“電商巨頭們都正在被資本拋棄，何況SaaS？”一位港股投資者無奈地向《壹覽商業(yè)》表示。今年年初，他重倉中國有贊，結(jié)果一路經(jīng)歷了“腰斬”“膝蓋斬”再到“腳踝斬”。

2020年，SaaS概念被瘋狂追捧。但在今年2月份，美國國債收益率大幅度上升引發(fā)全球股市大跌后，SaaS概念開始一路下滑，頹勢盡顯。

據(jù)《壹覽商業(yè)》統(tǒng)計，富途牛牛的SaaS概念股（BK1192）從今年年初至今累計下跌了28.67%，而同期恒生科技指數(shù)下跌22.58%。

截至8月13日，17只相關(guān)成分股中，僅有中軟國際、匯量科技、阜博集團和福祿控股四只仍處于上漲。累計跌幅最高的是中國有贊，達62.69%，并且有贊也是波動最大的一只，年內(nèi)最低價比最高價跌去了驚人的80.75%。波動次于有贊的是微盟集團，最低價比最高價跌去了75.72%。

有贊和微盟，這兩個一度被市場看好，譽為“電商SaaS雙子星”的公司，究竟怎么了？

01

連年虧損，商業(yè)模式是真是偽？

8月11日和8月16日，有贊和微盟先后公布了2021年上半年財報。

先說有贊，基本沒有什么好消息：上半年交易總額為481億元，同比僅增長了4%；營收8.03億元，同比下滑2.5%；經(jīng)營虧損4.5億元，同比擴大87.33%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-3.55億元，去年同期為8375.4萬元；存量付費用戶數(shù)量87457個，同比減少12.44%……

再說微盟，上半年雖然營收增長55.77%，但經(jīng)營虧損從去年的2400萬元增至1.95億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤更是從去年的盈利5230萬元暴跌至虧損11.88億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-4.73億元，去年同期為-1.32億元。

有贊成立于2012年，微盟成立于2013年，時間并不算長。它們的目標(biāo)是成為中國版Salesforce，一家市值高達2400多億美金的SaaS公司。1999年成立的Salesforce，直到2017財年才真正實現(xiàn)盈利。這雖然給了中國模仿者們足夠的時間，但Salesforce的客戶高留存率讓它們難以望其項背。

巨虧之下，營收增長失速，這是資本市場最接受不了的局面。從這一點來說，微盟2017年和2019年的盈利至少還證明了自身有造血的能力，而有贊除了連年虧損，面臨的狀況更為棘手，商業(yè)模式被高度質(zhì)疑。

02

講著獨立的故事，卻難掩抱大腿的事實

不管是有贊還是微盟，主打的都是為品牌商家和門店解決電商化、數(shù)字化的問題。從微商城、小程序，再到社區(qū)團購、直播電商，有贊和微盟可以說是一路踩著風(fēng)口過來的。

雖然有贊微盟一頭對接的是品牌商家，但另一頭卻是在“給他人做嫁衣”。在國內(nèi)，獨立電商已經(jīng)被證明是偽命題，再大再強的品牌都繞不開巨頭的流量挾持，從早期的淘寶、京東、騰訊，再到如今的拼多多、抖音、快手。

與此形成鮮明對比的是，在國外shopify、SheIn走紅，這在一定程度上也反映出了國內(nèi)電商SaaS企業(yè)的窘境。

Shopify把亞馬遜比喻成“帝國”，而自己是“向帝國的反叛者提供武器的人”。很無奈，有贊和微盟們不是反叛者，它們不得不依附于“帝國”。

成也巨頭，困也巨頭，用來形容有贊現(xiàn)在的窘境一點都不為過。

有贊上半年業(yè)績的下滑，主要因為快手的“斷奶”。有贊CFO俞韜在業(yè)績說明會上透露，今年上半年，快手在嘗試自己為商家提供工具包，發(fā)展自己的電商閉環(huán)，這直接導(dǎo)致由快手產(chǎn)生的GMV占比整體下滑至20%，而快手帶來的GMV一度占比有贊整體的40%。

而微盟高度捆綁的，則是微信生態(tài)，無論是廣告服務(wù)還是小程序。

微盟的崛起源于淘寶封殺了微信，大量淘寶客通過微盟的系統(tǒng)接入到了微信生態(tài)中。但在上個月，“阿里與騰訊考慮互相開放生態(tài)系統(tǒng)”的消息傳得沸沸揚揚，一旦成真，那就意味著有贊微盟服務(wù)的一大批客戶就有可能跳過它們，直接從淘寶對接到微信里。

當(dāng)然目前來看一切都只是可能，阿里和騰訊互相開放，“政治正確”占領(lǐng)了很大的一部分因素。就算開放，雙方也有很長時間仍會處于博弈狀態(tài)。目前看是阿里在進攻，而騰訊略顯被動。畢竟微信這么大的流量池，騰訊如果輕易給了淘寶，對于自己的被投公司京東、拼多多來說，無疑是直接的傷害。

雖然短期內(nèi)不用過度放大阿里騰訊互相開放給有贊微盟帶來的損失，但依附巨頭之下,電商SaaS企業(yè)的業(yè)務(wù)脆弱性可見一斑。畢竟僅僅一個快手，就動搖了中國電商SaaS龍頭的根基。

03

轉(zhuǎn)折點還遠么？

當(dāng)然有贊的半年報也并不是全無好消息，新零售業(yè)務(wù)增長不錯，來自門店SaaS產(chǎn)品的GMV增長翻倍，占比總GMV達到了25%。

其實也能看到有贊在為脫離巨頭的捆綁做努力，發(fā)力線下門店就是很好的佐證。零售、美業(yè)、教育……有贊都報以了很高的期待。不過有贊確實有點時運不濟，教培機構(gòu)的團滅，讓其教育業(yè)務(wù)幾年的努力也付諸東流。

好的一點是，從宏觀層面，脫離巨頭的可能性已經(jīng)出現(xiàn)。今年，在國家市場部門的監(jiān)管下，巨頭壟斷的格局開始被瓦解。過去市場喊了那么多年的去中心化，打倒狗日的BAT，結(jié)果都僅僅是口號，因為巨頭們太強勢了。

事實證明，想成為反叛者，幫百萬商家接入了巨頭體系內(nèi)是不可行的，只有幫他們成為獨立的“百萬雄兵”才可以。

雖然行業(yè)可能會迎來轉(zhuǎn)折點，但看好電商SaaS依然需要信仰。今天，中國有贊股價下跌了11%，收于0.89港元，微盟集團下跌2.35%，收于9.96港元。