“電商巨頭們都正在被資本拋棄，何況SaaS？”一位港股投資者無奈地向《壹覽商業(yè)》表示。今年年初，他重倉(cāng)中國(guó)有贊，結(jié)果一路經(jīng)歷了“腰斬”“膝蓋斬”再到“腳踝斬”。

2020年，SaaS概念被瘋狂追捧。但在今年2月份，美國(guó)國(guó)債收益率大幅度上升引發(fā)全球股市大跌后，SaaS概念開始一路下滑，頹勢(shì)盡顯。

據(jù)《壹覽商業(yè)》統(tǒng)計(jì)，富途牛牛的SaaS概念股（BK1192）從今年年初至今累計(jì)下跌了28.67%，而同期恒生科技指數(shù)下跌22.58%。

截至8月13日，17只相關(guān)成分股中，僅有中軟國(guó)際、匯量科技、阜博集團(tuán)和福祿控股四只仍處于上漲。累計(jì)跌幅最高的是中國(guó)有贊，達(dá)62.69%，并且有贊也是波動(dòng)最大的一只，年內(nèi)最低價(jià)比最高價(jià)跌去了驚人的80.75%。波動(dòng)次于有贊的是微盟集團(tuán)，最低價(jià)比最高價(jià)跌去了75.72%。

有贊和微盟，這兩個(gè)一度被市場(chǎng)看好，譽(yù)為“電商SaaS雙子星”的公司，究竟怎么了？

01

連年虧損，商業(yè)模式是真是偽？

8月11日和8月16日，有贊和微盟先后公布了2021年上半年財(cái)報(bào)。

先說有贊，基本沒有什么好消息：上半年交易總額為481億元，同比僅增長(zhǎng)了4%；營(yíng)收8.03億元，同比下滑2.5%；經(jīng)營(yíng)虧損4.5億元，同比擴(kuò)大87.33%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-3.55億元，去年同期為8375.4萬元；存量付費(fèi)用戶數(shù)量87457個(gè)，同比減少12.44%……

再說微盟，上半年雖然營(yíng)收增長(zhǎng)55.77%，但經(jīng)營(yíng)虧損從去年的2400萬元增至1.95億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)更是從去年的盈利5230萬元暴跌至虧損11.88億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-4.73億元，去年同期為-1.32億元。

有贊成立于2012年，微盟成立于2013年，時(shí)間并不算長(zhǎng)。它們的目標(biāo)是成為中國(guó)版Salesforce，一家市值高達(dá)2400多億美金的SaaS公司。1999年成立的Salesforce，直到2017財(cái)年才真正實(shí)現(xiàn)盈利。這雖然給了中國(guó)模仿者們足夠的時(shí)間，但Salesforce的客戶高留存率讓它們難以望其項(xiàng)背。

巨虧之下，營(yíng)收增長(zhǎng)失速，這是資本市場(chǎng)最接受不了的局面。從這一點(diǎn)來說，微盟2017年和2019年的盈利至少還證明了自身有造血的能力，而有贊除了連年虧損，面臨的狀況更為棘手，商業(yè)模式被高度質(zhì)疑。

02

講著獨(dú)立的故事，卻難掩抱大腿的事實(shí)

不管是有贊還是微盟，主打的都是為品牌商家和門店解決電商化、數(shù)字化的問題。從微商城、小程序，再到社區(qū)團(tuán)購(gòu)、直播電商，有贊和微盟可以說是一路踩著風(fēng)口過來的。

雖然有贊微盟一頭對(duì)接的是品牌商家，但另一頭卻是在“給他人做嫁衣”。在國(guó)內(nèi)，獨(dú)立電商已經(jīng)被證明是偽命題，再大再?gòu)?qiáng)的品牌都繞不開巨頭的流量挾持，從早期的淘寶、京東、騰訊，再到如今的拼多多、抖音、快手。

與此形成鮮明對(duì)比的是，在國(guó)外shopify、SheIn走紅，這在一定程度上也反映出了國(guó)內(nèi)電商SaaS企業(yè)的窘境。

Shopify把亞馬遜比喻成“帝國(guó)”，而自己是“向帝國(guó)的反叛者提供武器的人”。很無奈，有贊和微盟們不是反叛者，它們不得不依附于“帝國(guó)”。

成也巨頭，困也巨頭，用來形容有贊現(xiàn)在的窘境一點(diǎn)都不為過。

有贊上半年業(yè)績(jī)的下滑，主要因?yàn)榭焓值摹皵嗄獭�。有贊CFO俞韜在業(yè)績(jī)說明會(huì)上透露，今年上半年，快手在嘗試自己為商家提供工具包，發(fā)展自己的電商閉環(huán)，這直接導(dǎo)致由快手產(chǎn)生的GMV占比整體下滑至20%，而快手帶來的GMV一度占比有贊整體的40%。

而微盟高度捆綁的，則是微信生態(tài)，無論是廣告服務(wù)還是小程序。

微盟的崛起源于淘寶封殺了微信，大量淘寶客通過微盟的系統(tǒng)接入到了微信生態(tài)中。但在上個(gè)月，“阿里與騰訊考慮互相開放生態(tài)系統(tǒng)”的消息傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，一旦成真，那就意味著有贊微盟服務(wù)的一大批客戶就有可能跳過它們，直接從淘寶對(duì)接到微信里。

當(dāng)然目前來看一切都只是可能，阿里和騰訊互相開放，“政治正確”占領(lǐng)了很大的一部分因素。就算開放，雙方也有很長(zhǎng)時(shí)間仍會(huì)處于博弈狀態(tài)。目前看是阿里在進(jìn)攻，而騰訊略顯被動(dòng)。畢竟微信這么大的流量池，騰訊如果輕易給了淘寶，對(duì)于自己的被投公司京東、拼多多來說，無疑是直接的傷害。

雖然短期內(nèi)不用過度放大阿里騰訊互相開放給有贊微盟帶來的損失，但依附巨頭之下,電商SaaS企業(yè)的業(yè)務(wù)脆弱性可見一斑。畢竟僅僅一個(gè)快手，就動(dòng)搖了中國(guó)電商SaaS龍頭的根基。

03

轉(zhuǎn)折點(diǎn)還遠(yuǎn)么？

當(dāng)然有贊的半年報(bào)也并不是全無好消息，新零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不錯(cuò)，來自門店SaaS產(chǎn)品的GMV增長(zhǎng)翻倍，占比總GMV達(dá)到了25%。

其實(shí)也能看到有贊在為脫離巨頭的捆綁做努力，發(fā)力線下門店就是很好的佐證。零售、美業(yè)、教育……有贊都報(bào)以了很高的期待。不過有贊確實(shí)有點(diǎn)時(shí)運(yùn)不濟(jì)，教培機(jī)構(gòu)的團(tuán)滅，讓其教育業(yè)務(wù)幾年的努力也付諸東流。

好的一點(diǎn)是，從宏觀層面，脫離巨頭的可能性已經(jīng)出現(xiàn)。今年，在國(guó)家市場(chǎng)部門的監(jiān)管下，巨頭壟斷的格局開始被瓦解。過去市場(chǎng)喊了那么多年的去中心化，打倒狗日的BAT，結(jié)果都僅僅是口號(hào)，因?yàn)榫揞^們太強(qiáng)勢(shì)了。

事實(shí)證明，想成為反叛者，幫百萬商家接入了巨頭體系內(nèi)是不可行的，只有幫他們成為獨(dú)立的“百萬雄兵”才可以。

雖然行業(yè)可能會(huì)迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但看好電商SaaS依然需要信仰。今天，中國(guó)有贊股價(jià)下跌了11%，收于0.89港元，微盟集團(tuán)下跌2.35%，收于9.96港元。