出品/港灣商業(yè)觀察

撰文/李鐳

當(dāng)新銳霸主有著“低價(jià)之王”之稱(chēng)的瑞幸咖啡準(zhǔn)備收購(gòu)全球老牌咖啡巨頭星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)時(shí)，這是一場(chǎng)怎樣的資本交易與畫(huà)面感？而今，游戲正在進(jìn)行時(shí)。

星巴克要出售國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的傳言已經(jīng)數(shù)月，這場(chǎng)交易暗戰(zhàn)當(dāng)前也吸引了諸多重量級(jí)買(mǎi)家角逐。

據(jù)日前市場(chǎng)消息，星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)股權(quán)出售吸引近30家國(guó)內(nèi)外私募股權(quán)公司競(jìng)標(biāo)，估值高達(dá)100億美元（約720億元人民幣）。星巴克計(jì)劃保留30%股權(quán)，其余由多家買(mǎi)家分持，每家持股低于30%，以維持戰(zhàn)略主導(dǎo)權(quán)，公司明確表示無(wú)意完全退出中國(guó)市場(chǎng)，應(yīng)對(duì)日益激烈的本土競(jìng)爭(zhēng)。

競(jìng)購(gòu)者包括高瓴資本、凱雷集團(tuán)、KKR及瑞幸咖啡最大股東大鉦資本，后者由董事長(zhǎng)黎輝領(lǐng)銜。據(jù)悉，大鉦資本近期加強(qiáng)對(duì)瑞幸控制，或意在通過(guò)并購(gòu)重塑中國(guó)咖啡市場(chǎng)格局。

既有國(guó)際最有影響力的資本巨鱷，又有同行密切關(guān)聯(lián)方的參與者，到底誰(shuí)能最終拔得頭籌成功收購(gòu)星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)？

先看這幾個(gè)最知名的參與方，高瓴資本十余年來(lái)深度布局多個(gè)產(chǎn)業(yè)，其創(chuàng)始人張磊所提倡的“長(zhǎng)期主義”，早已跳出投資與財(cái)經(jīng)領(lǐng)域，儼然成為全社會(huì)的網(wǎng)紅熱詞。

在一系列知名的收購(gòu)案例中，高瓴資本曾以531億元收購(gòu)有著鞋王之稱(chēng)的百麗，在當(dāng)時(shí)這起收購(gòu)可謂港股歷史上最貴的私有化退市案例。

而凱雷和KKR自不必說(shuō)，凱雷被稱(chēng)為全球最大、最多元化的全球投資公司之一，目前管理著636個(gè)投資工具，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)4410億美元。

2023年11月20日，麥當(dāng)勞全球與凱雷集團(tuán)宣布，麥當(dāng)勞全球同意收購(gòu)凱雷在麥當(dāng)勞中國(guó)內(nèi)地、香港及澳門(mén)戰(zhàn)略合作公司中持有的少數(shù)股權(quán)。交易完成后，中信聯(lián)合體將繼續(xù)持有52%的股份，麥當(dāng)勞全球作為少數(shù)股東，持股比例將由20%增加到48%。

公開(kāi)資料顯示，自2000年開(kāi)始，凱雷一直活躍于中國(guó)市場(chǎng)，是最早進(jìn)入的全球性私募股權(quán)投資公司之一，凱雷通過(guò)亞洲并購(gòu)基金、亞洲增長(zhǎng)基金和人民幣基金投資中國(guó)的優(yōu)秀企業(yè)，消費(fèi)及零售也是它在中國(guó)布局最早的領(lǐng)域，其參與的公司包括特步、完美日記、怪獸充電等。

KKR可能是最被中國(guó)人所熟悉的外資投資機(jī)構(gòu)，由華爾街日?qǐng)?bào)前記者所寫(xiě)的《門(mén)口的野蠻人》最早于1990年出版，被評(píng)為20本最具影響力的商業(yè)書(shū)籍之一，迄今為止該書(shū)在國(guó)內(nèi)不少書(shū)店依然被重點(diǎn)推薦，受該書(shū)影響，KKR的創(chuàng)始人亨利·克拉維斯(Henry R.Kravis)也聲名在外，KKR更被稱(chēng)為全球并購(gòu)之王。

這些金融巨頭們，一方面不缺乏資金，匯集全球資本，財(cái)源滾滾；另一方面也不缺乏全球?qū)I(yè)的企業(yè)管理人才，因?yàn)榭梢暂p而易舉找到，所以一般成功收購(gòu)后，再經(jīng)過(guò)深化調(diào)整，持續(xù)提升盈利能力，最后要么選擇上市后獲得數(shù)倍回報(bào)，要么選擇再高溢價(jià)賣(mài)出。當(dāng)然，也只有這些資源整合能力極強(qiáng)的投資巨頭，才可能點(diǎn)石成金，重塑價(jià)值，大幅提升收益率。

至于“后浪”瑞幸，目前已經(jīng)在全球擁有2.4萬(wàn)家門(mén)店，其覆蓋面涵蓋了中國(guó)、新加坡、馬來(lái)西亞等地，單季度商品交易總額（GMV）突破104億元。

截至今年5月，瑞幸咖啡以24558家門(mén)店穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一，庫(kù)迪咖啡擁有14000家門(mén)店位列第二，而星巴克則擁有7758家門(mén)店。

官網(wǎng)顯示，星巴克于1999年1月，在北京中國(guó)國(guó)際貿(mào)易中心開(kāi)設(shè)中國(guó)內(nèi)地第一家門(mén)店，中國(guó)目前已成為星巴克發(fā)展速度最快、最大的海外市場(chǎng)。

較早的進(jìn)入，很大程度上讓星巴克成為其后數(shù)十年來(lái)國(guó)內(nèi)中產(chǎn)和白領(lǐng)們的標(biāo)配，無(wú)論是工作時(shí)的休憩，還是商業(yè)的洽談交流。然而，在競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈的近十年，面臨后來(lái)者的價(jià)格戰(zhàn)沖擊，星巴克也越發(fā)顯得落寞，盈利能力沖擊不小。

2024財(cái)年，星巴克中國(guó)的營(yíng)收與同店銷(xiāo)售額同比分別下降1.4%和8%，平均客單價(jià)同比下降8%，訂單量下降6%。這是星巴克中國(guó)近年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)。

受其影響，今年6月，星巴克在中國(guó)市場(chǎng)主動(dòng)下調(diào)包括星冰樂(lè)、冰搖茶在內(nèi)的10款非咖啡飲品價(jià)格，最高降幅達(dá)6元，這也是兩年內(nèi)的第三次價(jià)格調(diào)整。

不過(guò)，這一并不算大的降幅，似乎還是無(wú)力應(yīng)對(duì)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們的價(jià)格屠刀。

所以，面對(duì)非短期的行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)，星巴克選擇把中國(guó)七成股權(quán)進(jìn)行出售，也未必不是一個(gè)好的選擇。

到底是賣(mài)給某家金融資本巨頭，又或是直接間接與瑞幸聯(lián)姻？當(dāng)然，這背后更為核心的因素是價(jià)格。

如果瑞幸協(xié)同大股東成功收購(gòu)的話，如何解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題？或者說(shuō)，是否延續(xù)目前的瑞幸與星巴克價(jià)格獨(dú)立體系？這也是值得觀察的可能性變化。

倘若兩者結(jié)盟，總門(mén)店數(shù)量將超過(guò)32000家，瑞幸+星巴克將毫無(wú)疑問(wèn)成為國(guó)內(nèi)乃至全球的咖啡之王，將對(duì)其他咖啡品牌形成碾壓式競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)格局將再度深化重建。