出品/無冕財經(jīng)

撰文/牧野

“孫宏斌算得上是最會借錢的大佬�！庇卸螘r間，行業(yè)是這樣評價他的。前樂視影業(yè)CEO張昭也說，“孫宏斌財技非常高，一般人上10個MBA也學(xué)不來�！�

這位最會借錢的大佬，近期總是疲于還錢。

有人說，孫宏斌這個“工作狂”，最近的狀態(tài)是，從早到晚，一直在開會化債。

慶幸的是，今年1月，融創(chuàng)完成了境內(nèi)債大規(guī)模重組，預(yù)計削降超50%的公司債。

債主們可不會留給孫宏斌太多空間。最近，境外債債主也追得很勤，中國信達對融創(chuàng)清盤聆訊，就在3月19日。

即便如此，孫宏斌依然還想東山再起。他的家族成員賣房籌錢，他計劃殺入不良資產(chǎn)市場，博一個機會。

孫宏斌還能翻身嗎？一些人不看好，另一些人還在等。

國資逼債，融創(chuàng)頭疼

3月5日，今年的政府工作報告提及2025年房地產(chǎn)的工作方向，要求“持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”。

這個消息，對融創(chuàng)中國(01918.HK)的股價并沒有大的刺激。截至當(dāng)日收盤，融創(chuàng)中國股價下跌2.87%，收盤報2.03港元/股。

這幾天，融創(chuàng)有一個小小的好消息。

2月28日，融創(chuàng)中國發(fā)布公告稱，有關(guān)中國信達(香港)資產(chǎn)管理有限公司針對該公司發(fā)出的清盤呈請，公司已就呈請向高等法院申請關(guān)于公司股份轉(zhuǎn)讓的認可令，該申請已于2月28日獲高等法院批準。

按照香港法令，一旦因呈請而清盤，于發(fā)起呈請之日起，股份轉(zhuǎn)讓將屬無效。因此，融創(chuàng)此時獲得認可令，意味著在此期間可以處理旗下資產(chǎn)。

▲融創(chuàng)中國發(fā)布有關(guān)清盤呈請的進展公告。

這給了孫宏斌一些短暫喘息的時機。

在當(dāng)下，多家房企被債權(quán)人申請清盤，但這次，融創(chuàng)的追討人是中國信達。

中國信達是國家級別的AMC之一，控股股東是國家財政部。今年2月14日，其控股股東變更為中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（下稱中央?yún)R金）——國家出資設(shè)立的國有獨資公司。

也就是說，這是國資公司向融創(chuàng)的追債行為。

國資追債并不是個例了。2024年4月5日，中國建設(shè)銀行（亞洲）股份有限公司向香港高等法院提出針對世茂集團的清盤呈請，涉及金額約15.795億港元。直到2024年12月2日，針對世茂集團的清盤呈請經(jīng)雙方同意方被撤銷。

好在信達追述的債務(wù)額度并不大，約為3000萬美元（約2億元人民幣）本金及利息。

有分析人士推測，信達此舉并不是為了清盤，而是給融創(chuàng)施壓。一旦出現(xiàn)債務(wù)違約，信達可以成為第一時間申請資產(chǎn)保全的債權(quán)人，其他滯后行動的債權(quán)人則分得更少。

據(jù)悉，法院已經(jīng)將呈請首次聆訊時間定于3月19日上午，也就是約半個月后。

境內(nèi)債處理50%，怎么做到的？

融創(chuàng)的銷售業(yè)績早已沒有了當(dāng)年的風(fēng)光。

據(jù)融創(chuàng)披露數(shù)據(jù)，截至2025年2月底，集團累計實現(xiàn)合同銷售金額約為86.4億元，累計合同銷售面積約26.4萬平方米，合同銷售均價為約32730元/平方米。

除了2024年同期的64.9億元“低谷”外，與2023年、2022年同期的180.9億元、502.8億元比，還相差甚遠。

銷售不達預(yù)期，已經(jīng)成為眾多房企與債權(quán)人溝通時坦承的現(xiàn)狀。債權(quán)人不可能干等著市場回升，若要債務(wù)展期，就要提出其他條件。

今年1月25日，融創(chuàng)完成了總規(guī)模154億元的境內(nèi)債重組，并成為行業(yè)第一家完成境內(nèi)公司債券整體重組的房企，預(yù)計削降超50%境內(nèi)公司債務(wù)，留債最長展期9.5年。

融創(chuàng)提供的化債方案主要有四項，分別為折價回購、債轉(zhuǎn)股、以資抵債以及留債展期。

一些行業(yè)人士較為認可融創(chuàng)的化債方案�！叭趧�(chuàng)等房企債務(wù)重組對于其他出險企業(yè)債務(wù)重組和風(fēng)險化解有較強借鑒意義�！敝兄秆芯吭浩髽I(yè)研究總監(jiān)劉水認為，折價回購、債轉(zhuǎn)股等方式能夠從源頭減少債務(wù)。

不過，這些化債方案對債權(quán)人而言各有取舍。

克而瑞地產(chǎn)研究指出，現(xiàn)金清償及債轉(zhuǎn)股，雖然能夠獲得現(xiàn)金或上市股票等流動性較好的資產(chǎn)，在短時間內(nèi)落袋為安，缺點是折價嚴重。

而以資抵債，債權(quán)人獲得的是信托份額，高度依賴底層資產(chǎn)的實際情況，此外還是四年內(nèi)兌付，由于存在信息差及監(jiān)管問題，有一定風(fēng)險。

留債展期，不僅利息下降至1%，且要到5年后兌付本金，最長展期高達9.5年。雖然留債展期能夠全額保全債權(quán)，但在此期間若企業(yè)破產(chǎn)清算，相對應(yīng)債權(quán)的清償率將遠低于其他選項，風(fēng)險較高。

債權(quán)人同意方案，一方面是無奈為之，另一方面也看上了融創(chuàng)的價值。

2024年以來，融創(chuàng)“壹號院”系列在市場上反應(yīng)不俗。2025年開年，融創(chuàng)旗下的上海壹號院單日銷售量達到66億元，去化率超96%。

市場熱捧原因主要是區(qū)位，融創(chuàng)外灘壹號院位于上海外灘，上海壹號院位于黃浦區(qū)老城廂。

截至2024年中，融創(chuàng)未售土儲貨值約1.23萬億元，其中一二線城市占比近七成。相較于土儲集中在三四線城市的房企更有優(yōu)勢。

▲融創(chuàng)中國土儲情況。圖片來自克而瑞地產(chǎn)研究。

融創(chuàng)的策略是，不會低價處理資產(chǎn)。在2023年初的債務(wù)重組說明會上，融創(chuàng)CEO汪孟德表示，不再低價處置核心資產(chǎn)，認為如果沒有整體的解決方案，低價變賣資產(chǎn)將影響長期交付和債務(wù)清償問題的解決。

有意思的是，融創(chuàng)一方面被頭部AMC追債，一方面又被AMC馳援。1月23日，融創(chuàng)中國、中國長城資產(chǎn)、中信信托等合作方就重慶灣項目達成融資合作。

AMC們看上的是融創(chuàng)的優(yōu)質(zhì)土儲。

中國長城資產(chǎn)擬注資不超過24.76億元，對項目現(xiàn)有債務(wù)進行重組并提供新增融資，保障順利盤活，助力項目整體開發(fā)建設(shè)。融創(chuàng)中國已與多家頭部AMC達成密集合作，合作落地規(guī)模超過300億元。

孫宏斌家族“失聲”，低調(diào)賣資產(chǎn)

在融創(chuàng)疲于應(yīng)對債務(wù)之時，孫宏斌很少露面了。

這幾年，之前的頭部房企們除了化債，就是保交樓。王健林、楊國強等掌門人很少出現(xiàn)在聚光燈下。

原本被視為孫宏斌接班人的孫喆一，在對外宣告接任北京區(qū)域總裁一職后，便沒了消息。唯一出現(xiàn)的新聞，是其被傳為女星金晨的男友，后被該女星辟謠。

原先，投資過電影《流浪地球》導(dǎo)演公司的融創(chuàng)未來文化娛樂（北京）有限公司，正在“去融創(chuàng)化”，2023年3月改名為圣曉文化娛樂（北京）有限公司。該公司還因為民間借貸糾紛被青島東方影都產(chǎn)業(yè)控股集團有限公司起訴，并在2024年7月被列為被執(zhí)行人。

此外，融創(chuàng)未來影視文化傳媒（北京）有限公司也在“去融創(chuàng)化”，今年2月22日改名為北京千萬間文化傳播有限公司。

在2023年、2024年期間，該公司出現(xiàn)多起退出對外投資，原因也很簡單——融創(chuàng)沒有余錢了。

▲融創(chuàng)未來影視文化傳媒（北京）有限公司退出多起投資。圖片來自企查查。

有消息稱，孫宏斌的弟弟孫宏兵陸續(xù)甩賣了香港豪宅，虧損達到1.3億港元。

孫宏斌也很少出現(xiàn)了，去年11月，他出現(xiàn)在武大131年周年校慶現(xiàn)場，左側(cè)坐著的疑似雷軍的夫人張彤，旁邊坐的是111集團聯(lián)合創(chuàng)始人兼執(zhí)行董事長于剛。

▲孫宏斌和于剛在校友會上。圖片來自網(wǎng)絡(luò)視頻。

還有人看見，孫宏斌出現(xiàn)在九寨溝一場主題為“再生醫(yī)學(xué)”的會議上，依然在尋找新的商業(yè)機會。

孫宏斌是業(yè)內(nèi)有名的工作狂。他最大的愛好，就是談生意。當(dāng)下，孫宏斌還是選擇干自己擅長的事兒。

2024年10月，自媒體“董小姐”獲悉，融創(chuàng)正在內(nèi)部醞釀成立一個新的資本平臺，名為而今資本。在公司內(nèi)部，孫宏斌說，不良資產(chǎn)市場有很大的機會。

據(jù)澎湃新聞，而今資本的模式是去尋找資方進行合作，尋找合適的不良資產(chǎn)項目進行開發(fā)盤活。具體的操盤就由融創(chuàng)的代建平臺“融者共創(chuàng)建管集團（以下簡稱“融者共建”）”來操作，融創(chuàng)以“不良資產(chǎn)+代建”來做這項業(yè)務(wù)。

當(dāng)時，也有人評論此模式是，“久病成良醫(yī)”。

2024年11月，融者共建公司申請了“而今”的商標。但在2025年1月，該公司就因糾紛成為被執(zhí)行人，標的金額300多萬。

看來，孫宏斌要重新干一番事兒，前提是先解決債務(wù)這個大麻煩。

有機構(gòu)指出，融創(chuàng)孫老板拿出個人擔(dān)保推動重組，但隨著兌付多次“跳票”，這種影響正逐步消退。

英雄遲暮，孫宏斌老矣。