jìng)爭(zhēng)的能力。本次合并將推進(jìn)第一百貨和華聯(lián)商廈之間的資源整合,通過(guò)資源的優(yōu)化配置,減少相互間無(wú)序競(jìng)爭(zhēng),利用資源的聯(lián)動(dòng)效應(yīng),增強(qiáng)上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和外部擴(kuò)張力；本次合并還將提高兩家企業(yè)的組織化程度,使原來(lái)分散經(jīng)營(yíng)的一家一戶式的發(fā)展方式,通過(guò)一個(gè)較大的平臺(tái)實(shí)現(xiàn)集約連鎖,快速拓展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng),不斷提高上市公司的競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力。
創(chuàng)新并購(gòu)手段,探索上市公司資本運(yùn)作的新路:吸收合并在國(guó)際資本市場(chǎng)是一項(xiàng)被成熟運(yùn)用的并購(gòu)工具,縱觀近期國(guó)外的購(gòu)并活動(dòng),吸收合并已成為一種重要的重組形式,如麥道和波音,德國(guó)戴姆斯-奔馳與美國(guó)克萊斯勒公司,惠普和康柏之間的并購(gòu),都是通過(guò)吸收合并將各公司原有的資本與資源有效的結(jié)合在一起。本次吸收合并系國(guó)內(nèi)上市公司之間新型的重組模式,與此前上市公司吸收合并非上市公司不同,此次將是上市公司之間突破現(xiàn)有重組支付方式的局限,以股權(quán)支付的形式實(shí)施戰(zhàn)略性合并,這一新的重組模式將開創(chuàng)我國(guó)證券市場(chǎng)合并的新紀(jì)元,它無(wú)疑打開了上市公司之間進(jìn)行吸收合并的新空間,這一模式體現(xiàn)了行業(yè)內(nèi)橫向吸并的意義,符合黨的十六大提出的加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,做強(qiáng)做大優(yōu)勢(shì)企業(yè)的要求。
投資者利益:利益有保障,長(zhǎng)期投資價(jià)值明顯
與TCL集團(tuán)以及其他國(guó)內(nèi)的重組不同的是,第一百貨和華聯(lián)商廈合并關(guān)聯(lián)到雙方股東和中小投資者之間的利益平衡,這是雙方合并能否成功的重要因素,也是廣大投資者和資本市場(chǎng)普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。百聯(lián)集團(tuán)將采取什么措施來(lái)平衡集團(tuán)、第一百貨、華聯(lián)商廈以及雙方股東的利益?尤其是流通股中小股東的利益是否會(huì)得到有效保障?
張新生董事長(zhǎng)首先講述了雙方合并的方式:本次吸收合并完成后,華聯(lián)商廈全體非流通股股東將其持有的股份按非流通股折股比例換成第一百貨的非流通股份,華聯(lián)商廈全體流通股股東將其持有的股份按照流通股折股比例換成第一百貨的流通股份,華聯(lián)商廈的全部資產(chǎn)、負(fù)債及權(quán)益并入第一百貨,其現(xiàn)有的法人資格因合并而注銷。合并后存續(xù)公司將更名為上海百聯(lián)集團(tuán)股份有限公司。
張新生董事長(zhǎng)認(rèn)為此次合并已充分顧及到對(duì)雙方股東尤其是中小股東的利益,在合并方案中特別增加了保護(hù)中小股東利益的條款。如采用兩個(gè)折股比例來(lái)分別平衡非流通股和流通股股東的利益。而且合并雙方董事會(huì)專門設(shè)定了非流通股股東和流通股股東的現(xiàn)金選擇權(quán)方案,供廣大中小股東選擇。在股東大會(huì)對(duì)合并議案進(jìn)行表決時(shí),采取關(guān)聯(lián)股東回避表決、獨(dú)立董事征集投票權(quán)和股東大會(huì)催告程序的方式來(lái)保護(hù)中小股東利益。此外,張新生董事長(zhǎng)還承諾百聯(lián)集團(tuán)在第一百貨與華聯(lián)商廈吸收合并完成后,將集團(tuán)持有的東方商廈100%的股權(quán)與存續(xù)公司的非主業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行置換,以消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),并提高存續(xù)公司的盈利能力。
同時(shí)他也認(rèn)為本次合并整合了國(guó)內(nèi)兩大商業(yè)上市公司的現(xiàn)有資源,擴(kuò)大了百貨連鎖的經(jīng)營(yíng)規(guī)模,奠定了存續(xù)公司在國(guó)內(nèi)零售業(yè)的領(lǐng)先地位,有助于提高存續(xù)公司的市場(chǎng)占有率,為公司的后續(xù)發(fā)展提供了穩(wěn)定的、高成長(zhǎng)的利潤(rùn)來(lái)源,從而保證投資者的長(zhǎng)期利益。
結(jié)語(yǔ):對(duì)于百聯(lián)集團(tuán)、第一百貨和華聯(lián)商廈來(lái)說(shuō),目前正在經(jīng)歷著的是一場(chǎng)流通領(lǐng)域的革命和挑戰(zhàn)。它們要實(shí)現(xiàn)的是資本運(yùn)營(yíng)下的資本增值,而不是單純的資本合并:通過(guò)現(xiàn)有資本存量的聯(lián)合,實(shí)現(xiàn)資本再次集中,以迅速達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì),加大市場(chǎng)控制力度,在店數(shù)、人數(shù)與銷售收入等增加的同時(shí),實(shí)現(xiàn)人均產(chǎn)出與利潤(rùn)的同步增長(zhǎng)。在西方成熟的市場(chǎng),合并通常是增加企業(yè)股東價(jià)值的有效途徑。我們期待著,第一百貨和華聯(lián)商廈的吸收式合并將能為企業(yè)自身、股東和廣大投資者帶來(lái)價(jià)值的不斷繁衍增殖。 （消息來(lái)源：上海證券報(bào)/聞達(dá)）
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